5 октября 2026 г.
на удивление хорошо держится, несмотря на высокую доходность облигаций, тогда как серебро теряет фундаментальную поддержку, — однако Deutsche Bank в настоящее время считает, что наибольший потенциал роста в металлургическом секторе демонстрирует медь. По мнению аналитиков банка, красный промышленный металл столкнулся с самым острым дефицитом с 1980-х годов. И хотя именно этот дефицит предложения сделал медь фаворитом, более пристальный взгляд на драгоценные металлы выявляет серьёзный фундаментальный сдвиг, который инвесторам необходимо осознать уже сейчас.
Анализ Deutsche Bank: золото не поддаётся доходности как якорь портфеля
Текущая макросреда фактически должна быть токсичной для золота: доходность казначейских облигаций США превышает 5 процентов, нефть стоит более 100 долларов США, а Федеральная резервная система ужесточает денежно-кредитную политику. Тем не менее драгоценный металл не обновлял минимум с июля. Deutsche Bank рассматривает эту поразительную устойчивость как явный признак силы. Причина кроется в серьёзном рыночном сдвиге: закупки центральных банков более чем удвоились по сравнению с 2021 годом, а сеть институциональных инвесторов в золото выросла на существенные 70 процентов.
Для крупных институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании, золото больше не является лишь альтернативой облигациям, а представляет собой важнейший инструмент диверсификации. Поскольку многие альтернативные классы активов остаются чувствительными к процентным ставкам, именно медвежий рынок государственных облигаций направляет новый капитал в золото как в убежище. По мнению Deutsche Bank, текущая ситуация для инвесторов крайне привлекательна: рыночное позиционирование находится на исторически низком уровне, из-за чего драгоценный металл сейчас выглядит недооценённым и «недоинвестированным».
Рынок серебра переходит в состояние избытка предложения
По мнению аналитиков, ситуация с серебром совершенно иная. Если в прошлом году рынок всё ещё считался исторически напряжённым — сравнимым с эпохой братьев Хант, — то теперь, как они полагают, «младший брат» золота стремительно теряет фундаментальную поддержку. Гали ожидает значительного ослабления соотношения серебра к золоту под влиянием трёх ключевых негативных факторов:
- Рост запасов: свободно доступные запасы в коммерческих хранилищах Лондона достигли самого высокого уровня с ноября 2024 года. На в США и в Шанхае также вновь сообщается о резком росте запасов.
- Разрушение спроса: недавние экстремально высокие цены сделали своё дело. Ожидается, что промышленный спрос на серебро только со стороны солнечной энергетики Китая сократится примерно на треть в годовом исчислении в 2026 году.
- Потенциальный избыток предложения: Сокращающийся дефицит может превратиться в фактический физический избыток предложения уже в следующем году.
Вывод: Простая экстраполяция прошлогодних тенденций больше не работает. Хотя фундаментальные перспективы серебра становятся всё более неопределёнными, Deutsche Bank в настоящее время видит значительно более привлекательное соотношение риска и доходности для золота как стратегического якоря портфеля и для меди как промышленного металла, сталкивающегося с экстремальными ограничениями предложения.
Источник:
