27 มีนาคม 2026
ราคา ปรับฐานลงอย่างรุนแรงนับตั้งแต่ทำจุดสูงสุดในเดือนมกราคม สร้างความกังวลให้แก่นักลงทุนจำนวนมาก การปรับลงมากกว่า 1,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในแวบแรกดูราวกับเป็นการหลุดแนวโน้มขาขึ้นเดิม อย่างไรก็ดี นักวิเคราะห์ของ WisdomTree ระบุว่า การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อน “การเปลี่ยนแปลงเชิงพื้นฐานของภาพเศรษฐกิจมหภาค” น้อยกว่า แต่เป็นผลผสมของการปรับสถานะการลงทุน ความต้องการสภาพคล่อง และแรงกดดันของตลาดระยะสั้นมากกว่า ประเด็นจึงอยู่ที่ว่า การย่อล่าสุดของทองคำควรถูกตีความว่าเป็นสัญญาณของปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอลง—หรือเป็นการปรับฐานเชิงเทคนิคภายในแนวโน้มใหญ่กว่า
จากมุมมองของ WisdomTree คำตอบชัดเจน บริษัทมองว่าการลดลงของราคาทองคำตั้งแต่จุดสูงสุดเดือนมกราคมเกิดจากการคลายภาวะร้อนแรงเกินไปก่อนหน้าเป็นหลัก ปัจจัยชี้นำแบบดั้งเดิมอย่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ และการวางสถานะเก็งกำไร อาจอธิบายได้เพียงสัดส่วนเล็กของการปรับลงครั้งนี้ ขณะที่สัดส่วนที่มากกว่ามากมาจากแรงขายซึ่งขับเคลื่อนโดยความตึงเครียดของตลาดในวงกว้างและความจำเป็นต้องถือสภาพคล่องในช่วงที่ความผันผวนสูง
การตีความนี้มีนัยสำคัญต่อ ตลาด หากการปรับฐานล่าสุดของทองคำไม่ได้เกิดจากปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอลงเป็นหลัก มุมมองต่อโซนราคาปัจจุบันก็ย่อมเปลี่ยนตาม WisdomTree เห็นว่าสภาพแวดล้อมพื้นฐานที่เอื้อต่อทองคำยังไม่ได้เสื่อมลงอย่างมีนัยสำคัญจนถึงขณะนี้ จึงทำให้ความสนใจกลับไปอยู่ที่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ นโยบายการเงิน และสภาพแวดล้อมสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวม
ทองคำลดระดับลง แต่ยังไม่สูญเสียความสำคัญเชิงมหภาค
การปรับฐานของทองคำมีขนาดมาก ทว่า WisdomTree ไม่มองว่าเป็นการพังทลายเชิงพื้นฐาน ตามแบบจำลองที่ใช้ที่นั่น การปรับลงมีเพียงราว 200 ดอลลาร์เท่านั้นที่อธิบายได้ด้วยปัจจัยชี้นำแบบดั้งเดิม ซึ่งโดยเฉพาะได้แก่ อัตราผลตอบแทน การเคลื่อนไหวของดอลลาร์ และการวางสถานะในตลาดของผู้เก็งกำไร ข้อเท็จจริงที่ว่าการปรับลงจริงสูงกว่านี้มาก ชี้ให้เห็นจากมุมมองดังกล่าวว่า ยังมีปัจจัยอื่นที่ขับเคลื่อนตลาดแรงกว่า
สำหรับทองคำ แรงกดดันของตลาดในวงกว้างดูเหมือนเป็นปัจจัยชี้ขาด ในช่วงที่ความไม่แน่นอนและความผันผวนเพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนมักขายแม้กระทั่งสถานะที่ยังถูกมองว่าน่าสนใจในระยะยาว เพียงเพื่อปลดล็อก WisdomTree มองเห็นรูปแบบนี้อย่างชัดเจนในสถานการณ์ปัจจุบันเช่นกัน ซึ่งหมายความว่าการปรับลงของราคาทองคำไม่ได้ถูกตีความว่าเป็นสัญญาณว่าโลหะมีค่านี้สูญเสียปัจจัยหนุนเชิงโครงสร้าง แต่เป็นปฏิกิริยาต่อภาวะตึงเครียดโดยรวมของตลาด ซึ่งอาจสร้างโอกาสเข้าลงทุนที่น่าสนใจ ตามมุมมองของ WisdomTree
นอกจากนี้ ยังมีรูปแบบทางประวัติศาสตร์ที่ WisdomTree ระบุว่าสามารถสังเกตได้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า กล่าวคือ ในช่วงเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหญ่ ทองคำมักอ่อนตัวในระยะแรกก่อนที่แนวโน้มขาขึ้นจะกลับมาดำเนินต่อไป ดังนั้น ความเคลื่อนไหวล่าสุดจึงสอดคล้องกับตรรกะตลาดที่คุ้นเคย นั่นคือ มีการลดสถานะการลงทุนก่อน จากนั้นเงินทุนจึงไหลกลับเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยเมื่อช่วงช็อกแรกเริ่มคลี่คลาย และความเสี่ยงระยะยาวปรากฏชัดเจนมากขึ้น
WisdomTree ยังคงมองว่าทองคำอยู่ท่ามกลางแรงตึงระหว่างเงินเฟ้อกับนโยบายการเงิน
อีกประเด็นสำคัญในการประเมินของ WisdomTree คือเรื่องนโยบายการเงิน ส่วนหนึ่งของความอ่อนแอล่าสุดของทองคำเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงของคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ดี ในประเด็นนี้บริษัทก็เตือนเช่นกันว่า ตลาดอาจตีความอย่างรุนแรงเกินไป ในมุมมองของบริษัท สมมติฐานที่ว่าธนาคารกลางจะตอบสนองต่อเงินเฟ้อที่สูงขึ้นด้วยการขึ้นดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในสภาพแวดล้อมปัจจุบันนั้น ยังน่ากังขา
เหตุผลอยู่ที่ลักษณะของแรงกดดันเงินเฟ้อในปัจจุบัน หากการเพิ่มขึ้นของราคามีสาเหตุหลักจากแรงกระแทกด้านอุปทาน การใช้นโยบายการเงินตอบโต้ที่เข้มงวดจะเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย ด้วยเหตุนี้เอง WisdomTree จึงคาดว่าธนาคารกลางจะยังคงอยู่ในโหมดรอดูสถานการณ์ในระยะแรก สำหรับทองคำ สภาพแวดล้อมเช่นนี้ถือเป็นปัจจัยหนุนพื้นฐาน เพราะเงินเฟ้อที่สูงโดยไม่มีมาตรการตอบโต้เชิงรุกมากพอ จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันที่แท้จริงต่อมูลค่าของเงินตรา
มุมมองนี้ยังสอดคล้องกับการประเมินระยะยาวของบริษัทด้วย ในกรณีฐาน WisdomTree คาดว่าทองคำอาจปิดสิ้นปีที่ราว 5,020 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะเดียวกันก็เน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านบวกที่อาจผลักดันราคาให้สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในบริบทของความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์รอบใหม่ การปรับขึ้นสู่ 6,000 ดอลลาร์ก็ไม่ได้ถูกตัดทิ้ง สิ่งนี้สะท้อนว่า การปรับฐานในปัจจุบันไม่ได้ถูกมองว่าเป็นจุดสิ้นสุดของการเคลื่อนไหว แต่เป็นเพียงการหยุดชั่วคราวภายใต้สภาพแวดล้อมเชิงบวกที่ยังดำเนินต่อไป
สำหรับ WisdomTree ทองคำยังคงเป็นส่วนหนึ่งของภาพรวมสินค้าโภคภัณฑ์ที่ใหญ่กว่า
นอกเหนือจากทองคำแล้ว WisdomTree อธิบายว่าสภาพแวดล้อมตลาดในปัจจุบันยังเอื้ออำนวยต่อสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวมในเชิงพื้นฐานภูมิหลังของการประเมินนี้คือเศรษฐกิจโลกกำลังก้าวเข้าสู่ช่วงปลายวัฏจักร ซึ่งความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น และปัญหาคอขวดด้านอุปทานมีน้ำหนักมากขึ้น ในช่วงเช่นนี้ สินค้าโภคภัณฑ์มักให้ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งกว่าสินทรัพย์หลายประเภทอื่น
ตามตรรกะนี้ ทองคำเป็นตัวนำในช่วงเริ่มต้นของการเคลื่อนไหว ขณะนี้ส่วนอื่น ๆ ของภาคสินค้าโภคภัณฑ์กำลังไล่ตามขึ้นมา รวมถึงพลังงาน เกษตรกรรม และโลหะพื้นฐาน WisdomTree ระบุว่า ความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์และการลงทุนด้านอุปทานที่ไม่เพียงพอในเชิงโครงสร้าง กำลังสร้างเงื่อนไขให้เกิดช่วงเวลาที่ยาวนานขึ้นของความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบทั่วทั้งกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์
บริษัทยังนำภาพรวมนี้มาประกอบมุมมองด้านพอร์ตการลงทุนด้วย WisdomTree สนับสนุนให้ถือครองสินค้าโภคภัณฑ์ในสัดส่วน 15 ถึง 20 เปอร์เซ็นต์ในพอร์ตแบบดั้งเดิมควบคู่กับหุ้นและตราสารหนี้ ภายใต้การจัดสรรในสินค้าโภคภัณฑ์นี้ ควรจัดสรรราว 20 เปอร์เซ็นต์ให้กับโลหะมีค่า รวมถึงทองคำ ขณะเดียวกัน ยังแนะนำให้มุ่งเน้นตลาดที่มีสภาพคล่องและสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีโมเมนตัมราคาที่แข็งแกร่งและอุปทานตึงตัว แทนการลอกเลียนดัชนีแบบกว้าง ๆ เพียงอย่างเดียว
สิ่งนี้ทำให้เห็นภาพชัดเจนว่า การปรับฐานล่าสุดได้กดดันทองคำอย่างเห็นได้ชัด แต่ WisdomTree มองว่าปัจจัยสนับสนุนยังคงอยู่ครบถ้วน ดังนั้น สำหรับตลาด คำถามจึงไม่ใช่ว่าทองคำจะยังได้รับแรงหนุนในระยะยาวหรือไม่ แต่เป็นเมื่อใดที่แรงขายระยะสั้นจะถูกปัจจัยขับเคลื่อนมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ที่ใหญ่กว่ากลบอีกครั้ง
แหล่งที่มา:
