【SMM-анализ】Ожидания от политики против вакуума спроса: рынок кобальта ждёт ответов, пока предпраздничное снижение продолжается

В последние три торговых дня перед праздником Национального дня китайский рынок кобальта завершил неделю, оказавшись между двумя противоположными силами: вакуумом спроса и ожиданиями в отношении политики. С одной стороны, цены на большинство продуктов продолжали снижаться, причём по некоторым позициям падение даже ускорилось, тогда как закупки со стороны переработчиков практически полностью отсутствовали. С другой стороны, металлический кобальт стабилизировался около уровня 250 000 юаней за тонну, став редким светлым пятном на фоне в целом слабого рынка. Внимание сместилось на возможную корректировку политики квот правительством Демократической Республики Конго (ДРК), которая стала важнейшей опорой для цен на кобальт в преддверии праздника.

Металлический кобальт оказался единственным продуктом, удержавшим свои позиции на этой неделе. Цены на электронной площадке колебались в узком диапазоне 250 000–255 000 юаней за тонну, при этом уровень 250 000 юаней за тонну демонстрировал явную поддержку — поддержку, обусловленную скорее спекулятивными позициями: рынок торгует в расчёте на то, что правительство ДРК может скорректировать политику квот для поддержания цен на кобальт. На спотовом рынке после последовательного снижения в предыдущие недели трейдеры дополнительно повысили свои базисные предложения: бренды нижнего ценового сегмента теперь котируются с базисом 2 000–3 000 юаней за тонну, тогда как новые партии основных брендов предлагаются с базисом 13 000–15 000 юаней за тонну. Крупные плавильные предприятия удерживали заводские цены на уровне 285 000 юаней за тонну, хотя снижение остаётся вероятным, если после праздника цены сохранятся на текущих минимумах. Покупатели из перерабатывающего сектора проявляли слабый интерес, предпраздничного пополнения запасов не наблюдалось.

Сырьевой сегмент также находится в тупике в ожидании направления движения. Рынок кобальтовых промежуточных продуктов сохранял спокойную картину без предложений, запросов и сделок, однако под этим затишьем покупатели и продавцы продолжают прощупывать ценовую терпимость друг друга. Один из ведущих зарубежных производителей объявил о планах закупать промежуточные продукты на рынке по цене 14,5 доллара за фунт, что является явной попыткой поддержать цены. В то же время некоторые горнодобывающие компании и переработчики указывали, что на фоне продолжающегося снижения по другим кобальтовым продуктам они могут принять цены только ниже 13 долларов за фунт. В течение недели также циркулировали слухи о сделке, заключённой по 12,5 доллара за фунт, хотя SMM после многочисленных проверок пока не подтвердил её достоверность. Очевидный разрыв между уровнем поддержки цен и психологическими ценами переработчиков придётся устранять уже после праздника.

Рынок сульфата кобальта снижался относительно умеренными темпами, что также отчасти объясняется ожиданиями в отношении политики. С приближением праздника крупные плавильные предприятия в основном приостановили свои предложения, и лишь по некоторым партиям низкого качества наблюдалось дальнейшее снижение цен примерно до 50 000 юаней за тонну. Спрос оставался ключевой проблемой рынка: плавильным предприятиям было трудно заключать сделки, как бы они ни корректировали свои предложения. Давление со стороны издержек сохранялось: по MHP-кобальту были зафиксированы явные сделки с коэффициентом оплаты 57,5%, что соответствует спотовой себестоимости около 52 000 юаней за тонну, однако, поскольку переработчики продолжают давить на цены, коэффициент оплаты подвержен риску дальнейшего снижения. Коэффициенты оплаты кобальта в сегменте переработки сохраняли общий понижательный тренд, в результате чего соответствующая спотовая себестоимость составила чуть выше 50 000 юаней за тонну, что указывает на медленное ослабление поддержки со стороны издержек.

Цепочка потребительской электроники продемонстрировала самое резкое падение за неделю. Традиционный пиковый сезон «золотого сентября» не состоялся, и на фоне сдержанного интереса конечных потребителей к пополнению запасов давление передавалось снизу вверх: цены на оксид лития-кобальта отступили по всем позициям, поскольку производители катодных материалов придерживались осторожной стратегии производства, ориентированной на продажи, которой оказалось недостаточно для противодействия двойному встречному ветру — снижению издержек и слабому спросу. Выше по цепочке в последние торговые дни перед праздником наблюдались концентрированные корректировки цен на тетроксид кобальта: некоторые производители активно снижали котировки для улучшения квартальных показателей, при этом сокращение производства продолжало расширяться по всей отрасли. Ещё выше по цепочке цены на хлорид кобальта падали день за днём, а отгрузки концентрировались во внутренних передачах внутри интегрированных производителей для собственного выпуска тетроксида кобальта; неинтегрированные производители практически не заключали спотовых сделок, и сокращение производства стало для них основным способом ослабить давление запасов.

Кобальтовый порошок в цепочке твёрдых сплавов также не избежал снижения — более того, он падал даже быстрее. Ведущие производители снизили предложения примерно до 350 000 юаней за тонну, некоторые малые и средние производители — до 330 000–340 000 юаней за тонну, а фактические сделки концентрировались вблизи 330 000 юаней за тонну. После Праздника середины осени многие производители твёрдых сплавов постепенно перешли в праздничный режим, приостановив и производство, и закупки. Интерес покупателей из перерабатывающего сектора упал до точки замерзания, лишив рынок даже базовой торговой поддержки.

Если рассматривать закрытие перед праздником в целом, расхождение на рынке кобальта очевидно: там, где есть ожидания, на которых можно торговать, снижение цен замедлялось; там, где цены определяются только спросом, они ускоряли падение. После праздника рынок ждёт тройное испытание: материализуются ли ожидания по квотной политике ДРК, сможет ли спрос со стороны переработчиков продемонстрировать существенное восстановление и подтвердятся ли слухи о низкоценовых сделках с промежуточными продуктами и закупках для поддержки цен реальными транзакциями. Положительный ответ на любой из трёх вопросов может помочь ценам на кобальт выйти из текущего нисходящего канала; в противном случае, по мере смещения баланса спроса и предложения в сторону накопления запасов, рынок кобальта может продолжить поиск дна на фоне слабых настроений.