Cửa sổ chuyển hướng hàng hóa liên vùng mở ra? Premium Nam Trung Quốc đối mặt điều chỉnh giảm trong tháng 9 [Phân tích SMM]

SMM ngày 24/7:

Kể từ giữa tháng 8, mức cộng giao ngay của nhôm thỏi nội địa cho thấy sự phân hóa khu vực đáng chú ý: mức cộng giao ngay tại miền Nam Trung Quốc (Phật Sơn) so với hợp đồng nhôm SHFE 2609 tiếp tục nới rộng, và đến tuần ngày 27/8 đã tăng thêm 125 nhân dân tệ/tấn lên mức cộng 220 nhân dân tệ/tấn; mức cộng giao ngay A00 tại miền Đông Trung Quốc (Vô Tích) duy trì gần mức chiết khấu 20 nhân dân tệ/tấn đến ngang bằng so với hợp đồng tháng 9. Sự phân hóa giữa các trung tâm giá khu vực là đặc điểm cấu trúc quan trọng nhất của thị trường giao ngay vào cuối tháng 8.

Vào giữa tháng 8, chênh lệch giá giao ngay Quảng Đông - Thượng Hải có thời điểm thu hẹp về khoảng 40 nhân dân tệ/tấn (ngày 17/8), sau đó nới rộng nhanh khi bước sang cuối tháng 8 và duy trì trong khoảng 210-240 nhân dân tệ/tấn từ ngày 26 đến 28/8. Mức giữa của khoảng chênh lệch này cao hơn so với giữa tháng hơn 100 nhân dân tệ. Ngoài vận tải đường bộ, mức chênh lệch đã trang trải đầy đủ các chi phí logistics thông thường khác để vận chuyển từ miền Đông sang miền Nam Trung Quốc; cửa sổ chuyển hướng hàng hóa xuyên vùng đã mở ra đáng kể, và lượng nguồn cung miền Bắc đang trên đường vận chuyển tăng rõ rệt.

Vì sao chênh lệch Quảng Đông - Thượng Hải nới rộng: Sự cộng hưởng của ba logic

Thứ nhất, sự mất cân đối về phía cung theo khu vực là động lực nền tảng nhất.Trong tháng 8, thị trường miền Đông Trung Quốc trải qua giai đoạn ngắn có lượng hàng về tập trung liên tiếp: một số nhà máy luyện nhôm miền Bắc tăng sản lượng đúc thỏi, và sau khi giá nhôm hạ nhiệt sau đợt tăng nhanh, các doanh nghiệp thượng nguồn nhìn chung đẩy nhanh tốc độ giao hàng và tăng cường bán ra, gây áp lực lên mức cộng giao ngay tại Vô Tích. Mức cộng giao ngay A00 so với hợp đồng tháng 9 dao động gần mức chiết khấu 20 nhân dân tệ/tấn đến ngang bằng. Ngược lại, tại miền Nam Trung Quốc, do tỷ lệ nhôm lỏng ở Tây Nam Trung Quốc vẫn ở mức cao, lượng hàng về khan hiếm từ tháng 8 trở đi, và Phật Sơn trở thành khu vực duy nhất trong ba khu vực tiêu thụ chính tiếp tục giảm tồn kho nhanh. Theo dữ liệu của SMM, tồn kho xã hội nhôm thỏi tại Phật Sơn giảm từ 219.000 tấn ngày 20/7 xuống 153.000 tấn ngày 27/8, giảm 66.000 tấn trong năm tuần, tương đương mức giảm 30%. Chênh lệch nới rộng là kết quả tất yếu của quá trình tái cân bằng cung-cầu theo khu vực.

Thứ hai, cấu trúc vi mô của thị trường giao ngay miền Nam Trung Quốc đã khuếch đại độ co giãn của giá.Mức độ tập trung của các nhà cung cấp tại thị trường miền Nam Trung Quốc tương đối cao; với đà giảm tồn kho liên tục được xác nhận, các nhà cung cấp trên quy mô quy định nhìn chung giữ triển vọng tăng giá và thể hiện rõ ý định giữ giá, hạn chế bán ra, một số thậm chí còn áp dụng biện pháp cực đoan là giữ hàng không tung ra thị trường. Đồng thời, các chủ thể lớn liên tục nâng mạnh giá mua để gom hàng và tạo lập thị trường; cùng với nhu cầu bổ sung cứng của hạ nguồn khi giá giảm và mức sẵn sàng mua cứng tương đối mạnh của thương nhân, nhiều lực mua đã tạo nên sức mạnh định giá biên đáng kể đối với nguồn cung lưu thông hạn hẹp. Sự cộng hưởng giữa hoạt động “găm hàng” bên cung và “tạo lập thị trường” bên cầu đã tạo điều kiện vi mô cho premium Phật Sơn tăng vọt nhanh.

Thứ ba, bài toán kinh tế của việc luân chuyển hàng liên vùng đã trở nên khả thi. Lấy ví dụ hàng giao từ Vô Tích ở miền Đông Trung Quốc đến Phật Sơn ở miền Nam Trung Quốc, chi phí logistics mỗi tấn cho vận tải đường thủy, đường sắt và liên vận đường sắt – biển đã được bù đắp, nhưng toàn bộ hành trình mất khoảng hai tuần. Vận tải xe tải có thể đến trong hai ngày, nhưng cước mỗi tấn cao gấp khoảng hai lần vận tải thông thường. Quãng đường vận chuyển từ Củng Nghĩa ở miền Trung Trung Quốc đến miền Nam Trung Quốc còn dài hơn, và chi phí cao thêm vài chục nhân dân tệ/tấn. Khi chênh lệch giá Quảng Đông – Thượng Hải nới rộng lên 210–240 nhân dân tệ/tấn, ngay cả vận tải xe tải gấp vẫn không có lãi, trong khi dư địa khai thác chênh lệch giá của vận tải đường thủy và đường sắt thông thường phải tính đến chi phí thời gian. Song khi cửa sổ luân chuyển hàng liên vùng được mở rộng đáng kể, khối lượng nguồn cung phía Bắc đang vận chuyển bằng đường sắt đã tăng rõ rệt. Đáng chú ý, chính kỳ vọng luân chuyển hàng đã phản hồi và đẩy nhanh bước ngoặt của thị trường giao ngay miền Nam Trung Quốc: các nhà cung cấp miền Nam Trung Quốc dự báo áp lực hàng về sẽ xuất hiện mạnh sau hai tuần, nên vào cuối tháng 8 họ chủ động tăng chiết khấu giá để bán hàng, và premium bắt đầu tự thu hẹp. Ngoài ra, tại thị trường miền Trung Trung Quốc, do quãng đường vận chuyển dài hơn và chi phí cao hơn, tâm lý mua hàng của hạ nguồn địa phương ảm đạm, các nhà cung cấp bán tháo, mức chiết khấu giao dịch giao ngay nới rộng lên 80–130 nhân dân tệ/tấn so với hợp đồng tháng 09. Tuy nhiên, rào cản cước vận tải cao vẫn hạn chế quy mô hàng chảy ra miền Nam Trung Quốc, và nguồn luân chuyển hàng liên vùng chính vẫn là miền Đông Trung Quốc.

Triển vọng tháng 9: Sự trở lại của premium giao ngay miền Nam Trung Quốc và tái cân bằng premium trên toàn quốc

Từ giữa đến cuối tháng 8, thị trường miền Nam Trung Quốc đã trải qua một chu kỳ đầy đủ “đi từ yếu sang mạnh — tăng vọt lên đỉnh — rồi đảo ngược kỳ vọng,” với điểm ngoặt xuất hiện vào giai đoạn cuối tháng 8 (27/8–28/8). Ngày 27/8, cửa sổ kinh doanh chênh lệch giá liên vùng mở ra và kỳ vọng hàng Hoa Bắc đã lên đường chuyển vào Hoa Nam bắt đầu chi phối thị trường. Kết hợp với giá tuyệt đối ở mức cao, chênh lệch giá giao ngay - kỳ hạn và nhu cầu xả hàng thu tiền cuối tháng được giải phóng tập trung, bên cung đẩy mạnh bán ở mức chiết khấu. Ngày 28/8, kỳ vọng lượng hàng Hoa Bắc tăng thêm tiếp tục được phản ánh vào giá. Do cuối tuần trùng với cuối tháng, nhu cầu xả hàng thu tiền vốn đã tăng cao càng tăng tốc, và phía lưu thông có dấu hiệu dư cung. Sau khi phí bảo hiểm giao ngay tại Hoa Nam tăng vọt lên 220 nhân dân tệ/tấn, thị trường giao ngay Hoa Nam là nơi đầu tiên bắt đầu phản ánh kỳ vọng hàng chuyển đến.

Nhìn sang tháng 9, từ khóa của thị trường phí bảo hiểm giao ngay nhôm thỏi Trung Quốc sẽ là “hội tụ” và “tái cân bằng”. Khi hàng chuyển vùng cập cảng tập trung, phí bảo hiểm giao ngay Hoa Nam chịu áp lực hồi quy về mức trung bình. Tuy nhiên, quá trình giảm tồn kho toàn quốc vẫn tiếp diễn, và tồn kho thấp vẫn hỗ trợ đáy cho phí bảo hiểm. Nhìn chung, phí bảo hiểm giao ngay dự kiến đi theo quỹ đạo “Hoa Nam hạ nhiệt và các vùng hội tụ”.

Tại Hoa Nam, lượng hàng chuyển vùng đang trên đường dự kiến cập cảng tập trung vào đầu đến giữa tháng 9. Kết hợp với giao hàng và chuyển hợp đồng giữa tháng 9, logic “nguồn hàng về eo hẹp + lượng hàng lưu thông eo hẹp” từng hỗ trợ phí bảo hiểm tại Phật Sơn sẽ bị pha loãng ở mức biên. Phí bảo hiểm giao ngay chịu áp lực hồi quy về mức trung bình, và trung tâm báo giá nhiều khả năng rút lui dần khỏi mức phí bảo hiểm cao hiện tại. Tại Hoa Đông, hàng chuyển đi và nguồn hàng đến bị chuyển hướng sẽ làm giảm nhẹ áp lực hàng về và áp lực giao ngay tại địa phương. Cùng với nhu cầu mua của hạ nguồn phục hồi sau khi giá nhôm rút khỏi mức cao, mức chiết khấu giao ngay tại Vô Tích dự kiến phục hồi từ mức thấp. Từ góc độ toàn quốc, chênh lệch giá giữa ba vùng đang có xu hướng hội tụ, và động lực kinh doanh chênh lệch giá liên vùng sẽ tự nhiên suy yếu khi chênh lệch giá rút về trong ngưỡng chi phí logistics.

Về hướng phí bảo hiểm tổng thể, xu hướng giảm tồn kho nhôm thỏi Trung Quốc dự kiến tiếp tục trong tháng 9, và tồn kho thấp vẫn là hỗ trợ đáy hiệu quả cho phí bảo hiểm giao ngay. Tuy nhiên, lực cản đối với tiêu thụ từ việc giá nhôm dao động ở mức cao và sự hạn chế độ co giãn của cầu từ cửa sổ xuất khẩu thu hẹp mạnh vẫn còn, và lượng hàng rút kho khó có thêm một cú bứt phá nhờ khối lượng lên trên mức cao trước đó. Nhìn chung, khi bước sang tháng 9, báo giá của nhà cung cấp dự kiến sẽ tương đối vững. Trung tâm giá giao dịch giao ngay ở miền Đông Trung Quốc vẫn được dự báo dao động quanh mức ngang giá, và chênh lệch giá Quảng Đông – Thượng Hải sẽ hội tụ rõ rệt so với cấu trúc phân hóa khu vực cực đoan nhất từng thấy vào cuối tháng 8. Các thành viên thị trường nên tập trung theo dõi tốc độ thu hẹp chênh lệch giá giữa ba khu vực, tốc độ cập bến thực tế của hàng hóa đang vận chuyển ở miền Nam Trung Quốc, và tín hiệu sớm cho nhu cầu phía thỏi nhôm từ chuỗi tích lũy tồn kho liên tiếp mà tồn kho xã hội phôi nhôm là nơi đầu tiên cho thấy.

Nguồn dữ liệu: SMM