Ngày 21 tháng 8 năm 2026
Sau khi đã xem xét tình thế khó xử trong chính sách tiền tệ mà phải đối mặt, Phần 5 hôm nay tập trung vào một yếu tố khiến tình thế khó xử của Fed trở nên cấp bách ngay từ đầu: nợ công ngày càng tăng ở các nước phương Tây, đặc biệt là Hoa Kỳ.
Mốc 40 nghìn tỷ USD đang đến gần
Theo dữ liệu hiện tại, nợ quốc gia của Hoa Kỳ ở mức khoảng 39,6 đến 39,7 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 123% sản lượng kinh tế hàng năm. Để so sánh, vào cuối năm 2024, mức nợ vẫn "chỉ" khoảng 35,25 nghìn tỷ USD.
Chỉ trong vòng vài năm, nợ quốc gia của Hoa Kỳ đã tăng đáng kể một lần nữa từ mức vốn đã rất cao, và với việc tích lũy nợ mới liên tục, việc đạt đến cột mốc 40 nghìn tỷ USD chỉ còn là vấn đề thời gian. Nó sẽ được đạt và vượt qua chỉ trong vài tuần tới. Đối với năm tài khóa hiện tại 2025/2026, Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính thâm hụt ngân sách vào khoảng 5,8% sản lượng kinh tế.
Đây là con số cao bất thường đối với một giai đoạn không có suy thoái trầm trọng. Các quốc gia phương Tây thực ra nên cố gắng giảm nợ trong thời kỳ tốt đẹp hoặc ít nhất là ổn định để tạo ra một khoảng đệm khi cần vay mới nhiều hơn trong thời kỳ suy thoái kinh tế nhằm kích thích nền kinh tế.
Nợ gia tăng làm trầm trọng thêm gánh nặng lãi suất
Vấn đề cơ bản có thể được minh họa bằng một phép tính thô sơ đơn giản: Nếu cả gánh nặng nợ và mức lãi suất chung đều tăng, gánh nặng lãi suất hàng năm sẽ tăng lên một cách không cân xứng. Trong khi trước đây một chính phủ phải trả một khoản lãi nhất định khi mức nợ và lãi suất thấp hơn, thì cùng một mức nợ đó với lãi suất cao hơn hiện nay đòi hỏi số tiền trả lãi hàng năm gấp nhiều lần.
Gánh nặng lãi suất ngày càng tăng này ngày càng cạnh tranh với các hạng mục ngân sách khác như quốc phòng, phúc lợi xã hội hoặc cơ sở hạ tầng và hạn chế đáng kể dư địa tài khóa của các chính phủ hiện tại và tương lai. Nói cách khác: Hôm nay, chúng ta đang trả giá cho mức nợ cao đã được tích lũy một cách liều lĩnh trong kỷ nguyên tiền rẻ với lãi suất thấp—và trong một số trường hợp là âm.
Động lực này không chỉ giới hạn ở Hoa Kỳ. Ở châu Âu và châu Á, mức nợ cũng đang tăng đều đặn ở nhiều quốc gia, mặc dù xuất phát từ những điểm khởi đầu khác nhau. Tuy nhiên, thách thức chính sách cơ bản trong việc quản lý nợ gia tăng trong môi trường lãi suất cao hơn về mặt cấu trúc ảnh hưởng đến một phần lớn các nền kinh tế phát triển và không phải là hiện tượng riêng của Mỹ.
Mối liên hệ với vàng: Vấn đề bền vững
Trước những con số này, các nhà đầu tư ngày càng tự hỏi về tính bền vững lâu dài của nợ chính phủ cao. Nếu một mức nợ không còn được coi là bền vững, về cơ bản chính phủ chỉ có một vài lựa chọn: tăng thuế, cắt giảm chi tiêu, cắt giảm nợ, hoặc phá giá nợ một cách âm thầm thông qua lạm phát cao hơn trong dài hạn.
Trong lịch sử, đặc biệt là lựa chọn cuối cùng—cái gọi là đàn áp tài chính thông qua lãi suất thực âm và lạm phát cao hơn—là cách ít bị phản đối về mặt chính trị nhất để thoát khỏi tình trạng nợ quá mức. Do đó, có lý do để tin rằng các chính phủ và ngân hàng trung ương sẽ một lần nữa theo đuổi 'viên đạn bạc chính trị' này để giảm nợ.
Vàng đã tồn tại qua mọi lần cắt giảm nợ và vỡ nợ quốc gia
theo truyền thống được coi trong bối cảnh này như một biện pháp phòng ngừa chính xác kịch bản này: Nó không chịu bất kỳ nghĩa vụ đối tác nào, không thể bị bất kỳ chính phủ nào phá giá thông qua in tiền, và trong lịch sử đã chứng tỏ mình là một kho lưu trữ giá trị trong thời gian rất dài.
Càng nhiều người tham gia thị trường đánh giá khả năng giải pháp lạm phát cho vấn đề nợ ngày càng tăng, thì việc phòng ngừa tài sản của họ bằng vàng càng trở nên hấp dẫn. Động lực mua vàng và nắm giữ dài hạn này hoàn toàn độc lập với lãi suất ngắn hạn hoặc điều kiện kinh tế.
Các nhà đầu tư tổ chức và ngân hàng trung ương cũng có thể đưa cân nhắc này vào chiến lược danh mục đầu tư dài hạn của họ, như được mô tả trong . Thêm vào đó là một hiệu ứng tâm lý đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư bán lẻ: Càng thường xuyên các cột mốc nợ tròn và mang tính biểu tượng—chẳng hạn như ngưỡng 40 nghìn tỷ đô la—được thảo luận trên các phương tiện truyền thông, thì vấn đề bền vững nợ dài hạn càng trở nên nổi bật đối với các nhà đầu tư tư nhân.
Khi quần chúng chuyển sự chú ý sang vàng
Nếu họ cũng trở nên tích cực, thị trường vàng có thể nhanh chóng trở nên khan hiếm, bởi vì ngay cả khi mỗi cá nhân chỉ mua một lượng vàng rất nhỏ, nhu cầu khổng lồ vẫn có thể phát triển rất dễ dàng và nhanh chóng do khối lượng lớn. Vì rất ít nhà đầu tư nhận ra, nhu cầu này gặp một thị trường tương đối eo hẹp.
Đây cũng là một yếu tố cấu trúc và thường bị đánh giá thấp, chỉ ra rằng giá vàng sẽ tăng đáng kể trong tương lai, bởi vì so với thị trường trái phiếu và cổ phiếu, thị trường vàng toàn cầu nhỏ và có quy mô hạn chế. Nếu các nhà đầu tư chuyển vốn ồ ạt—dù chỉ một chút—nó rất dễ tạo ra hiệu ứng đòn bẩy khổng lồ. Chúng ta sẽ xem xét khía cạnh này của nhu cầu vàng—một điều nhiều người bỏ qua—trong phần thứ sáu của loạt bài này.
Nguồn：
