เผยแพร่: 04 ก.ย. 2026 - 00:25 น.
(Kitco News) - อาจต้องเผชิญความผันผวนมากขึ้น เนื่องจากตลาดยังคงต่อสู้กับเงินเฟ้อที่ดื้อรั้นและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น แต่ผู้จัดการกองทุนรายหนึ่งกล่าวว่าตลาดกำลังมุ่งความสนใจไปที่คำถามที่ผิด
ในการให้สัมภาษณ์กับ Kitco News อีริก สแตรนด์ ผู้ก่อตั้ง AuAg Funds กล่าวว่า เป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่ทองคำจะกลับเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นระยะยาว เมื่อนักลงทุนตระหนักว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นแทบไม่ช่วยแก้ไขแรงผลักดันที่แท้จริงของเงินเฟ้อ
สแตรนด์กล่าวว่า ตลาดได้วางตำแหน่งพอร์ตรองรับอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ซึ่งหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและสร้างแรงกดดันต่อทองคำ อย่างไรก็ตาม เขาแย้งว่านักลงทุนเพียงแค่ตอบสนองต่อเงินเฟ้อที่สูงขึ้นโดยไม่ได้พิจารณาอย่างใกล้ชิดว่าอะไรเป็นสาเหตุให้ราคาปรับตัวสูงขึ้น
สแตรนด์อธิบายว่า ต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์และวัตถุดิบที่สูงขึ้นเป็นตัวขับเคลื่อนเงินเฟ้อ มากกว่าอุปสงค์ผู้บริโภคที่มากเกินไป
“การขึ้นดอกเบี้ยในภาวะเงินเฟ้อจากต้นทุนผลักดันไม่มีผลใดๆ มันไม่ได้ทำให้เงินเฟ้อลดลง” เขากล่าว “ไม่ใช่ว่าผู้บริโภคซื้อมากเกินไป [และ] คุณต้องการทำให้มันชะลอลง คุณแค่เพิ่มต้นทุนอีกก้อนทับลงไปบนทุกสิ่งทุกอย่าง”
แม้ทองคำจะเผชิญแรงกดดันขณะที่นักลงทุนคาดการณ์ความเป็นไปได้ของนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น แต่สแตรนด์กล่าวว่า สถานะขาลงอาจกลายเป็นเชื้อเพลิงให้โลหะมีค่าปรับตัวขึ้นในรอบถัดไป
สแตรนด์กล่าวว่า กลยุทธ์ของเขาท่ามกลางความผันผวนยังคงค่อนข้างเรียบง่าย: รอให้ตลาดรับรู้ความผิดพลาดของตัวเอง
“เราแค่รอ” เขากล่าว “รอให้ผ่านไป แล้วราคาจะกลับมา”
ในขณะเดียวกัน สแตรนด์กล่าวว่าเขายังคงกังขาว่าธนาคารกลางสหรัฐจะสามารถทำตามวาทกรรมสายเหยี่ยวของตนได้จริง เขาอธิบายท่าทีของธนาคารกลางว่าโดยพื้นฐานแล้ว “มีแต่คำพูด ไม่มีการกระทำ” โดยแย้งว่าผู้กำหนดนโยบายแทบไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากแสดงความน่าเชื่อถือในการต่อสู้เงินเฟ้อ แม้สภาพเศรษฐกิจและการคลังจะขัดขวางไม่ให้พวกเขาคุมเข้มนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญในท้ายที่สุด
ปัญหาใหญ่กว่านั้น ตามความเห็นของสแตรนด์ คือภาระหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้นของรัฐบาลสหรัฐฯ
ด้วยหนี้รัฐบาลกลางที่ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ สแตรนด์กล่าวว่า รัฐบาลจำเป็นต้องมีต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่ต่ำลงมากขึ้นเรื่อยๆ เพียงเพื่อให้ภาระการชำระหนี้อยู่ในระดับที่จัดการได้พลวัตดังกล่าว เขาโต้แย้งว่า จะครอบงำวาทกรรมการต่อสู้เงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในที่สุด
“พวกเขาต้องการอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ต่ำลง” เขากล่าว “สำหรับผม มันชัดเจนมากว่าพวกเขาจะต้องทำ QE หรือจะเรียกมันว่าอะไรก็ตาม”
สแตรนด์กล่าวว่าเป้าหมายที่กว้างขึ้นของรัฐบาลในการเติบโตให้พ้นจากปัญหาหนี้สินนั้น ก็ขัดแย้งโดยพื้นฐานกับนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
“ถ้าคุณต้องการให้เศรษฐกิจเติบโต คุณจะขึ้นดอกเบี้ยและทำให้คนไม่บริโภคไม่ได้ คุณต้องเหยียบคันเร่งเต็มที่จริง ๆ” เขากล่าว
สแตรนด์เสริมว่าเงินเฟ้อเองอาจกลายเป็นส่วนหนึ่งของทางออกของปัญหาหนี้ในที่สุด เพราะกิจกรรมทางเศรษฐกิจในรูปตัวเงินที่สูงขึ้นจะลดมูลค่าที่แท้จริงของหนี้สินที่มีอยู่
“พวกเขาจะต้องยอมแพ้” เขากล่าว “เงินเฟ้อช่วยให้พวกเขากำจัดหนี้ได้”
สแตรนด์คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้านทานความจริงข้อนั้นให้นานที่สุดเท่าที่จะทำได้ แต่เขากล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายจะถูกบังคับให้เดินตามกระทรวงการคลังในที่สุด ขณะที่รัฐบาลพยายามควบคุมต้นทุนการกู้ยืมระยะยาว
“เฟดจะรอ พวกเขาจะรอจนกว่าจะจำเป็น” เขากล่าว
ความเห็นของสแตรนด์มีขึ้นขณะที่นักลงทุนให้ความสนใจมากขึ้นกับปลายเส้นอัตราผลตอบแทนระยะยาวของตลาดพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้ความพยายามของรัฐบาลในการจัดหาเงินชดเชยการขาดดุลที่ต่อเนื่องยากขึ้น
เขาโต้แย้งว่าอุปสงค์ที่ถดถอยลงต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะบังคับให้ผู้กำหนดนโยบายหันไปสู่การผ่อนคลายเชิงปริมาณรอบใหม่ หรือกลไกอื่นที่ออกแบบมาเพื่อกดอัตราผลตอบแทนระยะยาว ซึ่งแท้จริงแล้วคือรูปแบบหนึ่งของการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน
สำหรับทองคำ สแตรนด์กล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะเป็นตัวเร่งให้เกิดการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่กว่านั้นมาก
แม้ตลาดอาจยังคงตอบสนองต่อรายงานเงินเฟ้อทุกรายการและการเปลี่ยนแปลงทุกครั้งในความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย แต่สแตรนด์กล่าวว่านักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่แรงเชิงโครงสร้างที่นโยบายการเงินแก้ไขได้ไม่ง่ายนัก ได้แก่ ต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น อุปสงค์โลหะที่เพิ่มขึ้น หนี้รัฐบาลมหาศาล และความจำเป็นที่เพิ่มขึ้นในการควบคุมต้นทุนการกู้ยืมให้อยู่ในระดับต่ำ
เขากล่าวว่าการพุ่งขึ้นในเดือนสิงหาคมเป็นเพียงตัวอย่างเล็ก ๆ ของสิ่งที่อาจเกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนถูกบังคับให้คลายสถานะที่สร้างขึ้นจากความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นในที่สุด ( แสดงให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวของทองคำในวันนี้มาจากดอลลาร์เท่าใด เทียบกับตลาดทองคำเอง)
ปรับตัวขึ้นประมาณ 10% ในเดือนสิงหาคม แต่สแตรนด์กล่าวว่าการเคลื่อนไหวขนาดนั้นอาจดูเล็กน้อยเมื่อเทียบกับสิ่งที่จะตามมา
“มันสามารถขึ้นไปอีก 20, 30% ได้อย่างง่ายดายในช่วงที่เหลือของปี” เขากล่าว “เมื่อเราเริ่มเห็นว่าเฟดมีแต่คำพูดไม่มีการกระทำ... คุณจะต้องเริ่มปรับสถานะการลงทุนของคุณ”
สำหรับนักลงทุนที่พลาดช่วงแรกของการปรับตัวขึ้นของทองคำ สแตรนด์กล่าวว่าการปรับฐานเมื่อเร็วๆ นี้ควรถูกมองว่าเป็นอีกโอกาสหนึ่ง
“นี่คือโอกาสครั้งที่สอง” เขากล่าว “ถ้าคุณไม่เข้าไป คุณจะพลาดอีกครั้ง และคุณจะถูกทิ้งไว้ที่ชานชาลาอีกครั้ง”
สแตรนด์ยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างมากต่อหุ้นเหมืองแร่โลหะมีค่า แม้จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง แต่เขากล่าวว่ามูลค่ายังคงน่าดึงดูดเมื่อเทียบกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์อ้างอิง ขณะที่ราคาและที่สูงขึ้นหลายปีได้เสริมความแข็งแกร่งให้งบดุลของบริษัทและลดความเสี่ยงทางการเงิน
เขาชี้ว่าแม้หลังจากปรับตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ หุ้นเหมืองแร่ยังถูกกว่าเมื่อเทียบกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ขณะที่การสำรวจที่จำกัดและการขาดการพัฒนาเหมืองใหม่ยังคงจำกัดอุปทานในอนาคต
“มันเป็นสถานการณ์ที่ยอดเยี่ยม” เขากล่าว “เราไม่พบทองคำเพิ่ม เราไม่พบเพิ่ม”
ท้ายที่สุด สแตรนด์กล่าวว่ากรณีการลงทุนขยายไปไกลกว่านโยบายระยะสั้นของธนาคารกลางสหรัฐ ดอลลาร์ที่อ่อนค่า หนี้สหรัฐที่เพิ่มขึ้น อุปทานเหมืองที่จำกัด และความต้องการโลหะที่เพิ่มขึ้นในภาคกลาโหม ปัญญาประดิษฐ์ และโครงสร้างพื้นฐาน กำลังสร้างฉากหลังเชิงโครงสร้างที่ทรงพลัง
“ดอลลาร์จะไม่แข็งค่าขึ้น และพวกเขาจะต้องพิมพ์เงินเพิ่มเพียงเพื่อชำระหนี้และต้นทุนของหนี้” เขากล่าว “เราได้โลหะออกจากพื้นดินไม่มากนัก และเราต้องการโลหะในระบบมากขึ้นอีกมาก”
สำหรับสแตรนด์ คำถามจึงไม่ใช่เรื่องที่ว่าทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นหรือไม่ แต่เป็นเรื่องที่ว่าตลาดจะรับรู้เมื่อใดว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่สามารถแก้ปัญหาที่ขับเคลื่อนเงินเฟ้อได้ และธนาคารกลางสหรัฐอาจไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องรองรับภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นของรัฐบาล
ที่มา：
