ทองคำระหว่างอัตราดอกเบี้ยและธนาคารกลาง: เหตุใดตลาดกระทิงระยะยาวจึงยังคงสภาพเดิม

29 กรกฎาคม 2026

หลังจากการปรับฐานอย่างหนักในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดทองคำยังคงอยู่ในช่วงพักฐาน แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น ดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า และพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์จะยังคงขับเคลื่อนราคาระยะสั้น แต่ปัจจัยพื้นฐานยังคงสนับสนุนโลหะมีค่านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุปสงค์ต่อเนื่องจากธนาคารกลางและความท้าทายทางการคลังที่เพิ่มขึ้นของหลายประเทศพัฒนาแล้ว คาดว่าจะเป็นแรงหนุนระยะยาวให้กับทองคำ

ธนาคารกลางยังคงนำอุปสงค์ทองคำโลก

ความแตกต่างที่สำคัญที่สุดระหว่างตลาดทองคำในปัจจุบันกับหลายทศวรรษก่อนคือบทบาทของธนาคารกลาง เป็นเวลาหลายปีติดต่อกันที่ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำประมาณ 1,000 ตันต่อปี ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมาก

โดยเฉพาะธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ ยังคงเพิ่มทุนสำรองทองคำ เป้าหมายของพวกเขาไม่ใช่การเก็งกำไรระยะสั้น แต่เป็นการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศและลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐอย่างค่อยเป็นค่อยไป อุปสงค์ทางกายภาพที่สม่ำเสมอนี้ได้กลายเป็นแรงหนุนสำคัญที่ช่วยพยุงตลาดแม้ในช่วงที่ราคาอ่อนตัว

หนี้รัฐบาลที่เพิ่มสูงขึ้นกลับมาเป็นจุดสนใจอีกครั้ง

นอกเหนือจากการซื้อของธนาคารกลางแล้ว การเติบโตอย่างรวดเร็วของหนี้สาธารณะกำลังกลายเป็นปัจจัยสำคัญมากขึ้นสำหรับตลาดทองคำ ประเทศพัฒนาแล้วหลายแห่งยังคงระดมทุนเพื่อชดเชยการขาดดุลการคลังจำนวนมากผ่านการกู้ยืมเพิ่ม ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการชำระหนี้เพิ่มขึ้นอย่างมาก

เฉพาะสหรัฐฯ เพียงประเทศเดียวจะต้องรีไฟแนนซ์หนี้รัฐบาลที่จะครบกำหนดมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ในช่วงหลายปีข้างหน้า ยิ่งอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูงนานเท่าใด ภาระการคลังก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ผู้สังเกตการณ์ตลาดจำนวนมากจึงเชื่อว่าในที่สุดธนาคารกลางอาจเผชิญแรงกดดันอีกครั้งให้ผ่อนคลายนโยบายการเงิน หากเงินเฟ้อยังคงชะลอตัวหรือการเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอลงอย่างมาก

ในอดีต ทองคำมีแนวโน้มจะปรับตัวได้ดีเป็นพิเศษในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง หรือเมื่อนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงเสถียรภาพระยะยาวของสกุลเงินทั่วไป

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้าง

สภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์ก็ยังคงท้าทาย ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง การแข่งขันเชิงยุทธศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ กับจีน และความไม่แน่นอนต่อเนื่องในด้านการค้าโลก ต่างเป็นปัจจัยที่เพิ่มอุปสงค์ต่อสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมเป็นระยะๆ

ทองคำไม่ได้ตอบสนองต่อเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงแต่ละเหตุการณ์อีกต่อไป แต่กลับมีส่วนต่างความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คงอยู่ฝังตัวอยู่ในตลาด ในขณะเดียวกัน การใช้จ่ายด้านกลาโหมที่เพิ่มขึ้นในหลายประเทศกำลังสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่องบประมาณภาครัฐ ซึ่งยิ่งตอกย้ำความกังวลด้านการคลังระยะยาวที่เคยสนับสนุนอุปสงค์การลงทุนในทองคำในอดีต

มุมมองทางเทคนิค: กระบวนการสร้างฐานราคายังคงดำเนินต่อไป

จากมุมมองทางเทคนิค ทองคำยังอยู่ในกระบวนการสร้างฐาน หลังจากร่วงลงอย่างรุนแรงจากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ราคากลับมีเสถียรภาพบริเวณระดับแนวรับสำคัญ ตัวชี้วัดโมเมนตัมหลายตัวเริ่มปรับตัวดีขึ้น แม้ว่ายังไม่เกิดการทะลุแนวต้านถัดไปอย่างเด็ดขาด

หากทองคำสามารถยืนเหนือกรอบการปรับฐานล่าสุดได้สำเร็จ ตลาดอาจมีโอกาสปรับตัวขึ้นอีกระลอก อย่างไรก็ตาม ในระยะใกล้ ความผันผวนมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงต่อไป เนื่องจากนักลงทุนยังคงตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและการเคลื่อนไหวของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

บทสรุป

ในระยะสั้น ตลาดทองคำจะยังคงได้รับอิทธิพลจากนโยบายการเงิน ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ และพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว แนวโน้มพื้นฐานยังคงเป็นบวก การซื้อทองคำของธนาคารกลางในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ หนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้น ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ และโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะลดลง ล้วนยังคงเป็นปัจจัยเกื้อหนุนที่ดีต่อโลหะมีค่านี้

ดังนั้น การปรับฐานในปัจจุบันอาจพิสูจน์ให้เห็นว่าไม่ใช่จุดสิ้นสุดของตลาดกระทิงระยะยาวของทองคำ แต่เป็นเพียงการพักตัวภายในแนวโน้มขาขึ้นที่กว้างกว่า ขณะที่ความผันผวนระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป แต่ปัจจัยขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างที่หนุนทองคำยังคงแข็งแกร่ง

ที่มา: