[SMM Analysis] ต้นทุนขั้นต่ำของสแตนเลสฟิวเจอร์สจีนเริ่มปรับตัวลดลง

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสเตนเลสของจีนปรับตัวลงต่อเนื่องสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 7 เดือนในสัปดาห์นี้ และองค์ประกอบของการปรับตัวลงมีความสำคัญไม่แพ้ขนาดของการปรับตัวลง สัญญาอ้างอิง SHFE ปิดตลาดวันศุกร์ที่ 13,670 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,034 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) ลดลง 200 หยวน/ตัน (ประมาณ 30 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) หรือ 1.44% จากวันศุกร์ก่อนหน้า ซึ่งเป็นระดับอ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าสำหรับผู้ที่พยายามประเมินแนวรับของตลาดนี้คือ ต้นทุนวัตถุดิบนิกเกิลกำลังปรับตัวลงเร็วกว่าผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปอย่างมาก หมายความว่าแนวรับด้านต้นทุนที่เคยพยุงราคาไว้กำลังเคลื่อนตัวต่ำลงเอง

สัปดาห์ที่การดีดตัวเพียงครั้งเดียวถูกทำลายภายในวันเดียว

สัญญาเปิดตลาดวันจันทร์ที่ 13,895 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,068 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) และปรับตัวลงต่อเนื่องสองวันสู่ระดับ 13,715 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,041 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) ภายในวันพุธ วันพฤหัสบดีมีการฟื้นตัวสู่ 13,860 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,063 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) ซึ่งเป็นการดีดตัวที่มีนัยสำคัญเพียงครั้งเดียวของสัปดาห์ ก่อนที่วันศุกร์จะลบกำไรทั้งหมดด้วยการร่วงลง 190 หยวน/ตันในวันเดียว ซึ่งเป็นการปรับตัวลงรายวันที่มากที่สุดของสัปดาห์ เมื่อฤดูกาลอุปสงค์เดือนกันยายน-ตุลาคมเริ่มต้นอย่างเป็นทางการแล้วแต่ยังไม่มีสัญญาณการฟื้นตัว ความคาดหวังการดีดตัวจึงพังทลายลง และความรู้สึกเชิงลบถูกปลดปล่อยออกมาอย่างกระจุกตัว

ตัวเลขจ้างงานที่แข็งแกร่งเกินคาดถึงสามเท่าพลิกภาพสัปดาห์ก่อน

การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง ใกล้เคียงสามเท่าของตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ย โดยเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมถูกปรับเพิ่มขึ้นรวม 55,000 ตำแหน่ง ซึ่งตรงกันข้ามอย่างชัดเจนกับการปรับลดเบื้องต้น -79,000 ที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ก่อน และบ่งชี้ถึงความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานที่เหนือกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก ความคาดหวังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจึงเพิ่มขึ้นตาม

ความเห็นของเจ้าหน้าที่เฟดยิ่งตอกย้ำการเปลี่ยนแปลงนี้ เบธ แฮมแม็ก ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์กล่าวว่าทั้งข้อมูลเศรษฐกิจและเสียงสะท้อนจากภาคธุรกิจบ่งชี้ว่านโยบายการเงินปัจจุบันไม่ได้เข้มงวด เงินเฟ้อยังสูงเกินไป และจำเป็นต้องดำเนินการ เควิน แฮสเซตต์ ที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาวกล่าวว่าเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุมแล้ว และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นทางเลือกที่แท้จริง ในทางตรงกันข้าม ประธานาธิบดีทรัมป์กดดันเฟดอย่างเปิดเผย โดยกล่าวว่าสหรัฐฯ จะหยุดการค้ากับหลายประเทศหากไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ย และโต้แย้งว่าสหรัฐฯ ควรรักษาอัตราดอกเบี้ยต่ำที่สุดในโลก ซึ่งยิ่งทำให้มุมมองต่อทิศทางนโยบายแตกต่างกันมากขึ้น

มีการเคลื่อนไหวที่สำคัญในกระแสเงินทุนภาครัฐเช่นกัน กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์มีรายงานว่ากำลังลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ 80,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และฝรั่งเศสได้นำทองคำสำรองแห่งชาติทั้งหมดกลับประเทศ ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกดดันมูลค่าของโลหะพื้นฐานที่ซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์โดยตรง และนี่คือแรงกดดันภายนอกหลักต่อสัญญาในสัปดาห์นี้

ความเสี่ยงช่องแคบฮอร์มุซยังคงอยู่ แม้การสัญจรเริ่มฟื้นตัว

อิหร่านกล่าวว่าจะประกาศ "เขตห้ามผ่าน" ในช่องแคบฮอร์มุซภายในไม่กี่วัน ครอบคลุมตั้งแต่แนวปิดล้อมทางเรือของสหรัฐฯ ไปจนถึงบางส่วนของอ่าวเปอร์เซีย พร้อมกับประกาศว่าข้อตกลงการสัญจรของเรือกับโอมาน "จะลงนามภายในไม่กี่วัน" กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอ้างว่าโจมตีเรือบรรทุกเครื่องบินและเรือพิฆาตของสหรัฐฯ มีรายงานการระเบิดใกล้เกาะคาร์กของอิหร่าน โดยเรือบรรทุกน้ำมันอิหร่านถูกโจมตีด้วยขีปนาวุธ และโรงงานของซาอุดีอารามโกถูกโจมตีอีกครั้ง

การสัญจรจริงฟื้นตัวบางส่วนแล้ว UKMTO รายงานว่ามีเรือ 59 ลำผ่านช่องแคบในช่วง 48 ชั่วโมง ด้านอุปทาน OPEC+ คงกำลังการผลิตเดือนตุลาคมไว้เท่าเดิม อิรักเพิ่มกำลังการส่งออกเกิน 3 ล้านบาร์เรลต่อวัน และยูเครนโจมตีโรงกลั่นและโรงงานแปรรูปของรัสเซียหลายแห่ง

ประเด็นหนึ่งที่สมควรได้รับความสนใจสำหรับผู้ที่ประเมินโลจิสติกส์การส่งออกคือ คลองปานามาเตือนว่าอาจลดการสัญจรรายวันจาก 32 เหลือ 27 เที่ยว ซึ่งจะเพิ่มต้นทุนการขนส่งทั่วโลกและอาจกระทบกระแสการส่งออกสเตนเลส

มาตรการสนับสนุนนโยบายจีนยังคงดำเนินต่อ แต่การส่งผ่านยังรออยู่

ธนาคารประชาชนจีนดำเนินการ reverse repo แบบขาดอายุ 500,000 ล้านหยวน (ประมาณ 74,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เมื่อวันจันทร์ และยังคงเพิ่มทุนสำรองทองคำในเดือนสิงหาคม ทำสถิติรายเดือนสูงสุดของรอบการสะสมปัจจุบัน กระทรวงการคลังจะออกพันธบัตรรัฐบาลพิเศษเพื่อสนับสนุนการเพิ่มทุน 360,000 ล้านหยวน (ประมาณ 53,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ให้แก่สถาบันการเงินกลาง 8 แห่ง

ด้านอุตสาหกรรม กระทรวงสองแห่งออกแนวทางกำหนดให้ผู้ผลิตรถยนต์ปรับเงื่อนไขการชำระเงินแก่ซัพพลายเออร์ให้เป็นมาตรฐานและปรับรอบการชำระเงินให้เหมาะสม ซึ่งเกี่ยวข้องกับซัพพลายเออร์ต้นน้ำในห่วงโซ่ยานยนต์ รวมถึงผู้ผลิตชิ้นส่วนสเตนเลส ซึ่งสถานะกระแสเงินสดควรปรับตัวดีขึ้น อุปสงค์ด้านโลจิสติกส์เดือนสิงหาคมยังคงขยายตัวต่อเนื่อง และ NDRC จัดการเพิ่มปริมาณการขนส่งถ่านหินจากซินเจียง แต่ทั้งหมดนี้ยังไม่ส่งผลต่อราคาสปอตในสัปดาห์นี้

อุปสงค์แข็งยังคงหายไป และโรงงานหยุดปกป้องราคา

ผู้ใช้ปลายน้ำไม่มีการซื้อกักตุนแบบกระจุกตัว ยังคงซื้อตามความจำเป็นตลอดทั้งสัปดาห์ และสินค้าถูกระบายออกอย่างช้าๆ ภายใต้แรงกดดันรวมจากตลาดฟิวเจอร์สที่ร่วงลงและอุปสงค์ที่ต่ำกว่าคาด โรงงานจีนยังคงผ่อนคลายการปกป้องราคา โดยราคาแนะนำและราคาเสนอของเทรดเดอร์-เอเยนต์ถูกปรับลดลงต่อเนื่อง

เทรดเดอร์กำลังเป็นผู้กำหนดจังหวะตลาด โดยเร่งระบายสินค้าเพื่อลดสต็อก และแทบไม่มีความต้องการซื้อ ราคาเสนอซื้อของผู้ใช้ปลายทางยังคงระมัดระวัง การสอบถามและการซื้อขายยังคงซบเซา และความอ่อนแอของตลาดสปอตชัดเจน

สต็อกทรงตัว แต่โรงงานเริ่มปรับลดแผนการผลิตแล้ว

พัฒนาการหนึ่งที่ควรกล่าวถึงคือ โรงงานเริ่มปรับลดแผนการผลิตล่วงหน้า ซึ่งช่วยลดแรงกดดันด้านอุปทานส่วนเพิ่ม นี่คือการปรับด้านอุปทานที่แท้จริงครั้งแรกในรอบประมาณหนึ่งเดือน และเป็นปัจจัยหลักที่อาจเปลี่ยนสมดุลของตลาดจากจุดนี้

แต่ยังไม่เกิดขึ้นจริง อุปสงค์แข็งยังคงอ่อนแอ ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานยังคงอยู่ และประสิทธิภาพการระบายสินค้ายังไม่ดีขึ้น ข้อมูลรายสัปดาห์ของ SMM ระบุสต็อกสังคมซีรีส์ 300 อยู่ที่ 585,000 ตัน ณ วันที่ 10 กันยายน เพิ่มขึ้น 3,000 ตันจาก 582,000 ตันในสัปดาห์ก่อนหน้า คิดเป็นการเพิ่มขึ้น 0.52% การลดลงเล็กน้อยของสัปดาห์ก่อนไม่ได้ต่อเนื่อง ซึ่งยืนยันการอ่านก่อนหน้านี้ว่ามาจากการไหลออกของใบสำคัญไม่ใช่การบริโภคจริง และไม่เคยเป็นแนวโน้ม

แนวรับด้านต้นทุนกำลังเคลื่อนตัวต่ำลงเช่นกัน

นี่คือการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดของสัปดาห์ ผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปและวัตถุดิบปรับตัวลงทั้งคู่ แต่ NPI ลดลงจาก 1,110 หยวน/จุดนิกเกิล (ประมาณ 165 ดอลลาร์สหรัฐ) เมื่อวันจันทร์ สู่ 1,085 หยวน/จุดนิกเกิล (ประมาณ 161 ดอลลาร์สหรัฐ) เมื่อวันศุกร์ คิดเป็นการลดลง 2.60% เมื่อเทียบรายสัปดาห์ จาก 1,114 หยวนในวันศุกร์ก่อนหน้า ซึ่งมากกว่าการลดลง 1.44% ของสัญญาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปอย่างมาก และเป็นสัปดาห์ที่สองติดต่อกันที่วัตถุดิบปรับตัวลงเร็วกว่า โดยช่องว่างขยายจาก 0.25 เป็น 1.16 จุดเปอร์เซ็นต์ ราคาเฉลี่ยรายสัปดาห์ของเฟอร์โรโครมคาร์บอนสูง ซึ่งเผยแพร่ล่าสุดสำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 4 กันยายน อยู่ที่ 7,900 หยวนต่อตันฐาน 50 เมตริกตัน (ประมาณ 1,176 ดอลลาร์สหรัฐ) ลดลง 10 หยวน

เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบลดลงมากกว่าราคาผลิตภัณฑ์ ระดับของการขาดทุนจากส่วนต่างจึงไม่ได้แย่ลงในสัปดาห์นี้ แต่อุตสาหกรรมยังคงขาดทุน และประเด็นที่สำคัญกว่าคือทิศทาง NPI ลดลง 3.6% ในสองสัปดาห์ และ 4.9% จากจุดสูงสุดวันที่ 4 สิงหาคม โดยเดือนกันยายนเพียงเดือนเดียวคิดเป็น 41 หยวน แนวรับด้านต้นทุนสามารถเป็นพื้นได้เพียงระดับอ่อนแอเมื่อพื้นนั้นกำลังเคลื่อนตัวต่ำลง และมันจะไม่ขับเคลื่อนการฟื้นตัวของราคาฟิวเจอร์สหรือสปอต

แนวโน้ม

สัปดาห์นี้รวมเอาความคาดหวังฤดูกาลท่องเที่ยวที่พังทลาย อุปสงค์แข็งที่อ่อนแอ ฟิวเจอร์สที่ทะลุจุดต่ำสุดใหม่ ราคาสปอตที่ปรับตาม สต็อกที่ทรงตัว และการขาดทุนจากส่วนต่างที่ต่อเนื่อง ในระยะสั้น ความล้มเหลวของอุปสงค์เดือนกันยายนในการฟื้นตัวและการแพร่กระจายของความรู้สึกเชิงลบยังคงเป็นปัจจัยลบหลัก และรูปแบบการเคลื่อนไหวอ่อนแอในกรอบแคบดูยากที่จะพลิกกลับ

คำปลอบใจมาตรฐานที่ว่าแนวรับด้านต้นทุนจำกัดขาลง ต้องมีเงื่อนไขในสัปดาห์นี้ เมื่อ NPI ลดลง 3.6% ในสองสัปดาห์ ระดับสัมบูรณ์ของแนวรับนั้นกำลังลดลงตามราคา ซึ่งทำให้มันเป็นข้อจำกัดที่อ่อนแอกว่าในรอบก่อนหน้า สิ่งที่ควรติดตามจากจุดนี้คือ โรงงานจะดำเนินการปรับลดการผลิตที่ประกาศไว้อย่างมั่นคงและยั่งยืนเพียงใด อุปสงค์ฤดูกาลท่องเที่ยวจะมาช้าเพียงอย่างเดียวหรือไม่ การลดลงของวัตถุดิบจะทรงตัวหรือไม่ ความเร็วในการระบายสต็อก และผลการประชุม FOMC เดือนกันยายนพร้อมการส่งผ่านสู่การประเมินมูลค่าโลหะพื้นฐาน