[Анализ SMM] Неоднозначные сигналы пикового сезона: электролитический марганец буксует, оправдает ли «золотой сентябрь» ожидания?

Ранее непрерывное снижение цен на отечественный электролитический марганец на этой неделе приостановилось. После небольшого ценового отскока спотовые цены перешли в фазу колебательной консолидации вблизи нижних уровней. Рыночное противостояние по всей производственной цепочке заметно усилилось, расхождения между покупателями и продавцами в оценке перспектив рынка расширяются.

По сравнению с сезонной динамикой аналогичного периода прошлого года, цепочка нержавеющей стали обычно начинает заблаговременное пополнение запасов с конца августа до начала сентября, когда металлургические заводы наращивают закупки сырья и повышают активность спотовой торговли. Тем не менее в 2026 году традиционный эффект высокого сезона для перерабатывающих секторов так и не реализовался. Активного пополнения запасов нет, поэтому фактическое время прихода пикового спроса остается главной неопределенностью на рынке.

С точки зрения структуры затрат, форвардные котировки зарубежной марганцевой руды снизились, а спотовые цены на отечественную марганцевую руду в портах соответственно немного опустились, что несколько ослабило сырьевую поддержку издержек плавильных предприятий. Вместе с тем цены на вспомогательные материалы, включая электроэнергию, серную кислоту и диоксид селена, в основных юго-западных производственных регионах остаются устойчивыми. Совокупные комплексные затраты на выплавку сохраняются на относительно прочном уровне, что ограничивает резкое снижение цен на электролитический марганец. Заметного расширения убытков в отрасли не произошло, массовых остановок производства из-за глубоких убытков плавильных предприятий не наблюдается.

Структурные изменения на стороне предложения являются ключевым фактором, поддерживающим формирование дна рынка. По данным полевых исследований, ведущие отечественные плавильные предприятия широко применяют гибкое регулирование производства и стратегию выпуска под заказ. Вместо наращивания выпуска на фоне прежнего снижения цен они сознательно умеренно сокращают выпуск готовой продукции, чтобы ослабить накопление запасов на площадках. После предшествующего сокращения запасов низкоценовое спотовое предложение в обращении в основном распродано, трейдеров, сбрасывающих товар со скидками, стало меньше. Производители демонстрируют твердое намерение удерживать цены, что обеспечивает надежную поддержку спотовым котировкам. У некоторых малых и средних плавильных предприятий портфели заказов расписаны до середины-конца августа, и они неохотно продают со скидками, однако переработчики ограниченно принимают высокие спотовые цены, поэтому дорогостоящие сделки не могут устойчиво наращивать объемы. Стоит отметить, что ни одна эффективная мощность не была окончательно остановлена. Если в дальнейшем спрос со стороны перерабатывающих отраслей быстро вырастет, некоторые производители могут вновь увеличить выпуск, что представляет собой гибкий потенциал предложения.

Ситуация со спросом является главным узким местом, препятствующим прорыву цен вверх. Из двух основных перерабатывающих секторов отрасль нержавеющей стали находится в переходе от низкого сезона к высокому. Большинство металлургических заводов по-прежнему испытывают давление запасов готовой продукции, а восстановление прибыли ограничено. Закупки сырья остаются ограниченными рамками своевременных закупок, чтобы избежать рисков высоких запасов; масштабного концентрированного пополнения запасов не наблюдается. Хотя перед традиционным «золотым сентябрем» ожидания предсезонного пополнения запасов растут, большинство запросов по-прежнему носят ориентировочный характер, а подтвержденные заказы недостаточны. Сохраняется значительная неопределенность относительно объемов и цен сентябрьских тендеров на нержавеющую сталь. Металлургические заводы по-разному оценивают будущие продажи готовой продукции, что напрямую отражается на стратегиях закупки сырья. Сектор материалов для литиевых аккумуляторов лишь поддерживает жесткие закупки по долгосрочным контрактам и обеспечивает ограниченный дополнительный спрос на электролитический марганец, не способный самостоятельно подтолкнуть рынок к росту. В экспортном направлении летний отпускной период за рубежом постепенно завершается, зарубежные запросы оживились. Однако иностранные клиенты остаются осторожными, крупные заказы пока не поступают в значительных объемах, поэтому экспорт оказывает ограниченное стимулирующее воздействие на внутренний рынок.

Подводя итог, реальное высвобождение спроса остается недостаточным, а ограничение производства на стороне предложения поддерживает цены. В краткосрочной перспективе отечественный электролитический марганец останется в фазе узких колебаний и неустойчивого равновесия. Любой прорыв вверх должен быть подтвержден реальным улучшением конечного спроса. В дальнейшем стоит внимательно отслеживать три ключевых показателя: совокупный объем тендерных закупок заводов по производству нержавеющей стали в сентябре, восстановление загрузки мощностей заводов и динамику сокращения запасов готовой продукции из нержавеющей стали. Если в сентябре производство нержавеющей стали улучшится, тендерные объемы закупок расширятся, а исчезновение низкоценового предложения на рынке окажет поддержку, у электролитического марганца появятся фундаментальные условия для устойчивого улучшения. Напротив, если восстановление перерабатывающих отраслей не оправдает ожиданий, а спрос высокого сезона будет дополнительно отложен, производственная цепочка сохранит текущий слабый баланс. Затяжная боковая консолидация может продолжиться, а потенциал роста цен будет существенно ограничен.