【Phân tích của SMM】Đánh giá cung cầu cathode ternary nửa đầu năm 2026: Mức tăng trưởng 40% đến từ đâu?

Vào nửa cuối năm ngoái, trước khi chính sách ưu đãi giảm một nửa thuế mua xe năng lượng mới (NEV) có hiệu lực, đơn hàng cathode ba thành phần tăng đều đặn, liên tiếp lập kỷ lục tháng này qua tháng khác. Khi đó, thị trường kỳ vọng tăng trưởng nhu cầu cathode ba thành phần năm 2026 ở mức dưới 10%. Nhưng kết quả thực tế nửa đầu năm nay cao hơn nhiều. Theo SMM, sản lượng cathode ba thành phần trong nước đạt 493.000 tấn trong nửa đầu năm 2026, tăng 40% so với cùng kỳ, còn sản lượng toàn cầu đạt 611.500 tấn, tăng 24%. Trong khi đó, số liệu từ CAAM cho thấy doanh số NEV tại Trung Quốc (bao gồm xuất khẩu) đạt 7,445 triệu xe trong nửa đầu năm 2026, chỉ tăng 7% so với cùng kỳ, riêng tiêu thụ nội địa thực tế giảm 13%. Với tăng trưởng doanh số xe khiêm tốn như vậy, sức bật mạnh mẽ của cathode ba thành phần đến từ đâu?

Câu trả lời nằm ở hai yếu tố chính: tỷ trọng dòng xe cao cấp gia tăng và dung lượng pin trung bình mỗi xe tăng nhanh.

Việc giảm một nửa thuế mua xe tác động mạnh đến các dòng xe giá rẻ. Với dòng xe hạng A00 giá dưới 50.000 nhân dân tệ, miễn thuế từng là điểm bán hàng chủ lực – nay người mua phải trả thêm vài nghìn nhân dân tệ tiền thuế, làm xói mòn đáng kể lợi thế chi phí. Ngược lại, đối với các mẫu trung-cao cấp giá từ 200.000 đến 300.000 nhân dân tệ, mức hoàn thuế trần 15.000 nhân dân tệ vẫn bù đắp phần lớn khoản thuế, nên chi phí tăng thêm mà người tiêu dùng cảm nhận là hạn chế. Đồng thời, quy định trợ cấp đổi xe cũ lấy mới chuyển từ cấu trúc số tiền cố định sang hệ thống phân bậc theo giá xe mới – mua xe giá càng cao thì trợ cấp càng tiến sát mức trần, thực chất hướng nhu cầu tiêu dùng vào phân khúc cao cấp. Kết quả là tỷ trọng phân khúc B, C và SUV trong cơ cấu xe du lịch NEV tại Trung Quốc tăng từ 68,3% năm 2025 lên 73,6% nửa đầu năm 2026 – và đây chính là những mẫu xe chủ yếu sử dụng pin ba thành phần.

Tỷ trọng xe cao cấp tăng cũng trực tiếp nâng dung lượng pin trung bình mỗi xe. Vào tháng 5, dung lượng pin trung bình của xe thuần điện chở khách đạt 62 kWh, tăng 11% so với cùng kỳ, còn xe hybrid sạc điện đạt 37 kWh, tăng 37%. Dù các hãng ô tô đã chủ động tăng kích thước pin để đáp ứng nhu cầu thị trường, yếu tố quan trọng hơn là sự chuyển dịch cơ cấu sang xe cao cấp. Điều này giải thích nghịch lý rõ ràng: tăng trưởng doanh số xe ở mức vừa phải, nhưng nhu cầu vật liệu cathode lại tăng vọt – mấu chốt nằm ở sự gia tăng dung lượng pin trên mỗi xe.

Thị trường nước ngoài cũng đóng góp vào tăng trưởng. Doanh số NEV tại châu Âu tăng khoảng 30% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm, nhờ các chính sách trợ cấp địa phương, giá xăng cao có lợi cho NEV và sự mở rộng mạnh mẽ của các thương hiệu Trung Quốc. Do pin ba thành phần vẫn chiếm trên 60% thị trường xe du lịch NEV tại châu Âu, các nhà sản xuất pin hàng đầu phục vụ thị trường châu Âu – như CATL, EVE, AESC và LGES – đã duy trì khối lượng mua sắm vật liệu cathode ba thành phần từ Trung Quốc ở mức cao trong năm nay.

Một đặc điểm đáng chú ý khác của lịch trình sản xuất năm nay là mô hình mùa vụ không điển hình, phần lớn do biến động giá nguyên liệu và thay đổi chính sách.

Về mặt nguyên liệu thô, giá giao dịch giữa nhà sản xuất pin ba thành phần trong nước và nhà sản xuất cathode thường được quyết toán theo cơ chế giá kim loại tháng M-1. Điều này tạo động lực mạnh cho các nhà sản xuất pin tích trữ hàng tồn kho trước khi giá được dự báo tăng. Ví dụ, vào tháng 1, giá trung bình tháng của SMM đối với lithium hydroxide (hạt thô) tăng vọt lên 147.100 nhân dân tệ/tấn, nhưng giá quyết toán lại tham chiếu mức giá tháng 12 là 88.800 nhân dân tệ/tấn. Điều này giúp tiết kiệm chi phí hơn 26.000 nhân dân tệ/tấn vật liệu cathode, lý do khiến sản xuất vẫn duy trì mạnh mẽ ngay trong tháng thường là chậm. Mô hình tương tự lặp lại vào tháng 5, khi giá lithium hydroxide bình quân tháng tăng khoảng 20.000 nhân dân tệ/tấn so với tháng trước, kích hoạt một đợt bổ sung hàng tồn kho mới và đẩy đơn hàng cathode vượt kỳ vọng.

Về mặt chính sách, tác động đáng kể nhất đến từ việc xóa bỏ hoàn thuế VAT đối với xuất khẩu cathode ba thành phần, kéo một lượng lớn đơn hàng xuất khẩu dồn sang quý 1, phá vỡ đà chậm mùa vụ thông thường. Sản lượng trong nước quý 1 đạt 236.000 tấn, tăng 47% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, sau khi việc hoàn thuế chính thức bị hủy bỏ, đơn hàng nước ngoài không sụt giảm mạnh – quý 2 vẫn ghi nhận tăng trưởng 34%. Sức chịu đựng này có thể quy về hai yếu tố: thứ nhất, các nhà sản xuất pin nước ngoài vẫn phụ thuộc nhiều vào nhà cung cấp cathode Trung Quốc – những đơn vị có lợi thế rõ rệt về chất lượng sản phẩm, năng lực sản xuất hàng loạt ổn định và chi phí, khiến việc chuyển đổi nhà cung cấp trong ngắn hạn trở nên khó khăn. Thứ hai, nhu cầu thị trường đầu cuối ở nước ngoài vẫn vững chắc, với các mẫu xe bán chạy tại châu Âu (dòng Volkswagen ID, BMW Neue Klasse, Renault, dòng Hyundai IONIQ, Tesla, v.v.) và các dòng chủ lực tại Nhật Bản, Hàn Quốc (Toyota, Hyundai, Kia, Tesla, v.v.) tiếp tục dựa vào hóa học ba thành phần. Khi đơn hàng dồi dào và nhu cầu mua sắm cấp bách, khách hàng ít có dư địa để thẩm định nhà cung cấp mới, điều này càng củng cố các quan hệ đối tác hiện tại.

Nhìn về nửa cuối năm, việc dự kiến xóa bỏ hoàn thuế VAT đối với xuất khẩu pin lithium vào năm tới sẽ kéo một số đơn hàng sang năm 2026. Tuy nhiên, thị trường đã phản ánh yếu tố này và các nhà sản xuất pin có đủ thời gian hoạch định chiến lược hàng tồn kho, nên khó xảy ra đợt tăng đột biến tập trung như trước khi hủy hoàn thuế cathode ba thành phần. Khoản hoàn thuế mua xe sẽ vẫn duy trì ở mức giảm một nửa trong năm tới và chỉ bị xóa bỏ hoàn toàn vào năm sau nữa, do đó không có hiệu ứng kéo đơn hàng bổ sung cho quý 4 năm 2026. Với việc đơn hàng nửa đầu năm đã vượt kỳ vọng và các nhà sản xuất pin tiếp tục xây dựng hàng tồn kho, mùa cao điểm truyền thống “Tháng Chín Vàng, Tháng Mười Bạc” năm nay có thể kém rõ nét hơn. Dù vậy, xu hướng mùa vụ vẫn tồn tại và đà bổ sung hàng tồn kho vốn có của thị trường vẫn còn, nên quý 4 vẫn đáng chú ý. SMM hiện dự báo: sản lượng cathode ba thành phần trong nước năm 2026 đạt 1,02 triệu tấn, tăng 24% so với cùng kỳ; nước ngoài 240.000 tấn, giảm 2%; tổng toàn cầu 1,26 triệu tấn, tăng 18%.