ความแข็งแกร่งของราคาทองคำล่าสุดเป็นเพียงชั่วคราวหรือยั่งยืน

วันพฤหัสบดีที่ 13 สิงหาคม 2026

หลังราคาทองคำร่วงลงอย่างรุนแรง 30% นับตั้งแต่ต้นปี มีสัญญาณว่าโลหะสีเหลืองกำลังกลับมามีชีวิตชีวา โดยราคาทองคำแท่งปรับขึ้น 8% นับตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคม ส่วนราคาเงินซึ่งผันผวนมากกว่าปรับขึ้นราว 16% ตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม

การปรับฐานอย่างรุนแรงในช่วงต้นปีอาจไม่น่าแปลกใจนัก เพราะทองคำปรับขึ้น 60% ในปี 2025 และอีก 30% ในเดือนมกราคม 2026

ปัจจัยหนึ่งที่หนุนความแข็งแกร่งของทองคำและเงินในช่วงนี้คือการอ่อนค่าลงอีกครั้งของดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลักในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา ดอลลาร์ที่อ่อนค่าทำให้โลหะมีค่ามีราคาถูกลงสำหรับผู้ซื้อที่ไม่ได้ใช้ดอลลาร์

นี่เป็นภาพสะท้อนของดอลลาร์ที่แข็งค่าซึ่งเคยเป็นปัจจัยกดดันทองคำในช่วงต้นปี 2026

การแข็งค่าของดอลลาร์ถูกซ้ำเติมจากการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ เนื่องจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นส่งผ่านไปยังเงินเฟ้อที่สูงขึ้น

เนื่องจากทองคำไม่ให้ผลตอบแทน ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ทองคำน่าดึงดูดน้อยลงเมื่อเทียบกับ และ เมื่อปัจจัยอื่นเท่ากัน

การกลับมาซื้อของธนาคารกลาง

ตามข้อมูลของสภาทองคำโลก (WGC) ธนาคารกลางและกองทุนความมั่งคั่งแห่งรัฐซื้อทองคำ 289 ตันในไตรมาสที่สองของปี 2026 เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

โปแลนด์เป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุด ตามด้วยจีนซึ่งซื้อเพิ่มรายไตรมาสสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 ทำให้ยอดถือครองที่รายงานเพิ่มเป็น 2,346 ตัน

เมื่อมองไปข้างหน้า ผลสำรวจประจำปีของ WGC พบว่าผู้จัดการทุนสำรองของธนาคารกลาง 89% คาดว่าการถือครองของธนาคารกลางจะเพิ่มขึ้นต่อไปในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ส่งสัญญาณว่าอุปสงค์ยังอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น

ผลสำรวจอีกชุดหนึ่งครอบคลุม 76 สถาบันชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการจัดการทุนสำรอง โดยธนาคารกลางมากกว่าครึ่งดำเนินโครงการซื้อในประเทศ ซึ่งรัฐบาลซื้อทองคำจากผู้ทำเหมืองทองรายย่อยภายในประเทศของตนเอง

WGC ระบุว่านี่คือการเปลี่ยนจากการถือทองคำในฐานะสินทรัพย์ดั้งเดิม ไปสู่การปฏิบัติต่อทองคำในฐานะการจัดสรรเชิงกลยุทธ์เชิงรุก ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ความผันผวนของค่าเงินที่สูงขึ้น และ

ทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง

เควิน สมิธ ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Crescat Capital เชื่อว่ามีกรณีที่ทองคำอาจปรับขึ้นถึง 20,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้า

เป็นเรื่องที่มีโอกาสน้อย แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

ข้อโต้แย้งประการหนึ่งของสมิธคือ ราคาทองคำเทียบกับดัชนี S&P 500 อยู่ในระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009 และ 1970 ซึ่งสะท้อนความจริงที่ว่ามูลค่าหุ้นสหรัฐฯ อยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ บ่งชี้ว่ามีส่วนเผื่อสำหรับความคลาดเคลื่อนเพียงเล็กน้อยในความคาดหวังของนักลงทุน จุดสูงสุดก่อนหน้านี้ของอัตราส่วนทองคำต่อ S&P 500 เกิดขึ้นพร้อมกับภาวะตลาดปั่นป่วน

ในสถานการณ์ปัจจุบัน สมิธกำลังพิจารณากรณีที่กระแส AI ไม่ให้ผลตอบแทนการลงทุนตามที่คาด นำไปสู่ความผิดหวังซึ่งอาจทำให้ตลาดหุ้นร่วงลงคล้ายกับการปรับตัวลงในปี 2001 และ 2008 เมื่อดัชนี S&P 500 ลดลงครึ่งหนึ่ง

“ดัชนี S&P 500 ที่ลดลง 50% ประกอบกับอัตราส่วนทองคำต่อ S&P 500 ที่ 5.25 เท่า ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดปี 1980 ที่ 7.58 เท่ามาก แต่สูงกว่าจุดสูงสุดปี 1933 ที่ 4.76 เท่าเล็กน้อย ยังทำให้เราได้เป้าหมายราคาทองคำที่ 20,000 ดอลลาร์เช่นกัน” สมิธกล่าว

การคาดการณ์ทั้งหมดอาจใช้ไม่ได้หากดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูงนานขึ้น

ด้วยท่าทีของเควิน วอลช์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐที่ดูเหมือนมุ่งมั่นสร้างความน่าเชื่อถือในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ธนาคารกลางอาจขึ้นดอกเบี้ยเพื่อดึงเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย หลังจากพลาดเป้ามานานกว่าสี่ปี

นี่จะเป็นอุปสรรคต่อโลหะมีค่า ซึ่งมักทำได้ดีกว่าในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยต่ำ

แม้จะมีความกังวลเหล่านี้ ตลาดยังตระหนักถึงพันธกิจอีกด้านของเฟด ซึ่งก็คือการทำให้เศรษฐกิจเดินหน้าต่อไปและตลาดแรงงานแข็งแรง

ตลาดกระทิงของหุ้นสหรัฐฯ ทำให้ครัวเรือนมีสัดส่วนความมั่งคั่งผูกกับหุ้นมากกว่าที่เคยมีมา ขณะที่หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ เทียบกับขนาดเศรษฐกิจถูกคาดการณ์โดยสำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐฯ ว่าจะไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สองในทศวรรษหน้า

ปัจจัยเหล่านี้ชี้ว่าธนาคารกลางจะไม่เร่งดำเนินการจนเสี่ยงต่อการไม่บรรลุพันธกิจอีกด้านของตน