Опубликовано: 09.01.2026, 11:38
Во вторник утром золото опустилось до $4 374, потеряв 1,65%. Серебро упало до $65,14, снизившись на 2,12%. Трейдеры закладывают в цены повышение ставки ФРС в этом месяце. Но если отвлечься от сегодняшней ленты, вырисовывается иная картина. Пять отдельных сигналов с Уолл-стрит и из Вашингтона на этой неделе указывают в одном направлении: институциональные инвесторы незаметно делают ставку на золото, даже когда сегодняшние данные говорят против него. Вот общая нить, связывающая нестабильный рынок облигаций, растущий ETF, расширяющийся дефицит серебра, «ястребиный» опционный стол и сегодняшние данные по занятости.
План Бессента по выкупу облигаций уже теряет силу?
Во вторник доходность 30-летних казначейских облигаций вновь поднялась до 5,27%, по данным Bloomberg. Это почти полностью сводит на нет всё падение, последовавшее за решением министра финансов Скотта Бессента в середине августа удвоить объём государственной программы выкупа долгосрочных облигаций, когда доходность упала с 5,26% до минимума в 5,18%. При этом сама программа запускается только 9 сентября. Механизм здесь важнее заголовка. Выкуп казначейских облигаций сокращает предложение долгосрочных бумаг на рынке, что может временно снизить доходность. Чего выкуп не может сделать, так это сократить дефицит, который продолжает незаметно порождать новый долг. Наш более ранний выявил ту же закономерность: инструмент ликвидности, поданный как инструмент контроля ставок. Мера такого масштаба, развёрнутая рынком менее чем за три недели, ещё до своего запуска, — это не шум. Так рынок оценивает базовую фискальную математику, а не интервенцию.
Почему золотые фонды только что зафиксировали крупнейший недельный приток за 10 месяцев?
Последние данные Bank of America о потоках средств говорят сами за себя. За одну неделю августа золотые ETF привлекли $6,4 млрд. Это крупнейший недельный прирост примерно за десять месяцев и самый сильный с октября 2025 года. Стратег BofA Майкл Хартнетт продолжает называть золото страховкой от ослабления доллара и обесценивания валют. Важно, что данные банка показывают: это не единичный всплеск. Четырёхнедельная скользящая средняя потоков также растёт, а значит, покупки носят широкий характер, а не являются разовой сделкой одного крупного инвестора. Институциональные деньги, как правило, опережают розничные настроения. Поэтому когда данные о потоках разворачиваются раньше заголовков, это обычно более надёжный сигнал.
Может ли дефицит серебра увеличиться, даже если спрос на солнечную энергию упадёт на 19%?
Да, и именно это сейчас и происходит. Институт серебра прогнозирует мировой дефицит серебра в 46,3 миллиона унций на 2026 год, что больше дефицита 2025 года в 40,3 миллиона унций, даже несмотря на то, что производители солнечных панелей сократят использование серебра почти на 19% в этом году. Компании, включая LONGi, Jinko и Aiko, переходят на контакты на основе меди, чтобы использовать меньше серебра на панель. Вот почему дефицит всё равно растёт: предложение на рудниках сокращается быстрее, чем падает спрос. Примерно три четверти мирового серебра добывается как побочный продукт при добыче других металлов, поэтому горнодобывающие компании не могут просто нарастить производство, когда цены на серебро растут. Серебро также было добавлено в список критически важных минералов США в конце 2025 года, а пересмотр тарифов Белым домом, который должен был завершиться к середине июля, так и не привёл к публичному решению, что подчёркивает, насколько ограниченным уже выглядит этот рынок для политиков. Наш материал рассматривает аспект владения в том же сжатии.
Делает ли собственный отдел опционов Goldman ставку против распродажи?
По словам стратега по деривативам Goldman Sachs Брайана Гарретта, рынок опционов сейчас выглядит необычно односторонним. Спрос на колл-опционы на золото высок. При этом почти никто не хочет защиты от падения через путы. Гарретт трактует послание председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле как ястребиное. Тем не менее собственный прогноз Goldman по-прежнему предполагает, что ФРС сохранит ставки, а не повысит их. Даже при этом рекомендация Гарретта — оставаться в длинной позиции по золоту. Он отдаёт предпочтение опционным структурам, построенным так, чтобы избежать переплаты за всё более дорогой перекос в сторону коллов, а не отступать от позиции. Это конкретный и полезный сигнал. Отдел деривативов, делающий такой вывод, на том же торговом этаже, где экономисты банка не ожидают повышения ставки в сентябре, означает, что даже собственные риск-менеджеры банка видят больше потенциала роста, чем падения, у золота с текущих уровней.
Что на самом деле показывают сегодняшние данные ISM и JOLTS?
Институт управления поставками сообщил во вторник, что его производственный PMI снизился до 54,6% в августе по сравнению с 55,6% в июле. При этом индекс новых заказов упал на три пункта до 53,7%. Бюро статистики труда сообщило тем же утром, что число открытых вакансий сократилось до 7,271 миллиона в июле. Это ниже ожидавшихся экономистами 7,3 миллиона и меньше июньских 7,359 миллиона. Оба показателя указывают на то, что рынок труда и производственный сектор постепенно охлаждаются, а не рушатся. Тем не менее данные CME FedWatch по-прежнему показывают примерно две трети вероятности повышения ставки в сентябре, что значительно выше примерно 40% неделю назад. Иными словами, данные смягчаются, а вероятность повышения ставки растёт. Этот разрыв между тем, что фактически показывают цифры, и тем, что закладывают в цены рынки, — именно то, что ФРС придётся объяснять на заседании 15–16 сентября, менее чем через две недели.
Почему это важно для ваших активов?
Ни один отдельный сигнал здесь не настолько силён, чтобы сам по себе сдвинуть текущую цену золота. Однако в совокупности они описывают систему, испытывающую напряжение. Инструменты бюджетного восстановления правительства перестанут действовать через несколько недель. Реальные институты наращивают запасы золота самыми быстрыми темпами почти за год. А структуры, которым платят за оценку рисков, склоняются скорее к росту, чем к падению. Вместе это формирует структурные основания для владения золотом и серебром. Речь не об одном кризисе, а о системе, в которой каждое решение обходится чем-то ещё. Физический металл вне этой системы сохраняет ценность независимо от того, какое решение Вашингтон попробует следующим. Следите за 9 сентября, когда запускается удвоенная программа выкупа. Затем следите за 15–16 сентября, когда ФРС придётся согласовать охлаждающиеся данные с растущей вероятностью повышения ставки.
Источник:
