เหตุใดประเทศต่างๆ จึงเทขายทองคำ – และอะไรคือสาเหตุที่แท้จริงเบื้องหลัง

20 กรกฎาคม 2026

ตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิปี 2026 มีบางสิ่งผิดปกติเกิดขึ้นในตลาดทองคำ ประเทศที่เคยเป็นหนึ่งในผู้ซื้อทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลกมานานหลายปี กลับเริ่มขายทองคำสำรองอย่างกะทันหัน การขายเหล่านี้ดำเนินไปอย่างเงียบเชียบ ไม่มีการประกาศต่อสาธารณะ และธุรกรรมจะปรากฏในข้อมูลของธนาคารกลางในอีกหลายสัปดาห์หรือหลายเดือนต่อมา

ผู้สังเกตอย่างใกล้ชิดจะตระหนักได้อย่างรวดเร็วว่าไม่ใช่การปรับพอร์ตตามปกติ แต่เป็นสิ่งที่สำคัญยิ่งกว่ากำลังเกิดขึ้นต่อหน้าต่อตาเรา โดยแทบไม่มีใครสังเกตเห็น สิ่งที่เรากำลังเป็นพยานคือการตอบสนองฉุกเฉินเงียบๆ ต่อแรงกระแทกทางเศรษฐกิจที่กำลังสร้างแรงกดดันมหาศาลต่อระบบการเงินโลก: การปิดช่องแคบฮอร์มุซอันเป็นผลจากสงครามอิหร่าน

ตรรกะจะชัดเจนขึ้นเมื่อเข้าใจกลไกพื้นฐาน น้ำมันประมาณ 20% ของโลกผ่านช่องแคบฮอร์มุซ หากเส้นทางดังกล่าวถูกปิดกั้น ราคาน้ำมันจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว บีบให้ประเทศผู้นำเข้าน้ำมันต้องหาเงินดอลลาร์สหรัฐเพิ่มเพื่อจ่ายค่าพลังงาน

สำหรับธนาคารกลาง วิธีที่เร็วที่สุดในการหาเงินดอลลาร์เหล่านั้นคือการขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงสุดที่อยู่ในรูปดอลลาร์ ซึ่งโดยทั่วไปคือหลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐ อย่างไรก็ตาม เมื่อสินทรัพย์เหล่านั้นถูกใช้จนเกือบหมดและยังต้องการดอลลาร์เพิ่ม ทองคำมักกลายเป็นสินทรัพย์สำรองเพียงชนิดเดียวที่เหลืออยู่ที่สามารถแปลงเป็นดอลลาร์ได้

ตุรกีแสดงให้เห็นเรื่องราวทั้งหมดนี้

ไม่มีประเทศใดแสดงกระบวนการนี้ได้ชัดเจนกว่าตุรกี

ในเดือนมีนาคม 2026 หลังการโจมตีทางทหารของสหรัฐและอิสราเอลต่ออิหร่านซึ่งเริ่มขึ้นเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ ธนาคารกลางตุรกีได้ลดการถือครองหลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐจาก 15.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ—ลดลงเกือบ 90% ภายในเวลาเพียงหนึ่งเดือน.

เมื่อกันชนดังกล่าวหมดลงแล้ว ธนาคารกลางจึงหันไปใช้ทองคำสำรอง ในช่วงสองสัปดาห์แรกของสงครามอิหร่านเพียงอย่างเดียว ได้ขายหรือจำนำทองคำประมาณ 58 ตัน มูลค่าประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากปริมาณสำรองรวมประมาณ 130 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ.

นี่ไม่ใช่การเปลี่ยนกลยุทธ์ออกจากทองคำ แต่เป็นสัญญาณของความตึงเครียดทางการเงิน เพราะไม่มีประเทศใดยินดีขายทองคำของตนเพียงเพื่อจ่ายค่าน้ำมันเบนซินและดีเซล ตราบเท่าที่ยังมีทางเลือกที่ดีกว่าอยู่

ตุรกีไม่ใช่กรณีโดดเดี่ยว แต่เป็นเพียงตัวอย่างที่เห็นได้ชัดที่สุดของกลุ่มประเทศในวงกว้างที่ เจย์ มาร์ติน, ผู้พิมพ์จดหมายข่าวสินค้าโภคภัณฑ์ Capital 10X, อธิบายว่าเป็น "ตลาดเกิดใหม่ที่นำเข้าน้ำมัน" กลุ่มนี้รวมถึง อินเดีย อินโดนีเซีย ไทย ฟิลิปปินส์ อียิปต์ ปากีสถาน เวียดนาม และแอฟริกาใต้.

พวกเขามีลักษณะร่วมสองประการ: พึ่งพาน้ำมันนำเข้าอย่างมาก และถือครองเงินออมส่วนใหญ่ของประเทศในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูง ประเทศเหล่านี้มักตกอยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเงินเป็นกลุ่มแรก.

รูปแบบศรีลังกา: เมื่อเงินหมดทำให้ชั้นวางว่างเปล่า

ประสบการณ์ของศรีลังกาในปี 2022 แสดงให้เห็นถึงสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อประเทศหนึ่งใช้ทุนสำรองจนหมด

ประเทศนี้นำเข้าเกือบทุกอย่างที่จำเป็นต่อการขับเคลื่อนเศรษฐกิจ—น้ำมันเชื้อเพลิง ยา และอาหาร—และจ่ายค่าสินค้านำเข้าเป็นดอลลาร์สหรัฐ เมื่อการท่องเที่ยวล่มสลายระหว่างการระบาดของโควิด-19 เงินสำรองระหว่างประเทศของศรีลังกาลดลงจาก 7.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2019 เหลือเพียง 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในฤดูใบไม้ผลิของปี 2022.

ผลลัพธ์นั้นคาดเดาได้และรุนแรงไม่แพ้กัน น้ำมันเชื้อเพลิงเริ่มขาดแคลนและในที่สุดก็หายไปโดยสิ้นเชิง ยาไม่สามารถซื้อจากต่างประเทศได้อีกต่อไป ราคาอาหารพุ่งสูงขึ้น ขณะที่ไฟฟ้าดับทั่วประเทศกินเวลานานหลายชั่วโมงในแต่ละครั้ง.

ความโกรธของประชาชนทวีความรุนแรงอย่างรวดเร็ว ในเดือนกรกฎาคม 2022 ผู้ประท้วงหลายแสนคนบุกเข้าไปในทำเนียบประธานาธิบดี บีบให้ประธานาธิบดีของประเทศต้องหลบหนี.

ความแตกต่างระหว่างตอนนั้นกับตอนนี้มีความสำคัญ วิกฤตของศรีลังกาเกิดจากการล่มสลายของการท่องเที่ยวและกระทบเพียงประเทศเดียว ในทางตรงกันข้าม แรงกระแทกด้านพลังงานระดับโลกส่งผลกระทบต่อหลายประเทศพร้อมกัน.

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาลูกโซ่นั้นเหมือนกัน ทุกประเทศที่ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สร้างแรงกดดันให้ราคาพันธบัตรลดลง ทำให้ประเทศอื่นกังวลและกระตุ้นให้พวกเขาขายตามไปด้วย การขายแต่ละครั้งยิ่งเพิ่มโอกาสในการขายครั้งต่อไป.

สิ่งที่วอชิงตันกำลังทำจริงๆ—และสิ่งที่มันเปิดเผย

การดำเนินการเงียบๆ สองประการของรัฐบาลสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าวอชิงตันให้ความสำคัญกับสถานการณ์นี้มากเพียงใด

ประการแรก สหรัฐฯ กำลังลดปริมาณสำรองปิโตรเลียมทางยุทธศาสตร์ลงอย่างรวดเร็วเป็นประวัติการณ์ ใครที่คิดว่ามาตรการนี้มีจุดประสงค์หลักเพื่อช่วยเหลือผู้ขับขี่ชาวอเมริกันก่อนการเลือกตั้งสมาชิกสภาคองเกรสในเดือนพฤศจิกายนนั้นไม่ผิดนัก—แต่คำอธิบายนั้นไม่ได้ครอบคลุมทั้งหมด สหรัฐฯ ยังได้ส่งออกน้ำมันสำรองส่วนหนึ่งไปยังต่างประเทศด้วย ซึ่งถือเป็นการดำเนินการที่ผิดปกติ เพราะปกติแล้วคลังสำรองปิโตรเลียมทางยุทธศาสตร์มีไว้สำหรับเหตุฉุกเฉินในประเทศ

ประการที่สอง ในความพยายามที่จะลดแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันรัสเซียถึงสองครั้งอย่างเงียบ ๆ โดยเกิดขึ้นท่ามกลางสงครามที่รัสเซียเป็นฝ่ายตรงข้าม ขั้นตอนนี้ไม่ธรรมดาเช่นกัน และบ่งชี้ว่าสหรัฐฯ เองก็กำลังอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมาก

แรงจูงใจเบื้องหลังมาตรการทั้งสองนี้เหมือนกัน คือวอชิงตันต้องการป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ที่เปราะบางพังทลายลง และกระตุ้นให้เกิดการเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งอาจทำให้ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ สั่นคลอน

ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ลดลงหมายถึงความต้องการของนักลงทุนที่ลดลง และต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นสำหรับผู้ออกตราสาร ทั้งสองผลลัพธ์ไม่เป็นที่ปรารถนาสำหรับประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ ซึ่งแสดงความพอใจต่ออัตราดอกเบี้ยต่ำซ้ำแล้วซ้ำเล่า

หากระบบมีเสถียรภาพอย่างแท้จริง มาตรการพิเศษเหล่านี้ก็ไม่มีความจำเป็น การนำมาใช้บ่งชี้ว่าแรงกดดันไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในตลาดเกิดใหม่บางแห่งเท่านั้น ขณะนี้สหรัฐฯ เองพบว่าจำเป็นต้องเข้าแทรกแซงเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดการเงินโลก

ที่มา：