I. Tổng quan thị trường
Thị trường bạc phục hồi nhẹ trong giai đoạn gần đây. Theo dữ liệu SMM, từ ngày 2 đến 17 tháng 4, giá bình quân bạc 1# (Ag99,99%) dao động tăng từ 18.230 nhân dân tệ/kg lên 19.483 nhân dân tệ/kg, theo xu hướng chung giảm trước rồi phục hồi sau.
Giữa tháng 4, khi thỏa thuận ngừng bắn Mỹ-Iran có tiến triển, giá kim loại quý phục hồi trong ngắn hạn nhờ bầu không khí vĩ mô cải thiện, hợp đồng Ag(T+D) trên SGE tăng hơn 4% trong một phiên. Đáng chú ý, dù giá kỳ hạn phục hồi mạnh, giá giao ngay khó bắt kịp và phần bù tiếp tục thu hẹp gần mức ngang giá.
II. Bối cảnh vĩ mô
Thỏa thuận ngừng bắn Mỹ-Iran chi phối tâm lý thị trường. Chủ đề nóng tuần này tập trung vào tiến triển của thỏa thuận ngừng bắn Mỹ-Iran, tâm lý vĩ mô tổng thể nghiêng về tích cực. Tuy nhiên, khi cuối tuần đến gần, đàm phán ngừng bắn xuất hiện bất định, căng thẳng địa chính trị chưa có dấu hiệu hạ nhiệt thực chất. Trump tuyên bố xung đột Iran sắp kết thúc và đe dọa tấn công cơ sở hạ tầng dân sự của Iran; đồng thời cảnh báo Powell nên từ chức kịp thời, hy vọng ứng viên Chủ tịch Fed Warsh sớm được phê chuẩn, cho rằng lãi suất sẽ giảm sau khi bổ nhiệm.
Kỳ vọng chính sách của Fed ngày càng phức tạp, hạn chế đà tăng. Mặc dù xác suất Fed cắt giảm lãi suất tuần này tăng nhẹ so với đầu tháng 4, thị trường vẫn thận trọng quan sát, hạn chế đà tăng giá kim loại quý.
III. Thị trường giao ngay
Tiêu thụ vẫn yếu, tồn kho chuyển từ giảm sang tăng. Dù tâm lý vĩ mô phục hồi, tiêu thụ giao ngay vẫn yếu kéo dài. Khi nhà cung cấp thực hiện kỳ vọng chuyển hàng tồn kho và giao hàng đến kho giao nhận, tồn kho xã hội thỏi bạc tăng đáng kể.
Từ giữa tháng 4, dù giá bạc tăng, nhà cung cấp phổ biến hạ phần bù để bán ra. Khi cuối tuần đến gần, giá giao dịch chủ lưu thỏi bạc nội địa tại khu vực Thượng Hải có phần bù so với T+D giảm xuống 0–10 nhân dân tệ/kg.
IV. Triển vọng
Địa chính trị: Thỏa thuận ngừng bắn tạm thời sẽ hết hạn vào ngày 22 tháng 4. Việc có thể gia hạn hay đạt được thỏa thuận vĩnh viễn sẽ tác động đáng kể đến khẩu vị rủi ro của thị trường toàn cầu.
Cục diện cung cầu: Đợt tăng giá ngắn hạn do dòng vốn thúc đẩy thiếu sự hỗ trợ từ các yếu tố cơ bản. Từ giữa tháng 4, lượng hợp đồng mở ETF đã kết thúc xu hướng giảm và phía vốn cải thiện nhẹ, nhưng kỳ vọng bi quan đối với ngành quang điện và các giải pháp thay thế bạc đang diễn ra tiếp tục kìm hãm nhu cầu thu mua bột bạc và paste bạc ở hạ nguồn, trong khi nhu cầu tích trữ bắt buộc của các doanh nghiệp bạc nitrat và bột bạc/paste bạc giảm trong tháng 4. Nhu cầu công nghiệp bước vào mùa thấp điểm, và nếu nhu cầu đầu tư vẫn trầm lắng, tình trạng dư cung trên thị trường giao ngay sẽ khó thay đổi trong ngắn hạn. Triển vọng giá: Giá bạc dự kiến dao động đi ngang trong biên độ hiện tại, phía trên bị giới hạn bởi các ngưỡng kháng cự kỹ thuật và nhu cầu giao ngay yếu, phía dưới được hỗ trợ bởi tâm lý vĩ mô phục hồi. Để phá vỡ mô hình đi ngang cần có tín hiệu vĩ mô rõ ràng hơn để xác định hướng đi. Trong thời gian tới, cần theo dõi sát tiến triển đàm phán ngừng bắn Mỹ-Iran, diễn biến chính sách của Fed, cũng như biến động tồn kho và tâm lý thị trường giao ngay.
![Dữ liệu xác nhận xu hướng lạm phát hạ nhiệt, tín hiệu diều hâu từ Fed kìm hãm đà tăng [SMM Precious Metals Macro Analysis]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JMPtY20251217171734.jpeg)
