[SMM วิเคราะห์] เหตุใดส่วนเพิ่มของสินแร่เหล็กก้อนจึงมีแนวโน้มเป็นอิสระในช่วงความต้องการนอกฤดูกาล?

ตั้งแต่ปีที่แล้ว ภายใตอิทธิพลของปัจจัที่เกี่วพันกันหลาายปะการ ส่วต่างราคาระหว่าแแร่เหล็กชนิดต่าฯ ขยายตัวต่อเนื่อง โดยเกรดบางชนิดเบี่ยงเบนจากแนวโน้มตลาดและเกิดการเคลื่อนไหวที่เป็นอิสระ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนพรีเมียมของก้อนแร่ (lump premium) ส่วนพรีเมียมของเม็ดแร่ (pellet preium) และผงแร่เกรดสูง (high-gade fine) โดยเฉพาะ:

1.1 ส่วนพรีเมียมของก้อนแร่: จาจุดต่ำสุดในประวัติศาสตร์สู่จุดสูงสุดในรบ 7 ปี ในรูปแบบการกลับตัวแบบ 'V'

ในชวงต้นปี 2569 ส่วนพรีเมียมขอาก้อนแร่เหล็กแตะระดับต่ำสุดของปีที่ 0.04 ดอลลาร์/ดีเอ็มทียู ในขณะที่ส่วต่างราคาระหว่าง PB lump และ PB fines ลดลงเหลือ 65 หยวน/เมตริกตัน ทั้งสองอย่ที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ สถานการณ์ที่รุนแรงนเกิดจากปัจัยที่ซ้อนทับกัน 2 ประการ ประการแรก การลดลงอย่างต่อเนื่ของส่วนพรีเมียมตัั้งแต่ครึ่งปีหลัง 2567 ทำให้เหมืองใหญ่ๆ ลดการผลิตก้อนแร่อ่างแข้งขัน; ประการที่สอง กำไรของโรถลูงเหล็กยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ลดอัตราการใช้ก้อนแร่ลง การหดตัวทั้งด้านอุปทานและอุปสงค์พร้อมกนทำให้ระดับส่วนพรีเมียมลดต่ำลง

อย่าไรก็ตาม เมื่อเข้าสู่ปี 2569 ภาพรวมตลาดกลับตาลปัตร และส่วนพรีเมียมขอก้อนแร่เริ่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ณ วันที่ 9 มีนาคม ส่วพรีเมียมก้อนแสกุลเงินดอลลาร์ฟื้นตัวมาอยู่ที่ 0.2 ดอลลาร์/ดีเอ็มทียู เพิ่มขึ้น 280% จากจุดต่ำสุของปี; ภายในวันที่ 18 สิงหาคม ส่วนพรีเมียมก้อนแกรด 62.5% เพิ่มขึ้นเป็น 0.271 ดอลลาร์/ดีเอ็มทียู พุ่งขึ้น 442% จากจุดต่ำสุดต้นปีเกิดการกลับตัวอย่างรุนแรงแบบ 'V'

ส่วนต่างราคาระหว่า PB lump และ PB fines เป็นตัวชี้วัดตลาดซื้อขายทันทีที่ตรงที่สดสำหรับการวัดส่วนพรีเมียมสัมพัทธ์ของก้อนแร่ ในอดต ส่วนต่างนี้เคลื่อนไหวอยู่ในช่วงประมาณ 80-500 หยวน/เมตริกตัน ในครึ่งปีแรกของปี 2564 เมื่อกำไรของโรถลูงเหล็กอยู่ในระดับสูง ส่วต่างเคเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 500 หยวน/เมตริกตัน; ในปี 2568 ส่วนต่างลดลงมาอยู่ในช่วง 70-220 หยวน/เมตริกตัน โดยเฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ประมาณ 128 หยวน/เมตริกตัน

เมื่อเข้าสู่ปี 2569 สินค้าคงคลังท่าเรือของ PB lump เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีในช่วงต้นปี ประกอบกับความสามาในการทำกำไรที่ต่ำของโรถลูงเหล็ก ทำให้ส่วนต่าง PB lump-PB fines ที่ท่าเรือชิงเต่าลดลงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 65 หยวน/เมตริกตัน หลังจากนั้น เมื่อโรถลูงเหล็กค่อยๆ กลับมาผลิตและผลผลิตเหล็กหลอมร้อนฟืนตัว ก้อนแร่ซึ่งได้ประโยชน์จากความคุ้มทุนที่สูงขึ้น มีความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในขณะเดียวกัน สภาพอากาศที่เลวร้ายในออสเตรเลียในช่วงไตรมาสที่ 1 ส่งผลให้การขนส่งหยุดชะงัก ทำให้สต็อกก้อนแร่ (lump) ท่าเรือลดลงอย่างต่อเนื่อง ทั้งปัจจัยด้านอุปทานและอุปสงค์ร่วมกันผลักดันให้ส่วนเพิ่มราคาก้อนแร่สูงขึ้น และส่วนต่างระหว่างก้อนแร่และแร่ละเอียด (lump-fines spread) ขยายตัวต่อเนื่อง ณ วันที่ 26 มิถุนายน ส่วนต่างระหว่าง PB lump และ PB fines ขยายเป็น 171 หยวน/ตัน เพิ่มขึ้น 105 หยวน/ตันจากจุดต่ำสุดของปี คิดเป็นเพิ่มขึ้น 159% ภายในกลางเดือนสิงหาคม ส่วนต่างยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 150 หยวน/ตัน

1.2 ส่วนเพิ่มเม็ดแร่ (Pellet Premium): เพิ่มขึ้นสูงเป็นอันดับสอง ยังคงแข็งแกร่ง

คล้ายกับส่วนเพิ่มก้อนแร่ ส่วนเพิ่มเม็ดแร่ก็มีประสิทธิภาพแข็งแกร่งตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2025 โดยเฉพาะอย่างยิ่งความชันที่เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดหลังจากเดือนมีนาคม 2026 แม้ว่าการเพิ่มขึ้นจะน้อยกว่าส่วนเพิ่มก้อนแร่เล็กน้อย จากจุดต่ำสุดที่ 11.64 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันในกลางปี 2025 ส่วนเพิ่มเม็ดแร่ยังคงฟื้นตัวต่อเนื่องจากการหดตัวของอุปทานเชิงโครงสร้าง เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 23.8 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันในเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้นประมาณ 35% จากต้นปี และ 104% จากจุดต่ำสุดของปี 2025

แรงผลักดันหลักที่อยู่เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของส่วนเพิ่มรอบนี้เกิดจากการสั่นพ้องอย่างลึกซึ้งของภาวะช็อกอุปทานสามเท่าและรูปแบบสต็อกต่ำ ในด้านอุปทาน: ① ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางทำให้ปริมาณการส่งออกเม็ดแร่จากตะวันออกกลางหยุดชะงักโดยพื้นฐาน ② Ferrexpo ของยูเครนยังคงดำเนินการเพียงสายการผลิตเดียว การผลิตเม็ดแร่ครึ่งปีแรกลดลง 36% เมื่อเทียบกับปีก่อน ③ การส่งออกเม็ดแร่ของอินเดียไปยังจีนลดลง 33% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในขณะเดียวกัน ในด้านสต็อก สต็อกเม็ดแร่ที่ 47 ท่าเรืออยู่ในระดับต่ำสุดในช่วงเวลาเดียวกันในรอบเกือบห้าปี (3.78 ล้านตัน ลดลง 700,000 ตันเมื่อเทียบกับปีก่อน) ซึ่งให้การสนับสนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับศูนย์กลางส่วนเพิ่ม

1.3 ราคาแร่เข้มข้น (Concentrate): ส่วนต่างราคาระหว่างแร่ในประเทศและนำเข้าขยายตัว แร่เข้มข้นในประเทศยังคงแข็งแกร่ง

แร่เข้มข้นคุณภาพสูงเป็นสินค้าประเภทที่สามที่มีราคาแข็งแกร่ง และความแข็งแกร่งนี้สะท้อนให้เห็นในการขยายตัวของส่วนต่างราคาระหว่างแร่ในประเทศและนำเข้าและส่วนต่างราคาระหว่างแร่คุณภาพสูงและปานกลางพร้อมกัน ส่วนต่างราคาระหว่างดัชนีราคาแร่ในประเทศของ SMM และดัชนีราคาแร่นำเข้าขยายตัวอย่างต่อเนื่องจาก 60 หยวน/ตันเมื่อต้นปีเป็น 189 หยวน/ตัน และปัจจุบันยังคงอยู่ที่ประมาณ 150 หยวน/ตัน ส่วนต่างราคาระหว่างแร่เข้มข้นยูเครนและ PB fines ก็ขยายจากประมาณ 80 หยวน/ตันเมื่อต้นปี ไปถึงสูงสุดที่ 190 หยวน/ตัน

ปัจจัยหลักที่ทำให้ระดับราคาศูนย์กลางของหัวแร้งเกรดสูงปรับตัวสูงขึ้นคือการหดตัวหลายด้านในด้านอุปทาน โดยเฉพาะ:

① การหยุดชะงักของอุปทานหัวแร้งจากตะวันออกกลาง ผลจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ทำให้ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิด และการส่งออกหัวแร้งจากตะวันออกกลางไปยังจีนหยุดชะงักเป็นส่วนใหญ่

② การเข้มงวดเป็นระยะของอุปทานแร่ในประเทศ หลังจากอุบัติเหตุเหมืองถ่านหินในซานซีเมื่อปลายเดือนพฤษภาคม การจัดการภาวะฉุกเฉินทั่วประเทศถูกเข้มงวดขึ้น ประกอบกับการตรวจสอบด้านสิ่งแวดล้อมทั่วประเทศ ทำให้บางพื้นที่ที่มีเหมืองเอกชนขนาดเล็กกระจุกตัว (เช่น เหลียวหนิง เหอเป่ย และบางส่วนของซานตง) มีการหยุดและลดการผลิตอย่างมีนัยสำคัญ ในเดือนกรกฎาคม ฝนตกหนักและการตรวจสอบน้ำหนักเกินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นทำให้การผลิตแร่ในประเทศถูกจำกัดเพิ่มเติม

③ การหดตัวพร้อมกันของอุปทานหัวแร้งจากยูเครน ในเดือนกรกฎาคม ความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครนทวีความรุนแรงขึ้น และการขนส่งหัวแร้งของยูเครนได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน

ภายใต้การสั่นพ้องของแรงกระแทกอุปทานสามประการ อุปทานหัวแร้งทั้งในประเทศและนำเข้าลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และสต็อกหัวแร้งที่ท่าเรือยังคงลดลงสู่ระดับต่ำ สนับสนุนราคาหัวแร้งอย่างแข็งแกร่ง

แนวโน้มในอีกสี่เดือนข้างหน้าและมุมมองที่สนับสนุน

1. ความเป็นไปได้สูงที่ส่วนเพิ่มของก้อนแร่และเพลเลตจะถึงจุดสูงสุด แต่ความยืดหยุ่นแตกต่างกัน

ในระยะสั้น สต็อกก้อนแร่และเพลเลตที่ท่าเรืออยู่ในระดับต่ำสำหรับช่วงเวลาเดียวกันในเกือบสามปี และด้านอุปทานไม่น่าจะปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น ด้านอุปสงค์อยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านจากนอกฤดูกาลไปสู่ฤดูกาลสูงของผู้ใช้ปลายทาง และโรงเหล็กมีความคาดหวังว่าความต้องการแร่เหล็กโดยรวมจะเติบโต ภายใต้การสนับสนุนคู่จากอุปทานและอุปสงค์ ส่วนเพิ่มของก้อนแร่และเพลเลตยังคงมีการสนับสนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ส่วนเพิ่มทั้งสองได้ปรับตัวขึ้นถึงเปอร์เซ็นไทล์สูงในประวัติศาสตร์แล้ว ทำให้ความคุ้มค่าด้อยลงอย่างมีนัยสำคัญ หากปัจจัยพื้นฐานอ่อนแอลงเล็กน้อย โอกาสในการปรับตัวขึ้นเพิ่มเติมจะถูกจำกัด เมื่อมองไปข้างหน้าถึงไตรมาสที่ 4 , ด้านอุปทานคาดว่าจะมีการเติบโตเล็กน้อย ตั้งแต่เดือนกันยายนเป็นต้นไป เหมืองนอกจีนจะเข้าสู่วงจรการเร่งส่งมอบเพื่อเป้าหมายสิ้นไตรมาส คาดว่าการขนส่งจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญเมื่อประกอบกับการสรุปการเจรจาสัญญาระยะยาวประจำปี อุปทานแร่ก้อนมีแนวโน้มจะคลายตัวมากขึ้น ด้านอุปสงค์ เผชิญแรงกดดันจากการปรับตัวลดลงตามฤดูกาล แม้ในเดือนพฤศจิกายนจะมีการจำกัดการผลิตตามนโยบายสิ่งแวดล้อมในจีนตอนเหนือ แต่ความต้องการใช้ในช่วงปลายก็คาดว่าจะอ่อนแอลงพร้อมกัน และการผลิตเหล็กดิบคาดว่าจะลดลงอย่างชัดเจน แรงหนุนจากมาตรการจำกัดการผลิตเพื่อสิ่งแวดล้อมต่อราคาคาดว่าจะมีจำกัดโดยสรุป ส่วนเพิ่มราคาของแร่ก้อนและแร่เม็ดยังคงมีช่องว่างให้ปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในระยะสั้น แต่ความเสี่ยงจากการปรับตัวลงจากระดับสูงในไตรมาสที่ 4 ไม่สามารถมองข้ามได้

2. ราคาหัวแร่น้ำเข้มข้น: อุปทานตึงตัวต่อเนื่อง ส่วนต่างราคาระยะกลางและยาวอยู่ภายใต้แรงกดดัน

ด้านอุปทาน เนื่องจากผลกระทบอย่างต่อเนื่องจากนโยบาย เช่น การจัดการสถานการณ์ฉุกเฉินที่เข้มงวดขึ้น การตรวจสอบความปลอดภัยและสิ่งแวดล้อม และการปราบปรามการบรรทุกเกินพิกัดอย่างรุนแรง การผลิตหัวแร่น้ำเข้มข้นในประเทศไม่น่าจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น และคาดว่าจะทรงตัวในอีกสี่เดือนข้างหน้า สำหรับหัวแร่น้ำเข้มข้นนำเข้า ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางและรัสเซีย-ยูเครนไม่น่าจะคลี่คลายในระยะสั้น ส่งผลให้อุปทานหัวแร่น้ำเข้มข้นนำเข้าอยู่ในรูปแบบที่ตึงตัว เมื่ออุปทานทั้งในประเทศและนอกจีนมีข้อจำกัด ราคาหัวแร่น้ำเข้มข้นยังคงมีแนวรับด้านล่าง อย่างไรก็ตาม ช่องว่างในการปรับตัวขึ้นมีจำกัด ในด้านหนึ่ง ราคาโค้กกำลังจะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรของโรงเหล็กลดลง และอาจทำให้ความเต็มใจในการซื้อหัวแร่น้ำเข้มข้นคุณภาพสูงภายใต้แรงกดดันด้านการควบคุมต้นทุนลดลง อีกด้านหนึ่ง เมื่ออุปทานแร่เหล็กคุณภาพสูงจากซิมา-ดูค่อยๆ ปล่อยออกมา ส่วนต่างราคาระหว่างแร่ในประเทศและแร่นำเข้าต้องเผชิญกับความเสี่ยงในการปรับตัวลดลงในระยะกลางและยาว โดยสรุปราคาหัวแร่น้ำเข้มข้นคาดว่าจะทรงตัวในทิศทางซบเซาที่ระดับสูงในไตรมาสที่ 4 โดยส่วนต่างราคาระหว่างแร่ในประเทศและแร่นำเข้ามีแนวโน้มจะแคบลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป