4 พฤษภาคม 2026
ทองคำถูกดึงไปสองทิศทางในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา ด้านหนึ่ง ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงได้เสริมความน่าดึงดูดของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย อีกด้านหนึ่ง แรงกดดันเงินเฟ้อจากพลังงานเหล่านั้นได้ผลักดันให้ตลาดปรับลดความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ย สร้างฉากหลังที่ยากลำบากยิ่งขึ้นสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำ ความตึงเครียดดังกล่าวทำให้ทองคำอยู่ภายใต้แรงกดดันในระยะสั้น แม้ว่าธนาคารใหญ่ที่สุดบางแห่งของวอลล์สตรีทยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างมั่นคงในระยะยาว ในจำนวนนั้น Bank of America โดดเด่นด้วยการคงเป้าหมายราคาที่ก้าวร้าวที่สุดแห่งหนึ่งในตลาด: เป้าหมายราคาทองคำ 12 เดือนที่ 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์
แรงกดดันระยะสั้นจากน้ำมัน เงินเฟ้อ และธนาคารกลาง
ราคาน้ำมันที่สูงได้กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของอารมณ์ตลาด เมื่อต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้น ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อก็เพิ่มขึ้นตาม บังคับให้นักลงทุนต้องทบทวนว่าธนาคารกลางจะสามารถเปลี่ยนไปสู่นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายได้เร็วเพียงใด การปรับราคาใหม่ดังกล่าวกระทบทองคำ ซึ่งมักจะลำบากเมื่อการลดอัตราดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไปและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับสูง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตอกย้ำพลวัตดังกล่าวในสัปดาห์นี้ด้วยการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ โดยอ้างความเสี่ยงเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ที่สำคัญกว่านั้น เฟดระบุว่ากำลังถกเถียงอย่างจริงจังว่าจะเปลี่ยนจากแนวโน้มผ่อนคลายไปสู่จุดยืนที่เป็นกลางมากขึ้นหรือไม่ ข้อความดังกล่าวสะท้อนน้ำเสียงจากธนาคารกลางรายใหญ่อื่นๆ ซึ่งล้วนใช้แนวทางรอดูสถานการณ์ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจที่เพิ่มสูงขึ้น
ผลลัพธ์คือทองคำถูกกดดัน ราคาสปอตซื้อขายล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 4,604 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงเกือบ 0.5% ในวันนั้นและมากกว่า 2% ในสัปดาห์ นับเป็นการขาดทุนรายสัปดาห์ติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สอง ในภาพกว้างขึ้น หลังจากปรับตัวขึ้น 65% ในปี 2025 ทองคำร่วงลงมากกว่า 12% นับตั้งแต่สงครามในอิหร่านเริ่มต้น แสดงให้เห็นว่าตลาดมีความผันผวนมากเพียงใด
BofA: การเทขายเป็น "หลุมอากาศ" ไม่ใช่จุดจบของตลาดกระทิง
แม้จะอ่อนตัว Bank of America โต้แย้งว่าการปรับตัวลงของทองคำเป็นเพียงอุปสรรคชั่วคราว ไม่ใช่การกลับตัวของแนวโน้ม "ทองคำเจอหลุมอากาศ เนื่องจากทองคำและน้ำมันมีความสัมพันธ์ผกผันจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและปฏิกิริยาตอบสนองของเฟด ความกังวลนี้ยังคงอยู่ แต่ความไม่แน่นอนที่ต่อเนื่องเกี่ยวกับนโยบายเศรษฐกิจสหรัฐฯ รวมถึงการขาดดุลการคลังที่สูงและดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่า ควรจะยังคงหนุนราคาทองคำ" นักวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์ของธนาคารเขียนในรายงานแนวโน้มล่าสุด BofA ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาทองคำเฉลี่ยปี 2026 เป็น 5,093 ดอลลาร์ต่อออนซ์ จากเดิม 4,988 ดอลลาร์ ขณะที่ยังคงเป้าหมาย 12 เดือนไว้ที่ 6,000 ดอลลาร์ ณ ช่วงเวลาที่ออกคาดการณ์ สัญญาทองคำล่วงหน้าซื้อขายอยู่ใกล้ 5,208 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ตอกย้ำมุมมองของธนาคารว่าการปรับตัวขึ้นครั้งใหญ่ยังอยู่ข้างหน้า
เหตุผลที่ Bank of America ยังคงมองเชิงบวก
วิทยานิพนธ์ขาขึ้นของ BofA ตั้งอยู่บนปัจจัยเชิงโครงสร้างหลายประการที่ธนาคารเชื่อว่ายังคงหนุนทองคำ แม้ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคระยะสั้นจะผันผวน ประการแรกคือความไม่แน่นอนด้านนโยบาย โดยเฉพาะเรื่องผู้นำธนาคารกลางสหรัฐ ปลายเดือนมกราคม ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศเสนอชื่อเควิน วอร์ชเป็นผู้แทนที่เจอโรม พาวเวลล์ในตำแหน่งประธานเฟด ทำให้ตลาดปรับตัวรุนแรง สัญญาทองคำล่วงหน้าร่วงลง 6.4% ในวันเดียว ลดลงชั่วคราวมาที่ 4,893 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เนื่องจากนักลงทุนตีความชื่อเสียงสายเหยี่ยวของวอร์ชว่าเป็นปัจจัยลบต่อทองคำ
แต่ Bank of America เชื่อว่าปฏิกิริยาดังกล่าวรุนแรงเกินไป แม้วอร์ชจะสร้างชื่อในฐานะผู้สนับสนุนอัตราดอกเบี้ยสูงในช่วงที่ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟดก่อนหน้านี้ แต่ BofA ระบุว่าความเห็นล่าสุดของเขามีแนวโน้มผ่อนคลายมากขึ้น ธนาคารยังตั้งข้อสังเกตว่างบดุลขนาดใหญ่ของเฟดจำกัดความเป็นไปได้ที่จะเปลี่ยนไปสู่แนวทางเข้มงวดอย่างจริงจัง หากการลดงบดุลดูดสภาพคล่องจากระบบธนาคารและสร้างความตึงเครียดในตลาดเงิน โดยเฉพาะหากไม่มีการรัดเข็มขัดทางการคลังอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนอาจเพิ่มสัดส่วนทองคำแทนที่จะลด เสาหลักที่สองคือภาพการคลังของสหรัฐ การขาดดุลต่อเนื่อง ระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้น และเงินเฟ้อที่ยังอยู่ใกล้ 3% สร้างสภาพแวดล้อมที่ BofA มองว่าหนุนทองคำในระยะยาว ดอลลาร์อ่อนค่าเสริมข้อโต้แย้งนี้ เนื่องจากทองคำมักได้ประโยชน์เมื่อความเชื่อมั่นในสกุลเงินเฟียตและวินัยการคลังถดถอย
เสาหลักที่สามคือการลงทุนต่ำกว่าที่ควร ตามข้อมูลของธนาคาร นักลงทุนยังคงถือทองคำต่ำกว่าสัดส่วนเชิงโครงสร้างแม้ราคาจะทำสถิติสูงสุด นักลงทุนที่มีความมั่งคั่งสูงถือทองคำเพียงราว 0.5% ของสินทรัพย์ บ่งชี้ว่าการปรับตัวขึ้นถูกขับเคลื่อนจากโมเมนตัมราคาและอุปสงค์จากภาครัฐมากกว่าการปรับสัดส่วนการลงทุนเต็มรูปแบบ เงินไหลเข้า ETF ทองคำพุ่งสูงขึ้นเช่นกัน ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลในเดือนกันยายน 2025 เมื่อมีเงินไหลเข้าตลาด 14,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 880%
ข้อจำกัดด้านอุปทานเสริมความแข็งแกร่งให้กับมุมมองขาขึ้น
ไมเคิล วิดเมอร์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยโลหะของ Bank of America เสริมข้อโต้แย้งเชิงมหภาคด้วยมุมมองด้านอุปทานเขาให้เหตุผลว่าแม้ทองคำอาจดูเหมือนถูกซื้อมากเกินไปบนกราฟราคา แต่จากมุมมองด้านการถือครองแล้ว ยังไม่ถือว่ามีการถือครองมากเกินไป Widmer โต้แย้งว่าอุปทานจากเหมืองกำลังกลายเป็นปัจจัยขาขึ้นที่ถูกประเมินต่ำเกินไป BofA คาดว่าผู้ผลิตทองคำรายใหญ่ 13 รายในอเมริกาเหนือจะผลิตทองคำในปี 2026 น้อยกว่าปี 2025 ถึง 2% ขณะที่ต้นทุนการผลิตรวมทั้งหมดกำลังเข้าใกล้ 1,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งบีบอัดอัตรากำไรและจำกัดการเติบโตของผลผลิต โดยเฉพาะสำหรับผู้ผลิตรายเล็ก
ในขณะเดียวกัน ปัจจัยขับเคลื่อนอุปสงค์ทองคำแบบดั้งเดิมยังคงอยู่ ได้แก่ การลดการพึ่งพาดอลลาร์ การซื้อของธนาคารกลาง ความกังวลด้านเงินเฟ้อ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ในมุมมองของ Widmer ตลาดขาขึ้นจะไม่สิ้นสุดจนกว่าปัจจัยพื้นฐานเหล่านี้จะเปลี่ยนแปลง และจนถึงขณะนี้ยังไม่มีการเปลี่ยนแปลง
มุมมองทองคำในภาพกว้างของ Wall Street: ขาขึ้น แต่มีข้อควรระวัง
Bank of America ไม่ใช่รายเดียวที่คาดการณ์ว่าราคาทองคำจะสูงขึ้น อันที่จริง การคาดการณ์ที่ 6,000 ดอลลาร์ทำให้ธนาคารอยู่ในกลุ่มขาขึ้นที่มีจำนวนเพิ่มมากขึ้น
- JPMorgan คาดว่าทองคำจะแตะ 6,300 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 โดยมีสถานการณ์ขาขึ้นที่ 8,000 ถึง 8,500 ดอลลาร์ ได้รับแรงหนุนจากการซื้อของธนาคารกลางราว 800 ตันในปีนี้
- UBS ปรับเป้าหมายกรณีฐานขึ้นเป็น 6,200 ดอลลาร์ โดยมีสถานการณ์ขาขึ้นที่ 7,200 ดอลลาร์หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรง
- Wells Fargo คาดว่าทองคำจะซื้อขายในกรอบ 6,100 ถึง 6,300 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 และแนะนำให้ลูกค้าซื้อเมื่อราคาย่อตัว
- Deutsche Bank และ Société Générale ก็คาดว่าจะแตะ 6,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปีเช่นกัน
- Goldman Sachs ค่อนข้างระมัดระวังกว่าด้วยเป้าหมายที่ 5,400 ดอลลาร์
ไม่ใช่ทุกธนาคารจะมองในแง่ดีเท่ากัน HSBC เตือนว่าการผ่อนคลายความตึงเครียดทางการค้าหรือการรัดเข็มขัดทางการคลังอย่างมีนัยสำคัญอาจลดส่วนเพิ่มความเสี่ยงของทองคำลงได้ และคาดว่ากรอบการซื้อขายในปี 2026 จะอยู่ที่ 3,950 ถึง 5,050 ดอลลาร์ Commerzbank ก็มีมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นเช่นกัน โดยตั้งเป้าหมายสิ้นปีที่ 4,900 ดอลลาร์ แม้แต่ UBS ก็ชี้ถึงความเสี่ยงจากดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและ Fed ที่อาจใช้นโยบายเข้มงวดมากขึ้น
เงินก็มีศักยภาพขาขึ้นที่แข็งแกร่งเช่นกัน ตามข้อมูลของ BofA
Bank of America มีมุมมองขาขึ้นไม่เพียงแต่ทองคำ แต่ยังรวมถึงเงินด้วย ธนาคารคาดว่าเงินจะมีราคาเฉลี่ย 85.93 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปีนี้ เพิ่มขึ้นเกือบ 15% จากประมาณการก่อนหน้าที่ 75 ดอลลาร์ นอกจากนี้ยังเชื่อว่าเงินอาจฟื้นตัวกลับขึ้นไปเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในที่สุด แม้จะยอมรับว่าโลหะชนิดนี้เผชิญความเสี่ยงระยะสั้นมากกว่าทองคำ เนื่องจากพึ่งพาอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมมากกว่าวิกฤตตะวันออกกลางและผลกระทบด้านพลังงานในวงกว้างอาจชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจและทำให้ความต้องการโลหะอ่อนตัวลงในระยะสั้น แต่ BofA ให้เหตุผลว่าผลกระทบในระยะยาวอาจเป็นบวกต่อเงินและโลหะพื้นฐาน เนื่องจากประเทศผู้นำเข้าพลังงานมีแนวโน้มที่จะเร่งการลงทุนในการใช้ไฟฟ้า
"เรายอมรับว่ามีแรงต้านจากการหยุดชะงักด้านพลังงาน และเมื่อพิจารณาจากการประมาณการที่ปรับปรุงใหม่จากทีมเศรษฐศาสตร์ของเรา คาดว่าความต้องการโลหะจะชะลอตัว" นักวิเคราะห์กล่าว "ในขณะเดียวกัน เราเชื่อว่าวิกฤตพลังงานที่ดำเนินอยู่จะจูงใจให้ประเทศผู้นำเข้าพลังงานเพิ่มการลงทุนในการเปลี่ยนผ่านสู่ระบบไฟฟ้าของเศรษฐกิจ" ปัจจัยพื้นฐานเชิงโครงสร้างของเงินยังคงน่าสนใจ ตลาดขาดดุลติดต่อกัน 5 ปีแล้ว โดยการขาดดุลสะสมตั้งแต่ปี 2021 เกิน 820 ล้านออนซ์ ซึ่งเทียบเท่ากับผลผลิตจากเหมืองทั่วโลกทั้งปี ความต้องการจากแผงโซลาร์เซลล์ รถยนต์ไฟฟ้า และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ 5G ยังคงทำให้ตลาดตึงตัว แม้ว่าความต้องการเงินที่เกี่ยวข้องกับแผงโซลาร์เซลล์จะเริ่มลดลง แต่ BofA ไม่คาดว่าจะผลักดันให้ตลาดเข้าสู่ภาวะเกินดุลในปีนี้
หากอัตราส่วนทองคำต่อเงินบีบตัวลงสู่ระดับต่ำสุดในปี 2011 ที่ 32:1 เงินจะซื้อขายเหนือ 187 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในโลกที่ทองคำแตะ 6,000 ดอลลาร์ BofA ไม่ได้คาดการณ์ผลลัพธ์ดังกล่าวอย่างชัดเจน แต่ชี้ให้เห็นว่าเงินยังมีศักยภาพในการไล่ตามมากเพียงใด
อะไรอาจทำให้แนวโน้มขาขึ้นสะดุด?
แม้แต่ Bank of America ก็ไม่ได้มองข้ามความเสี่ยง เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งกว่าคาดอาจเปิดทางให้เฟดคงอัตราดอกเบี้ยสูงได้นานขึ้น ซึ่งจะดันอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงขึ้นและกดดันทองคำ การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของดอลลาร์สหรัฐจะเป็นภัยคุกคามโดยตรงอีกประการหนึ่ง และหากสารจากเฟดเปลี่ยนไปในทิศทางเหยี่ยวมากขึ้นอย่างชัดเจน ตลาดอาจลดความหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป ซึ่งจะยืดเวลาแรงกดดันต่อโลหะมีค่าในปัจจุบัน
นอกจากนี้ยังมีความย้อนแย้งในปัจจัย Warsh หากประธานเฟดที่มีแนวทางเหยี่ยวจะเป็นลบต่อทองคำในแง่ดั้งเดิม BofA กล่าวว่า Warsh ที่มีแนวทางพิราบมากกว่าคาดก็อาจสร้างความปั่นป่วนในตลาดได้เช่นกัน หากนักลงทุนตีความว่าเป็นสัญญาณเงินเฟ้อหรือวินัยนโยบายที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ข้อสรุปในภาพรวมของธนาคารชัดเจน: การปรับฐานระยะสั้นไม่ได้ทำให้เรื่องราวระยะยาวเป็นโมฆะ
บทสรุป
ทองคำกำลังติดอยู่ระหว่างแรงขับเคลื่อนสองด้านที่ทรงพลัง: ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่ขับเคลื่อนโดยความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยที่เกิดจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อจากพลังงานในตอนนี้ แรงกดดันด้านที่สองกำลังเป็นฝ่ายชนะ ทำให้ราคามีความเปราะบางและความเชื่อมั่นยังไม่มั่นคง แต่ Bank of America มองว่าความอ่อนแอนี้เป็นเพียงชั่วคราว ในมุมมองของธนาคาร ปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุนทองคำ ได้แก่ การขาดดุลการคลัง ความไม่แน่นอนด้านนโยบาย อุปทานจากเหมืองที่จำกัด การซื้อของธนาคารกลาง และสถานะการลงทุนที่ยังเบาอยู่ ยังคงแข็งแกร่ง หากทฤษฎีนี้พิสูจน์ว่าถูกต้อง การเทขายครั้งล่าสุดอาจถูกจดจำน้อยลงในฐานะจุดเริ่มต้นของการกลับตัว และมากขึ้นในฐานะการหยุดพักในตลาดกระทิงที่ใหญ่กว่า ในตอนนี้ ทองคำอาจกำลังดิ้นรนเพื่อกลับมามีโมเมนตัม แต่บนวอลล์สตรีท การแข่งขันระยะยาวสู่เป้าหมายราคาที่สูงขึ้นเรื่อยๆ ยังคงดำเนินอยู่อย่างเต็มที่
แหล่งที่มา：
