สัญญาฟิวเจอร์สโลหะมีค่ายังคงปรับฐานระหว่างสัปดาห์ โดยปัจจัยมหภาคเข้าสู่ช่วงการตรวจสอบที่สำคัญ [บทวิเคราะห์มหภาคโลหะมีค่า SMM]

[ปัจจัยหนุนโลหะมีค่า]

การซื้อทองคำของธนาคารกลางยังคงเร่งตัวขึ้น อุปสงค์ภาคทางการสร้างฐานราคาระยะยาว

ธนาคารกลางเปิดเผยข้อมูลล่าสุดระบุว่าทองคำสำรอง ณ สิ้นเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 76.73 ล้านออนซ์ เพิ่มขึ้น 650,000 ออนซ์จากเดือนก่อนหน้า (ประมาณ 20.22 ตัน) นับเป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่ 22 โดยส่วนเพิ่มขยายกว้างขึ้นจากเดือนกรกฎาคม ทำสถิติสูงสุดรายเดือนนับตั้งแต่กลับมาซื้อทองคำอีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน 2024 โดยปริมาณการซื้อรายเดือนปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เดือนมีนาคม ในระดับโลก ข้อมูลจากสภาทองคำโลกแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางซื้อทองคำสุทธิ 289 ตันในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นปริมาณการซื้อรายไตรมาสสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี การเร่งตัวของการซื้อทองคำในภาคทางการตอกย้ำตรรกะการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองและการป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตของรัฐบาล ซึ่งเป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้างต่อราคาทองคำและจำกัดพื้นที่ขาลงอย่างมีนัยสำคัญ

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในสัปดาห์นี้ การคาดการณ์การคุมเข้มของสกุลเงินนอกกลุ่มดอลลาร์ให้แรงหนุนทางอ้อม

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงอ่อนค่าต่อเนื่องในสัปดาห์นี้ ปรับตัวลงประมาณ 0.8% ตลอดทั้งสัปดาห์ และ 1.02% ในรอบเดือน การอ่อนค่าของดอลลาร์ช่วยเพิ่มความน่าสนใจในการจัดสรรสินทรัพย์โลหะมีค่าที่อิงดอลลาร์ในระดับโลกโดยตรง ดึงดูดแรงซื้อนอกตลาด ขณะเดียวกัน การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงร้อนแรงขึ้น และเงินเฟ้อที่ยังคงเหนียวแน่นในยูโรโซนสนับสนุนท่าทีสายเหยี่ยวของ ECB การคาดการณ์การคุมเข้มของสกุลเงินนอกกลุ่มดอลลาร์กำลังกดดันดัชนีดอลลาร์ในเชิงรับ และหนุนโลหะมีค่าทางอ้อม

กระทรวงการคลังสหรัฐเข้าแทรกแซงตลาดพันธบัตรซ้ำแล้วซ้ำเล่า ความกังวลด้านความยั่งยืนทางการคลังเพิ่มอุปสงค์การป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตของรัฐบาล

กระทรวงการคลังสหรัฐประกาศว่าจะขยายขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสามเท่าของระดับปกติ และให้คำมั่นว่าการดำเนินการตามปกติในอนาคตจะไม่ต่ำกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ นี่เป็นการยกระดับอีกครั้งหลังประกาศเมื่อวันที่ 18 สิงหาคมว่าขนาดการซื้อคืนจะเพิ่มขึ้นอย่างน้อยสองเท่า สะท้อนแรงกดดันด้านสภาพคล่องที่ยังคงมีอยู่ในตลาดพันธบัตรและความยากลำบากในการดูดซับหนี้ระยะยาว แม้ว่าขนาด 6 พันล้านดอลลาร์จะอยู่ที่ระดับล่างของที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวขึ้นแทนที่จะลดลงในช่วงสั้น ๆ แต่ในระยะกลางและระยะยาว การแทรกแซงทางการคลังที่กลายเป็นเรื่องปกติและแนวโน้มการแปลงหนี้เป็นเงินที่ทวีความรุนแรงขึ้น ประกอบกับหนี้สาธารณะของสหรัฐที่ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว ยังคงบั่นทอนความน่าเชื่อถือของดอลลาร์จากความกังวลด้านความยั่งยืนทางการคลังทองคำมีมูลค่าเพิ่มขึ้นในฐานะการจัดสรรเพื่อป้องกันความเสี่ยงในสินทรัพย์สินเชื่อที่ไม่ใช่ภาครัฐ ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มขาขึ้นจากการปรากฏของความเสี่ยงด้านหนี้

ถ้อยแถลงผ่อนคลายของผู้ว่าการเฟด วอลเลอร์ ช่วยลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลงเล็กน้อย

ผู้ว่าการเฟด วอลเลอร์ ส่งสัญญาณผ่อนคลาย โดยกล่าวว่าหากข้อมูลเงินเฟ้อที่จะออกมายืนยันว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังชะลอตัว เขาจะโน้มเอียงสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนกันยายน ท่าทีนี้ตรงข้ามอย่างชัดเจนกับถ้อยแถลงเชิง hawkish ของประธานเฟด วอลช์ ที่ Jackson Hole ส่งผลให้ความคาดหวังของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนปรับลดลง และเปิดช่องให้โลหะมีค่าผ่อนคลายชั่วคราว

[เชิงลบต่อโลหะมีค่า]

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมสูงเกินคาดอย่างมาก ความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจหนุนแนวคิดการขึ้นดอกเบี้ย

การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม สูงเกินความคาดหมายของตลาดที่ 55,000 ตำแหน่งอย่างมาก และเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนสูงสุดเป็นอันดับสองของปี ข้อมูลเดือนมิถุนายน-กรกฎาคมถูกปรับเพิ่มขึ้นรวม 55,000 ตำแหน่ง ผลงานที่แข็งแกร่งของตลาดแรงงานตรงข้ามอย่างชัดเจนกับตัวเลขที่น่าผิดหวังในเดือนกรกฎาคม ช่วยลดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยลงอย่างมาก และเป็นพื้นฐานสนับสนุนให้เฟดคงท่าที hawkish และขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังคงปรับตัวขึ้นทะลุ 4.8% อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงกดดันมูลค่าในระยะสั้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังคงปรับตัวขึ้นในสัปดาห์นี้ โดยอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีทะลุระดับสำคัญที่ 4.8% แตะ 4.857% เมื่อวันที่ 10 กันยายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 ส่วนอัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีปรับขึ้นสู่ 5.307% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงต่อเนื่องยังคงกดดันมูลค่าของโลหะมีค่าที่ไม่ให้ผลตอบแทน

ความขัดแย้งสหรัฐ-อิหร่านผลักดันราคาพลังงานสูงขึ้น ตอกย้ำความคาดหวังการคุมเข้มของเฟด

ความขัดแย้งทางทหารระหว่างสหรัฐและอิหร่านยังคงดำเนินต่อเนื่องในสัปดาห์นี้ โดยตลาดยังคงประเมินความเสี่ยงของการหยุดชะงักการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซ และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ยังคงยืนเหนือระดับ 100 ดอลลาร์ ตรรกะการซื้อขายของเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์นี้เปลี่ยนไปแล้ว: ราคาน้ำมันที่สูงส่งแรงกดดันต่อเงินเฟ้อสหรัฐโดยตรง และตลาดกำลังประเมินว่าเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงานจะฉุดจังหวะการชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐาน เพิ่มความเป็นไปได้ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนต้นทุนค่าเสียโอกาสที่เพิ่มขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมีน้ำหนักมากกว่าการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม สร้างแรงกดดันขาลงต่อโลหะมีค่า

เมื่อการประชุม FOMC เดือนกันยายนใกล้เข้ามา ความไม่แน่นอนด้านนโยบายที่เพิ่มขึ้นกดดันความอยากเสี่ยง

ขณะที่การประชุมนโยบายเดือนกันยายนของเฟดใกล้เข้ามา ตลาดยังคงแบ่งฝ่ายอย่างลึกซึ้งว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือไม่ เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม ประธานเฟดวอร์ชกล่าวถ้อยแถลงเชิง hawkish ในการประชุมสัมมนาที่ Jackson Hole โดยย้ำว่าเงินเฟ้อยังสูงเกินไป และจะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อไปหากไม่มีความมั่นใจว่าเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนเข้าสู่เป้าหมาย ซึ่งสร้างความขัดแย้งภายในกับน้ำเสียงเชิงผ่อนคลายของวอลเลอร์ ก่อนการประชุม บรรยากาศการรอดูมีอิทธิพลเหนือตลาด ฝ่ายขาขึ้นปรับลดสถานะเชิงรุก ความผันผวนของโลหะมีค่าเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด และกระแสเงินทุนโดยรวมปรับตัวสู่ความระมัดระวัง

[สรุปภาพรวมมหภาค]

ตลาดโลหะมีค่าแสดงรูปแบบการพักฐานในสัปดาห์นี้ โดยปรับตัวลงก่อนแล้วจึงดีดกลับ ช่วงต้นสัปดาห์ ราคาถูกกดดันจากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมที่แข็งแกร่งเกินคาดและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่ปรับสูงขึ้น ขณะที่การปรับขึ้นช่วงกลางสัปดาห์ได้แรงหนุนจากดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่า ด้านปัจจัยมหภาค ปัจจัยบวกและลบปะปนกัน: ความกังวลเรื่องความยั่งยืนทางการคลังหนุนอุปสงค์การป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตภาครัฐ และดอลลาร์ที่อ่อนค่าให้แรงหนุน แต่ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งเกินคาด ความขัดแย้งสหรัฐ-อิหร่านที่ดันราคาน้ำมันและตอกย้ำการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย ความไม่แน่นอนด้านนโยบายก่อนการประชุม FOMC เดือนกันยายน และบรรยากาศรอดูก่อนข้อมูลเงินเฟ้อ ล้วนสร้างแรงกดดันขาลง เราจะจับตาข้อมูล CPI/PPI เดือนสิงหาคมที่จะประกาศ การตัดสินใจของเฟดในการประชุมวันที่ 15-16 กันยายน และการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในสถานการณ์สหรัฐ-อิหร่าน