(Kitco News) — Рост ожиданий по процентным ставкам и резкий скачок доходности облигаций способны в ближайшую неделю отбросить цены на золото обратно к отметке $4 000 за унцию; однако один стратег ожидает, что этот уровень устоит, и хотя путь вверх стал сложнее, в течение следующих шести месяцев цены всё же могут достичь $5 000.
В интервью Kitco News глава отдела стратегий по золоту State Street Investment Management Аакаш Доши сказал, что золото сталкивается со значительными тактическими препятствиями, поскольку рынки закладывают более агрессивную позицию Федеральной резервной системы, а доллар США укрепляется. Тем не менее, несмотря на риски снижения, на рынке сохраняется «структурный спрос».
Доши отметил, что распродажа золота неудивительна с учётом того, насколько резко изменились ожидания по ставкам. Он пояснил, что с середины августа рынки заложили ещё два повышения ставки, при этом ожидания на более дальнем участке кривой также существенно сдвинулись. По его словам, золото фактически реагирует на «пик рыночной ястребиности»: более высокие номинальные и реальные доходности и укрепление доллара США давят на драгоценный металл.
Однако, по словам Доши, текущая коррекция существенно не изменила долгосрочный структурный прогноз по золоту.
«Если ФРС повысит ставку ещё пару раз, я действительно считаю это тактическим препятствием для золота, — сказал он. — Это делает путь к пяти тысячам несколько более сложным, поскольку люди обращают внимание на высокие реальные доходности».
Он отметил, что повышение ставок не решает долгосрочные бюджетные проблемы, стоящие перед США и другими крупными экономиками. Напротив, рост стоимости заимствований усугубляет эти трудности, увеличивая расходы на обслуживание государственного долга.
Эта динамика может объяснять, почему золото остаётся удивительно устойчивым, несмотря на резкую переоценку на мировых рынках облигаций.
Доши отметил, что до пандемии COVID-19 доходность 10-летних казначейских облигаций США составляла около 1,5%. По его словам, мало кто из инвесторов тогда ожидал, что шесть с половиной лет спустя доходность 10-летних бумаг может оказаться около 5,3%, а золото при этом останется вблизи $4 000 за унцию. Он сказал, что такое расхождение показывает важность структурных факторов, выходящих за рамки традиционной связи золота с процентными ставками.
В сентябрьском ежемесячном отчёте по золоту State Street отметила, что причина роста доходностей имеет значение. Долгосрочные премии за срок по облигациям в США, Великобритании, Франции и Германии поднялись до самых высоких уровней с 2011 года на фоне бюджетных дисбалансов, сохраняющихся инфляционных рисков и геополитической неопределённости. Государственный долг США в августе превысил 40 триллионов долларов, причём последний триллион был накоплен примерно за пять месяцев.
Доши отметил, что рост премий за срок обусловлен тремя важными факторами: опасениями по поводу институционального доверия, устойчивой инфляцией и бюджетными дисбалансами, сопровождающимися увеличением предложения казначейских облигаций.
В то же время, по словам Доши, физический и инвестиционный спрос, особенно со стороны Китая, продолжает оказывать базовую поддержку.
State Street отметил, что немонетарный импорт золота в Китай за первые семь месяцев 2026 года достиг рекордных 1000 тонн, что на 78% больше, чем за аналогичный период прошлого года, даже несмотря на то, что местные цены на золото в среднем были примерно на 45% выше в годовом выражении.
Доши также указал, что западные инвесторы продолжали вкладываться в золото, даже когда цены снижались. По его словам, приток средств в ETF в сентябре свидетельствует о том, что стратегические инвесторы по-прежнему рассматривают золото как защиту от неопределённости макроэкономической политики и рисков для фиатных валют.
Этому предшествовал значительный всплеск инвестиционного спроса на Западе в августе. Глобальные обеспеченные золотом ETF привлекли 17,1 миллиарда долларов за месяц, а фонды, зарегистрированные в США, зафиксировали приток в размере 7,9 миллиарда долларов, что стало самым сильным месяцем с сентября 2025 года.
Он также отметил, что позиционирование на рынке опционов на золото поддерживает сценарий более высоких цен. Доши указал, что перекосы долгосрочной волатильности остаются относительно бычьими, и инвесторы продолжают демонстрировать повышенный спрос на экспозицию к росту. State Street в сентябрьском отчёте сообщил, что потоки по деривативам на золото сместились от преобладания пут-опционов к преобладанию колл-опционов, при этом коллы становятся всё дороже относительно путов.
Источник：
