[Phân tích SMM] Đà khởi động mùa cao điểm vẫn chưa đạt kỳ vọng, hợp đồng tương lai thép không gỉ (SS) giảm xuống dưới ngưỡng 14.000; tồn kho tiếp tục tích lũy, thua lỗ biên tạo đáy hỗ trợ

Dữ liệu SMM cho thấy trong tuần này (24–28/8), hợp đồng thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất suy yếu và phá vỡ xu hướng, biến động gia tăng và mặt bằng giá tiếp tục dịch xuống. Thứ Hai (24/8) được báo ở mức 14.260 NDT/tấn; Thứ Ba (25/8) lùi về 14.145 NDT/tấn; Thứ Tư (26/8), chịu tác động từ tin tức gián đoạn nguồn cung phía NPI, lo ngại về nguồn cung trên thị trường tăng nóng trong thời gian ngắn, kéo hợp đồng tương lai bật tăng lên 14.270 NDT/tấn rồi hồi phục. Tuy nhiên, động lực tăng thiếu bền vững và logic giảm cốt lõi không thay đổi; đến Thứ Năm (27/8) lại giảm về 14.070 NDT/tấn. Thứ Sáu (28/8) tiếp tục nhích xuống và chốt ở 13.985 NDT/tấn, chính thức thủng mốc quan trọng 14.000 NDT/tấn. Tính cả tuần, giá giảm 220 NDT/tấn so với mức đóng cửa Thứ Sáu tuần trước (21/8) là 14.205 NDT/tấn, tương đương giảm 1,55%, tâm lý bi quan tiếp tục được giải tỏa.

Về vĩ mô và tin tức, giọng điệu “diều hâu” của Fed Mỹ tiếp tục mạnh lên. Chủ tịch Fed Cleveland Hammack tái khẳng định lập trường chống lạm phát, cho rằng mức độ thắt chặt hiện tại của lãi suất vẫn chưa đủ; Chủ tịch Fed Boston Collins nói rằng việc tăng lãi suất “càng sớm càng tốt” là phù hợp nếu chưa có bằng chứng lạm phát giảm bền vững; Chủ tịch Fed Kansas City Schmid cho rằng chính sách vẫn tương đối nới lỏng và lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu; Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee nói mối lo lớn nhất trong ngắn hạn là lạm phát chưa được kiểm soát, và các đợt tăng giá liên quan đến thuế quan và chiến tranh đặt ra thách thức cho Fed; Chủ tịch Fed Richmond Barkin cảnh báo rằng nếu nợ tiếp tục tăng, sớm hay muộn nhà đầu tư sẽ ngừng mua trái phiếu Kho bạc Mỹ. Về dữ liệu, chỉ số giá PCE của Mỹ tháng 7 đạt 3,7% so với cùng kỳ, đi ngang so với tháng trước và cao hơn kỳ vọng thị trường 3,6%, khiến kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng tới nhích lên; doanh số bán nhà mới tháng 7 giảm xuống mức thấp nhất 6 tháng, niềm tin tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong năm, và thâm hụt thương mại hàng hóa tháng 7 lập mức cao mới kể từ tháng 3/2025. Biên bản cuộc họp ECB cũng cho thấy có thể vẫn cần thêm một đợt tăng lãi suất nếu triển vọng lạm phát không cải thiện đáng kể.

Tại Trung Đông, xuất hiện dấu hiệu hạ nhiệt theo từng giai đoạn, dù vẫn có khả năng đảo chiềuTrump cho biết ông đã được Hải quân Mỹ thông báo rằng toàn bộ thủy lôi ở vùng biển quốc tế thuộc Eo biển Hormuz đã được gỡ bỏ hoặc kích nổ; Iran và Oman ra tuyên bố chung đề xuất thiết lập một hành lang hàng hải an toàn trong eo biển theo thỏa thuận song phương, nhưng Iran nhấn mạnh eo biển sẽ không mở lại ngay lập tức, và tính đến thứ Sáu hai bên vẫn đang tham vấn các chi tiết cụ thể, thỏa thuận vẫn chưa được chốt. Một ủy ban của Quốc hội Iran đã thông qua việc thu phí dịch vụ đối với các tàu quá cảnh eo biển (dự luật còn chờ bỏ phiếu toàn thể), đồng thời quyết định cho phép một số tàu chở dầu của Iraq đi qua; xuất khẩu dầu thô của Kuwait và Qatar qua eo biển đã phục hồi lên 70% so với mức trước xung đột. Trong khi đó, Bộ Tài chính Mỹ thông báo mở rộng các lệnh trừng phạt thứ cấp, áp đặt trừng phạt đối với các thực thể và quốc gia trên toàn cầu vẫn duy trì quan hệ thương mại với Iran, bao phủ các lĩnh vực như công nghệ, vàng, hàng không và vận tải biển, đồng thời trừng phạt gần 60 thực thể, cá nhân và tàu thuyền; Iran đáp trả rằng bất kỳ quốc gia nào tham gia hạn chế nền kinh tế Iran sẽ bị coi là kẻ thù. Morgan Stanley nâng dự báo giá dầu Brent quý IV lên mức đỉnh 100 USD/thùng. Căng thẳng thương mại cũng leo thang: Canada từ chối hoàn tất thỏa thuận thương mại với Mỹ và sẽ áp thuế trả đũa 15%, 25% hoặc 50% đối với khoảng 20 tỷ USD hàng hóa Mỹ từ ngày 8/9; phía Mỹ đang cân nhắc áp thêm mức thuế 7,5% đối với Trung Quốc, và Bộ Thương mại Trung Quốc đáp lại rằng việc Mỹ phát động điều tra theo Mục 301 đối với 16 nền kinh tế, bao gồm Trung Quốc, với lý do “dư thừa công suất” là hành vi điển hình của chủ nghĩa đơn phương và bảo hộ, điều mà Trung Quốc kiên quyết phản đối.

Tại Trung Quốc, Bộ Tài chính ban hành thông báo về việc tiếp tục cải thiện phối hợp tài khóa–tài chính nhằm thúc đẩy nhu cầu trong nước, đồng thời công bố rằng từ đầu năm đến nay đã phân bổ 187,5 tỷ nhân dân tệ quỹ đổi cũ lấy mới cho hàng tiêu dùng, thúc đẩy doanh số các sản phẩm liên quan khoảng 1,32 nghìn tỷ nhân dân tệ và mang lại lợi ích cho 178 triệu lượt người; PBOC thực hiện nghiệp vụ MLF kỳ hạn 1 năm trị giá 500 tỷ nhân dân tệ vào ngày 25/8, và triển khai nghiệp vụ repo đảo ngược qua đêm từ ngày 27/8 đến 1/9 với hạn mức tối đa hằng ngày 600 tỷ nhân dân tệ. Dữ liệu của Cơ quan Năng lượng Quốc gia cho thấy từ tháng 1 đến tháng 7, tổng tiêu thụ điện tăng 4,7% so với cùng kỳ; tính đến cuối tháng 7, tổng công suất lắp đặt phát điện tích lũy trên toàn quốc đạt 4,08 tỷ kW, tăng 11,0% so với cùng kỳ năm trướcĐáng chú ý, Thượng Hải đã đề xuất rõ ràng việc mở rộng quy mô giao dịch ở các nhóm kim loại chủ chốt như đồng và nhôm, đồng thời đẩy nhanh hoàn thiện danh mục sản phẩm hợp đồng tương lai cho các kim loại mới nổi như lithium, cobalt và nickel, qua đó có lợi cho việc xây dựng thanh khoản trung và dài hạn của các sản phẩm liên quan đến nickel.

Về mặt cơ bản, nhu cầu trước mùa cao điểm vẫn tiếp tục vắng bóng, và mâu thuẫn cung–cầu lỏng lẻo ngày càng rõ nét. Đã là cuối tháng 8 và sắp bước vào “mùa cao điểm tháng 9–10” theo truyền thống, nhưng hoạt động tích trữ trước của khâu tiêu thụ cuối vẫn chưa khởi động như dự kiến; nhu cầu cứng từ hạ nguồn vẫn yếu, giao dịch trên thị trường duy trì trầm lắng, và niềm tin chung của thị trường chưa đủ. Áp lực cung–cầu tiếp tục gia tăng: sức mua của người dùng cuối yếu kết hợp với áp lực xuất hàng tổng thể tương đối lớn, các nhà máy thép chủ yếu áp dụng chiến lược chủ động bán ra và giảm tồn kho của chính mình, thúc đẩy nguồn cung tăng thêm lưu thông trên thị trường—dữ liệu tuần của SMM cho thấy tồn kho xã hội dòng 300 tăng lên 588.000 tấn trong tuần này (27/8), tăng 2.000 tấn so với 586.000 tấn của kỳ trước (20/8), tăng 0,34% so với kỳ trước, xu hướng tích lũy tồn kho tiếp diễn. Trong khi đó, các nhà máy thép chủ đạo đưa ra bù giá cho phần phân bổ trước đó cho đại lý, chiến lược giữ giá cứng rõ ràng đã nới lỏng, tiếp tục làm suy yếu lực đỡ đối với giá giao ngay; cùng với việc hợp đồng tương lai tiếp tục phá vỡ và giảm, mặt bằng giá giao ngay cũng đi theo và tiếp tục lùi xuống.

Về chi phí và lợi nhuận, giá thành phẩm và nguyên liệu liên quan đến nickel cùng giảm, nhưng thành phẩm giảm sâu hơn do bị kéo theo bởi hợp đồng tương lai. NPI chất lượng cao giảm liên tục trong tuần này từ 1.131,5 nhân dân tệ/đơn vị nickel vào thứ Hai xuống 1.126 nhân dân tệ/đơn vị nickel vào thứ Sáu, giảm lũy kế 5,5 nhân dân tệ trong tuần; giá bình quân tuần mới nhất của ferrochrome cacbon cao (tuần 21/8) là 7.925 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%), giảm 10 nhân dân tệ so với 7.935 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%) của kỳ trước (tuần 14/8). Mức giảm ở phía nguyên liệu tương đối nhẹ, trong khi thành phẩm giảm 1,55% trong tuần; chênh lệch giá giữa thành phẩm và nguyên liệu tiếp tục thu hẹp, càng bóp nghẹt lợi nhuận luyện nấu của các nhà máy thép, và toàn ngành nhìn chung đã ở sát ngưỡng thua lỗHỗ trợ cứng từ phía chi phí dần trở nên rõ rệt hơn, qua đó bù đắp hiệu quả một phần các yếu tố bi quan của thị trường kỳ hạn và áp lực cung–cầu, giúp mức giảm của thị trường giao ngay tương đối trong tầm kiểm soát; thị trường thể hiện sắc thái trầm lắng nhưng khó xuất hiện một nhịp giảm sâu.

Nhìn chung, tuần này thị trường thép không gỉ thể hiện trạng thái giằng co: điều chỉnh sau nhịp tăng nhanh và sự phá vỡ trên thị trường kỳ hạn; nhu cầu “làm nóng” trước mùa cao điểm không đạt kỳ vọng; nỗ lực giữ giá của các nhà máy thép nới lỏng; tồn kho tiếp tục tích lũy; và hỗ trợ chi phí gia tăng khi mức lỗ tiến sát. Dù các gián đoạn phía NPI trong tuần từng khiến kỳ vọng nguồn cung thu hẹp trong ngắn hạn, nhưng dưới áp lực cơ bản của nhu cầu yếu kéo dài và tồn kho tiếp tục tăng, một cú gián đoạn nguồn cung đơn lẻ khó đảo ngược logic cốt lõi của thị trường. Trong ngắn hạn, nhu cầu tiêu thụ cuối yếu, tồn kho tăng và thị trường kỳ hạn do phe bán chi phối là các yếu tố giảm giá chủ đạo, khiến khó đảo chiều mô hình suy yếu; tuy nhiên, rủi ro thua lỗ tiếp tục hạn chế dư địa giảm, và thị trường nhiều khả năng duy trì đi ngang trong trạng thái trầm lắng. Thời gian tới, các điểm cần theo dõi gồm: mức độ duy trì đà giảm sau khi hợp đồng tương lai SS phá vỡ; tiến độ triển khai tích trữ hàng mùa cao điểm ở hạ nguồn; thay đổi về lượng giao hàng của nhà máy thép và chính sách giữ giá; biến động chênh lệch giá giữa nguyên liệu và thành phẩm; và tiến độ tích lũy tồn kho xã hội, đồng thời theo dõi liệu thỏa thuận hành lang an toàn tại Eo biển Hormuz có thể được thực thi rốt cuộc hay không và cách nó truyền dẫn sang phía chi phí.