Пн, 28 сен 2026, 23:24
По мере приближения к завершающей стадии третьего квартала и перехода в четвёртый ФРС только что повысила ставки по итогам «ястребиного» заседания FOMC, а ЕЦБ и Банк Японии также ужесточили свою политику. Цены на нефть оставались высокими на фоне затяжного конфликта между США и Ираном. Тем временем доходность облигаций пробивала новые уровни, а доллар укреплялся по всему спектру рынка. При этом золото, как ни удивительно, по-прежнему удерживалось в плюсе по итогам третьего квартала, хотя в сентябре несколько ослабло. Рост доходности облигаций, несомненно, повысил альтернативные издержки владения золотом, не приносящим процентного дохода, но этого оказалось явно недостаточно для более резкой распродажи. Учитывая способность золота сохранять устойчивость в условиях, которые в ином случае были бы неблагоприятными для макроэкономической среды, в четвёртом квартале драгоценный металл может показать более яркую динамику. Поэтому мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы золота до конца года. Потенциальная сделка о возобновлении судоходства в Ормузском проливе может побудить центральные банки отложить или приостановить повышение ставок, что, в свою очередь, может способствовать росту цен на металл.
Третий квартал был для золота неоднозначным
После значительного падения на 14% во втором квартале золото отскочило в первые два месяца третьего квартала и на момент написания отчёта, по состоянию на 25-е сентября, показывало рост на 6,4% за квартал. При этом за месяц металл снизился на 4%, что говорит об ослаблении импульса, набранного в начале квартала, перед переходом в четвёртый квартал. На текущий момент металл находился примерно на 23% ниже январского пика в $5 598, а это означает, что для достижения новых максимумов потребуется рост на +30%.
Большую часть третьего квартала золото колебалось в диапазоне от $4 000 до $4 500, волатильность сжималась, поскольку инвесторы не могли решить, покупать ли на просадке, пока фиатные валюты продолжают терять ценность из-за инфляции, или открывать короткие позиции по металлу на фоне укрепления доллара США и роста доходности облигаций — в основном негативных традиционных макроэкономических факторов.
Прогноз по золоту на четвёртый квартал 2026 года: в основном негативные традиционные макроэкономические факторы могут не иметь большого значения
Большинство традиционных макроэкономических драйверов создавали не слишком благоприятный фон для золота перед четвёртым кварталом. Но имело ли это значение? Одним из основных источников поддержки оставались продолжающиеся закупки со стороны центральных банков, что ограничивало потенциал снижения.
Пожалуй, главным встречным ветром для золота в четвёртом квартале является ужесточение политики ведущих центральных банков, включая ФРС. Сентябрьское повышение ставки ФРС было ястребиным, и рыночные ожидания дальнейших повышений усилились в последующие недели. Это способствовало резкому росту доллара по отношению к большинству основных валют.
Золото, очевидно, котируется в долларах США, и резкий рост американской валюты стал одной из причин снижения стоимости металла за месяц на момент написания этого отчета.
Но в отличие от основных иностранных валют, таких как EUR, CHF, GBP и JPY, биткоин и в меньшей степени золото оставались стабильными большую часть сентября, что говорит о том, что инвесторы не слишком беспокоились о неблагоприятном влиянии валютных рынков.
Тем временем номинальные доходности прорвались вверх после сентябрьского решения ФРС по ставке: доходность 10-летних облигаций США поднялась выше 5,2%, а 30-летних — выше 5,5%. С учетом влияния инфляции инвесторы, очевидно, были готовы игнорировать значительную часть резкого роста доходностей.
Тем не менее при последнем показателе индекса потребительских цен в США на уровне 3,4% реальные доходности 10- и 30-летних облигаций составляли около 1,6% и 2,1% соответственно. Держа золото вместо государственных облигаций, инвесторы теряли в реальном выражении.
Поэтому стоит внимательно следить за рынками облигаций. Если доходности продолжат расти, это может ограничить потенциал роста золота.
Рисунок 1: Взаимосвязь золота с доходностью облигаций
Источник: TradingView.com
На графике выше показана перевернутая цена золота относительно доходности 10-летних облигаций США. Золото обычно растет, когда доходности падают, поскольку альтернативные издержки владения активом с нулевой доходностью снижаются. А когда доходности растут, золото обычно снижается по той же причине.
Если доходности продолжат расти в четвертом квартале, это явно станет одним из факторов, способных сдерживать металл.
Тем не менее, если инвесторы потеряют веру в ФРС и ее способность контролировать инфляцию или доходности, то сделка на обесценивание доллара может возобновиться, и это может быть позитивно для золота, серебра и биткоина, а также для валют стран с более строгой бюджетной дисциплиной, чем у США.
Покупки золота центральными банками, вероятно, останутся высокими в четвертом квартале
Согласно последним данным Всемирного совета по золоту (WGC), центральные банки продолжили закупки золота в июле. Вероятно, покупки продолжались и в остальной части третьего квартала, и, учитывая проблемы на рынках облигаций, мы не исключаем дальнейшей диверсификации в золото со стороны крупнейших центральных банков до конца года и отхода от казначейских облигаций США. При прочих равных это должно поддерживать золото.
По данным WGC, в июле центральные банки Китая (20 т) и Польши (8 т) возглавили накопление золота, общий объём которого составил 23 тонны. Более того, в последние месяцы закупки Народного банка Китая (НБК) ускорились: WGC сообщает, что НБК накапливает «двузначные ежемесячные объёмы закупок золота с мая 2026 года». С начала года заявленные закупки центральных банков составили около 130 т золота. Конечно, это меньше ~160 т за аналогичный период прошлого года, но примечательно то, что высокие цены не удержали центральные банки от накопления золота.
Рисунок 2: Закупки золота центральными банками
Нет серьёзных признаков того, что спрос на золото со стороны центральных банков ослабнет в последнем квартале года. Если закупки продолжатся, цены на золото могут вырасти, поскольку инвесторы и спекулянты попытаются опередить центральные банки, увеличивая покупки через ETF, спотовый и фьючерсный рынки.
Вероятно, дополнительные закупки центральных банков также компенсируют любые негативные факторы, такие как дальнейшее укрепление доллара США или рост доходности.
Вернётся ли торговля на обесценивании доллара?
Одним из крупнейших потенциальных источников поддержки золота в четвёртом квартале может стать ослабление доллара США. Это может произойти либо в случае сделки между США и Ираном, что вызовет падение цен на нефть и ожиданий повышения ставок, либо если продажи на рынке облигаций усилятся настолько, что инвесторы начнут активно уходить от доллара США, запустив так называемую торговлю на обесценивании доллара.
Если доллар США упадёт, то золото, уже демонстрирующее относительную силу в третьем квартале, может снова начать расти. В противном случае, если рынок потеряет веру в способность ФРС бороться с инфляцией, золото всё равно может оказаться в высоком спросе на фоне возросших потоков в активы-убежища. Этот металл — одна из лучших альтернатив фиатным валютам.
Прогноз по золоту на четвёртый квартал 2026 года: технический анализ
Нет сомнений, что долгосрочный тренд по золоту бычий. Это подтверждается, например, серией долгосрочных повышающихся максимумов и минимумов, а также тем, что цена по-прежнему значительно выше 200-недельной скользящей средней, несмотря на то что металл находится в режиме эффективной консолидации с момента пика цен в январе. Однако краткосрочный тренд не столь бычий, и по этой причине техническим трейдерам с бычьим настроем по золоту следует быть осторожными и дождаться подходящего момента и правильных сигналов.
Тем не менее, мы увидели резкий рост золота от ключевого уровня $4 000, что делает его важной долгосрочной зоной поддержки. После этого ралли в начале августа золото несколько недель снижалось, формируя фигуру, похожую на нисходящий треугольник. Это бычья модель продолжения, и для её подтверждения необходим потенциальный пробой линии сопротивления, что может вызвать последующие технические покупки выше неё.
Рисунок 3: Недельный график золота
Источник: TradingView.com
Согласно графику, линия сопротивления треугольника проходит в районе $4 400, что делает её ключевым уровнем для наблюдения в четвёртом квартале. Пробой выше может направить металл сначала к $4 500, а затем к области $4 700 — последняя находится чуть выше августовского пика $4 696. Если цена закрепится выше этого уровня, то следующей очевидной целью с бычьей точки зрения станет $5 000.
Всё это предполагает, что золото совершит бычий пробой. Однако если вместо этого металл снизится и пробьёт линию поддержки треугольника, то следующей остановкой может стать область $4 100–4 120, а затем в фокусе окажется уровень $4 000. Потенциальный пробой ниже летних минимумов $3 942 значительно ухудшит долгосрочную техническую картину. В этом сценарии золото может начать снижение к области $3 500.
Краткий обзор нашего прогноза по золоту на четвёртый квартал 2026 года
Прогноз по золоту на четвёртый квартал отражает ослабление импульса в конце третьего квартала и преимущественно негативные традиционные макроэкономические условия, однако относительная сила металла по сравнению с основными валютными парами и продолжающиеся закупки центральными банками предполагают, что снижение должно быть ограниченным к началу четвёртого квартала. Более того, риски для нашего прогноза по золоту на четвёртый квартал 2026 года теперь смещены в сторону роста: возможный сценарий девальвации доллара может спровоцировать новую волну покупок, особенно если это будет сопровождаться техническим пробоем выше треугольника и сопротивления вблизи $4 400.
Источник:
