ราคาทองคำสวนทางเฟดสายเหยี่ยว: ทำไมทองคำจึงดีดตัวกลับหลังช็อกดอกเบี้ยรอบแรก

17 กันยายน 2026

แท้จริงแล้ว แนวโน้มของ แทบจะไม่อาจเลวร้ายไปกว่านี้ได้: ธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบกว่า 3 ปี ส่งสัญญาณคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม ดอลลาร์พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 7 สัปดาห์ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 แต่แทนที่จะถูกกดดันต่อ ราคาทองคำ กลับดีดตัวแรงในวันพฤหัสบดี—หลังจากร่วงลงในช่วงแรกทันทีภายหลังการตัดสินใจของเฟด—และเกือบกลับไปแตะระดับ 4,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์อีกครั้ง

ในการซื้อขายเอเชีย ทองคำสปอตยังปรับขึ้นได้มากถึง 1.1% สู่ 4,310.49 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากโลหะมีค่าร่วงลงไปใกล้ระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 6 สัปดาห์เมื่อวันพุธ ก็ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน เพิ่มขึ้น 1.4% สู่ 63.83 ดอลลาร์ต่อออนซ์ รอยเตอร์สระบุว่าทองคำมีความยืดหยุ่นอย่างน่าทึ่งเมื่อพิจารณาจากสภาพแวดล้อมด้านดอกเบี้ยและดอลลาร์ที่ท้าทาย

เฟดส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม

ธนาคารกลางสหรัฐ () มีมติเป็นเอกฉันท์ปรับขึ้นกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟด 25 จุดพื้นฐาน สู่ 3.75–4.00% ในวันพุธ พร้อมกันนั้น การคาดการณ์ชุดใหม่ทำให้ชัดเจนว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้ไม่ควรถูกมองว่าเป็นมาตรการครั้งเดียว เจ้าหน้าที่เฟด 16 จาก 18 คนคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยอีก 1 ครั้งภายในสิ้นปี อัตราคาดการณ์มัธยฐานของอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ณ สิ้นปี 2026 ปรับขึ้นจาก 3.8% ในเดือนมิถุนายนเป็น 4.1%

ตลาดการเงินตอบสนองตามนั้น หลังการประชุม โกลด์แมน แซคส์ปรับมุมมองเดิม และขณะนี้คาดว่าจะมีการปรับขึ้นอีก 25 จุดพื้นฐานเร็วที่สุดในเดือนตุลาคม โดยธนาคารอ้างอิงกรณีฐานที่มีการขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้ แบงก์ออฟอเมริกามองไกลกว่านั้น โดยคาดว่าจะขึ้นทั้งในเดือนตุลาคมและธันวาคม ในตลาดฟิวเจอร์ส ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งเร็วที่สุดในเดือนตุลาคม ล่าสุดประเมินไว้ราว 50%

สำหรับทองคำ พัฒนาการนี้โดยพื้นฐานเป็นแรงกดดัน ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพิ่มความน่าดึงดูดของการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย และทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของโลหะมีค่าที่ไม่ให้ดอกเบี้ยสูงขึ้น จึงยิ่งทำให้การดีดกลับอย่างรวดเร็วดูโดดเด่นยิ่งขึ้น

ราคาทองคำได้แรงหนุนจากความเคลื่อนไหวที่ปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน

กุญแจสำคัญที่เป็นไปได้ประการหนึ่งอยู่ในตลาดพันธบัตรสหรัฐณ จุดนั้น อายุคงเหลือที่แตกต่างกันกำลังตอบสนองค่อนข้างต่างกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุสองปีพุ่งขึ้นหกจุดพื้นฐานเป็น 4.7145% หลังการประชุมเฟด แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 ปลายสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนจึงสะท้อนแนวโน้มการปรับขึ้นดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติมอย่างชัดเจน

อย่างไรก็ตาม สำหรับอายุคงเหลือที่ยาวขึ้น ปฏิกิริยากลับค่อนข้างปานกลาง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.9917% ต่ำกว่าระดับ 5% ที่จับตากันอย่างใกล้ชิดเล็กน้อย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีปรับลดลงสองจุดพื้นฐานเป็น 5.3328% เส้นอัตราผลตอบแทนจึงแบนราบลง: ขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะสั้นปรับสูงขึ้น แรงกดดันการขายพันธบัตรระยะยาวก็ผ่อนคลายลงในเบื้องต้น

สิ่งนี้อาจเป็นปัจจัยชี้ขาดต่อราคาทองคำ แม้ตลาดจะคาดการณ์ว่าเฟดจะเข้มงวดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ในขณะเดียวกันก็ดูเหมือนจะเชื่อมั่น—อย่างน้อยก็ในตอนนี้—ว่าธนาคารกลางจะสามารถควบคุมเงินเฟ้อได้ดีขึ้นด้วยนโยบายปัจจุบัน ซึ่งอาจจำกัดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวและการคาดการณ์เงินเฟ้อ

การพุ่งขึ้นของทองคำยังน่าสังเกตเพราะดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเวลาเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์แตะ 100.33 จุด ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 31 กรกฎาคม โดยปกติแล้ว ดอลลาร์ที่แข็งค่าจะสร้างแรงต้านเพิ่มเติมต่อทองคำ เนื่องจากโลหะชนิดนี้—ซึ่งซื้อขายเป็นดอลลาร์สหรัฐ—จะมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อนอกเขตดอลลาร์

ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยผ่อนคลายแรงกดดันเงินเฟ้อ

ทองคำยังได้รับแรงหนุนจากอีกแหล่งหนึ่ง: ราคาน้ำมันซึ่งก่อนหน้านี้พุ่งสูงขึ้นกำลังปรับตัวลดลงอีกครั้ง เบรนท์ร่วงลงสู่ระดับประมาณ 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันพฤหัสบดี หลังจากราคาได้ปรับลดลงไปแล้วประมาณสามดอลลาร์ในวันก่อนหน้า การส่งออกเพิ่มเติมของซาอุดีอาระเบียผ่านโอมานช่วยผ่อนคลายความกังวลเกี่ยวกับอุปทานที่อาจหยุดชะงักเพิ่มเติมในตะวันออกกลางอย่างน้อยก็ชั่วคราว

สำหรับทองคำ นี่เป็นดาบสองคม ค่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ลดลงอาจลดอุปสงค์สินทรัพย์ปลอดภัยในเบื้องต้น แต่ในขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันที่ลดลงหมายถึงแรงกดดันเงินเฟ้อที่น้อยลง ซึ่งอาจจำกัดแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนสหรัฐระยะยาว นักวิเคราะห์ตลาดจึงมองว่าการลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันเป็นปัจจัยหนุนทองคำในระยะกลาง การฟื้นตัวในปัจจุบันยังเป็นผลมาจากการที่สัญญาณเข้มงวดของเฟดส่วนใหญ่ถูกสะท้อนในราคาไปแล้ว

ผลก็คือ จุดสนใจกำลังเปลี่ยนไปหลังจากการตัดสินใจของเฟด การที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดพื้นฐานนั้นน่าจะมีผลชี้ขาดต่อราคาทองคำน้อยลง สิ่งที่สำคัญกว่าคือการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะปรับสูงขึ้นอีกเท่าใด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีจะทะลุ 5% ได้อย่างยั่งยืนหรือไม่ และราคาน้ำมันกับการคาดการณ์เงินเฟ้อจะพัฒนาไปอย่างไร การที่ราคาทองคำกำลังกลับขึ้นไปหา 4,300 ดอลลาร์ แม้ดอลลาร์จะแตะระดับสูงสุดในรอบ 7 สัปดาห์และอัตราผลตอบแทนระยะสั้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว อย่างน้อยก็แสดงให้เห็นว่าแรงกระแทกจากดอกเบี้ยในช่วงแรกถูกดูดซับได้รวดเร็วอย่างน่าประหลาดใจ

ที่มา: