Сначала рост, затем падение, пробитие годового минимума: реальная логика «стоп-старт» операций магниевых заводов [Анализ SMM]

В сентябре рынок магния пережил настоящие «американские горки».

Первая и вторая половины месяца были полярно противоположны по настроению — одна горячая, другая холодная; одна ликующая, другая мрачная, — а рыночные настроения всего за тридцать дней сменились с эйфории на глубокую заморозку. В начале месяца резкий скачок цен на уголь поджёг рынок: поддержка со стороны издержек в сочетании с притоком спекулятивного капитала быстро толкала цены на магний вверх, на мгновение создав впечатление начала нового восходящего цикла. Однако вскоре проявилось тяжёлое давление фундаментальных факторов, и ралли, лишённое поддержки реального спроса, оказалось неустойчивым. После этого цены на магний steadily снижались и в итоге пробили минимум года: цена первичного магниевого слитка 9990 упала до 15 650 юаней за тонну. Месячная динамика оказалась сначала сильной, затем слабой, с резким разворотом.

Если отбросить туман хронологии, логика остановок и запусков магниевых заводов в этом месяце была гораздо сложнее поверхностного нарратива «рост издержек → сокращение производства → откат издержек → возобновление производства».

Прослеживая всю цепочку передачи: цены на уголь начали восходящий цикл ещё в августе, но передача вниз по цепочке была недостаточной, а рост цен на полукокс серьёзно отставал, из-за чего реальные издержки производителей первичного магния резко подскочили. Несколько магниевых заводов выпустили концентрированные объявления о ремонте и сокращении производства. Однако убыточная ситуация незаметно развернулась: последующий скачок цен на уголь подогрел общие рыночные настроения, и цены на полукокс, каменноугольную смолу и даже магниевые слитки поочерёдно пошли вверх. Рост цен на вспомогательные материалы в значительной степени компенсировал давление резко подорожавшего сырья.

По мере роста цен на магний реальные издержки плавильных предприятий быстро откатывались, ненадолго возвращая их в зону комфортной прибыли. Коллективные планы ремонта на магниевых заводах оказали относительно ограниченное влияние на общее производство первичного магния и не смогли эффективно переломить прежнюю картину сильного предложения и слабого спроса. Но хорошие времена продлились недолго. Дисбаланс спроса и предложения, усугублённый последующим ослаблением издержек, резко обрушил цены на магний, быстро снова съев прибыль плавильных предприятий. Приближаясь к концу сентября, тройное давление издержек, запасов и капитала вновь сошлось воедино, поставив магниевые заводы перед очередным перекрёстком решений.

Обращаясь к производственным данным, национальный объём производства первичного магния в сентябре составил приблизительно 95 300 тонн, снизившись на 0,96% по сравнению с предыдущим месяцем, продолжив тенденцию к сокращению. Примечательно, что волна технического обслуживания, вызванная скачком цен на уголь в конце августа, оказала относительно ограниченное фактическое влияние на производство, поскольку потери от издержек были кратковременными, а окна технического обслуживания на магниевых заводах, как правило, были короткими, не создавая устойчивого сокращения предложения. Однако история повторяется: приближаясь к концу сентября, то же затруднительное положение вновь встаёт перед магниевыми заводами. Согласно опросу SMM, несколько заводов по выплавке первичного магния на рынке уже сообщили о чётких планах остановки производства. Если этот раунд сокращения производства осуществится, глубокая смена структуры спроса и предложения, которую рынок ранее ожидал, может официально начаться.