SMM, ngày 30/8:
Khi tháng 8 khép lại, nhìn lại thị trường phôi nhôm Trung Quốc trong tháng cho thấy “phân hóa” và “áp lực” là hai từ khóa nổi bật nhất. Một mặt là diễn biến mạnh mẽ và ấn tượng của giá nhôm; mặt khác là phí gia công phôi nhôm liên tục sụt giảm – phí gia công phôi nhôm φ120 tại Phật Sơn giảm dần từ 180 NDT/tấn vào cuối tháng 7, có lúc chạm mức thấp kỷ lục 30 NDT/tấn trong phiên giao dịch ngày 12/8, và tính đến ngày 28/8 chỉ được báo ở mức 110 NDT/tấn, rõ ràng dưới mức chi phí sản xuất bình quân của ngành. Tồn kho xã hội phôi nhôm tăng bốn tuần liên tiếp lên mức cao nhất giai đoạn 144.500 tấn. Giao dịch giao ngay hạ nhiệt nhiều lần, tâm lý muốn chốt lời của nhà cung cấp và tâm lý chờ đợi của hạ nguồn giằng co lặp đi lặp lại, và sự mệt mỏi của người tham gia thị trường ngày càng tăng.
1. Giá nhôm và phí gia công: Hiệu ứng bập bênh suốt tháng
Mối quan hệ “bập bênh” giữa giá nhôm và phí gia công kéo dài suốt tháng, khi Phật Sơn, Vô Tích và Nam Xương đồng loạt trải qua một cú tàu lượn siêu tốc. Cuối tháng 7, giá nhôm phục hồi, mức chấp nhận phôi nhôm giá cao của hạ nguồn giảm mạnh, và phí gia công bắt đầu giảm trên diện rộng, với φ90/φ120 tại Phật Sơn giảm 120 NDT/tấn xuống còn lần lượt 230/180 NDT/tấn. Giữa tháng 8, giá nhôm tăng vọt lên mức cao nhất giai đoạn và phí gia công rơi xuống mức thấp nhất tháng. Trung bình tuần của φ120 tại Phật Sơn chỉ là 110 NDT/tấn và có lúc chạm 30 NDT/tấn giữa tuần; Nam Xương giảm mạnh 170 NDT/tấn chỉ trong một tuần, trong khi Vô Tích tương đối vững do nguồn hàng về hạn chế và nguồn cung hạn hẹp. Trong tuần ngày 20/8, giá nhôm giảm mạnh từ mức cao, nhà sản xuất giữ giá chắc dựa trên tồn kho nguyên liệu giá cao trước đó, và phí gia công phục hồi mạnh – φ90/φ120 tại Phật Sơn tăng 150 NDT/tấn lên 310/260 NDT/tấn, φ120 tại Vô Tích tăng 200 NDT/tấn lên 500 NDT/tấn, và Nam Xương tăng tới 250 NDT/tấn. Tuần cuối tháng 8, giá nhôm ngừng giảm và phục hồi, tâm lý chờ đợi của hạ nguồn nóng lên trở lại, và phí gia công đồng loạt giảm trở lại, trả lại phần tăng trước đó: φ120 tại Phật Sơn quay về mức thấp 90 NDT/tấn, φ120 tại Vô Tích giảm mạnh 260 NDT/tấn xuống 240 NDT/tấn, và Nam Xương cũng giảm 250 NDT/tấn.
Trong cả tháng, phí gia công φ120 tại Phật Sơn đi từ 180 NDT/tấn xuống 90 NDT/tấn, trải qua mức thấp cực đoan 30 NDT/tấn và mức cao phục hồi 260 NDT/tấn trong quá trình đó. Đáng chú ý, mọi đợt phục hồi đều không được phía hạ nguồn chấp nhận và nhanh chóng trả lại mức tăng, phản ánh đầy đủ điểm yếu mang tính cơ cấu trong năng lực thương lượng của bên cung—việc tăng giá gặp phải tâm lý chờ đợi, và chỉ khi giảm giá mới thúc đẩy được lượng giao dịch, khiến chiết khấu theo khối lượng trở thành lựa chọn bình thường khi chịu áp lực.
2. Bên cung: Áp lực quán tính sau khi tỷ lệ vận hành chạm mức cao nhất năm
Nguồn cung tăng liên tục là nguyên nhân gốc rễ gây áp lực lên phí gia công. Theo dữ liệu của SMM, tỷ lệ vận hành ngành phôi nhôm Trung Quốc trong tháng 7 tăng 1,1 điểm phần trăm so với tháng trước lên 58,3%, tăng 5,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái, chạm mức cao nhất năm và cũng là mức cao nhất cùng kỳ trong gần ba năm. Nhờ phí gia công quý 2 ở mức cao, các nhà sản xuất, do lợi nhuận thúc đẩy, nhìn chung tăng sản lượng hoặc vận hành hết công suất, trong khi điều chỉnh phía cung thể hiện độ trễ rõ rệt—khi phí gia công giảm từ mức cao tháng 6, nguồn cung tháng 7 tiếp tục tăng theo quán tính.
Trong tháng 8, mặc dù phí gia công đã giảm xuống dưới mức chi phí sản xuất bình quân toàn ngành và một số ít doanh nghiệp bắt đầu điều chỉnh chiến lược sản xuất, tạm dừng hoặc cắt giảm sản xuất sớm hơn kế hoạch, mức thu hẹp tổng thể vẫn hạn chế: do các đơn hàng trước đó vẫn cần giao hàng, tỷ lệ vận hành vẫn cứng nhắc; công suất tại Tây Nam Trung Quốc tiếp tục được giải phóng, và nguồn cung từ Tân Cương, Thanh Hải và các khu vực khác cũng theo từng đợt chảy vào Hoa Nam do chênh lệch giá hấp dẫn, tạo ra sự mất cân đối giữa nguồn cung dồi dào và nhu cầu yếu. SMM kỳ vọng tỷ lệ vận hành tháng 8 giảm xuống khoảng 56,9%; hướng rút lui khỏi mức cao của phía cung là rõ ràng, nhưng biên độ sẽ nhẹ và khó có khả năng đảo ngược tình trạng dư cung.
III. Tồn kho và xuất kho: Lần giảm kho đầu tiên sau chuỗi tăng kho liên tiếp
Diễn biến tồn kho cũng phản ánh rõ nét sự tiến triển của tình trạng mất cân đối cung cầu. Theo thống kê của SMM, tồn kho phôi nhôm tại các khu vực tiêu thụ chính ở Trung Quốc tăng liên tục từ 119.500 tấn vào ngày 30/7 lên mức cao nhất giai đoạn 144.500 tấn vào ngày 24/8, tổng lượng tăng lên mức cao nhất cùng kỳ trong gần năm năm. Phật Sơn là động lực chính của đợt tăng tồn kho này—tồn kho tại đây tăng từ 53.500 tấn vào cuối tháng 7 lên mức cao 67.500 tấn vào ngày 24/8, tăng 26% so với tháng trước; trong bối cảnh mùa thấp điểm cộng với lượng hàng về liên tục, Nam Trung Quốc là nơi chịu ảnh hưởng nặng nề nhất.
Dữ liệu xuất kho phản ánh trực tiếp tâm lý hạ nguồn. Theo dữ liệu SMM, lượng xuất kho hàng tuần giảm từ 35.500 tấn vào cuối tháng 7 xuống mức thấp nhất từ đầu năm là 27.500 tấn trong tuần ngày 10/8, trong đó Phật Sơn chỉ đạt 6.000 tấn, giảm gần 40% so với tuần trước. Sau đó, khi hai đợt giá nhôm giảm mạnh kích thích nhu cầu mua bắt đáy để bổ sung tồn kho, lượng xuất kho trong tuần ngày 24/8 phục hồi lên 36.500 tấn, với Phật Sơn tăng trở lại lên 13.000 tấn chỉ trong một tuần, kéo tồn kho cả nước giảm xuống 139.500 tấn vào ngày 27/8, chấm dứt chuỗi tăng tồn kho; tồn kho Phật Sơn cùng kỳ cũng giảm còn 62.500 tấn. Tuy nhiên, cần nhìn nhận điều này một cách tỉnh táo: đợt giảm tồn kho này chủ yếu do tốc độ hàng về chậm lại và nhu cầu bổ sung tồn kho theo nhịp do giá giảm kích hoạt, hơn là do nhu cầu phục hồi theo xu hướng, do đó nền tảng cho điểm đảo chiều tồn kho chưa vững chắc.
IV. Phía cầu: Mùa thấp điểm kết hợp giá cao, các yếu tố kìm hãm chồng lớp
Sự suy yếu phía cầu mang đặc điểm mùa vụ và cơ cấu rõ nét hơn. Tháng 8 là mùa tiêu thụ thấp điểm truyền thống, tác động đặc biệt nghiêm trọng đến thị trường Quảng Đông, nơi tiêu thụ vật liệu xây dựng là chủ đạo: đơn hàng mới khan hiếm, doanh nghiệp vốn đã ít muốn mua; giá nhôm tăng bền bỉ đẩy giá tuyệt đối của phôi nhôm tăng mạnh, chi phí tăng vọt càng làm giảm tâm lý mua hàng hạ nguồn; ngay cả nhu cầu cứng cũng chọn nguồn cung giá thấp hơn. Thay đổi sâu hơn là mức độ chấp nhận phí gia công cao của hạ nguồn vốn có hạn—nếu phí gia công duy trì ở mức cao, một số doanh nghiệp ép đùn đã chuyển sang nấu lại thỏi nhôm như một nguồn mua thay thế, tạo ra trần khó phá vỡ đối với phí gia công. Ngoài ra, động lực xuất khẩu đang suy yếu ở biên khi chênh lệch giá giữa thị trường Trung Quốc và nước ngoài thu hẹp, khiến bán hàng số lượng lớn với giá thấp ngày càng phổ biến và làm suy yếu thêm khả năng chống đỡ giảm giá của phí gia công.
Ở phía hỗ trợ, hạn chế về nguồn cung do nguồn cung nhôm lỏng thắt chặt vẫn tiếp diễn. Việc cắt giảm sản lượng thụ động tại một số nhà máy phôi nhôm ở Tây Nam Trung Quốc khó có thể cải thiện căn bản trong ngắn hạn và vẫn tạo ra mức sàn nhất định cho phí gia công. Tuy nhiên, bốn tuần tăng tồn kho liên tiếp trong tháng 8 đã làm suy yếu đáng kể sự hỗ trợ từ mức tồn kho thấp, và cần thận trọng trước rủi ro tăng tồn kho xuất hiện trở lại.
V. Triển vọng tháng 9: Sức mạnh mùa cao điểm vẫn cần được kiểm chứng; dư địa phục hồi phí gia công hạn chế
Tính đến cuối tháng 8, nhìn sang tháng 9, thị trường vẫn duy trì một số kỳ vọng vào “mùa cao điểm tháng 9”—một số ít người mua hạ nguồn của một số sản phẩm đã bắt đầu đàm phán sớm về kế hoạch sản xuất tháng 9, nhưng hoạt động dự trữ trước quy mô lớn vẫn chưa bắt đầu. SMM cho rằng thị trường phôi nhôm sẽ đối mặt với sự giằng co giữa nhiều yếu tố trong tháng 9:
Phía cung, khi phí gia công giảm xuống dưới mức chi phí, nhiều nhà máy phôi sẽ buộc phải cắt giảm hoặc tạm dừng sản xuất; công suất hoạt động dự kiến tiếp tục giảm, và áp lực nguồn cung sẽ giảm nhẹ ở mức biên. Đây là sự co hẹp thụ động thay vì cải thiện chủ động, do đó mức hỗ trợ của nó đối với phí gia công còn hạn chế.
Phía cầu, hướng phục hồi tiêu thụ mùa cao điểm khá chắc chắn, nhưng không nên đánh giá quá cao độ co giãn của nó—nhu cầu được giải phóng nhiều khả năng diễn ra dần dần thay vì bùng nổ đột biến; hơn nữa, nếu giá nhôm duy trì ở mức cao, chi phí cao sẽ tiếp tục kìm hãm thiện chí mua hàng của hạ nguồn.
Phía tồn kho, khi áp lực hàng về giảm bớt và nhu cầu mùa cao điểm cải thiện ở mức biên, tồn kho đầu tháng 9 có khả năng kéo dài đà giảm tồn kho ghi nhận cuối tháng 8; tuy nhiên, nếu sự co hẹp nguồn cung không đạt kỳ vọng, tồn kho có thể tăng trở lại vào giữa đến cuối tháng 9.
Nhìn chung, SMM kỳ vọng phí gia công phôi nhôm trong nước tháng 9 sẽ đi ngang ở mức thấp trong phạm vi thấp hiện tại, với cơ hội phục hồi theo từng giai đoạn nhưng dư địa tăng hạn chế; biên độ giao dịch chính của phí gia công φ120 tại Phật Sơn nhiều khả năng vẫn ở dưới mức chi phí. Tồn kho phôi nhôm toàn quốc xét về mức tuyệt đối sẽ vẫn ở mức cao so với cùng kỳ các năm gần đây, và tốc độ giảm tồn kho sẽ phụ thuộc vào tiến độ thực hiện cắt giảm sản lượng tại các nhà máy phôi và mức hoàn thành thực tế các đơn hàng mùa cao điểm. Đối với các doanh nghiệp phôi nhôm, “mùa cao điểm tháng 9” giống một bài kiểm tra dài và khó khăn hơn—liệu tình trạng giằng co dưới mức chi phí của họ có thể có bước ngoặt hay không vẫn cần được đánh giá thận trọng dựa trên cường độ phục hồi nhu cầu và hướng biến động của giá nhôm.
Nguồn dữ liệu: SMM
![Phí gia công phôi nhôm lao dốc xuống dưới giá thành; Thị trường Phật Sơn tích lũy yếu ở mức thấp [Phân tích SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/ppauU20251217171651.jpg)
