[Анализ SMM] Разъяснение системы управления стратегическими сырьевыми товарами Индонезии: ICOMEX и DSI

18 сентября 2026 года Управление финансовых услуг Индонезии (OJK) выпустило постановления POJK № 15/2026 и POJK № 16/2026, которые в совокупности устанавливают нормативную базу и правила работы Биржи минеральных и стратегических сырьевых товаров (BMKS, на рынке именуемой ICOMEX). С учётом развёртывания Danantara Sumber Daya Indonesia (DSI) в качестве единого окна для экспорта в Индонезии теперь действует четырёхзвенная структура: OJK разрабатывает правила, ICOMEX организует торги, DSI отвечает за исполнение, а Danantara предоставляет капитал. В настоящей записке разъясняется, где начинаются и заканчиваются полномочия каждого института, что в настоящее время охватывает политика и как регулируются право собственности и поставка — именно эта часть больше всего интересует участников рынка.

1. Институциональные роли и обязанности

OJK — единый финансовый регулятор Индонезии. С 1 января 2027 года он принимает надзор за BMKS от Агентства по регулированию фьючерсной торговли сырьевыми товарами (Bappebti). POJK 15/2026 регулирует поэтапную передачу полномочий, а POJK 16/2026 состоит из 13 глав и 110 статей и определяет организационную структуру BMKS, требования к участникам, торговый процесс, клиринг и расчёты, меры контроля рисков и требования к целостности рынка. Оба постановления вступают в силу 1 января 2027 года.

Danantara — суверенный фонд благосостояния Индонезии, созданный в феврале 2025 года. Ему принадлежит 99% DSI, и он выступает в качестве национальной платформы управления активами и инвестициями. Фонд не участвует в исполнении физических сделок с сырьевыми товарами.

DSI — полностью государственная торговая компания Danantara, учреждённая в соответствии с Постановлением Правительства № 24/2026 в качестве единого окна для экспорта стратегических сырьевых товаров. В настоящее время её компетенция охватывает три продукта: энергетический уголь, сырое пальмовое масло и ферросплавы. Внедрение проходит в два этапа. В переходный период с 1 июня по 31 декабря 2026 года экспортёры сохраняют право самостоятельно заключать контракты, но обязаны сообщать полные данные о сделках в DSI через таможенную систему CEISA 4.0. С 1 января 2027 года механизм вступает в полную силу: DSI становится единственным экспортёром этих трёх товаров и берёт на себя переговоры по контрактам с зарубежными покупателями, отгрузку и репатриацию валютной выручки. Согласно данным Секретариата кабинета министров, в течение переходного периода DSI уже проконтролировала экспорт на сумму около 14 млрд долларов США, охватив 50 портов и более 6 000 сделок.

ICOMEX, или BMKS, — это лицензированная OJK биржевая площадка, управляемая PT ICOMEX с минимальным оплаченным уставным капиталом в 1 трлн индонезийских рупий. Олово и ферроникель — первые два контракта, включённые в листинг, а в планах по расширению продуктовой линейки — пальмовое масло, энергетический уголь, бокситы, медь, каучук и кофе. ICOMEX — это не просто торговый терминал. Это полноценная инфраструктура, охватывающая торговлю, клиринг, электронные складские свидетельства, контроль качества, гарантии расчётов и ценовое ориентирование. В её основе лежат клиринговая палата (LK, минимальный капитал 500 млрд рупий), электронный депозитарий (LKE, минимальный капитал 500 млрд рупий), одобренные биржей склады и орган оценки соответствия (LPK).

ICOMEX и DSI работают по двум отдельным направлениям. ICOMEX — это платформа биржевой торговли и формирования цен, а DSI — организация, которая фактически осуществляет экспортные продажи. Схема действительно пытается связать их: предполагается, что экспортный контракт сначала оценивается через биржевую сделку, после чего DSI координирует зарубежную продажу. Однако на данный момент эта связь имеет условия для работы только по трём сырьевым товарам, которые уже охватывает DSI.

2. Торговый процесс и порядок перехода прав собственности

POJK 16/2026 делит торговлю на BMKS на три этапа: предторговый, исполнительный и постторговый.

На предторговом этапе товары проходят проверку качества и количества со стороны LPK, после чего перемещаются на одобренный биржей склад. После подтверждения их пригодности к торговле LKE выпускает электронное свидетельство о праве собственности, известное в стране как Bukti Kepemilikan Elektronik. На этапе исполнения биржевая система сопоставляет заявки, и цены формируются рынком. Заключённые сделки поступают в Индонезийскую справочную цену (Harga Acuan Indonesia, или IRP). На постторговом этапе LK централизованно осуществляет денежные расчёты и передачу прав собственности, за чем стоит механизм управления дефолтами.

Для олова этот процесс довольно близко повторяет то, что уже происходит на JFX и ICDX. С 2013 года Индонезия требует, чтобы экспорт рафинированного олова осуществлялся через торги либо на Джакартской фьючерсной бирже (JFX), либо на Индонезийской товарной и деривативной бирже (ICDX). При текущей схеме продавец доставляет оловянные слитки на склад бондового логистического центра, расчётная палата выпускает электронный складской сертификат (Transit CTD или Delivery CTD), а после закрытия сделки сертификат передаётся покупателю, который затем использует его для оформления экспорта товара. После запуска ICOMEX произойдут три основных изменения. Две параллельные биржи объединятся в единую площадку ICOMEX, при этом государственный министр-секретарь публично заявил, что вариант включения ICDX в ICOMEX не исключён. Контроль качества перейдёт от собственного сюрвейера биржи к обязательной оценке торгуемости, проводимой LPK до начала торгов. А электронные складские сертификаты будут централизованно регистрироваться LKE, при этом клиринг будет централизованно гарантироваться LK.

Что касается права собственности, биржевая модель не передаёт право собственности государству или бирже. Правила предусматривают, что обязательства управляющего складом по хранению не переходят к бирже или OJK только потому, что состоялась сделка. Право собственности переходит между покупателем и продавцом вместе с электронным сертификатом собственности. Возьмём в качестве примера PT Timah. Ожидается, что компания станет одним из первых поставщиков ликвидности после запуска ICOMEX, однако её олово остаётся собственностью PT Timah до завершения продажи, после чего право собственности переходит к покупателю в рамках биржевой сделки.

Модель DSI работает иначе, и это различие имеет принципиальное значение. Для энергетического угля, сырого пальмового масла и ферросплавов после начала полного внедрения с 1 января 2027 года производители обязаны продавать свою продукцию DSI. Право собственности переходит к DSI в момент внутренней продажи, после чего DSI осуществляет экспорт. Это принципиально отличается от биржевой модели, по которой в настоящее время торгуется олово.

3. Ключевые вопросы для отслеживания

Во-первых, сроки включения олова в экспортное окно DSI. Futures Daily со ссылкой на регуляторов сообщает, что никель и олово «будут постепенно переводиться под управление DSI». Если это произойдёт, механизм перехода права собственности на олово сменится с биржевой модели на модель централизованных закупок DSI. Этот единственный фактор в большей степени, чем что-либо ещё, определит долгосрочную структуру торговли оловом.

Во-вторых, как будут рассматриваться существующие двусторонние срочные контракты. POJK устанавливает принцип биржевой торговли, но пока не определяет, что произойдёт с уже подписанными долгосрочными контрактами на поставку. Участникам рынка потребуется время для перестройки своих систем, процедур комплаенса и торговых процессов.

Примечание: материал основан на объявлениях OJK, нормативных актах PT ICOMEX, публикациях индонезийских СМИ, данных SMM и открытых отраслевых исследованиях и отражает информацию по состоянию на 28 сентября 2026 года. Он предназначен только для обсуждения и не является инвестиционной рекомендацией. Детали политики всё ещё уточняются, поэтому окончательные правила торговли, график запуска продуктов и перечень товаров, которые DSI включит в оборот, будут определяться официальными релизами индонезийских органов.