[Обзор утреннего совещания SMM по никелю] Ожидания повышения процентной ставки ФРС США ослабевают, долгосрочные ставки достигают новых максимумов, самый торгуемый контракт на никель на SHFE открывается снижением и продолжает снижаться на ранних торгах

Протокол утреннего совещания от 8 октября

Горячие темы рынка:

Координирующий министр Индонезии по даунстримингу и энергетическому переходу Бахил заявил, что если мировой рынок никеля останется в состоянии переизбытка предложения, правительство Индонезии рассмотрит возможность регулирования коэффициента использования мощностей никелевых заводов. Бахил сказал: «Даже при наличии 10 заводов в условиях переизбытка предложения на рынке это не означает, что все заводы должны работать на полную мощность. Именно эту часть нам необходимо регулировать». Согласно этому предложению, производство на заводах больше не обязательно будет работать на полную мощность исходя из существующих мощностей. Правительство будет корректировать объёмы выплавки в соответствии с глобальным спросом и предложением никеля, чтобы предотвратить дальнейшее давление переизбытка предложения на цены на никель. Бахил заявил, что правительство всё ещё рассчитывает уровни цен, которые могли бы служить основой для корректировки объёмов выплавки.

Макроэкономика:

(1) Ожидания повышения процентной ставки ФРС США незначительно снизились, однако долгосрочные ставки вновь достигли многолетних максимумов. Уильямс заявил, что до конца года возможно ещё одно повышение ставки, «но нет необходимости спешить с действиями». Барр, Мусалем и ряд других официальных лиц подтвердили свою ястребиную позицию. Рыночная оценка вероятности повышения ставки в октябре снизилась с примерно 70% до примерно 50%. Тем не менее доходность 30-летних казначейских облигаций ненадолго превысила 5,6%, что является самым высоким уровнем с 2002 года, а доходность 10-летних облигаций удерживалась на уровне 5,23%. Индекс доллара США вырос на 0,19% до 101,38. Давление со стороны процентных ставок не ослабло.

(2) Переговоры между США и Ираном почти не продвинулись, и цены на нефть закрылись снижением. Ни одна из сторон не была готова идти на уступки. За ночь американская нефть упала на 3,95% до 88,94 доллара за баррель, а нефть марки Brent снизилась на 2,17% до 95,71 доллара. Геополитическая премия поэтапно сокращалась, однако конфликт на Ближнем Востоке остаётся хвостовым риском для цен на нефть. Резервный банк Австралии повысил ставку на 25 базисных пунктов до 4,35%, как и ожидалось, с ястребиным тоном в заявлении после заседания.

(3) Экономические данные США ослабли: количество открытых вакансий JOLTS в августе снизилось до 7,079 миллиона (самый низкий показатель за пять месяцев и третье подряд несоответствие ожиданиям). Индекс потребительского доверия в сентябре упал до самого низкого уровня с 2014 года. Жёсткость рынка труда, выражающаяся в «низком найме, низких увольнениях и низкой мобильности», сохранилась. За ночь американские акции закрылись слегка ниже (Dow -0,26%), а оборот по акциям A достиг 1,41 трлн юаней — нового минимума с начала года.

Спотовый рынок:

30 сентября средняя цена рафинированного никеля SMM #1 составила 123 600 юаней/т, снизившись на 1 100 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём. По спотовым премиям: средняя премия на рафинированный никель Jinchuan #1 составила 3 750 юаней/т, увеличившись на 50 юаней/т к предыдущему торговому дню. Диапазон для основных отечественных марок электролитического никеля составил от -200 до 500 юаней/т.

Фьючерсный рынок:

Самый торгуемый контракт на никель на SHFE (2611) открылся снижением и в начале торгов продолжил снижаться. По итогам утренней сессии он составил 121 830 юаней/т, -1,00%.

Краткосрочный прогноз:

Хотя переговоры США–Иран скорректировали цены на нефть вниз, инфляционное давление не ослабло. Сдерживание со стороны процентных ставок сохраняется: доходность 30-летних казначейских облигаций превысила 5,6%, а доллар США удерживается выше 101. На фоне высоких запасов никеля и устойчиво слабого спроса общий тренд остаётся под давлением. В краткосрочной перспективе самый торгуемый контракт SHFE на никель, как ожидается, будет торговаться в диапазоне 121 000–125 000 юаней/т.

Сульфат никеля

По состоянию на среду этой недели средняя цена сульфата никеля SMM аккумуляторного качества снизилась. Со стороны спроса: по мере приближения праздников по случаю Дня образования КНР предприятия в основном завершили пополнение запасов сырья на праздничный период, и транспортировка нового сырья вскоре будет нарушена. В целом участники downstream продолжали откладывать спотовые закупки. Кроме того, некоторые downstream-компании сократили производственные графики, что привело к снижению спроса на сырьё и низкой приемлемости цен на никелевые соли. Со стороны предложения: у ряда upstream-предприятий сохраняются относительно высокие уровни запасов, есть планы снизить загрузку и активнее отгружать продукцию для сокращения складских остатков, однако общий масштаб сокращения выпуска слабее ожидаемого снижения спроса. В дальнейшем ожидается сохранение слабого баланса спроса и предложения в краткосрочной перспективе, приоритетом станет сокращение запасов, и цены в целом, как ожидается, останутся под давлением.

По запасам: на этой неделе индекс запасов у upstream-плавильных предприятий по никелевым солям снизился с 8 дней до 7,8 дня, индекс запасов у downstream-производителей прекурсоров сократился с 11,6 дня до 11,4 дня, а индекс запасов у интегрированных предприятий вырос с 9,8 дня до 10,1 дня. С точки зрения силы покупок и продаж на этой неделе фактор настроений «готовность к продаже» у верхнего звена — производителей никелевых солей — удержался на уровне 2,1; фактор настроений закупок у нижнего звена — предприятий по выпуску прекурсоров — снизился с 2,1 до 2,0; фактор настроений интегрированных компаний сохранился на уровне 2,2. (Исторические данные можно запросить в базе данных)

NPI

Средняя цена SMM на высокосортный NPI (10–12%) снизилась на 1,7 юаня/никелевую единицу за неделю до 1 043,3 юаня/никелевую единицу (с завода, с налогом). Средняя цена индекса Indonesia NPI FOB снизилась на $0,3/никелевую единицу за неделю до $134,7/никелевую единицу. На этой неделе, по мере приближения праздников по случаю Дня образования КНР, торговая активность на рынке высокосортного NPI заметно снизилась; в целом цены консолидировались в узком диапазоне на низких уровнях, а выжидательные настроения на рынке усилились. Со стороны предложения: предложение на рынке достаточное. Большинство поставщиков сохранили прежние котировки на отгрузки, однако по мере приближения праздников готовность выставлять котировки постепенно ослабевала, и часть трейдеров и сталелитейных заводов уже досрочно перешла в «праздничный режим». Со стороны спроса: нижестоящие сталелитейные заводы в основном завершили предвыходное пополнение запасов; готовность к закупкам слабая, а психологически приемлемые уровни цен в целом низкие. Принятие высокоценовых партий было недостаточным, и сделки концентрировались в нижней части диапазона. На этой неделе один из ведущих производителей нержавеющей стали закупил десятки тысяч тонн по цене с доставкой 1 040 юаней/никелевую единицу, что дополнительно подтвердило текущий низкий ценовой центр. Расхождения на рынке по сравнению с более ранним периодом сократились, а спотовые цены закрепились в боковом диапазоне: потенциал снижения ограничен, но сильной поддержки для восходящего отскока не хватает. Некоторые участники опасаются дальнейшего наращивания запасов после праздников и считают, что при достаточном предложении сырья сроки возможного восстановления могут сдвинуться. В целом рынок ожидает дальнейших сигналов со стороны спроса после праздников.

Нержавеющая сталь

  На этой неделе заводы по выпуску нержавеющей стали продолжили добиваться снижения цен на сырьё, что привело к незначительному восстановлению маржи и ослаблению убытков. Маржа прибыли по 304 холоднокатаной продукции, рассчитанная исходя из текущих затрат на сырьё, восстановилась до 1,53% и стала положительной; маржа, рассчитанная исходя из затрат на сырьё из запасов, оставалась на уровне -1,87%, и давление на прибыльность ещё не полностью снятоНикельсодержащее сырьё оставалось слабым, но темпы снижения замедлились. Перед праздником Национального дня торговля в нижнем сегменте была вялой, и рынок опасался концентрированного поступления товаров после праздника. В сочетании с растущими ожиданиями сокращения производства на сталелитейных заводах запасы NPI находились под давлением; поддержку оказывали перебои из-за нехватки воды в Индонезии и поэтапное пополнение запасов сталелитейными заводами. В пятницу цена индонезийского высокосортного NPI с учётом налогов и доставкой незначительно снизилась на 3 юаня до 1 045 юаней за никелевую единицу. Цены на лом нержавеющей стали консолидировались и оставались стабильными. Фьючерсы на никель на SHFE ослабли, но фьючерсы на нержавеющую сталь оставались устойчивыми, поддерживая спотовые цены. Слабое восстановление в пиковый сезон и снижение производственного плана на октябрь ограничивали рост, тогда как ограниченное предложение и экономика замещения компенсировали медвежьи факторы, ограничивая снижение. В пятницу цена 304 обрезков в Шанхае без учёта налогов составляла 9 700–9 800 юаней за тонну. Хромсодержащее сырьё незначительно откатилось. Октябрьские закупочные цены на высокоуглеродистый феррохром у сталелитейных заводов были снижены, а снижение цен на хромовую руду на LME уменьшило производственные издержки. Хотя производители сокращали выпуск, сокращение предложения было ограниченным. В пятницу высокоуглеродистый феррохром во Внутренней Монголии котировался на уровне 7 650–7 800 юаней за тонну (50% содержания металла), что на 100 юаней ниже по сравнению с предыдущим месяцем. В целом рынок демонстрировал картину устойчивой готовой стали, разнонаправленного сырья и восстанавливающейся прибыли. В краткосрочной перспективе слабый спрос и сохраняющиеся ожидания сокращения производства будут сдерживать закупки точно в срок, из-за чего издержкам будет трудно оказывать сильную поддержку; готовая сталь не имеет драйверов спроса, и ожидается, что рынок сохранит слабые издержки, консолидирующиеся цены и незначительное восстановление прибыли.

  На этой неделе социальные запасы нержавеющей стали прекратили прежний тренд сокращения, остановили снижение и в целом начали накапливаться. Центр запасов снова вырос, при этом совокупные запасы на двух ключевых рынках — Уси и Фошань — увеличились, что подчёркивает давление отраслевых запасов. Ожидания восстановления в пиковый сезон сентября-октября были полностью опровергнуты, конечный спрос оставался устойчиво слабым. Предпраздничное пополнение запасов было в основном завершено, новых концентрированных закупок на рынке не наблюдалось, имели место лишь разовые закупки точно в срок. Фактические сделки были слабыми, а эффективность сокращения запасов резко упала. Хотя фьючерсы на нержавеющую сталь оставались устойчивыми, а спотовые цены держались стабильно, что оказывало некоторую эмоциональную поддержку рынку, это не могло компенсировать отсутствие конечного спроса. Кроме того, на этой неделе увеличились поступления, а предложение со стороны поставщиков неуклонно расширялось. В условиях несоответствия слабого спроса и возросших поступлений рынок вернулся к траектории накопления запасов. В целом, провал традиционного пикового сезонного спроса, вялые предпраздничные сделки и увеличение еженедельных поступлений стали основными причинами прекращения сокращения запасов на этой неделе и перехода к их накоплению. Устойчивые фьючерсные и спотовые цены не смогли обратить вспять давление накопления. На данном этапе фундаментальные показатели восстановления в пиковый сезон не оправдались, восстановление конечного спроса оказалось ниже ожиданий, а торговые настроения остаются стабильно слабыми. В краткосрочной перспективе слабый спрос продолжит доминировать в динамике запасов. Во время длительных праздников работа конечных потребителей остановится, спрос будет отсутствовать, что может еще больше усилить давление накопления запасов.

Никелевая руда:

Филиппинский рынок:

Цены на филиппинскую никелевую руду на этой неделе продолжили ослабевать. Цены CIF Китай оставались стабильными: Ni 1,3%, 1,4% и 1,5% котировались на уровне $45, $55 и $63,5 за влажную метрическую тонну соответственно; цены CIF Индонезия снизились до $40 за влажную метрическую тонну для Ni 1,3% и $50 за влажную метрическую тонну для Ni 1,4%. Ожидается дальнейшее снижение цен FOB на филиппинских рудниках примерно на $2 за влажную метрическую тонну. Запасы сырья у переработчиков в Китае в настоящее время относительно достаточны, по оценкам, их хватит примерно на 2 месяца, а спотовые закупки в основном осуществляются по мере необходимости. В то же время ставки морского фрахта из Филиппин в Китай остаются на высоком уровне, что повышает стоимость импортируемой руды с учетом доставки и ограничивает фактическую привлекательность закупок филиппинской руды на рынке CIF Китай, даже если цены FOB будут снижены.

Погода: основные районы добычи никелевой руды на Филиппинах в последнее время находятся под влиянием внутритропической зоны конвергенции и сезонных дождей, в отдельных частях Палавана, Висайских островов и Минданао наблюдаются дожди и грозы. Самбалес заметно пострадал от сезона дождей: добыча, транспортировка, а также швартовка и погрузка на некоторых рудниках ограничены, что снижает фактические отгрузочные мощности. Сокращение предложения постепенно становится основным фактором, влияющим на местный рынок. В отличие от этого, такие районы, как Палаван, все еще сохраняют определенные возможности отгрузки, поэтому в целом предложение пока не столкнулось с полномасштабным дефицитом.

Спрос и предложение, а также рыночные настроения: снижение поставок из Самбалеса пока не привело к явной ценовой поддержке, главным образом потому, что запасы в Китае относительно достаточны, а высокие транспортные расходы ограничивают готовность закупать импортную руду. В то же время ослабление местных цен на никелевую руду в Индонезии дополнительно снизило конкурентоспособность филиппинской руды на индонезийском рынке. Если индонезийские цены на руду с содержанием 1,3–1,4% продолжат снижаться, филиппинским рудникам, возможно, придётся дополнительно скорректировать котировки FOB для поддержания сделок. В краткосрочной перспективе филиппинский рынок остаётся слабым, а внимание сосредоточено на восстановлении отгрузок из Самбалеса, условиях поставок из Палавана и изменении ставок морского фрахта в Китай.

Индонезийский рынок:

Цены на никелевую руду в Индонезии на этой неделе в целом были слабыми. Цены CIF в основных портах Индонезии на никелевую руду с содержанием Ni 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5% и 1,6% составили 26,5, 28,5, 51,8, 58,5 и 63,4 долл./вмт соответственно. Из них лимонитовая руда с содержанием 1,2% подешевела на 0,5 долл./вмт по сравнению с предыдущим периодом, тогда как остальные сорта пока оставались стабильными. Поскольку дополнительные квоты RKAB постепенно выходят на рынок, а новый HPM, как ожидается, будет снижен примерно на 2 долл./вмт, котировки со стороны рудников остаются под давлением.

Со стороны предложения дополнительный RKAB на 2026 год постепенно распределяется, и внимание рынка сместилось с утверждения квот на фактическое производство и отгрузки. Новые квоты не сразу превратятся в спотовое предложение, поскольку рудникам ещё необходимо завершить подготовку производства, включая оборудование, дороги, запасы и логистику, однако если в дальнейшем больше рудников возобновят нормальную работу, фактическое предложение в четвёртом квартале всё ещё имеет потенциал для роста.

Со стороны спроса запасы сырья у плавильных заводов в настоящее время относительно достаточны и, как ожидается, рассчитаны примерно на два месяца, поэтому краткосрочный импульс к пополнению запасов ограничен, а спотовые закупки в основном направлены на удовлетворение производственных потребностей. Предложение руды с содержанием Ni 1,3–1,4% относительно достаточное, тогда как высокосортная руда сравнительно дефицитна, и расхождение между спросом и предложением по сортам остаётся выраженным.

Что касается Эль-Ниньо и водных ресурсов, Индонезия в настоящее время сталкивается с устойчивой засушливой погодой и нехваткой воды, а не с последствиями сильных осадков, наблюдаемых на Филиппинах. Промышленное водоснабжение в районах концентрации никелевой промышленности, таких как Моровали, испытывает возросшую нагрузку, что уже начало сказываться на работе некоторых плавильных мощностей. По данным исследования SMM, с 22 сентября загрузка отдельных линий RKEF снизилась примерно до 30–40% от нормального уровня, однако полномасштабного сокращения производства по всему промышленному парку пока не произошло. Влияние нехватки воды на рынок никелевой руды проявляется главным образом со стороны спроса. После снижения нагрузки на линиях RKEF потребление никелевой руды на затронутых линиях соответственно уменьшится, а спрос на спотовые закупки со стороны некоторых плавильных предприятий также может сократиться. Учитывая, что текущие запасы уже относительно достаточны, если ограничения по водным ресурсам сохранятся в течение более длительного периода, фактический спрос на руду со стороны плавильного сектора может ослабнуть сильнее, чем ожидалось ранее, что усилит понижательное давление на цены на руду.

Что касается политики и рынка, постепенное высвобождение RKAB, ожидаемая корректировка нового HPM в сторону понижения и достаточные запасы на плавильных предприятиях в совокупности ограничивают краткосрочный потенциал роста цен на руду. В то же время ограничения по водным ресурсам, вызванные Эль-Ниньо, постепенно переходят от проблем с производственными условиями к фактическому спросу на никелевую руду. Если некоторые линии RKEF продолжат работать при низкой загрузке, увеличение предложения и снижение спроса могут одновременно воздействовать на спотовый рынок.

В перспективе индонезийский рынок никелевой руды, как ожидается, останется слабым в краткосрочной перспективе, при этом основное внимание будет уделяться темпам преобразования вновь добавленных RKAB в фактическое производство и отгрузки, окончательной величине корректировки нового HPM и расходованию запасов на плавильных предприятиях. Что касается водных ресурсов, необходимо продолжать наблюдение за загрузкой затронутых линий RKEF в Моровали и их фактическим влиянием на объёмы закупок руды.