ทองคำ: สงครามอิหร่านเป็นเพียงการหยุดพักของแนวโน้มขาขึ้น

   25 มีนาคม 2026

พัฒนาการล่าสุดของราคาทองคำยังคงสร้างความผิดหวังให้แก่นักลงทุนจำนวนมาก แม้จะมีความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลางและสงครามที่สหรัฐฯ และอิสราเอลทำกับอิหร่าน ก็ยังไม่สามารถได้แรงหนุนใหม่อย่างยั่งยืนจากเหตุการณ์เหล่านี้ได้ จนถึงขณะนี้ ตลาดกลับยังคงถูกกดดันจากแรงขาย อย่างไรก็ดี สิ่งที่น่าสังเกตคือธนาคารรายใหญ่แทบไม่ได้ปรับลดมุมมองระยะยาวของตนเลย และนี่เองคือจุดที่การอัปเดตล่าสุดของ BMO เกี่ยวกับคาดการณ์สินค้าโภคภัณฑ์เข้ามามีบทบาท

ธนาคารแคนาดาแห่งนี้ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อทองคำและแม้จะมองว่ายังมีแรงกดดันเพิ่มเติมในระยะสั้น ตามการประเมินของ BMO ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนโลหะมีค่ายังไม่ได้อ่อนแอลง ดังนั้น การปรับตัวลงในปัจจุบันจึงถูกมองว่าไม่ใช่การสิ้นสุดของแนวโน้ม แต่เป็นเพียงการหยุดชะงักของภาพขาขึ้นขนาดใหญ่ในภาพรวม สำหรับราคาทองคำ นั่นหมายความว่าในมุมมองของธนาคาร โมเมนตัมขาขึ้นกำลังหยุดพักชั่วคราว แต่ยังไม่สิ้นสุด

พร้อมกันนั้น BMO ยังชี้ชัดว่าสถานการณ์ปัจจุบันในตะวันออกกลางไม่ได้ลบล้างสมมติฐานพื้นฐานสำหรับโลหะและเหมืองแร่ ตรงกันข้าม กลับยิ่งตอกย้ำสมมติฐานดังกล่าว ปัจจัยชี้ขาดคือเมื่อใดตลาดจะมีความเชื่อมั่นมากพอว่าภาวะต่าง ๆ กำลังมีเสถียรภาพ จนกลับมาเปิดรับความเสี่ยงได้มากขึ้นอีกครั้ง จนกว่าจะถึงตอนนั้น ทั้งทองคำและเงินมีแนวโน้มจะยังอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของบรรยากาศการลงทุน

ราคาทองคำยังคงถูกกดดัน แต่ BMO ยังปรับเพิ่มคาดการณ์

คาดการณ์ฉบับปรับปรุงของ BMO แสดงให้เห็นว่าธนาคารคาดว่าราคาทองคำจะยังทรงตัวในระดับสูง แม้จะอ่อนตัวลงเมื่อไม่นานมานี้ สำหรับไตรมาส 3 ธนาคารคาดว่าราคาทองคำเฉลี่ยจะอยู่ที่ราว 4,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิม 7% สำหรับไตรมาส 4 BMO คาดว่าราคาเฉลี่ยจะอยู่ที่ 4,900 ดอลลาร์ต่อออนซ์ คิดเป็นการปรับเพิ่มขึ้น 9%

คาดการณ์สำหรับทั้งปี 2026 ก็ถูกปรับเพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยขณะนี้ BMO มองว่าราคาทองคำเฉลี่ยทั้งปีจะอยู่ที่ 4,846 ดอลลาร์ต่อออนซ์ จากเดิมที่ 4,550 ดอลลาร์ มุมมองระยะยาวยิ่งชัดเจนมากขึ้น โดยสำหรับปี 2027 ธนาคารคาดว่าราคาทองคำจะยืนเหนือ 5,000 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง และมีราคาเฉลี่ยทั้งปีที่ 5,125 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเท่ากับเพิ่มขึ้น 26% เมื่อเทียบกับคาดการณ์ก่อนหน้า

ดังนั้น BMO จึงชี้ชัดว่าธนาคารจัดให้แรงกดดันในปัจจุบันเป็นเพียงปัจจัยชั่วคราว แม้ราคาทองคำจะเผชิญแรงกดดันในระยะสั้นจากภาวะเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป แต่นักวิเคราะห์มองว่าปัจจัยหนุนระยะยาวยังคงอยู่ครบถ้วน โดยยกการกระจายความเสี่ยง การลดค่าของสกุลเงิน และการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐ เป็นปัจจัยหลัก ตามการประเมินของธนาคาร ปัจจัยเหล่านี้ยังคงเป็นเสาหลักที่สนับสนุนแนวโน้มทองคำในระยะยาว

BMO มองเห็นศักยภาพในโลหะเงิน แต่ก็มีความผันผวนสูงกว่า

นอกจากราคาทองคำแล้ว โลหะเงินยังคงมีแนวโน้มเชิงบวกในประมาณการล่าสุดของ BMO เช่นกัน แม้จะมีความระมัดระวังมากกว่าอย่างชัดเจน แม้ธนาคารจะปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาในส่วนนี้ด้วย แต่ก็เน้นย้ำพร้อมกันว่าโลหะเงินมีแนวโน้มผันผวนรุนแรงกว่าทองคำ สำหรับไตรมาส 3 BMO คาดว่าราคาโลหะเงินเฉลี่ยจะอยู่ที่ 70.60 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้น 28% จากประมาณการเดิม สำหรับไตรมาส 4 ธนาคารคาดค่าเฉลี่ยที่ 68.10 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งสูงกว่าก่อนหน้า 31%

สำหรับทั้งปี 2026 BMO มองว่าราคาโลหะเงินเฉลี่ยจะอยู่ที่ 74.50 ดอลลาร์ต่อออนซ์ สูงกว่าคาดการณ์เดิม 32% ขณะเดียวกัน ธนาคารมองว่าปีนี้อาจเป็นจุดสูงสุด สำหรับปี 2027 คาดว่าราคาเฉลี่ยจะอยู่ที่ 64.20 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แม้ตัวเลขนี้จะสูงกว่าประมาณการก่อนหน้า 42% แต่ก็ยังส่งสัญญาณว่าระดับราคาจะต่ำกว่าปี 2026

เหตุผลของท่าทีที่ระมัดระวังมากกว่านี้อยู่ที่โครงสร้างตลาดของโลหะเงินที่แตกต่างออกไป ขณะที่ทองคำถูกมองมากกว่าในฐานะสินทรัพย์เพื่อการเงินและการป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ โลหะเงินกลับพึ่งพาอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมมากกว่า และนี่เองคือจุดที่ BMO มองเห็นความเสี่ยง ตามการประเมินของธนาคาร สงครามในตะวันออกกลางมีแนวโน้มจะกดดันกิจกรรมเศรษฐกิจโลก ซึ่งอาจฉุดอุปสงค์โลหะเงินจากภาคอุตสาหกรรม ขณะเดียวกัน BMO คาดว่าตลาดโลหะเงินจริงจะกลับเข้าสู่ภาวะอุปทานส่วนเกิน ซึ่งอาจลดแรงกดดันต่อการปรับขึ้นของราคาที่ช่วงหลังได้รับแรงหนุนอย่างมากจากสภาพคล่อง

กระแสเงินจากนักลงทุนรายย่อยและเงินไหลเข้า ETF ยังเป็นปัจจัยชี้ขาดต่อทองคำ

ในภาพระยะสั้น BMO ชี้เป็นพิเศษถึงบทบาทของนักลงทุนรายย่อย โดยตามการประเมินของธนาคาร อย่างน้อย 60% ของเงินไหลเข้าสู่กองทุน ETF ทองคำมาจากนักลงทุนรายย่อย ทำให้จิตวิทยาของนักลงทุนกลุ่มนี้มีอิทธิพลอย่างมากต่อราคาทองคำแรงส่งและการเปลี่ยนแปลงของมุมมองตลาดอาจมีบทบาทมากกว่าปกติในช่วงหลายเดือนข้างหน้า โดยเฉพาะหลังการปะทุของความขัดแย้งกับอิหร่าน

BMO ชี้ว่า ในอดีตราคาทองคำมักปรับตัวได้ดีกว่าในช่วงสัปดาห์แรก ๆ ของความขัดแย้งครั้งใหญ่ เมื่อเทียบกับครั้งนี้ อย่างไรก็ตาม จุดตั้งต้นในปัจจุบันแตกต่างจากช่วงก่อนหน้า ราคาทองคำได้ปรับขึ้นแรงมาแล้วตลอดสองปีที่ผ่านมา โดยได้รับแรงหนุนจากเงินทุนไหลเข้าใหม่จำนวนมาก ทั้งในเชิงเก็งกำไรและเชิงกลยุทธ์ ทำให้การเกิดซ้ำของรูปแบบเดิมโดยตรงเป็นไปได้ยากขึ้น

ด้วยเหตุนี้เอง ตลาดจึงยังเปราะบางต่อความผิดหวัง ในมุมมองของ BMO น่าจะต้องใช้เวลาอีกระยะกว่าผู้ขายในปัจจุบันจะกลับมาเป็นผู้ซื้ออีกครั้ง เงื่อนไขสำคัญประการหนึ่งอาจเป็นการผ่อนคลายของความขัดแย้ง จนกว่าจะถึงตอนนั้น ราคาทองคำยังคงอยู่ท่ามกลางแรงตึงระหว่างปัจจัยหนุนระยะยาวที่ยังแข็งแกร่งกับมุมมองระยะสั้นที่ผันผวน

ทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์โลหะมีค่าที่ BMO ให้ความสำคัญมากที่สุด

แม้จะมีมุมมองเชิงบวกต่อสินทรัพย์จับต้องได้ในปี 2026 แต่สิ่งที่เห็นได้ชัดคือ BMO แยกแยะภายในกลุ่มโลหะมีค่าอย่างชัดเจน ธนาคารยังคงมองว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ที่น่าสนใจที่สุด ขณะที่โลหะมีค่ากลุ่ม “ขนาดเล็กกว่า” ไม่ได้ถูกมองว่าเป็นทางเลือกทดแทนที่เทียบเท่ากัน ดังนั้น BMO จึงคาดว่าส่วนลดของราคาเงินเมื่อเทียบกับทองคำจะยิ่งขยายกว้างขึ้นอีกในปีนี้

นี่เป็นประเด็นสำคัญสำหรับการจัดกรอบวิเคราะห์ สำหรับ BMO ราคาทองคำคือศูนย์กลางของมุมมองระยะยาวต่อโลหะมีค่า แม้เงินยังคงเป็นส่วนหนึ่งของมุมมองเชิงบวกนี้ แต่ก็เชื่อมโยงกับเศรษฐกิจ ภาคอุตสาหกรรม และความผันผวนของตลาดมากกว่า ในทางกลับกัน ทองคำยังคงถูกมองเป็นหลักผ่านบทบาทของมันในฐานะสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ นี่จึงเป็นเหตุผลที่ BMO ยังคงยึดมั่นต่อคาดการณ์เชิงบวกต่อทองคำ แม้ตลาดจะยังผิดหวังอย่างต่อเนื่อง

โดยสรุปของการประเมินที่ปรับปรุงล่าสุดคือ ในระยะสั้น ทองคำและเงินยังคงเสี่ยงต่อการอ่อนตัว แต่ธนาคารยังไม่มองว่าแนวโน้มขาขึ้นรอบใหญ่ได้สิ้นสุดลงแล้ว ในมุมมองของ BMO พื้นฐานระยะยาวของราคาทองคำยังคงแข็งแกร่งอย่างชัดเจน แม้ขณะนี้ตลาดยังรอสัญญาณที่อาจกระตุ้นการเข้าซื้อรอบใหม่

แหล่งที่มา: