[Yếu tố giảm giá đối với kim loại quý]
Hội nghị Jackson Hole phát tín hiệu diều hâu dồn dập, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9 nhanh chóng nóng lên
Tại hội nghị chuyên đề ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole cuối tháng 8, Chủ tịch Fed Walsh đã có bài phát biểu quan trọng mang tính diều hâu, tái khẳng định rõ ràng mục tiêu lạm phát 2% vẫn không thay đổi, nhấn mạnh quá trình hạ nhiệt lạm phát hiện tại vẫn chưa vững chắc, đồng thời tuyên bố nếu độ dai dẳng của lạm phát vượt kỳ vọng, Fed sẽ không ngần ngại thực hiện thêm các biện pháp thắt chặt, không loại trừ khả năng tăng lãi suất vào tháng 9. Cùng lúc đó, Thống đốc Fed Hammack và Chủ tịch Fed Minneapolis Goolsbee cũng đưa ra phát biểu diều hâu, đều cho rằng lãi suất chính sách hiện tại chưa đủ để đảm bảo lạm phát hạ nhiệt bền vững, ủng hộ duy trì lựa chọn tăng lãi suất để đối phó với rủi ro giá cả phục hồi.
Chịu tác động từ loạt phát biểu diều hâu dồn dập, xác suất thị trường định giá Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng vọt từ 35% trước hội nghị lên khoảng 60%, trong khi thị trường hợp đồng tương lai lãi suất cũng đẩy lùi thời điểm cắt giảm lãi suất lần đầu, củng cố thêm kỳ vọng lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn". Là tài sản không sinh lãi, kim loại quý có mối tương quan nghịch mạnh với xu hướng lãi suất, và sự hồi sinh của kỳ vọng tăng lãi suất trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ, gây áp lực rõ rệt lên giá hợp đồng tương lai.
Xung đột Mỹ-Iran lại leo thang, giá dầu phục hồi củng cố chuỗi truyền dẫn lạm phát - tăng lãi suất
Tuần này, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông lại gia tăng, với dấu hiệu rõ ràng về sự leo thang xung đột Mỹ-Iran. Mỹ đã tiến hành nhiều đợt không kích vào các mục tiêu quân sự bên trong Iran và xung quanh eo biển Hormuz, trong khi Iran đáp trả bằng các cuộc tấn công tên lửa vào các căn cứ quân sự Mỹ tại Trung Đông và các tàu chở dầu đi qua. An toàn hàng hải tại eo biển Hormuz một lần nữa bị đe dọa, và xung đột khu vực có nguy cơ leo thang thành đối đầu toàn diện.
Sự leo thang xung đột địa chính trị trực tiếp thúc đẩy giá dầu quốc tế phục hồi, với giá dầu Brent nhanh chóng bật tăng từ dưới 80 USD lên trên 85 USD/thùng. Giá năng lượng tăng một lần nữa làm gia tăng lo ngại của thị trường về vòng lạm phát thứ hai, củng cố logic cơ bản cho việc Fed duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí tăng thêm. Mặc dù xung đột địa chính trị tự thân mang thuộc tính trú ẩn an toàn, trong giai đoạn nhạy cảm với chính sách của Fed hiện nay, chuỗi truyền dẫn "giá dầu tăng → lạm phát dai dẳng → kỳ vọng tăng lãi suất nóng lên" chiếm ưu thế, gây áp lực gián tiếp lên kim loại quý.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, áp lực nguồn cung tài khóa tiếp tục đè nặng
Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ tuần này chịu áp lực kép từ nguồn cung và chính sách, với lợi suất kỳ hạn dài dao động ở mức cao lịch sử. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giữ ổn định trong khoảng 4,65%-4,7%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm duy trì trên 5,2%, gần mức cao nhất trong 19 năm. Một mặt, phát biểu diều hâu từ Fed Mỹ đẩy kỳ vọng lãi suất chính sách lên cao; mặt khác, việc phát hành nợ quy mô lớn của Bộ Tài chính tiếp tục được triển khai trong quý 3. Áp lực phía cung, kết hợp với sự gián đoạn thị trường vốn đầu quý, cùng nhau đè giá trái phiếu xuống và đẩy lợi suất lên cao.
Lợi suất trái phiếu chính phủ của các nền kinh tế lớn toàn cầu cũng duy trì ở mức cao, với lợi suất trái phiếu châu Âu và Nhật Bản gần mức cao nhiều năm. Sự dịch chuyển lên của trung tâm lãi suất phi rủi ro toàn cầu vẫn được duy trì. Chi phí cơ hội nắm giữ kim loại quý vẫn ở mức cao, làm giảm sức hấp dẫn đối với dòng vốn tổ chức, và định giá tiếp tục chịu áp lực dai dẳng.
Ấn Độ lại kêu gọi hạn chế tiêu thụ vàng, hỗ trợ từ nhu cầu vật chất suy yếu ở biên
Thủ tướng Ấn Độ Modi đã có bài phát biểu toàn quốc trong tuần này, lần thứ hai trong năm kêu gọi công chúng "tránh mua vàng trừ khi cần thiết", hướng tới giảm nhập khẩu vàng để giảm áp lực cán cân thanh toán. Là quốc gia tiêu thụ vàng lớn nhất thế giới, Ấn Độ chiếm hơn 20% tiêu thụ vàng tư nhân toàn cầu. Định hướng chính sách, kết hợp với áp lực lạm phát trong nước, sẽ trực tiếp hạn chế nhu cầu tiêu thụ vàng của hộ gia đình. Trong khi đó, nhu cầu tiêu thụ bạc của Ấn Độ cũng không có cải thiện, với cả nhu cầu công nghiệp và trang sức đều duy trì yếu.
Nhu cầu vật chất là mức sàn quan trọng đối với giá kim loại quý. Chính sách tiêu thụ thắt chặt hơn tại Ấn Độ, cùng với nhu cầu công nghiệp yếu trong bối cảnh kinh tế toàn cầu chậm lại, sẽ làm suy yếu ở biên sự hỗ trợ mà hoạt động mua vật chất mang lại cho giá cả, tạo ra lực cản trung và dài hạn từ phía cầu đối với kim loại quý.
[Yếu tố tăng giá đối với kim loại quý]
Việc làm ADP thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, thị trường thận trọng định giá dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp trong bối cảnh kỳ vọng thị trường lao động hạ nhiệt
Dữ liệu việc làm khu vực tư nhân ADP của Mỹ tháng 8 cho thấy mức tăng chỉ 38.000 việc làm, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường là 72.000, chạm mức thấp nhất trong gần 5 năm kể từ năm 2021. Số liệu kỳ trước cũng được điều chỉnh giảm xuống 61.000, cho thấy thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt với tốc độ nhanh hơn đáng kể so với kỳ vọng thị trường. Là chỉ báo dẫn đầu của bảng lương phi nông nghiệp, dữ liệu ADP đáng thất vọng đã khiến thị trường hạ thấp rộng rãi kỳ vọng đối với dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 công bố vào thứ Sáu. Dự báo trung bình của các tổ chức bị cắt giảm từ 150.000 xuống 120.000, một số tổ chức thậm chí dự báo mức tăng việc làm dưới 100.000. Thị trường việc làm là một trong những mỏ neo cốt lõi trong quyết định chính sách của Fed Mỹ, và sự hạ nhiệt liên tục của thị trường lao động sẽ hạn chế dư địa tăng lãi suất của Fed, thậm chí có thể mở ra cơ hội cho sự xoay trục chính sách. Sau khi dữ liệu được công bố, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm trong ngắn hạn, chỉ số đô la Mỹ suy yếu, và giá hợp đồng tương lai kim loại quý tăng nhanh, khi thị trường đón đầu logic "việc làm suy yếu → chính sách nới lỏng ở biên", khiến đây trở thành động lực tăng giá trực tiếp nhất trong tuần.
Đồng yên tăng vọt đột ngột trong phiên làm dấy lên đồn đoán can thiệp, chỉ số đô la Mỹ giảm mạnh làm nổi bật lo ngại về trái phiếu kho bạc Mỹ
Vào thứ Tư, đồng yên đột ngột tăng vọt trong phiên giao dịch, với tỷ giá USD/JPY giảm gần 2% trong thời gian ngắn, phá vỡ mức 145 và ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất trong gần ba tháng. Thị trường đồn đoán rộng rãi rằng Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường tiền tệ một lần nữa, bán đô la Mỹ và mua yên. Được thúc đẩy bởi sự tăng giá mạnh của đồng yên, chỉ số đô la Mỹ giảm 0,7% trong phiên, chạm mức thấp nhất trong gần một tháng, và kim loại quý định giá bằng đô la Mỹ trực tiếp hưởng lợi từ hiệu ứng chuyển đổi tỷ giá.
Đằng sau biến động của đồng yên là một logic sâu xa hơn: lo ngại của thị trường về nợ Mỹ và uy tín tín dụng của đô la Mỹ tiếp tục âm ỉ. Là chủ nợ nước ngoài lớn nhất của trái phiếu kho bạc Mỹ, việc Nhật Bản tiếp tục bán trái phiếu kho bạc để ổn định đồng yên sẽ làm gia tăng áp lực bán trên thị trường trái phiếu kho bạc. Trong khi đó, việc Mỹ thụ động dung túng cho sự tăng giá của đồng yên để tránh sụp đổ thị trường trái phiếu kho bạc gián tiếp xác nhận sự mong manh của hệ thống đô la. Lo ngại về rủi ro nợ gia tăng sẽ cung cấp hỗ trợ dài hạn cho giá trị phòng ngừa tín dụng phi chủ quyền của vàng.
Hiệu ứng hỗ trợ từ hoạt động mua lại tiếp tục thể hiện, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có động lực phục hồi giảm
Hoạt động mua lại trái phiếu dài hạn mở rộng của Bộ Tài chính Mỹ sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 9 tháng 9, với quy mô mua lại tối đa một lần là 4 tỷ USD, cung cấp hỗ trợ thanh khoản bền vững cho thị trường trái phiếu kỳ hạn dài. Đồng thời, số dư thỏa thuận mua lại đảo ngược qua đêm (ON RRP) của Fed tiếp tục giảm, thanh khoản ngắn hạn của thị trường đang nới lỏng ở biên, và áp lực tăng đối với lãi suất ngắn hạn đang giảm bớt.
Với hiệu ứng kết hợp của công cụ mua lại hỗ trợ và nới lỏng thanh khoản ở biên, động lực tăng mạnh kéo dài của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã suy yếu, và lợi suất kỳ hạn dài có dư địa phục hồi giảm theo giai đoạn. Nếu lãi suất thực giảm theo lợi suất, điều này sẽ trực tiếp giảm chi phí cơ hội nắm giữ kim loại quý và cung cấp hỗ trợ phục hồi cho định giá.
Dòng vốn đầu cơ trong nước mạnh mẽ tham gia thị trường, thị trường trong và ngoài nước cùng thúc đẩy tâm lý tăng giá
Tuần này, thị trường hợp đồng tương lai kim loại quý trong nước của Trung Quốc vượt trội đáng kể so với thị trường nước ngoài, với động lực mua mạnh mẽ từ phe tăng giá trên thị trường Trung Quốc. Khối lượng hợp đồng mở của các hợp đồng tương lai vàng và bạc được giao dịch nhiều nhất trên SHFE tiếp tục tăng, trong khi khối lượng giao dịch mở rộng mạnh, cho thấy dấu hiệu rõ ràng về dòng vốn đầu cơ gia tăng vị thế mua. Các quỹ ETF vàng trong nước duy trì dòng vốn vào ròng, với dòng vốn vào hàng tuần vượt 200 triệu nhân dân tệ, khi nhu cầu phân bổ từ nhà đầu tư trong nước tiếp tục được giải phóng.
Trong bối cảnh giằng co giữa phe tăng và phe giảm trên thị trường toàn cầu, hiệu suất mạnh mẽ của thị trường hợp đồng tương lai trong nước tạo ra hiệu ứng liên kết giữa thị trường trong và ngoài nước, mang lại phản hồi tích cực cho giá kim loại quý quốc tế. Sự tham gia tập trung của dòng vốn đầu cơ khuếch đại độ co giãn ngắn hạn của thị trường, trở thành lực lượng biên quan trọng thúc đẩy thị trường hợp đồng tương lai tăng cao.
[Tóm tắt vĩ mô]
Tuần này, thị trường kim loại quý chứng kiến sự cạnh tranh gay gắt giữa các yếu tố tăng và giảm giá, với giá cả biến động dữ dội. Đầu tuần, kim loại quý chịu áp lực và giảm do sự leo thang xung đột Mỹ-Iran và phát biểu diều hâu từ hội nghị Jackson Hole. Giữa tuần, dữ liệu việc làm ADP yếu bất ngờ và biến động đồng yên gây ra sự sụt giảm mạnh của đô la Mỹ, thúc đẩy sự phục hồi nhanh chóng của thị trường hợp đồng tương lai khi cán cân lực lượng giữa phe tăng và phe giảm thay đổi theo từng giai đoạn.
Trong ngắn hạn, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 công bố vào thứ Sáu là mỏ neo định giá cốt lõi cho giai đoạn tiếp theo, sẽ trực tiếp quyết định hướng cuối cùng của kỳ vọng tăng lãi suất tháng 9 và định hướng xu hướng ngắn hạn của kim loại quý. Trong trung hạn, áp lực tài khóa từ trái phiếu kho bạc Mỹ và lo ngại về uy tín tín dụng của đô la tiếp tục trở nên rõ ràng hơn, với hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu và nhu cầu phân bổ trong nước hỗ trợ mức sàn. Tuy nhiên, lập trường diều hâu của Fed Mỹ vẫn không thay đổi, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dao động ở mức cao, và nhu cầu vật chất suy yếu ở biên, tất cả vẫn tạo ra lực cản. Trong thời gian tới, cần theo dõi chặt chẽ dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp, diễn biến tình hình Mỹ-Iran và những thay đổi ở biên của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.
