ทองคำ – ในเงาของแรงกระแทกจากราคาน้ำมัน

6 พฤษภาคม 2026

บทวิเคราะห์จากวันที่ 3 พฤษภาคม 2026

1. ทบทวน – ทองคำปรับฐาน ขณะที่น้ำมันครองตลาด
นับจากจุดสูงสุดตลอดกาลครั้งใหม่ที่ 5,602 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 29 มกราคม ราคาทองคำอยู่ในช่วงปรับฐานมานานกว่าสามเดือน โดยมีลักษณะเป็นคลื่นขาลงสองระลอก คลื่นฟื้นตัวสองระลอก และล่าสุดเป็นคลื่นขาลงอีกระลอกตั้งแต่กลางเดือนเมษายน

ด้วยจุดสูงสุดที่ต่ำลงที่ 5,419 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 2 มีนาคม และจุดต่ำสุดที่ต่ำลงที่ 4,099 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 23 มีนาคม แนวโน้มขาลงที่ชัดเจนจึงถูกสร้างขึ้น ล่าสุดราคาทองคำไม่สามารถผ่านเส้นค่าเฉลี่ย 50 วัน (4,873 ดอลลาร์สหรัฐ) ได้เมื่อวันที่ 17 เมษายน และตั้งแต่นั้นมาก็ปรับตัวลงอีกครั้งในคลื่นขาลงระลอกที่สาม แรงขายเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในช่วงสัปดาห์ อย่างไรก็ตาม ก่อนการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของเฟดไม่นาน ราคาทองคำพบจุดต่ำสุดที่ 4,510 ดอลลาร์สหรัฐ และตั้งแต่นั้นมาก็พยายามฟื้นตัวและทะลุออกจากแนวโน้มขาลงระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ความพยายามนี้ยังไม่น่าเชื่อถือหรือประสบความสำเร็จอย่างยั่งยืน โดยราคาปิดสัปดาห์อยู่ที่ 4,613 ดอลลาร์สหรัฐ

1.1 น้ำมันขึ้นนำตลาด
ในขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันได้ขึ้นนำตลาดตั้งแต่การโจมตีอิหร่านโดยสหรัฐฯ-อิสราเอล และด้วยความผันผวนสูงและการทะลุออกจากรูปแบบลิ่มขาลงอย่างชัดเจน น้ำมันกำลังกำหนดทั้งอารมณ์ตลาดและการเคลื่อนไหวของราคาในตลาดการเงินโลก ตราบใดที่การเจรจาสันติภาพยังไม่มีความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญและช่องแคบฮอร์มุซยังถูกปิดกั้น พัฒนาการของราคาน้ำมันน่าจะยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของกิจกรรมตลาด

จากมุมมองทางเทคนิค ราคาน้ำมันอยู่ในตลาดหมีใหญ่ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2008 การโจมตีอิหร่านโดยสหรัฐฯ-อิสราเอลนำไปสู่การทะลุออกจากรูปแบบลิ่มรวมตัวสามปีครึ่งทันที หลังจากนั้นราคาน้ำมันพุ่งขึ้นตรงไปยังระดับ Trend Extension 0.382 ของการฟื้นตัวก่อนหน้า ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากราคาน้ำมันร่วงลงจากการระบาดใหญ่ในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2020

สโตแคสติกรายเดือนให้สัญญาณซื้อที่ชัดเจนและยังมีศักยภาพอีกมากก่อนจะถึงโซนซื้อมากเกินไป นอกจากนี้ ขณะนี้ยังไม่มีสัญญาณของความคึกคักหรือการพุ่งเกินไปในภาคน้ำมัน แม้ว่าการปรับตัวขึ้นอย่างแรงตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์อาจยังต้องการการพักตัวบ้าง แต่การวิเคราะห์ทางเทคนิคจนถึงขณะนี้บ่งชี้ว่าแนวโน้มขาขึ้นจะดำเนินต่อไป เป้าหมายถัดไปอยู่ที่ขอบบนของช่องแนวโน้มขาลงใหญ่ในช่วง 120 ถึง 125 ดอลลาร์สหรัฐ หลังจากนั้น Trend Extension ถัดไปรออยู่ในช่วง 140 ดอลลาร์สหรัฐ

1.2 ทองคำยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน
ตามที่ได้ประกาศไว้ล่วงหน้า โลหะมีค่าไม่สามารถหลีกเลี่ยงการเปลี่ยนแปลงความเป็นผู้นำนี้ได้ และอยู่ภายใต้แรงกดดันขาลงที่รุนแรงขึ้นเมื่อเทียบกับภาคส่วนอื่นในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา เนื่องจากเข้าสู่วิกฤตอิหร่านในสภาวะที่ถูกซื้อมากเกินไปอย่างมีนัยสำคัญหลังจากการปรับตัวขึ้นครั้งประวัติศาสตร์

นอกจากนี้ ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ที่ต่อเนื่องยังกดดันราคาทองคำและเพิ่มแรงขายในระยะสั้น ในทางเทคนิค แนวโน้มราคาทองคำยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันในขณะนี้: หลังจากหลายเซสชันขายติดต่อกัน สัญญาณขาขึ้นใหม่เริ่มปรากฏขึ้นอย่างช้าๆ ตั้งแต่วันพุธ อย่างไรก็ตาม จากมุมมองทางเทคนิค ขณะนี้ยังไม่มีเหตุผลที่จะเพิ่มน้ำหนักเชิงกลยุทธ์ของทองคำในการจัดสรรสินทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญ อาจต้องอดทนรอจนถึงฤดูร้อน

2. การวิเคราะห์กราฟทองคำในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ
เริ่มจากจุดต่ำสุดสามครั้งที่โดดเด่นที่ 1,615 ดอลลาร์ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2022 ราคาทองคำปรับตัวขึ้นเกือบ 250% ไปที่ 5,602 ดอลลาร์ภายในเดือนมกราคม 2026 ตั้งแต่นั้นมา การปรับฐานได้เริ่มขึ้น ซึ่งจนถึงขณะนี้ได้พาราคากลับลงมาในสองคลื่นขาลงที่รุนแรง โดยมีจุดต่ำสุดที่ 4,099 ดอลลาร์ ซึ่งเกือบตรงกับระดับ Fibonacci retracement 38.2% ของการเคลื่อนไหวขาขึ้นสามปีครึ่งพอดี

อย่างไรก็ตาม ยังน่าสงสัยว่าการปรับฐานที่สมเหตุสมผลและจำเป็นนี้จะเสร็จสิ้นแล้วหรือไม่ การปรับตัวขึ้นสองปีครึ่งที่มีกำไร 250% แทบจะไม่สามารถถูกย่อมได้อย่างสมบูรณ์ภายในสองเดือนด้วยการย่อตัวไปที่ระดับ retracement ขั้นต่ำ ในทางกลับกัน เราเห็นว่ายังมีความจำเป็นต้องปรับฐานเพิ่มเติม โดยเฉพาะในแกนเวลา ขณะที่ในแกนราคา โซนแนวรับที่แข็งแกร่งสองโซนในช่วงประมาณ 4,100 ถึง 4,400 ดอลลาร์ และระหว่าง 3,500 ถึง 3,750 ดอลลาร์ ดูมั่นคงมากจนถึงฤดูร้อน

แม้ว่า Stochastic รายสัปดาห์จะเริ่มหมุนขึ้นเล็กน้อย แต่ยังไม่ถึงโซนขายมากเกินไปในการปรับฐานครั้งนี้ สิ่งนี้ยังบ่งชี้ว่าการปรับฐานอาจยังคงยืดเยื้อออกไปอย่างซับซ้อน

โดยรวมแล้ว กราฟรายสัปดาห์ยังคงเป็นขาลงเล็กน้อยในขณะนี้ ขณะที่ Bollinger Bands ทั้งสองเส้นเคลื่อนตัวไปด้านข้าง (ปัจจุบันอยู่ที่ 5,315 ดอลลาร์ และ 4,219 ดอลลาร์) ราคาทองคำจะต้องทะลุออกจากแนวโน้มขาลงของสามเดือนที่ผ่านมาเพื่อเพิ่มโอกาสของการรวมตัวในแกนเวลาอย่างมีนัยสำคัญ สำหรับสิ่งนี้ จำเป็นต้องปรับตัวขึ้นเหนือ 5,000 ดอลลาร์ภายในฤดูร้อน

อย่างไรก็ตาม หากจุดต่ำสุดของสัปดาห์การซื้อขายนี้ที่ 4,510 ดอลลาร์ถูกทะลุลงอย่างมีนัยสำคัญ ราคาน่าจะร่วงลงต่อเนื่องเข้าสู่ช่วง 4,150 ถึง 4,250 ดอลลาร์ และการปรับตัวขึ้นในช่วงฤดูร้อนจะเริ่มต้นจากระดับที่ต่ำกว่ามาก

2.2 กราฟรายวัน: ติดอยู่ระหว่างเส้นค่าเฉลี่ย 50 วันและ 200 วัน
บนกราฟรายวัน ราคาทองคำอยู่ในแนวโน้มขาลงตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม การไม่สามารถผ่านเส้นค่าเฉลี่ย 50 วันที่กำลังลดลง (ปัจจุบันอยู่ที่ 4,834 ดอลลาร์) มีนัยสำคัญเป็นพิเศษ สิ่งนี้ทำให้ฝ่ายกระทิงยากขึ้นมากที่จะยึดคืนเส้นค่าเฉลี่ยที่ถูกจับตามองนี้ในความพยายามครั้งต่อไป หากความพยายามครั้งต่อไปล้มเหลวเช่นกัน ภาพรวมจะมืดลงอย่างมาก

นอกจากนี้ การทดสอบเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน (ปัจจุบันอยู่ที่ 4,257 ดอลลาร์) ครั้งแรกยังไม่น่าเชื่อถือ การหาจุดยืนครั้งที่สองที่เส้นค่าเฉลี่ยที่ถูกจับตามองมากยิ่งกว่านี้ถือเป็นเรื่องปกติและเป็นที่พึงปรารถนาจากมุมมองทางเทคนิค เนื่องจากเส้นค่าเฉลี่ย 200 วันกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว จุดต่ำสุดเดือนมีนาคมที่ 4,099 ดอลลาร์จึงไม่จำเป็นต้องถูกทะลุลงเพื่อให้สิ่งนี้เกิดขึ้น

ในสถานการณ์การปรับฐานแบบไซด์เวย์ ราคาทองคำจึงน่าจะยังคงติดอยู่ระหว่างเส้นค่าเฉลี่ย 50 วันที่กำลังลดลงและเส้นค่าเฉลี่ย 200 วันที่กำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจนถึงฤดูร้อน โดยเคลื่อนไหวไปมาอย่างสับสนหรือหลอกล่อ ในขณะเดียวกัน แถบ Bollinger Bands ทั้งสอง (ปัจจุบันอยู่ที่ 4,558 และ 4,834 ดอลลาร์) ยังคงบีบตัวเข้าหากัน จำกัดช่วงการเคลื่อนไหวระยะสั้นมากขึ้นเรื่อยๆ

สัปดาห์การซื้อขายนี้ ฝ่ายหมีทะลุแถบ Bollinger Band ล่างลงมาชั่วครู่ ทำให้แถบโค้งลง อย่างไรก็ตาม เมื่อถึงปลายสัปดาห์ ฝ่ายกระทิงสามารถหยุดยั้งการรุกคืบนี้ได้ พฤติกรรมราคานี้ไม่เหมาะสมนัก เนื่องจากแถบ Bollinger Bands ในแนวไซด์เวย์ไม่ควรถูกทะลุลงอย่างมีนัยสำคัญ มิฉะนั้นรูปแบบไซด์เวย์ทั้งหมดจะสูญเสียเสถียรภาพ

โดยสรุป กราฟรายวันที่อยู่ในภาวะ oversold กำลังเผชิญกับการตัดสินใจที่สำคัญ หลังจากราคาทองคำร่วงจาก 4,890 ดอลลาร์ลงมาที่ 4,510 ดอลลาร์ชั่วคราวตั้งแต่วันที่ 17 เมษายน ภาวะ oversold ควรบังคับให้เกิดการฟื้นตัว โดยในอุดมคติควรนำกลับไปที่และเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 50 วัน เมื่อนั้นเท่านั้นที่เราจะพูดได้ว่าเป็นการสร้างฐานที่ก้าวหน้า และเราสามารถคาดหวังการปรับตัวขึ้นในช่วงฤดูร้อนบริเวณและเหนือ 5,000 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม หากฝ่ายหมีใช้ประโยชน์จากความอ่อนแอของราคาพื้นฐานเพื่อกดดันเพิ่มเติม ราคาทองคำยังคงเปราะบาง ในกรณีนี้ การฟื้นตัวใดๆ เพิ่มเติมน่าจะล้มเหลวที่เส้นค่าเฉลี่ย 50 วัน ขณะที่เส้นค่าเฉลี่ย 200 วันที่กำลังเพิ่มขึ้นในช่วง 4,300 ถึง 4,000 ดอลลาร์จะกลายเป็นเป้าหมายถัดไป

3. โครงสร้างตลาดฟิวเจอร์สทองคำ
ตามรายงาน Commitments of Traders (COT Report) รายสัปดาห์จากคณะกรรมการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ (CFTC) ผู้ค้าเชิงพาณิชย์ถือสถานะขายสุทธิสะสม 194,813 สัญญาฟิวเจอร์สทองคำ ณ ราคาปิด 4,596 ดอลลาร์สหรัฐ การร่วงลงของราคาในวันพุธน่าจะช่วยปรับปรุงสถานการณ์ได้เล็กน้อย แต่สถานะขายสุทธิเชิงพาณิชย์ยังคงสูงเกินไปเมื่อเปรียบเทียบในระยะยาว จุดเข้าซื้อแบบสวนกระแสที่ดีอย่างแท้จริงหรือจุดกลับตัวในอดีตมักพบเมื่อสถานะขายสุทธิสะสมต่ำกว่า 100,000 สัญญาเท่านั้น อย่างไรก็ตาม สัญญาณไฟจราจรตลาดฟิวเจอร์สอาจเปลี่ยนเป็นสีเขียวอ่อนในช่วงประมาณ 150,000 สัญญา

โดยรวมแล้ว จากข้อมูลย้อนหลัง 22 ปี รายงาน CoT ควรตีความเบื้องต้นว่าค่อนข้างเป็นลบ

4. เซนติเมนต์ทองคำ
ควบคู่กับจุดสูงสุดตลอดกาลใหม่ที่ 5,602 ดอลลาร์สหรัฐ และการปรับฐานที่ดำเนินอยู่ตั้งแต่นั้นมา เซนติเมนต์ในตลาดทองคำก็เปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนเช่นกัน ดัชนี Sentiment Optix บ่งชี้ว่าจุดสูงสุดดังกล่าวเป็นจุดสิ้นสุดของช่วงความรู้สึกเคลิบเคลิ้มที่ยาวนาน ในกรณีเลวร้ายที่สุด ลูกตุ้มเซนติเมนต์อาจแกว่งไปสู่ขั้วตรงข้าม (ความตื่นตระหนกและความกลัว) อย่างไรก็ตาม เป็นไปได้เช่นกันที่เซนติเมนต์จะค่อยๆ สงบลงและความสนใจของผู้เข้าร่วมตลาดจะลดลงทีละน้อยในช่วงตลาดที่เงียบสงบ โดยไม่จำเป็นต้องมีการเขย่าอย่างรุนแรง

โดยสรุป เซนติเมนต์ยังคงอยู่ในโซนกลางด้วยค่า Optix ที่ 59 ในกรณีที่ดี Optix จะกลับตัวขึ้นอีกครั้งเหนือระดับ 50-55 ในเร็วๆ นี้ มิฉะนั้น ความน่าจะเป็นของการปรับฐานที่ยืดเยื้อจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

5. ฤดูกาลของทองคำ
ในเชิงสถิติ ราคาทองคำอยู่ในช่วงอ่อนแอตามฤดูกาลจนถึงเดือนมิถุนายน การฟื้นตัวที่คาดการณ์ไว้ได้พาราคาขึ้นอีกครั้งจนถึงเดือนเมษายนตามที่คาดไว้ เมื่อแรงสนับสนุนตามฤดูกาลหมดไป หลายปัจจัยบ่งชี้ว่าในสัปดาห์ข้างหน้า ไม่ว่าจะมีการดีดตัวกลับระหว่างทางหรือไม่ ราคาที่ต่ำลงและการปรับฐานที่ต่อเนื่องเป็นสิ่งที่คาดว่าจะเกิดขึ้น โดยทั่วไปแล้ว ทองคำจะพบจุดต่ำสุดที่ยั่งยืนในช่วงปลายฤดูใบไม้ผลิหรือต้นฤดูร้อนเท่านั้น ซึ่งจะเป็นพื้นฐานสำหรับการขึ้นในช่วงฤดูร้อน จนกว่าจะถึงเวลานั้น ต้องอาศัยความอดทน

โดยรวมแล้ว สัญญาณไฟจราจรตามฤดูกาลยังคงเป็นสีแดงจนถึงอย่างน้อยเดือนมิถุนายน

6. อัปเดตมหภาค – หนี้ อำนาจ พลังงาน และทองคำ
ไม่ใช่ความลับที่สหรัฐอเมริกาใช้จ่ายเกินตัวมาหลายทศวรรษ โดยจัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดผ่านหนี้ต่างประเทศและบทบาทของเปโตรดอลลาร์อย่างไรก็ตาม หนี้สหรัฐฯ ที่มากกว่า 39 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐไม่ใช่เพียงรายการบัญชีที่เป็นนามธรรม แต่เป็นขนาดที่ยากจะเข้าใจได้แม้จะนำกำไรทั้งหมด ทองคำสำรอง บิตคอยน์ หรือรายได้ภาษีมาชำระ สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าระเบียบการเงินของอเมริกาฝังลึกอยู่ในตรรกะหนี้สินที่แยกตัวออกจากความสามารถในการชำระหนี้ที่เป็นจริงมานานแล้วเพียงใด

เนื่องจากหนี้สาธารณะและหนี้ต่างประเทศที่สูงนี้จำกัดความยืดหยุ่นทางการเงินของสหรัฐฯ มากขึ้นเรื่อยๆ สหรัฐฯ จึงดำเนินนโยบายต่างประเทศเหมือนรัฐที่มีหนี้สินล้นพ้นตัวมากขึ้น โดยพยายามรักษาเสถียรภาพของสถานะสินทรัพย์และหนี้สินผ่านภาษีศุลกากร มาตรการคว่ำบาตร และแรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์ นโยบายของทรัมป์จึงไม่ใช่เพียงการแสดงออกของการเมืองเชิงอำนาจเท่านั้น แต่ยังเป็นความพยายามปรับปรุงสถานะสินทรัพย์สุทธิของอเมริกาผ่านความขัดแย้งทางการค้า ข้อตกลงด้านพลังงาน และการแบล็กเมล์ทางการเมือง มีความเป็นไปได้สูงว่าตระกูลทรัมป์กำลังแสวงหาผลประโยชน์ส่วนตัวอย่างมากจากกระบวนการนี้

6.1 ความไม่สมดุลในการกระจายความมั่งคั่งระดับโลก
ความไม่สมดุลทางการเงินอย่างลึกซึ้งของสหรัฐฯ สามารถเห็นได้ชัดจากฐานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิ ซึ่งวัดความมั่งคั่งสุทธิทั้งหมดของประเทศเมื่อเทียบกับประเทศอื่น กล่าวคือ ดุลของสินทรัพย์และหนี้สินต่างประเทศทั้งหมดของรัฐ บริษัท และครัวเรือน ในขณะที่เยอรมนี จีน และญี่ปุ่นสร้างฐานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิเป็นบวกจำนวนมากจากการเกินดุลการส่งออกหลายปี สหรัฐฯ กลับมีฐานะติดลบอย่างมากที่ -27.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 88% ของ GDP ซึ่งเสื่อมถอยลงอีกตั้งแต่ปี 2008

จากมุมมองนี้ การกระจายความมั่งคั่งระดับโลกจึงชัดเจน: ประเทศที่เกินดุลสะสมสินทรัพย์ต่างประเทศ ในขณะที่ประเทศที่ขาดดุลสะสมหนี้สินต่างประเทศ การถือครองเหล่านี้กำหนดระเบียบอำนาจระหว่างประเทศมากกว่าความผันผวนทางเศรษฐกิจระยะสั้น สหรัฐฯ ปล่อยให้ตนเองบริโภคและนำเข้าเกินดุลมาหลายทศวรรษ ซึ่งท้ายที่สุดได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากเจ้าหนี้ต่างประเทศ ความไม่สมดุลนี้เองเป็นภูมิหลังสำคัญของนโยบายเศรษฐกิจต่างประเทศและความมั่นคงที่แข็งกร้าวขึ้นของอเมริกา และความพยายามที่เพิ่มขึ้นในการสร้างการพึ่งพาทางเศรษฐกิจและความมั่นคง จากตรรกะนี้ สหรัฐฯ ไม่ได้ยกระดับความตึงเครียดในปัจจุบัน "โดยบังเอิญ" แต่ดำเนินการในฐานะมหาอำนาจที่มีหนี้สินสูงซึ่งพยายามรักษาเสถียรภาพของสถานการณ์ทางการเงินและภูมิรัฐศาสตร์ผ่านแรงกดดัน ความขัดแย้ง และการควบคุมทรัพยากร

สถานการณ์โลกปัจจุบันจึงแทบไม่สามารถอธิบายได้ด้วยกรอบของระเบียบหลังสงครามที่มีเสถียรภาพแต่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ การเงิน และสถาบันกำลังทวีความรุนแรงเข้าสู่ช่วงของความไม่แน่นอนเชิงโครงสร้าง ซึ่งความแน่นอนเดิมสูญเสียพลังผูกมัด และศูนย์อำนาจใหม่แข่งขันกันเพื่อแย่งชิงอิทธิพล สิ่งนี้เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในบทบาทของเปโตรดอลลาร์

6.2 เปโตรดอลลาร์ภายใต้แรงกดดัน
ตลอดหลายทศวรรษ ระบบนี้สนับสนุนสถานะระหว่างประเทศของสหรัฐฯ โดยการซื้อขายน้ำมันและวัตถุดิบเชิงยุทธศาสตร์อื่นๆ เป็นสกุลเงินดอลลาร์เป็นหลัก ตราบใดที่วัตถุดิบพลังงานของโลกกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ ความต้องการตราสารทางการเงินของอเมริกาก็ยังคงสูงในเชิงโครงสร้าง แต่ระบบนี้ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันทันทีที่ประเทศผู้ผลิตรายใหญ่เริ่มกำหนดผลประโยชน์ของตนอย่างเป็นอิสระมากขึ้นและลดการพึ่งพาเขตดอลลาร์

6.3 อิหร่าน ฮอร์มุซ และภาวะน้ำมันช็อก
ความขัดแย้งกับอิหร่านในบริบทนี้เป็นมากกว่าสงครามระดับภูมิภาค มันส่งผลกระทบต่อจุดเชื่อมต่อที่อ่อนไหวที่สุดแห่งหนึ่งของเศรษฐกิจโลก นั่นคือช่องแคบฮอร์มุซ ทันทีที่ห่วงโซ่อุปทาน กระแสพลังงาน และกลไกการประกันภัยถูกหยุดชะงักที่นั่น ไม่เพียงแต่ราคาน้ำมันจะสูงขึ้น แต่ค่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์สำหรับเศรษฐกิจโลกทั้งหมดก็เพิ่มขึ้นด้วย ดังนั้นความขัดแย้งที่แท้จริงจึงขยายไปไกลเกินกว่าตะวันออกกลาง เพราะส่งผลกระทบโดยตรงต่อเสถียรภาพของระบบการค้าและการเงินที่อิงดอลลาร์

6.4 การแยกตัวจาก OPEC ของ UAE
ในทางการเมือง ก้าวนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง แต่ในระยะสั้นถูกบดบังด้วยภาวะอุปทานช็อกที่ใหญ่กว่ามากจากการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ตราบใดที่คอขวดนี้ยังคงอยู่ ราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะยังคงสูงและผันผวน แม้ว่า UAE จะสามารถใช้อิทธิพลต่อตลาดผ่านปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นในอนาคต แต่เครื่องมือนี้ยังคงจำกัดในตอนนี้ตราบใดที่การไหลของการส่งออกยังถูกหยุดชะงัก

สิ่งนี้เองที่ทำให้พัฒนาการนี้ระเบิดได้ พันธมิตร OPEC เป็นตัวรักษาเสถียรภาพหลักของตลาดน้ำมันมาหลายทศวรรษ และในขณะเดียวกันก็เป็นเสาหลักทางอ้อมของระบบเปโตรดอลลาร์ หากความเป็นปึกแผ่นนี้พังทลาย ขอบเขตสำหรับผู้ผลิตแต่ละรายในการดำเนินนโยบายการผลิตอย่างยืดหยุ่นและเชิงยุทธศาสตร์มากขึ้นก็จะเพิ่มขึ้น การที่ UAE ให้ความสำคัญกับผลประโยชน์แห่งชาติมากขึ้นจึงไม่ใช่รายละเอียดทางการทูต แต่เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงเชิงลึกภายในระเบียบพลังงาน

นอกจากนี้ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตลาดพลังงานไม่สามารถมองแยกส่วนได้อีกต่อไปในปัจจุบันน้ำมัน ก๊าซ อะลูมิเนียม ปุ๋ย สารเคมี และการขนส่งมีความเชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิด เมื่อเกิดปัญหาคอขวดด้านอุปทาน ผลกระทบด้านราคาในระดับทุติยภูมิจะเกิดขึ้นในห่วงโซ่คุณค่าของอุตสาหกรรมเกือบทั้งหมด ความเสียหายจึงไม่ได้จำกัดอยู่แค่ภาคพลังงาน แต่แผ่ขยายไปทั่วทั้งการผลิตระดับโลกและการค้าโลก

ในสถานการณ์เช่นนี้ กระแสเงินทุนก็กำลังเปลี่ยนทิศทางเช่นกัน หากรัฐ ธนาคารกลาง และนักลงทุนเอกชนเริ่มตั้งคำถามกับการพึ่งพาดอลลาร์ ความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ที่ไม่ได้เป็นเพียงสิทธิเรียกร้องการชำระเงินในอนาคต แต่มีความหายากในตัวเองและยึดโยงอยู่นอกระบบหนี้ ก็จะเพิ่มขึ้น ณ จุดนี้เองที่ทองคำเคลื่อนเข้าสู่ศูนย์กลางมากขึ้นเรื่อยๆ เพราะทองคำไม่ใช่คำสัญญาในการชำระเงิน แต่เป็นสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงจากคู่สัญญา

6.5 จีนระหว่างการพึ่งพาพลังงานและการสะสมทองคำ
สำหรับจีน ภาพที่ปรากฏมีสองด้าน ในฐานะผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก ประเทศนี้ได้รับผลกระทบจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นเป็นพิเศษ ขณะเดียวกันก็ยังคงขยายทุนสำรองทองคำอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้บ่งชี้ถึงการกระจายทุนสำรองในระยะยาวและความพยายามที่จะลดการพึ่งพาดอลลาร์และระบบการเงินของสหรัฐฯ ลงทีละน้อย ความไม่แน่นอนสูงในตลาดพลังงานยังสนับสนุนอุปสงค์เชิงโครงสร้างต่อเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงอย่างทองคำ แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นและการซื้อเพื่อหลบภัยที่ลดลงอาจกดดันราคาทองคำในระยะสั้น

6.6 ทองคำในฐานะทางเลือกแทนระบบหนี้
อุปสงค์ทองคำที่เพิ่มขึ้นจึงไม่อาจเข้าใจได้เพียงว่าเป็นปฏิกิริยาต่อการเก็งกำไรหรือความตื่นตระหนก แต่เป็นการแสดงออกถึงความไม่ไว้วางใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นต่อระบบเงินเฟียต ยิ่งงบดุลภาครัฐและเอกชนแบกรับภาระหนี้สินมากเท่าใด ความต้องการแหล่งเก็บรักษามูลค่าที่ไม่ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือทางเครดิตของรัฐหรือธนาคารก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ทองคำจึงกลายเป็นประกันภัยต่อความไม่มั่นคงทางการเงินและภูมิรัฐศาสตร์

สิ่งนี้ยิ่งเป็นจริงมากขึ้นเมื่อตลาดการเงินเองก็ดูเปราะบางกว่าที่ดัชนีหลักๆ บ่งชี้ ความกว้างของตลาดที่แคบ หนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้น และการพึ่งพาสภาพคล่องที่มากขึ้น มักบดบังว่าเสถียรภาพนั้นเปราะบางเพียงใด หากในเวลาเดียวกัน ตลาดพันธบัตรเริ่มกังวล ราคาพลังงานสูงขึ้น และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรง ภาพตลาดที่ดูแข็งแกร่งก็จะสั่นคลอน เมื่อนั้นจะเห็นชัดว่าการประเมินมูลค่าไม่ได้ขึ้นอยู่กับผลกำไรเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือทางการเมืองและการเงินด้วย

สหรัฐอเมริกาตกอยู่ในสนามแรงตึงสองด้านในด้านหนึ่ง สหรัฐฯ ต้องรักษาบทบาทผู้นำระดับโลก แต่อีกด้านหนึ่ง ความเปราะบางทางการเงินกำลังเพิ่มขึ้นจากการขาดดุลสูง หนี้ต่างประเทศ และความเต็มใจที่ลดลงของประเทศอื่นๆ ในการรับภาระหนี้สินของอเมริกาอย่างไม่มีที่สิ้นสุด การผสมผสานนี้สร้างแรงจูงใจที่อันตรายต่อการยกระดับความขัดแย้ง: ผู้ที่อยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเมืองภายในและทางการเงินมีแนวโน้มที่จะหันไปใช้ความแข็งกร้าวและการเผชิญหน้าในนโยบายต่างประเทศมากขึ้น

ด้วยเหตุนี้เอง ความขัดแย้งกับอิหร่านไม่ควรถูกมองแบบแยกส่วน แต่เป็นส่วนหนึ่งของวิกฤตเชิงระบบที่ใหญ่กว่า ไม่ใช่แค่เรื่องความมั่นคงในตะวันออกกลางเท่านั้น แต่เป็นเรื่องที่ว่าระเบียบโลกที่อิงดอลลาร์จะยังคงยึดเหนี่ยวกันได้นานเพียงใดด้วยอำนาจทางภูมิรัฐศาสตร์ การพึ่งพาพลังงาน และสภาพคล่องทางการเงิน ยิ่งระเบียบนี้สึกกร่อนมากเท่าไร รูปแบบสินทรัพย์ทางเลือก นโยบายทุนสำรอง และการป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ก็ยิ่งมีความสำคัญมากขึ้นเท่านั้น

อนาคตของเศรษฐกิจโลกจึงมีแนวโน้มที่จะถูกกำหนดด้วยการก่อตัวเป็นกลุ่มก้อน การป้องกันความเสี่ยง และการจัดวางเชิงกลยุทธ์ มากกว่าการเติบโตเชิงเส้นตรง รัฐต่างๆ จะพยายามกระจายความมั่นคงด้านอุปทาน ทุนสำรองเงินตรา และการเข้าถึงวัตถุดิบ บริษัทต่างๆ จะปรับทิศทางห่วงโซ่อุปทาน และนักลงทุนจะต้องแยกแยะระหว่างผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินกับการรักษามูลค่าที่แท้จริงให้ชัดเจนยิ่งขึ้น นี่ไม่ใช่สภาพแวดล้อมสำหรับการมองโลกในแง่ดีอย่างไร้เหตุผล

6.7 การแตกกระจายแทนเสถียรภาพ ดังนั้นจึงเป็นทองคำ
โดยสรุป ทองคำต้องถูกเข้าใจในฐานะจุดยึดเชิงกลยุทธ์ในโลกที่แตกกระจาย ไม่ใช่เพราะทองคำแก้ไขทุกวิกฤต แต่เพราะมันเสนอค่าคงที่ที่หาได้ยากในสภาพแวดล้อมของหนี้สาธารณะ ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ และการสูญเสียความเชื่อมั่น โดยเฉพาะเมื่อตลาดการเงินถูกกำหนดด้วยสภาพคล่อง การแทรกแซง และความตึงเครียดทางการเมือง สินทรัพย์ที่อยู่นอกระบบหนี้ย่อมมีความสำคัญเพิ่มขึ้น ทองคำจึงไม่ใช่วัตถุแห่งการเก็งกำไรมากเท่ากับเป็นตัวบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นต่อระเบียบโลกปัจจุบันเปราะบางเพียงใด

7. บทสรุป: ทองคำ – ในเงาของภาวะช็อกราคาน้ำมัน
แม้ความสำคัญเชิงกลยุทธ์ระยะยาวยังคงสมบูรณ์ แต่ทองคำยังคงเป็นตลาดแห่งความอดทนในขณะนี้ หลังจากการปรับตัวขึ้นอย่างน่าตื่นตาตื่นใจสู่จุดสูงสุดตลอดกาล รวมถึงภาวะร้อนแรงเกินไปอย่างมีนัยสำคัญ การปรับฐานที่ดำเนินมากว่าสามเดือนไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจหรือเสร็จสมบูรณ์ แต่เป็นช่วงย่อยอาหารที่จำเป็นของการเคลื่อนไหวขาขึ้นที่ไม่ธรรมดา ในระยะสั้น มีหลายปัจจัยบ่งชี้ว่าทองคำยังไม่ได้เปลี่ยนผ่านกลับเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นใหม่ที่ชัดเจน แต่ยังคงแกว่งตัวระหว่างการฟื้นตัวทางเทคนิคและความเปราะบางรอบใหม่

ปัจจัยชี้ขาดไม่ใช่ตัวทองคำเอง แต่เป็นสภาพแวดล้อมของตลาดที่ทองคำต้องยืนหยัดอยู่ ราคาน้ำมันได้เข้ามามีบทบาทเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก เนื่องจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ การขาดแคลนพลังงาน และความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกำลังเปลี่ยนแปลงส่วนชดเชยความเสี่ยงในตลาดการเงิน ตราบใดที่สถานการณ์นี้ยังคงอยู่ ทองคำยังคงมีความสำคัญในฐานะสินทรัพย์หลบภัย แต่ถูกจำกัดชั่วคราวจากความแข็งค่าของดอลลาร์ การเก็งกำไรอัตราดอกเบี้ย และบรรยากาศตลาดที่เข้มงวดขึ้น สิ่งนี้บ่งชี้ถึงช่วงเปลี่ยนผ่านที่ผันผวน มากกว่าการกลับสู่ภาวะตลาดกระทิงในทันที

สารสำคัญที่แท้จริงคือ ทองคำแข็งแกร่งเชิงโครงสร้างแต่อยู่ภายใต้แรงกดดันเชิงกลยุทธ์ ตลาดกำลังปรับฐานจากการขึ้นเกินจริงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ขณะที่เบื้องลึกนั้น เหตุผลสนับสนุนทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและวิกฤตกำลังเข้มข้นขึ้นแล้ว ผู้ที่มองแค่ไม่กี่วันข้างหน้าจะเห็นการปรับฐาน แต่ผู้ที่มองภาพรวมใหญ่จะเห็นโลกที่หนี้สิน ความแตกแยก และแรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์ไม่ได้ทำให้ทองคำอ่อนค่าลง แต่กลับเพิ่มมูลค่าระยะยาวของทองคำ

โดยรวมแล้ว เราคาดว่าจะเกิดการเคลื่อนไหวในกรอบแคบจนถึงต้นฤดูร้อน ระหว่างเส้นค่าเฉลี่ย 50 วันที่กำลังลดลงและเส้นค่าเฉลี่ย 200 วันที่กำลังเพิ่มขึ้น กล่าวคือระหว่างประมาณ 3,350 ถึง 4,350 ดอลลาร์สหรัฐ

ที่มา：