13/08/2026 | 06:28 GMT+8
- ยูบีเอสคาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงและดอลลาร์ที่อ่อนค่าจะช่วยฟื้นอุปสงค์ทองคำ เนื่องจากเฟดตรึงดอกเบี้ยในปี 2026 ก่อนจะผ่อนคลายในปี 2027 ธนาคารมองว่าการย่อตัวลงสู่ระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์หรือต่ำกว่าเป็นโอกาสในการเพิ่มสถานะลงทุน
มุมมองเชิงบวกของยูบีเอสครอบคลุมทั้งปัจจัยวัฏจักรและปัจจัยเชิงโครงสร้างของทองคำ โดยเชื่อมแนวโน้มราคาทองคำเข้ากับมุมมองเส้นทางอัตราดอกเบี้ยเฟดโดยตรง กล่าวคือ การตรึงดอกเบี้ยตลอดปี 2026 แล้วกลับมาผ่อนคลายอีกครั้งในปี 2027 จะกดอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงให้ลดลงและกดดันดอลลาร์ ซึ่งเป็นแรงผสมผสานแบบคลาสสิกที่ในอดีตดึงเม็ดเงินลงทุนกลับเข้าสู่ทองคำ การวางกรอบชัดเจนว่าซื้อเมื่อย่อตัว โดยมองการปรับลงสู่ระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์หรือต่ำกว่าเป็นโอกาสเข้าสะสมมากกว่าสัญญาณเตือน สะท้อนว่าธนาคารมองแนวโน้มระยะกลางยังคงอยู่แม้ว่าดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นในระยะใกล้จะจำกัดการปรับขึ้นในทันที การซื้อของธนาคารกลางยังเป็นแรงหนุนเพิ่มเติมที่อ่อนไหวต่อวัฏจักรดอกเบี้ยน้อยกว่า โดยทำหน้าที่เป็นตัวสร้างเสถียรภาพให้ตลาดแม้ในช่วงที่อุปสงค์การลงทุนภาคเอกชนและการบริโภคเครื่องประดับอ่อนตัว
---
ยูบีเอสกำลังแนะนำลูกค้าให้มองการปรับฐานของทองคำทุกครั้งเป็นโอกาสเข้าซื้อ โดยเดิมพันว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ลดลงและดอลลาร์ที่อ่อนค่าจะทำให้กรณีเชิงโครงสร้างของทองคำยังคงอยู่
สรุป:
- ยูบีเอสคาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงจะฟื้นอุปสงค์การลงทุนในทองคำ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น
- ธนาคารคาดว่าแบบค่อยเป็นค่อยไป ทำให้เฟดตรึงดอกเบี้ยคงที่ตลอดปี 2026 ก่อนกลับมาลดดอกเบี้ยในปี 2027
- ยูบีเอสระบุว่าการเปลี่ยนไปสู่การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำลงดังกล่าวน่าจะลดอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง กดดันดอลลาร์ และช่วยหนุนอุปสงค์การลงทุนในทองคำ
- ธนาคารมองว่าดอลลาร์อาจแข็งค่าได้ในระยะใกล้ แต่ชี้ความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง ได้แก่ การขาดดุลการคลังและดุลภายนอกของสหรัฐฯ ขนาดใหญ่ และสถานะการลงทุนของนักลงทุนในสินทรัพย์ดอลลาร์ที่สูงอยู่แล้วว่าเป็นเหตุผลให้ดอลลาร์กลับมาอ่อนค่าอีกในช่วงถัดไป
- ในอดีตดอลลาร์ที่อ่อนค่าหนุนทองคำ และยูบีเอสคาดว่าการกลับมาเร่งกระจายการลงทุนออกจากดอลลาร์จะยิ่งเป็นบวกต่อทองคำ
- การซื้อของธนาคารกลางยังคงเป็นเสาหลักของแรงหนุนแม้เมื่ออุปสงค์การลงทุนภาคเอกชนอ่อนตัว โดยยูบีเอสคาดว่าการซื้อจะยังคงสูงจากแนวโน้มระยะยาวในการลดการถือครองดอลลาร์
- ธนาคารกลางซื้อทองคำประมาณ 290 เมตริกตันในไตรมาสที่สองที่แข็งแกร่ง และยูบีเอสประเมินยอดซื้อทั้งปีไว้ในช่วง 750 ถึง 1,000 เมตริกตัน
- ยูบีเอสระบุว่ากระแสเงินจากธนาคารกลางเหล่านี้ไม่น่าจะผลักดันราคาให้พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงได้เพียงลำพัง แต่ช่วยสร้างเสถียรภาพให้ตลาดและชดเชยอุปสงค์ส่วนที่อ่อนตัว เช่น เครื่องประดับ
- ยูบีเอสระบุว่าช่วงอ่อนตัวลงสู่ระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์หรือต่ำกว่าอาจกลายเป็นโอกาสในการเพิ่มสถานะลงทุนในที่สุด
ยูบีเอสคาดว่าการลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะปลุกอุปสงค์การลงทุนในทองคำอีกครั้ง โดยชี้ว่าข้อด้อยดั้งเดิมของทองคำที่ว่าไม่ให้ผลตอบแทนนั้นเป็นอุปสรรคน้อยลงมากเมื่อต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทองคำเริ่มลดลง กรณีฐานของธนาคารสวิสแห่งนี้คือเงินเฟ้อจะเย็นลงแบบค่อยเป็นค่อยไปตลอดช่วงที่เหลือของปี ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตรึงดอกเบี้ยคงที่ตลอดปี 2026 ก่อนกลับมาผ่อนคลายในปี 2027 ซึ่งยูบีเอสระบุว่าเส้นทางดังกล่าวจะช่วยปรับภาพแวดล้อมของทองคำให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำลงจะกดอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง กดดันดอลลาร์ และดึงเม็ดเงินลงทุนใหม่เข้าสู่ทองคำ
ดอลลาร์เองเป็นหัวใจของมุมมองดังกล่าว ยูบีเอสมองว่าดอลลาร์มีโอกาสทรงตัวได้ในระยะใกล้ แต่ชี้แรงกดดันเชิงโครงสร้าง โดยเฉพาะการขาดดุลการคลังและดุลภายนอกของสหรัฐฯ ขนาดใหญ่ ประกอบกับสถานะการลงทุนในสินทรัพย์ดอลลาร์ของนักลงทุนที่สูงตึงตัวอยู่แล้ว ว่าเป็นเหตุผลที่ดอลลาร์อาจกลับมาอ่อนค่าอีกในช่วงถัดไป ดอลลาร์ที่อ่อนค่าในอดีตหนุนทองคำ และธนาคารเสริมว่าแรงผลักดันครั้งใหม่ของนักลงทุนที่จะกระจายการลงทุนออกจากสกุลเงินดังกล่าวก็น่าจะเป็นบวกต่อทองคำเพิ่มเติม
ธนาคารกลางยังเป็นเสาหลักอีกประการที่ค้ำจุนตลาดไว้ โดยยังคงซื้อต่อเนื่องแม้ในช่วงที่อุปสงค์การลงทุนภาคเอกชนอ่อนตัว ยูบีเอสคาดว่าการซื้อของภาคทางการจะยังคงสูงในปีข้างหน้า โดยได้แรงหนุนจากแนวโน้มระยะยาวของธนาคารกลางทั่วโลกที่จะลดการถือครองดอลลาร์ หลังจากไตรมาสที่สองที่แข็งแกร่งซึ่งธนาคารกลางเพิ่มทองคำสำรองประมาณ 290 เมตริกตัน ธนาคารประเมินยอดซื้อทั้งปีไว้ที่ประมาณ 750 ถึง 1,000 เมตริกตัน ยูบีเอสระมัดระวังที่จะนิยามการซื้อนั้นเป็นแรงสร้างเสถียรภาพมากกว่าตัวเร่งราคาโดยลำพัง โดยมีแนวโน้มไม่เพียงพอที่จะผลักดันราคาให้พุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงได้เอง แต่มีประโยชน์ในการชดเชยอุปสงค์ที่อ่อนตัวในตลาดบางส่วน เช่น เครื่องประดับ
เมื่อประกอบภาพรวมทั้งหมด ท่าทีโดยรวมของยูบีเอสต่อทองคำเป็นบวกตลอดวัฏจักรมากกว่าเป็นบวกเชิงแท็กติกในระยะสั้น ธนาคารระบุอย่างชัดเจนว่าการอ่อนตัวลงสู่ระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์หรือต่ำกว่าเป็นโอกาสเข้าซื้อมากกว่าสัญญาณให้ถอยออกไป ซึ่งสอดคล้องกับธีมหลักที่ว่าปัจจัยเชิงโครงสร้าง ได้แก่ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ลดลง ดอลลาร์ที่อ่อนค่า และการสะสมทองคำของธนาคารกลางที่สม่ำเสมอ ยังคงอยู่แม้การเคลื่อนไหวของราคาในระยะใกล้จะผันผวน
