Phí gia công phôi nhôm lao dốc xuống dưới giá thành; Thị trường Phật Sơn tích lũy yếu ở mức thấp [Phân tích SMM]

SMM, ngày 30 tháng 8:

Khi tháng 8 dần khép lại, nhìn lại thị trường phôi nhôm Trung Quốc tháng này, “phân hóa” và “áp lực” là hai từ khóa nổi bật nhất. Một mặt là diễn biến giá nhôm vững vàng, thu hút chú ý; mặt khác là phí gia công phôi nhôm tiếp tục suy yếu. Phí gia công phôi nhôm Phật Sơn φ120 giảm dần từ 180 NDT/tấn cuối tháng 7, có lúc chạm mức thấp lịch sử 30 NDT/tấn trong phiên ngày 12/8, và đến ngày 28/8 chỉ được báo ở mức 110 NDT/tấn, rõ ràng dưới mức chi phí sản xuất bình quân ngành. Tồn kho xã hội phôi nhôm tăng bốn tuần liên tiếp lên mức cao kỳ 144.500 tấn, giao dịch giao ngay hạ nhiệt nhiều lần, tâm lý muốn bán thu tiền mặt của nhà cung cấp và tâm lý chờ đợi của hạ nguồn liên tục giằng co, khiến người tham gia thị trường ngày càng mệt mỏi...

I. Giá nhôm và phí gia công: Hiệu ứng bập bênh suốt tháng

Mối quan hệ “bập bênh” giữa giá nhôm và phí gia công kéo dài suốt tháng, khi Phật Sơn, Vô Tích và Nam Xương đồng loạt trải qua cú tàu lượn đầy kịch tính. Cuối tháng 7, giá nhôm phục hồi, mức chấp nhận phôi nhôm giá cao của hạ nguồn giảm mạnh, và phí gia công bắt đầu giảm trên diện rộng; Phật Sơn φ90/φ120 lần lượt giảm 120 NDT/tấn xuống 230/180 NDT/tấn. Giữa tháng 8, giá nhôm tăng vọt lên mức cao kỳ, và phí gia công rơi xuống mức thấp nhất tháng; trung bình tuần của Phật Sơn φ120 chỉ 110 NDT/tấn và có lúc chạm 30 NDT/tấn giữa tuần, Nam Xương giảm 170 NDT/tấn trong một tuần, và chỉ Vô Tích giữ tương đối vững do hàng về hạn chế và nguồn cung khan hiếm. Trong tuần ngày 20/8, giá nhôm giảm mạnh từ mức cao. Nhà sản xuất giữ giá rất cứng nhờ tồn kho nguyên liệu chi phí cao trước đó, và phí gia công bật tăng mạnh—Phật Sơn φ90/φ120 tăng 150 NDT/tấn lên 310/260 NDT/tấn, Vô Tích φ120 tăng 200 NDT/tấn lên 500 NDT/tấn, và Nam Xương tăng tới 250 NDT/tấn. Trong tuần cuối tháng 8, giá nhôm ngừng giảm và phục hồi, tâm lý chờ đợi của hạ nguồn nóng lên trở lại, và phí gia công đồng loạt giảm trở lại: Phật Sơn φ120 quay về mức thấp 90 NDT/tấn, Vô Tích φ120 giảm 260 NDT/tấn xuống 240 NDT/tấn, và Nam Xương cũng giảm 250 NDT/tấn.

Nhìn cả tháng, phí gia công phi 120 tại Phật Sơn đã giảm từ 180 nhân dân tệ/tấn xuống 90 nhân dân tệ/tấn, trong đó có mức thấp cực đoan 30 nhân dân tệ/tấn và mức cao hồi phục 260 nhân dân tệ/tấn. Đáng chú ý, mỗi đợt hồi phục đều khó giành được sự chấp nhận của hạ nguồn và nhanh chóng bị trả lại, phản ánh đầy đủ sự suy yếu mang tính cơ cấu trong năng lực đàm phán của nhà cung cấp—các đợt tăng giá gặp tâm lý chờ đợi, trong khi chỉ giảm giá mới thúc đẩy được khối lượng, khiến chiết khấu theo khối lượng trở thành lựa chọn mặc định vì bất đắc dĩ.

II. Bên cung: Áp lực quán tính sau khi tỷ lệ vận hành chạm mức cao nhất từ đầu năm

Việc mở rộng nguồn cung liên tục là nguyên nhân gốc rễ gây áp lực lên phí gia công. Theo dữ liệu SMM, tỷ lệ vận hành ngành phôi nhôm Trung Quốc trong tháng 7 tăng 1,1 điểm phần trăm so với tháng trước lên 58,3%, tăng 5,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái, chạm mức cao nhất từ đầu năm và là mức cao nhất cùng kỳ trong gần ba năm. Nhờ phí gia công cao trong quý II, các nhà sản xuất nhìn chung tăng sản lượng hoặc chạy hết công suất vì lợi nhuận. Điều chỉnh bên cung cũng có độ trễ rõ rệt—trong khi phí gia công hạ nhiệt từ mức cao hồi tháng 6, bên cung tiếp tục tăng trong tháng 7 theo quán tính.

Trong tháng 8, dù phí gia công đã xuống dưới mức giá thành sản xuất bình quân ngành và một số ít doanh nghiệp bắt đầu điều chỉnh chiến lược sản xuất, cắt giảm hoặc tạm dừng sản xuất sớm, mức thu hẹp tổng thể vẫn hạn chế: các đơn hàng trước đó vẫn cần giao hàng, nên tỷ lệ vận hành còn cứng nhắc; công suất tại Tây Nam Trung Quốc tiếp tục được giải phóng, và hàng từ Tân Cương, Thanh Hải và các khu vực khác cũng lần lượt đổ vào Hoa Nam do chênh lệch giá hấp dẫn, tạo ra sự mất cân đối giữa nguồn cung dồi dào và nhu cầu yếu. SMM dự báo tỷ lệ vận hành tháng 8 sẽ giảm về khoảng 56,9%; hướng giảm của bên cung từ mức cao đã rõ, nhưng mức giảm sẽ nhẹ và khó đảo ngược tình trạng dư cung.

III. Tồn kho và xuất kho: Lần giảm tồn kho đầu tiên sau khi tồn kho tăng liên tục

Diễn biến tồn kho cũng cho thấy rõ sự tiến triển của mất cân đối cung-cầu. Theo thống kê của SMM, tồn kho phôi nhôm tại các khu vực tiêu thụ chính của Trung Quốc đã tăng liên tục từ 119.500 tấn ngày 30/7 lên mức đỉnh tạm thời 144.500 tấn ngày 24/8, với tổng tồn kho chạm mức cao nhất cùng kỳ trong gần năm năm. Phật Sơn là động lực chính của đợt tích tụ tồn kho—tồn kho tại đây tăng từ 53.500 tấn cuối tháng 7 lên mức cao 67.500 tấn vào ngày 24/8, tăng 26% so với tháng trước. Mùa tiêu thụ thấp điểm, kết hợp với hàng về liên tục, khiến thị trường Hoa Nam phải hứng chịu áp lực nặng nề nhất.

Dữ liệu xuất kho phản ánh trực tiếp tâm lý hạ nguồn. Dữ liệu của SMM cho thấy lượng xuất kho hàng tuần giảm từ 35.500 tấn cuối tháng 7 xuống mức thấp nhất từ đầu năm là 27.500 tấn vào tuần ngày 10/8, với Phật Sơn chỉ ở mức 6.000 tấn, giảm gần 40% so với tuần trước. Tiếp đó, sau khi hai đợt giảm mạnh của giá nhôm thúc đẩy hoạt động mua bổ sung ở vùng giá thấp, lượng xuất kho phục hồi lên 36.500 tấn vào tuần ngày 24/8, trong đó Phật Sơn hồi phục lên 13.000 tấn trong tuần đó, kéo tồn kho cả nước giảm xuống 139.500 tấn vào ngày 27/8 và chấm dứt chuỗi tăng tồn kho; tồn kho Phật Sơn cũng giảm xuống 62.500 tấn trong cùng kỳ. Tuy nhiên, đợt giảm tồn kho này cần được nhìn nhận một cách tỉnh táo, vì nó được thúc đẩy chủ yếu bởi tốc độ hàng về chậm lại và nhu cầu bổ sung tồn kho theo nhịp do giá giảm kích thích hơn là bởi sự phục hồi theo xu hướng của nhu cầu, và nền tảng của điểm ngoặt tồn kho chưa vững chắc.

IV. Phía cầu: Mùa thấp điểm kết hợp với giá cao; các yếu tố hạn chế chồng chất

Sự suy yếu phía cầu có các đặc điểm mang tính mùa vụ và cơ cấu rõ nét hơn. Là mùa tiêu thụ thấp điểm truyền thống, tháng 8 tác động đặc biệt nghiêm trọng đến thị trường Quảng Đông, nơi tiêu thụ chủ yếu là vật liệu xây dựng: đơn hàng mới khan hiếm và các doanh nghiệp vốn đã có tâm lý mua yếu; đà tăng liên tục của giá nhôm đẩy mạnh giá tuyệt đối của phôi nhôm, còn chi phí tăng vọt tiếp tục làm nguội tâm lý mua hàng hạ nguồn, thậm chí nhu cầu cứng cũng ưu tiên các lựa chọn giá thấp hơn.

Một thay đổi sâu sắc hơn là khả năng chấp nhận phí gia công cao của hạ nguồn vốn có hạn—nếu phí gia công duy trì ở mức cao, một số doanh nghiệp nhôm định hình đã chuyển sang mua thỏi nhôm nấu lại như một phương án thay thế, tạo ra trần phí gia công khó phá vỡ. Kết hợp với động lực xuất khẩu suy yếu đôi chút khi chênh lệch giá giữa thị trường Trung Quốc và nước ngoài thu hẹp, việc bán khối lượng với giá thấp dần trở thành thông lệ, tiếp tục làm suy yếu khả năng chống chịu trước đà giảm của phí gia công.

Về mặt hỗ trợ, các hạn chế phía cung do nguồn cung nhôm lỏng thắt chặt vẫn tiếp diễn, còn tình trạng cắt giảm sản xuất thụ động tại một số nhà máy phôi nhôm ở khu vực Tây Nam khó có thể cải thiện căn bản trong ngắn hạn, vẫn tạo ra một mức sàn nhất định cho phí gia công. Tuy nhiên, bốn tuần tăng tồn kho liên tiếp trong tháng 8 đã làm suy yếu đáng kể yếu tố hỗ trợ từ mức tồn kho thấp, và cần thận trọng trước rủi ro tình trạng tăng tồn kho xuất hiện trở lại sau đó.

V. Triển vọng tháng 9: Sức mạnh mùa cao điểm sẽ được kiểm chứng; dư địa phục hồi phí gia công hạn chế

Nhìn từ cuối tháng 8 sang tháng 9, thị trường vẫn còn một số kỳ vọng vào “mùa cao điểm tháng 9”—một số ít người mua hạ nguồn ở một số chủng loại sản phẩm đã bắt đầu thảo luận sớm về lịch trình sản xuất tháng 9, nhưng hoạt động tích trữ sớm quy mô lớn vẫn chưa bắt đầu. SMM cho rằng thị trường phôi nhôm trong tháng 9 sẽ đối mặt với cuộc giằng co giữa nhiều yếu tố:

Nguồn cung: khi phí gia công giảm xuống dưới ngưỡng chi phí, nhiều nhà máy phôi nhôm sẽ buộc phải cắt giảm hoặc tạm dừng sản xuất. Tỷ lệ vận hành dự kiến tiếp tục giảm, áp lực nguồn cung dịu bớt đôi chút. Tuy nhiên, đây là sự thu hẹp bị động thay vì cải thiện chủ động, nên mức hỗ trợ cho phí gia công hạn chế.

Nhu cầu: hướng phục hồi tiêu thụ mùa cao điểm tương đối chắc chắn, nhưng không nên đánh giá quá cao độ co giãn của nhu cầu—lượng cầu được giải phóng nhiều khả năng diễn ra dần dần và khó có sự bùng nổ. Hơn nữa, nếu giá nhôm duy trì ở mức cao, chi phí cao sẽ tiếp tục kìm hãm sức mua của hạ nguồn.

Tồn kho: khi áp lực hàng về giảm bớt và nhu cầu mùa cao điểm cải thiện đôi chút, tồn kho đầu tháng 9 dự kiến tiếp tục đà giảm tồn kho của cuối tháng 8. Tuy nhiên, nếu mức thu hẹp nguồn cung không đạt kỳ vọng, tình trạng tăng tồn kho vẫn có thể tái xuất hiện vào giữa đến cuối tháng 9.

Nhìn chung, SMM dự báo phí gia công phôi nhôm Trung Quốc trong tháng 9 sẽ đi ngang ở vùng thấp hiện tại. Sẽ có một số cơ hội phục hồi theo từng thời điểm nhưng dư địa hạn chế, và biên độ giao dịch chính của phí gia công φ120 tại Phật Sơn có thể vẫn nằm dưới ngưỡng chi phí. Mức tồn kho phôi nhôm tuyệt đối toàn quốc sẽ vẫn cao so với cùng kỳ những năm gần đây, và tốc độ giảm tồn kho sẽ phụ thuộc vào mức độ thực hiện cắt giảm sản xuất thực tế tại các nhà máy phôi nhôm và mức độ hoàn thành đơn hàng mùa cao điểm.

Đối với các doanh nghiệp phôi nhôm, “mùa cao điểm tháng 9” giống một thử thách lâu dài và gian nan hơn—liệu việc tiến lên dưới gánh nặng vận hành dưới giá thành có thể chuyển biến tích cực hay không vẫn phụ thuộc vào đánh giá thận trọng về sức mạnh phục hồi nhu cầu và hướng biến động của giá nhôm.

Nguồn dữ liệu: SMM