[Анализ SMM] Слабый зарубежный спрос замедляет экспорт; дивиденд роста литий-марганцевого оксида временно угасает

Китайская отрасль по производству литий-марганцевого оксида отличается крайне высоким уровнем самообеспеченности и достаточными производственными мощностями. В структуре рыночного спроса преобладает внутреннее потребление, а экспорт служит лишь дополнительным каналом, поэтому зависимость от импорта очень низкая. Согласно таможенным данным, импорт литий-марганцевого оксида в Китай в 2025 году составил всего 89,79 тонны, а с января по апрель 2026 года импорт не зафиксирован. Это полностью доказывает, что внутренние мощности могут удовлетворять внутренний спрос, и отрасль практически не зависит от зарубежных поставок катодных материалов. При этом зарубежный рынок литий-марганцевого оксида в последние годы демонстрирует резкие колебания экспортных объемов, что стало существенной переменной для сектора.

Если оглянуться на экспортные результаты последних лет, зарубежные рынки оказывали ограниченную поддержку отечественному литий-марганцевому оксиду. В 2024 году ситуация изменилась. Быстрое расширение производственных цепочек в сегментах электрических двухколесных транспортных средств, портативных накопителей энергии и электроинструмента в Юго-Восточной и Южной Азии привело к взрывному росту экспортного спроса на китайский литий-марганцевый оксид. Совокупный экспорт за год достиг 2 405,03 тонны, увеличившись на 1 597,15% по сравнению с предыдущим годом. В 2025 году рост экспорта продолжился, хотя и более медленными темпами. Годовой экспорт составил 3 275,89 тонны, увеличившись на 36,21% по сравнению с предыдущим годом. Однако в 2026 году зарубежное конечное потребление ослабло. Некоторые зарубежные производители аккумуляторов после завершения раннего пополнения сырьевых запасов перешли к циклу сокращения запасов, что привело к заметному замедлению зарубежных закупок. С января по апрель Китай экспортировал 929,3 тонны литий-марганцевого оксида, что на 34,86% меньше, чем годом ранее. Зарубежный рынок быстро перешел от высокой конъюнктуры к краткосрочному спаду. С точки зрения экспортных направлений, поставки китайского литий-марганцевого оксида осуществляются в основном в Юго-Восточную Азию, Южную Азию и Латинскую Америку, поддерживая местные производственные цепочки, включая электрический двухколесный транспорт, малые накопители энергии и электроинструмент, тогда как на Европу и Америку приходится относительно небольшая доля.

На внутреннем рынке цены на литий-марганцевый оксид тесно следуют за спотовыми ценами на карбонат лития, сырье вышестоящего сегмента, и не имеют самостоятельных рыночных драйверов. После резких взлетов и падений за последние два года цены сейчас демонстрируют поэтапное восстановление. Со стороны предложения основные отечественные производители литий-марганцевого оксида поддерживают относительно стабильный уровень загрузки и в первую очередь выполняют внутренние долгосрочные контрактные заказы. В целом предложение достаточное, масштабных сокращений производства по отрасли нет, что формирует свободный баланс предложения. Тем не менее сохраняется дифференциация продукции: стандартный литий-марганцевый оксид общего назначения поставляется в избытке, тогда как модифицированная высококачественная продукция с высокой токоотдачей и длительным ресурсом остается дефицитной.

Внутренний спрос демонстрирует заметную структурную дифференциацию. Сегмент электрического двухколесного транспорта остается крупнейшей конечной опорой для литий-марганцевого оксида, а устойчивые долгосрочные контрактные заказы поддерживают рынок. По сравнению с этим сектор потребительской электроники 3C находится в межсезонье: отгрузки конечной продукции вялые, а закупки потребительского литий-марганцевого оксида сдержанные. Нижестоящие производители аккумуляторов работают с низкими запасами и используют стратегию закупок «точно в срок», демонстрируя слабую готовность к активному пополнению запасов и отсутствие масштабных концентрированных закупок. Зарубежные покупатели сейчас занимают выжидательную позицию. Иностранные производители аккумуляторов в первую очередь расходуют имеющиеся запасы, что приводит к сокращению числа новых заказов. Поэтому экспорт не может оказать сильного стимулирующего воздействия на внутренний спотовый рынок.

Таким образом, внутренний рынок литий-марганцевого оксида находится в состоянии слабого равновесия спроса и предложения. Цены восстановились под влиянием карбоната лития, однако масштабного пополнения запасов со стороны конечных потребителей пока не произошло. В первом полугодии 2026 года экспортный рынок столкнулся с охлаждением спроса. В дальнейшем пристального внимания требуют две ключевые переменные. Во-первых, дальнейшая динамика цен на карбонат лития будет напрямую определять издержки и котировки на литий-марганцевый оксид. Во-вторых, прогресс сокращения запасов на зарубежных конечных рынках двухколесного транспорта и накопителей энергии. После того как зарубежные запасы будут исчерпаны, во втором полугодии экспортные заказы могут восстановиться. На внутреннем рынке участники будут следить за тем, удастся ли в третьем квартале реализовать сезонное пополнение запасов в секторах потребительской электроники и электрического двухколесного транспорта. Если внутренний и зарубежный спрос улучшатся одновременно, рынок литий-марганцевого оксида получит дальнейшее улучшение. Напротив, сохранение слабого зарубежного спроса вместе с разочаровывающими результатами внутреннего пикового сезона может вернуть цены на литий-марганцевый оксид в режим колебаний в диапазоне.