Фьючерсы на олово на SHFE выросли на 1,61% на дневной сессии, вернувшись к отметке 400 000. После реализации повышения ставки котировки консолидировались в диапазоне 400 000–405 000. [Обзор утреннего совещания SMM по олову]

SMM Утренний брифинг по олову | Дневная сессия SHFE по олову выросла на 1,61%, вернувшись выше 400 000, ночная сессия закрылась на отметке 405 890, прибавив ещё 1,57%, запасы олова на LME снизились до 4 965 тонн, консолидация в диапазоне 400 000–405 000 после повышения ставки

1. Фьючерсы

17 сентября наиболее торгуемый контракт на олово SHFE SN2610 закрылся на дневной сессии на отметке 401 680 юаней за тонну, поднявшись на 6 360 юаней за тонну, или на 1,61%; внутридневное открытие — 398 430, максимум — 402 600, минимум — 396 310, предыдущий расчёт — 395 320, расчёт — 399 630; открытый интерес — 30 820 лотов (снижение на 1 673 за день), объём — 100 500 лотов, оборот — 40,15 млрд юаней. Ночная сессия продолжила рост: по состоянию на 22:40 котировка составила 405 890 юаней за тонну, рост на 6 260 юаней за тонну, или на 1,57%, при этом настроения капитала заметно восстановились до и после объявления о повышении ставки. По олову на LME: трёхмесячный контракт на олово на LME закрылся 16 сентября на отметке 52 400 долларов США за тонну, рост на 0,6% (предыдущий день — 52 085 долларов США за тонну); последняя котировка 17 сентября составила 52 475 долларов США за тонну, снижение на 0,43%; спотовая цена олова на LME относительно трёхмесячного контракта 16 сентября была с дисконтом 251,44 доллара США за тонну, открытый интерес — 19 900 лотов (снижение на 372 лота за день).

2. Спотовый рынок

Спотовые котировки олова в слитках марки SMM #1 17 сентября находились в диапазоне 397 700–401 100 юаней за тонну, средняя цена составила 399 400 юаней за тонну, что на 3 100 юаней за тонну выше предыдущего дня. Спотовые премии оставались ограниченными: премии малых брендов — 500–1 000 юаней за тонну к октябрьскому контракту, премии бренда Yunzi — 1 000–1 400 юаней за тонну, премии Yunnan Tin — 1 400–1 800 юаней за тонну; после того как фьючерсы быстро вернулись выше отметки 400 000, у переработчиков возникли опасения высоких цен, спотовые сделки сосредоточились в окне низких цен в начале сессии, во второй половине дня усилились выжидательные настроения, а некоторые поставщики зафиксировали поставки через предварительные продажи.

3. Запасы в трёх измерениях

Запасы олова на LME 17 сентября снизились на 25 тонн до 4 965 тонн (предыдущий день — 4 990 тонн, рост на 100 тонн за неделю), при этом зарегистрированные складские свидетельства составили 3 815 тонн, а аннулированные — 1 175 тонн, доля аннулированных свидетельств — 23,55%. Складские свидетельства олова на SHFE 17 сентября снизились на 275 тонн до 5 221 тонны. Что касается социальных запасов в Китае, общенациональные социальные запасы олова в слитках за неделю 11 сентября составили 9 425 тонн, увеличившись на 1 533 тонны за неделю (+19,4%), в основном за счёт Шанхая (+801 тонна до 4 142 тонн) и Сучжоу (+386 тонн до 1 170 тонн); запасы олова на SHFE составили 7 652 тонны (+1 153 тонны). Структура запасов показала расхождение «снижение запасов LME на низких уровнях + восстановление социальных запасов в Китае», при этом восстановление социальных запасов ослабило нарратив о низких запасах.

4. Макроэкономика

ФРС США единогласно одобрила повышение ставки на 25 б.п. на заседании FOMC 17 сентября в 2:00, повысив целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 3,75–4,00%, что стало первым повышением с марта 2022 года. Точечный график показал, что 16 чиновников ожидали как минимум ещё одного повышения ставки в 2026 году, при медианном ожидании ставки на уровне 4,1% как на 2026, так и на 2027 год; CME FedWatch 16 сентября указывал на вероятность повышения 94,5%, а после подтверждения результата настроения рынка сместились к принципу «покупай на слухах, продавай на фактах». Для октябрьского заседания вероятность сохранения ставки без изменений составляла 50,2% против 49,8% за повышение на 25 б.п. Доходность 10-летних казначейских облигаций США внутридневно достигала 5,041% (максимум с июля 2007 года), а индекс доллара США поднялся выше отметки 100, оказывая давление на рисковые активы. Цены на нефть снижались синхронно: 17 сентября WTI упала на 2,14% до 95,428 долл./барр., а Brent — на 2,97% до 102,685 долл./барр.; рынок сосредоточился на переговорах Трампа по Ирану с главами государств за пределами Китая.

V. Фундаментальные показатели

Добыча: сезон дождей в Мьянме постепенно подходил к концу, и экспорт оловянных концентратов демонстрировал умеренное восстановление, однако уровень воды и содержание металла ограничивали рост в течение года; в июле Китай импортировал из Мьянны 4 569 тонн оловянных концентратов в физическом весе (эквивалент 1 077 тонн олова, снижение на 27% м/м), при среднемесячном объёме поставок олова в Китай во втором полугодии на уровне 1 300 тонн. Индонезийская Timah экспортировала 4 564 тонны в августе (рост на 52% м/м), при этом темпы выдачи квот RKAB продолжались; PT Timah получила разрешение на закупку оловянной руды у местных горняков, что дополнительно улучшило легальное предложение. В ДРК штамм Эбола Бундибугио по состоянию на 1 сентября зафиксировал 6 186 совокупных подтверждённых случаев и 3 007 смертей (летальность 48,6%), при сохранении региональных операционных рисков; совокупный объём торговли оловянными слитками на JFX и ICDX составил 3 610 тонн в августе, увеличившись на 3,00% м/м и на 30,09% г/г. Выплавка: за неделю 11 сентября загрузка мощностей в Юньнани и Цзянси восстановилась до 68,14% (максимум с июня), при этом загрузка в Юньнани превысила 90%; в июле импорт рафинированного олова составил 2 269 тонн (рост на 84,75% м/м), главным образом из-за концентрированного высвобождения отложенных экспортных разрешений Индонезии; TC составляли 18 000 юаней/т для Юньнани при содержании 40% и 14 000 юаней/т для Гуанси, Цзянси и Хунани при содержании 60%, без изменений. Спрос: В июле загрузка мощностей предприятий по производству припоя SMM составила 72,8% (снижение на 6 п.п. м/м), в июле–августе показатель оставался на уровне 72,8%; сила пикового сезона пока не проявилась, спрос в нижних звеньях в основном носил характер закупок «с колес»; потребление олова для вычислительных мощностей ИИ, по оценкам, составит 19,3 тыс. тонн в 2026П и 41,1 тыс. тонн в 2030П (CAGR 16%), а потребление олова серверным сегментом Китая, как ожидается, будет расти в среднем на 29% в год в 2026–2030 гг., долгосрочная логика спроса не изменилась.

VI. Спотовый рынок

Итоги T-1 (16.09): олово на SHFE в начале торгов кратковременно опускалось до 389 420 юаней за тонну, затем быстро отскочило и к середине дня закрылось на уровне 396 670 юаней за тонну; спотовые сделки концентрировались в окне низких цен в начале сессии, предложение у поставщиков было ограниченным, часть объемов продавалась вперед; после быстрого роста фьючерсов покупатели в нижних звеньях стали чувствительны к ценам, и торговая активность снизилась. В течение T-дня (17.09): после реализации повышения ставки ФРС олово на SHFE закрыло ночную сессию на уровне 405 890 юаней за тонну, удержавшись выше отметки 400 000, техническая картина устойчивая. Отскок социальных запасов и повторяющиеся изменения в нарративе вокруг ИИ создают смешанные сигналы для быков и медведей. Ожидается, что в течение дня олово будет двигаться в боковике 400 000–405 000, сопротивление — 405 000–410 000, поддержка — 395 000–400 000. В ночную сессию следует следить за тем, удастся ли пробить уровень 410 000.

Ключевая оценка: После реализации повышения ставки олово на SHFE стабилизировалось на уровне 400 000. Отскок социальных запасов ограничивает краткосрочный потенциал роста, однако ограничения по рудному сырью и долгосрочный нарратив вычислительных мощностей ИИ обеспечивают среднесрочную поддержку. Ожидается, что в течение дня олово будет постепенно повышаться.