В последние три торговых дня перед праздником Национального дня спотовый рынок Южного Китая оставался вялым: цены на алюминий продолжали медленно снижаться, структура бэквордации на SHFE по алюминию усиливалась, а премии к контрактам следующего и дальних месяцев фактически выросли. В преддверии праздника желание зафиксировать прибыль при высоком базисе было сильным, и на фоне продолжающегося сокращения запасов на спотовом рынке по-прежнему преобладали партии со скидкой; спрос был в основном подавленным, наблюдалось лишь локальное пополнение запасов по выгодным ценам, а покупательский интерес был весьма ограниченным. Однако в целом высокая спотовая премия на алюминиевые слитки в Южном Китае в основном сохранилась. По состоянию на 30 сентября спотовая премия SMM A00 алюминия (Фошань) к контракту 2610 составляла 260 юаней за тонну, оставаясь в верхнем диапазоне года. Спрэды Гуандун–Шанхай и Гуандун–Хэнань составляли 220 юаней за тонну и 320 юаней за тонну соответственно.
Устойчивое поведение базиса в Южном Китае в этот раз стало совместным результатом структурного ужесточения на стороне предложения и концентрированного пополнения запасов перед праздниками. С одной стороны, по мере постепенного ввода в эксплуатацию мощностей по переработке алюминия на Юго-Западе и сохранения высокой доли жидкого алюминия, напрямую поставляемого электролизными заводами, объёмы литья слитков постоянно сокращались, и общий объём слитков, доступных для поставки на склады Южного Китая, соответственно уменьшился. Данные SMM показывают, что национальная доля жидкого алюминия в сентябре составила 78,2%, а объём литья слитков снизился на 6,2% в годовом выражении, что поддерживало спотовое предложение в состоянии жёсткого баланса. С другой стороны, с приближением Праздника середины осени и Национального дня переработчики нижнего звена концентрированно пополняли запасы перед праздниками, закупки поэтапно активизировались, а вывоз со складов оказывал прямую поддержку высокой премии. При взаимном усилении спроса и предложения «премия за ликвидность» стала определяющей чертой текущего ценообразования на алюминиевые слитки в Южном Китае.
Запасы являются ключевой переменной, определяющей траекторию спотовых премий и скидок. Абсолютный уровень запасов алюминиевых слитков в Южном Китае в настоящее время находится на многолетнем минимуме для соответствующего периода, и даже с учётом накопления в праздничные дни база остаётся низкой. SMM ожидает, что запасы в Фошане за праздники вырастут примерно на 25–28 тыс. тонн, что является ограниченным увеличением и окажет относительно умеренное понижательное давление на высокую премию. После праздника внимания заслуживают два источника давления: во-первых, некоторые переработчики нижнего звена, вероятно, будут возобновлять работу медленными темпами, что создаст временной лаг в восстановлении спроса после праздников; во-вторых, окно межрегионального перемещения грузов остаётся открытым, и ожидания продолжения притока внешних партий будут периодически оказывать давление на высокую премию в Южном Китае, а фиксация прибыли спотово-фьючерсными трейдерами на повышенных уровнях, вероятно, умеренно потянет премию вниз.
В целом, после праздника Национального дня премия на алюминиевые слитки A00 в Южном Китае, вероятно, умеренно снизится с максимумов. Однако, опираясь на жёсткую поддержку низких запасов и структуру бэквордации на SHFE по алюминию, даже если премия к контракту текущего месяца отступит, фактическая премия к контракту следующего месяца существенно не снизится. В целом ожидается, что премия будет двигаться по модели «колебания на высоком уровне с постепенным схождением», и вряд ли быстро вернётся к структуре глубокого дисконта, наблюдавшейся в Южном Китае в аналогичные периоды предыдущих лет.
