Quý I/2026: Thị trường bạc thỏi giao ngay của Trung Quốc chuyển từ cơn sốt sang hợp lý hơn trong bối cảnh đầu tư hạ nhiệt và nhập khẩu tăng mạnh

Trong quý I năm 2026, thị trường bạc thỏi giao ngay của Trung Quốc đã chứng kiến sự chuyển dịch rõ rệt từ cơn sốt cực độ trở lại trạng thái hợp lý. Khi tâm lý đầu tư hạ nhiệt đáng kể và lượng lớn bạc thỏi nhập khẩu tràn vào, cấu trúc phí cộng giao ngay đã trải qua điều chỉnh căn bản, trong khi mô hình cung - cầu của thị trường tiếp tục được định hình lại.
I. Biến động mạnh của giá và phí cộng giao ngay
Theo dữ liệu của SMM, giá bạc T+D trên Sàn Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE) đã ghi nhận biến động lịch sử trong quý I năm 2026. Giá bình quân gia quyền trong tháng 1 là 23.156,5 NDT/kg, với mức cao kỷ lục 29.797 NDT/kg; giá bình quân trong tháng 2 điều chỉnh về 20.796,1 NDT/kg; và giá bình quân tính đến nay trong tháng 3 là 21.836,8 NDT/kg.
Phí cộng giao ngay biến động còn mạnh hơn. Trong tháng 1, mức phí cộng giao ngay bình quân so với T+D chỉ là 304,25 NDT/kg; sang tháng 2, con số này tăng vọt lên 2.018,21 NDT/kg, với đỉnh điểm 3.650 NDT/kg; đến tháng 3, mức này nhanh chóng điều chỉnh về 907,5 NDT/kg và đã giảm xuống 500 NDT/kg vào ngày 13/3.
II. Khẩu vị đầu tư hạ nhiệt, dòng vốn luân chuyển và diễn biến của mô hình cung - cầu
Trong tháng 1 năm 2026, tâm lý đầu tư vào thị trường bạc đạt đỉnh. Khi đó, vốn hóa thị trường của bạc vượt 5 nghìn tỷ USD, vượt Nvidia để trở thành tài sản lớn thứ hai thế giới, và sự hào hứng của nhà đầu tư cá nhân thậm chí còn vượt cả chủ đề giao dịch trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, khi các sở giao dịch tăng mạnh yêu cầu ký quỹ và triển khai các biện pháp kiểm soát rủi ro khác, tâm lý lạc quan cuồng nhiệt trước đó đã hạ nhiệt rõ rệt trong tháng 2. Mặc dù xung đột địa chính trị đã thúc đẩy ngắn hạn nhu cầu trú ẩn an toàn trong tháng 3, kim loại quý không còn là mục tiêu bị dòng tiền săn đón nữa — nguồn cung dầu thắt chặt đã khiến dòng vốn đầu cơ chuyển sang thị trường dầu thô và các sản phẩm phái sinh hóa chất.
Theo theo dõi của SMM, từ cuối tháng 1 đến đầu tháng 2, nhu cầu đầu tư tại thị trường Shuibei ở Thâm Quyến đã giảm đáng kể so với mức trước Tết Dương lịch, trong khi nhu cầu “mua khi giá tăng” của người tiêu dùng cuối cùng cũng suy yếu. Từ tháng 2, chênh lệch giá giữa bạc thỏi vật chất trong và ngoài Trung Quốc liên tục duy trì cửa sổ nhập khẩu mở, và bạc thỏi nhập khẩu bắt đầu chảy vào với quy mô lớn. Theo khảo sát của SMM, các lô nhập khẩu ban đầu chủ yếu là bạc thô, nhưng công suất trong nước dành cho chế biến bạc thô nhàn rỗi có hạn, trong khi các nhà luyện kim ưu tiên lịch sản xuất hiện có, khiến việc bố trí gia công thuê đối với lượng bạc thô mới bổ sung bị lùi lại, vì vậy bạc tinh luyện chế biến từ bạc thô nhập khẩu chỉ bắt đầu vào thị trường chậm rãi từ cuối tháng 2. Ngoài ra, bạc thỏi trước đó được xuất khẩu theo hình thức thương mại gia công cũng đã được nhập trở lại, hoặc dưới dạng thỏi lớn hoặc được gia công thành thỏi nhỏ đạt tiêu chuẩn quốc gia, trực tiếp tác động đến thị trường với mức giá thấp hơn nhẹ so với phí cộng giao ngay trong nước. Tính đến ngày 12/3, phí cộng của bạc thỏi tiêu chuẩn tại thị trường Thượng Hải so với T+D đã giảm xuống còn 600-700 NDT/kg, với các giao dịch khối lượng lớn có thể tiếp tục thương lượng xuống 400-500 NDT/kg; một số nhà cung cấp chấp nhận giao dịch ở mức giá thấp hơn do chênh lệch giá giữa giao ngay và kỳ hạn thu hẹp cùng áp lực chi phí. Do bạc thỏi nhập khẩu tập trung ở thị trường Thâm Quyến, tốc độ và biên độ giảm phí cộng tại đây nhanh hơn Thượng Hải, khiến một số nhà cung cấp bán tháo vì lo ngại giá còn tiếp tục giảm.

III. Triển vọng: Điều chỉnh hợp lý và điều chỉnh cơ cấu
Phân tích của SMM cho thấy thị trường bạc thỏi giao ngay tại Trung Quốc sẽ thể hiện các xu hướng sau:
1. Mức cộng giá sẽ tiếp tục thu hẹp
Bạc thỏi nhập khẩu sẽ tiếp tục đổ vào trong giai đoạn giữa đến cuối tháng 3, và nhiều thương nhân cho biết vẫn còn các đơn hàng nhập khẩu đã chốt nhưng chưa về tới nơi, qua đó làm dịu tình trạng nguồn cung thắt chặt trước đó. Nhu cầu cứng từ khu vực công nghiệp hạ nguồn đã dần hoàn tất tích trữ sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, trong khi giá bạc suy yếu và mức cộng giá giảm trong ngắn hạn khiến các bên tham gia thị trường tiếp tục thận trọng đứng ngoài quan sát. Cả nhu cầu đầu tư vật chất lẫn nhu cầu mua từ công nghiệp đều suy yếu, và mức cộng giá bạc thỏi trong nước được dự báo sẽ tiếp tục thu hẹp.

2. Điều chỉnh cơ cấu trong nhu cầu đầu tư
Nhu cầu đầu tư từng tăng nóng trước đó đã hạ nhiệt rõ rệt, và thị trường quay trở lại trạng thái được dẫn dắt bởi nhu cầu cứng từ công nghiệp. Kỳ vọng hoàn thuế xuất khẩu của ngành quang điện sẽ bị hủy vào đầu tháng 4 đã hỗ trợ nhu cầu từ các đơn hàng xuất khẩu gấp và các đơn hàng chờ giao phù hợp. Trong tháng 3, mức độ tích trữ của các doanh nghiệp bạc nitrat và bột bạc hạ nguồn vẫn ở mức trung bình, hỗ trợ cung cầu công nghiệp, trong khi đà phục hồi nhu cầu tiếp theo tại thị trường quang điện của Trung Quốc vẫn cần được theo dõi.

3. Biến động giá sẽ trở nên hợp lý hơn
Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE) đã nhiều lần điều chỉnh tỷ lệ ký quỹ và biên độ giới hạn giá hằng ngày đối với các hợp đồng bạc hoãn thanh toán, nhằm phòng ngừa rủi ro thị trường. Khi các biện pháp quản lý được tăng cường và các bên tham gia thị trường trở lại lý tính, biến động giá bạc được kỳ vọng sẽ ổn định hơn.

4. Tác động từ nhập khẩu sẽ tiếp tục bộc lộ
Dòng bạc thỏi nhập khẩu tiếp tục đổ vào không chỉ làm giảm bớt tình trạng nguồn cung trong nước căng thẳng, mà còn ảnh hưởng đến tiến độ xuất khẩu theo diện gia công thương mại của các nhà luyện kim Trung Quốc — các nhà luyện kim đã điều chỉnh tiến độ xuất khẩu, qua đó làm tăng nguồn cung trong nước trong ngắn hạn.

Kết luận
Những thay đổi sâu sắc của thị trường bạc thỏi giao ngay tại Trung Quốc trong quý I/2026 đánh dấu sự chuyển dịch của thị trường từ cơn sốt phi lý trở lại các yếu tố cơ bản hợp lý. Dưới tác động kép của đà suy giảm nhiệt huyết đầu tư và ảnh hưởng từ nhập khẩu, thị trường đã trải qua quá trình điều chỉnh cơ cấu. Trong thời gian tới, thị trường sẽ chú trọng hơn đến cân bằng cung cầu cơ bản, và biến động giá sẽ trở nên hợp lý hơn. Trong quá trình chuyển đổi này, các bên tham gia thị trường cần kịp thời điều chỉnh chiến lược để thích ứng với môi trường mới.