ทองคำ: ประหม่า แต่กระบวนการตั้งฐานยังคงสภาพเดิม

27 กรกฎาคม 2026

กระบวนการเกิดจุดต่ำสุดในตลาดทองคำรอบระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐยังคงมีความผันผวนสูง หลังจากทะลุเหนือเส้นแนวโน้มขาลงที่กดดันราคามาตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม ทองคำรีบาวนด์ขึ้นไปที่ 4,165 ดอลลาร์สหรัฐอย่างรวดเร็ว ก่อนจะคืนกำไรเกือบทั้งหมดเมื่อวานนี้ เมื่อความตึงเครียดจากความขัดแย้งในอิหร่านและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทวีความรุนแรงอีกครั้ง

การเคลื่อนไหวของราคารอบระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐซึ่งเป็นแนวจิตวิทยาสำคัญจึงยังคงเปราะบางและผันผวนอย่างมาก วันหนึ่งทองคำบวก 100 ดอลลาร์สหรัฐ วันต่อมาก็ร่วงลง 100 ดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม โอกาสที่กระบวนการเกิดจุดต่ำสุดจะสำเร็จ ตามด้วยการพลิกกลับของแนวโน้มและการฟื้นตัวในวงกว้าง หรือแม้แต่การปรับตัวขึ้นช่วงฤดูร้อน ยังคงอยู่

ทองคำสะท้อนถึงการปรับเปลี่ยนโฉมตลาดโลก

ตลาดการเงินยังคงถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในระบบการเงินโลกที่ไม่เคยมีมาก่อน และไม่มีตลาดใดจะเห็นภาพนี้ได้ชัดเจนเท่าตลาดทองคำ

หลังจากพุ่งทำสถิติสูงสุดราว 5,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในเดือนมกราคม ทองคำปรับฐานรุนแรงลงมาใกล้ระดับต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ ภายใต้แรงกดดันจากการขายทำกำไร สงครามอิหร่าน การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยขาขึ้น และการแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

เฉพาะไตรมาสที่สองเพียงไตรมาสเดียว ทองคำร่วงลงราว 14% ส่วนซิลเวอร์ลดลงประมาณ 22% อย่างไรก็ตาม การตีความการปรับฐานครั้งนี้ว่าเป็นจุดสิ้นสุดของตลาดกระทิงระยะยาวของทองคำ' จะเป็นการเข้าใจผิดระหว่างการพักตัวแบบวงจรกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของตลาด ปัจจัยพื้นฐานที่แท้จริงยังคงสนับสนุนมุมมองที่ว่าสถิติสูงสุดในเดือนมกราคมไม่ใช่จุดสิ้นสุดของตลาดกระทิงระยะยาว

ธนาคารกลางยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก

เสาหลักของตลาดกระทิงทองคำยังคงเป็นอุปสงค์จากธนาคารกลาง ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำเฉลี่ย 1,000 ตันต่อปี ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจากค่าเฉลี่ยในช่วงทศวรรษก่อน

จากผลสำรวจล่าสุดของสภาพองคำโลก (World Gold Council) ผู้จัดการทุนสำรอง 45% คาดว่าจะเพิ่มสัดส่วนการถือครองทองคำในอีกสิบสองเดือนข้างหน้า แนวโน้มนี้ไม่ใช่แค่การป้องกันความเสี่ยงระยะสั้นจากความผันผวนของตลาด แต่สะท้อนถึงกลยุทธ์ระยะยาวในการกระจายความเสี่ยงออกจากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะหลักยึดเพียงหนึ่งเดียวของระบบการเงินโลก

กระบวนการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐยังคงมีแรงหนุนต่อเนื่อง

ภาพรวมภูมิรัฐศาสตร์ที่กว้างขึ้นช่วยตอกย้ำแนวโน้มดังกล่าวในขณะที่สหรัฐอเมริกายังคงปฏิบัติการทางทหารที่ก้าวร้าว แต่ขาดจุดมุ่งหมายทางยุทธศาสตร์ และผิดกฎหมายระหว่างประเทศ รวมถึงสงครามทางอากาศต่ออิหร่าน โดยใช้อาวุธแห่งศตวรรษที่ 20 เตหะรานได้ตอบโต้ด้วยยุทธศาสตร์อสมมาตร

ฐานทัพสหรัฐฯ ทั่วตะวันออกกลางถูกโจมตีอย่างแม่นยำอย่างน่าทึ่งด้วยขีปนาวุธ โดรน และขีปนาวุธร่อน ฐานแล้วฐานเล่า ในไม่ช้า สหรัฐอเมริกาอาจพบว่าตนเองขาดแคลนไม่เพียงแต่อาวุธนำวิถีแม่นยำและระบบป้องกันภัยทางอากาศเท่านั้น ซึ่งรวมถึงขีปนาวุธอากาศสู่อากาศ พื้นสู่อากาศ และระบบสกัดกั้นขีปนาวุธ แต่ยังรวมถึงฐานปฏิบัติการที่ใช้งานได้ หากไม่มีรันเวย์ที่ใช้งานได้ดีและเสบียงเชื้อเพลิงที่เพียงพอ การเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ในสงครามยุคใหม่ที่กำลังปรากฏเหนืออ่าวเปอร์เซียอาจกลายเป็นสิ่งที่ยากจะมองข้าม แม้แต่สำหรับชาติตะวันตก แน่นอนว่า ความแม่นยำในการโจมตีของอิหร่านได้รับการสนับสนุนอย่างมากจากจีนและรัสเซีย เนื่องจากทั้งสองประเทศไม่พร้อมที่จะปล่อยให้อิหร่านล่มสลาย

ท่ามกลางฉากหลังนี้ พัฒนาการที่น่าทึ่งที่สุดอย่างหนึ่งในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมากลับได้รับความสนใจค่อนข้างน้อย เริ่มตั้งแต่วันที่ 24 กรกฎาคม ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของจีน รวมถึงธนาคารอุตสาหกรรมและพาณิชย์แห่งประเทศจีน (ICBC) จะระงับการซื้อขายทองคำกระดาษรายย่อยผ่านตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้

อย่างเป็นทางการ มาตรการนี้มีเจตนาเพื่อบริหารความเสี่ยงหลังจากช่วงเวลาที่มีความผันผวนสูง ซึ่งนักลงทุนรายย่อยประสบความสูญเสียอย่างหนักในผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจ การเก็งกำไรในการซื้อขายทองคำกระดาษกำลังถูกจำกัดลง ในขณะที่การถือครองทองคำจริง แผนการออมทอง กองทุน ETF ทองคำ และยุทธศาสตร์ทุนสำรองของธนาคารประชาชนจีนยังคงไม่ได้รับผลกระทบ

ไม่ว่าเหตุผลอย่างเป็นทางการจะเป็นอย่างไร มาตรการนี้ยังสามารถตีความได้ว่าเป็นอีกก้าวหนึ่งที่ออกห่างจากระบบการเงิน ซึ่งตลาดกระดาษของตะวันตก เช่น COMEX และสมาคมตลาดทองคำแห่งลอนดอน (LBMA) เอื้อให้เกิดการค้นพบราคาผ่านเลเวอเรจที่สูง ปล่อยให้มีสิทธิเรียกร้องในกระดาษหลายสิทธิสำหรับทองคำจริงทุกหนึ่งออนซ์

ด้วยการส่งเสริมให้นักลงทุนจีนเปลี่ยนไปสู่การถือครองทองคำจริง จีนกำลังค่อยๆ เปลี่ยนแปลงดุลอำนาจระหว่างตลาดทองคำกระดาษและตลาดทองคำจริง พัฒนาการนี้ชวนให้นึกถึงแบบอย่างทางประวัติศาสตร์ เช่น การล่มสลายของกลุ่มทุนสำรองทองคำแห่งลอนดอนในปี 1968 แม้ว่าครั้งนี้การเปลี่ยนผ่านจะมีแนวโน้มค่อยเป็นค่อยไป เป็นระเบียบ และแทบไม่ถูกสังเกตเห็น

ภูมิรัฐศาสตร์พบกับสภาวะเงินเฟ้อชะงักงัน

การปรับแนวทางทางการเงินนี้กำลังเกิดขึ้นท่ามกลางฉากหลังทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เริ่มน่ากังวลมากขึ้นเรื่อยๆ แม้แต่สำหรับผู้สังเกตการณ์ตลาดผู้มีประสบการณ์

ตามรายงานแนวโน้มเศรษฐกิจโลกของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการเติบโตของเศรษฐกิจโลก ซึ่งคาดว่าจะเติบโตเพียงประมาณ 3.1% ในปี 2026

ในขณะเดียวกัน คำเตือนจากอดีตเจ้าหน้าที่ทหารสหรัฐเกี่ยวกับกลยุทธ์แบบอสมมาตรของอิหร่านต่อกองทัพอากาศสหรัฐและอิสราเอลที่ปฏิบัติการในอ่าวเปอร์เซีย ตอกย้ำให้เห็นว่าโครงสร้างความมั่นคงในภูมิภาคนั้นเปราะบางเพียงใด

สำหรับทองคำ ซึ่งโดยปกติถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงในยามวิกฤตและแหล่งรักษามูลค่า สภาพแวดล้อมเช่นนี้ถือเป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้าง แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและอุปสงค์สภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐที่ต่อเนื่องจะกดดันราคาในระยะสั้นก็ตาม

ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้สถานการณ์สแตกเฟลชันที่เราได้ชี้ให้เห็นมาหลายครั้งกลับมาเป็นจุดสนใจอีกครั้ง

สแตกเฟลชัน—การผสมผสานที่อันตรายระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ เงินเฟ้อสูง และการว่างงานที่เพิ่มขึ้น—สร้างสภาพแวดล้อมที่ยากลำบากเป็นพิเศษสำหรับนักลงทุน เนื่องจากเครื่องมือนโยบายการเงินแบบเดิมมักไม่มีประสิทธิภาพหรืออาจส่งผลเสียด้วยซ้ำ

ในช่วงเวลาดังกล่าว สินทรัพย์ทางการเงินและการลงทุนในตราสารหนี้มีแนวโน้มสูญเสียอำนาจซื้อในแง่ที่แท้จริง ในขณะที่สินทรัพย์ที่จับต้องได้ เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ หุ้นคุณภาพสูงเชิงป้องกัน และโดยเฉพาะอย่างยิ่งทองคำ ได้ทำหน้าที่เป็นแหล่งรักษามูลค่าที่เชื่อถือได้ในอดีต

ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่มีผลงานโดดเด่นในช่วงสแตกเฟลชัน

แต่ละสภาวะเศรษฐกิจเอื้อต่อสินทรัพย์ประเภทต่างๆ กัน © VanEck

ทองคำมักมีผลงานดีเป็นพิเศษในช่วงสแตกเฟลชัน เนื่องจากมูลค่าของมันไม่ได้ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของผู้ออก และไม่สามารถถูกกัดกร่อนด้วยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบ เมื่อเงินเฟ้อยังคงสูงต่อเนื่อง การเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอ และความเชื่อมั่นต่อเงินตราที่รัฐบาลออก พันธบัตรรัฐบาล และผู้กำหนดนโยบายยังคงถดถอย ทองคำก็กลับมามีบทบาทดั้งเดิมในฐานะแหล่งรักษามูลค่าที่หายาก มีสภาพคล่อง และได้รับการยอมรับทั่วโลก

ประสบการณ์ในทศวรรษ 1970 แสดงให้เห็นพลวัตนี้ได้ดีเป็นพิเศษ ในช่วงที่สภาพแวดล้อมสแตกเฟลชันในทศวรรษนั้น ทองคำไม่เพียงทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ แต่ยังกลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ไม่กี่ประเภทที่สามารถรักษาอำนาจซื้อในแง่ที่แท้จริงได้

การต่อสู้ของทองคำรอบบริเวณ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ – กระบวนการสร้างฐานยังคงดำเนินต่อไป

กราฟรายวันของทองคำในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 24 กรกฎาคม ค.ศ. 2026 © Gold.de

นับตั้งแต่การร่วงลงอย่างรุนแรงครั้งล่าสุดสิ้นสุดที่ระดับ 4,023 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน ทองคำก็ได้พยายามสร้างฐานราคารอบระดับจิตวิทยาที่สำคัญ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ หลังจากผ่านไปหกสัปดาห์ กระบวนการนี้ได้ก่อให้เกิดรูปแบบการซื้อขายที่ผันผวนไปมาและจุดต่ำสุดใหม่ที่ 3,942 ดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน ฝ่ายขาลงก็ล้มเหลวในการสร้างความคืบหน้าอย่างเด็ดขาดใดๆ ตลอดช่วงหกสัปดาห์ที่ผ่านมา กราฟรายสัปดาห์ยังคงอยู่ในภาวะขายมากเกินไปอย่างชัดเจน ขณะที่กราฟรายวันยังคงแสดงสัญญาณ Bullish Divergence ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสในการเกิด Technical Rebound เป็นอย่างน้อย

ในบางวัน ฝ่ายซื้อกลับมาควบคุมตลาดและผลักดันราคาทองคำขึ้น 100 ถึง 200 ดอลลาร์สหรัฐ ภายในเวลาไม่กี่ชั่วโมง อีกไม่กี่วันต่อมา ฝ่ายขาลงก็กลับเข้ามาทวงคืนกำไรส่วนใหญ่เหล่านั้นอย่างรวดเร็วด้วยปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่น นี่คือการต่อสู้ที่ผันผวนอย่างมากในสภาพแวดล้อมของตลาดที่ท้าทายอย่างยิ่ง โดยตลาดหุ้นต้องเผชิญกับแรงกดดันครั้งแล้วครั้งเล่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น และราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้นกลับมาครอบงำกระแสข่าวอีกครั้ง

การเคลื่อนตัวเหนือระดับ 4,100 ดอลลาร์สหรัฐ อาจจุดชนวนการปรับตัวขึ้นรอบต่อไป

อย่างไรก็ดี ฝ่ายขาขึ้นของทองคำประสบความสำเร็จทางเทคนิคที่สำคัญเมื่อวันอังคาร เมื่อราคาทะลุเหนือเส้นแนวโน้มขาลงที่มีมาตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม ถึงแม้ว่ากำไรเกือบทั้งหมดนั้นจะถูกเทขายคืนไปอีกครั้งในวันพฤหัสบดี แต่โครงสร้างตลาดโดยรวมก็ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย

หากตอนนี้ทองคำสามารถยึดกลับมาและยืนเหนือระดับ 4,100 ดอลลาร์สหรัฐได้ เส้นแนวโน้มขาลงหลักอีกเส้นหนึ่งก็จะถูกกำจัดออกไป การทะลุกรอบดังกล่าวอาจเปิดทางไปสู่ Upper Bollinger Band บนกราฟรายวัน ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ราว 4,181 ดอลลาร์สหรัฐ ตามมาด้วยเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันในทิศทางขาลงที่อยู่ใกล้ 4,231 ดอลลาร์สหรัฐ

หากกระบวนการสร้างฐานราคาในปัจจุบันพัฒนาไปสู่การกลับตัวของแนวโน้มที่ได้รับการยืนยันในที่สุด ภายใต้สภาวะที่เอื้ออำนวย ทองคำอาจปรับตัวขึ้นไปยังเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ซึ่งขณะนี้อยู่บริเวณราว 4,494 ดอลลาร์สหรัฐ ค่าเฉลี่ยนี้ในปัจจุบันสอดคล้องใกล้เคียงกับแนวโน้มขาลงในภาพกว้างที่มีมาตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนมกราคม และด้วยเหตุนี้จึงยังคงเป็นจุดอ้างอิงทางเทคนิคที่สำคัญสำหรับแนวโน้มระยะกลาง

โดยรวมแล้ว การคาดการณ์ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงเชื่อว่ากระบวนการสร้างฐานราคามีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จ และยังคงมองเห็นการฟื้นตัวไปสู่ระดับ 4,200 และ 4,300 ดอลลาร์สหรัฐ พร้อมกับความเป็นไปได้ในลำดับถัดไปที่จะเคลื่อนตัวไปสู่ราว 4,500 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังคงมีความเป็นไปได้อยู่อย่างไรก็ตาม เรายังไม่พร้อมที่จะประกาศว่าการปรับฐานในวงกว้างสิ้นสุดลงแล้ว

บทสรุป: ผันผวน แต่กระบวนการสร้างฐานยังคงดำเนินต่อไป

ในขณะที่ตลาดทองคำช่วงสั้นยังถูกขับเคลื่อนด้วยพัฒนาการด้านภูมิรัฐศาสตร์ การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย การเคลื่อนไหวของดอลลาร์สหรัฐ และราคาน้ำมัน ภาพรวมในวงกว้างยังคงเอื้อต่อโลหะมีค่า

ข้อเท็จจริงที่ว่าทองคำสามารถยืนเหนือบริเวณ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐได้ท่ามกลางความผันผวนรุนแรงเมื่อเร็ว ๆ นี้ จึงเป็นสัญญาณของความแข็งแกร่งมากกว่าความอ่อนแอ และสะท้อนถึงตลาดที่ดึงดูดนักลงทุนที่เน้นคุณค่าภายหลังการปรับฐานครั้งสำคัญ ตราบใดที่ธนาคารกลางยังคงสะสมทองคำ ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังคงสูง และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงไม่อาจเป็นทางเลือกที่น่าสนใจ โครงสร้างตลาดระยะยาวก็ยังคงเป็นไปในทางบวก

การชะลอตัวของเศรษฐกิจ ภาวะเงินเฟ้อที่ฝังแน่น และความไม่แน่นอนระดับโลกที่เพิ่มขึ้น ยังคงหนุนบทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยทางการเงิน ภาวะสแตกฟเลชันไม่ใช่สภาวะที่นักลงทุนมักไล่ตามสินทรัพย์ที่เติบโตสูง แต่คือสภาวะที่ความขาดแคลน สภาพคล่อง และการรักษามูลค่าเงินทุนกลับมามีความสำคัญ ในอดีต สภาวการณ์เหล่านี้คือเงื่อนไขที่ทองคำแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งสูงสุดอย่างแท้จริง ไม่ใช่ในฐานะเครื่องมือคาดการณ์ทิศทางระยะสั้นที่แม่นยำ แต่เป็นตัวป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ท่ามกลางภูมิทัศน์เศรษฐกิจและการเงินที่เปราะบางขึ้นเรื่อย ๆ

ที่มา: