[Бычьи факторы для драгоценных металлов]
Мировые золотые ETF фиксируют рекордный чистый приток средств на фоне сильного возвращения спроса на аллокацию со стороны институциональных инвесторов.
С августа мировые золотые ETF испытали значительный приток капитала. По состоянию на 25 августа активы SPDR Gold Trust достигли 1 048,35 тонны, при этом совокупное пополнение в августе превысило 41 тонну — это самый большой месячный прирост с апреля 2022 года. Один только SPDR Gold ETF привлек почти 3,4 млрд долларов за одну неделю. Крупные институциональные распределители активов, такие как пенсионные фонды, позиционируют золото как защиту от инфляции и замену безопасной гавани, а возвращение спроса со стороны инвестиционного сектора обеспечивает устойчивую покупательную поддержку ценам на золото.
Государственный долг США превышает 40 трлн долларов, подпитывая спрос на хеджирование суверенного кредитного риска.
Общий объем непогашенного государственного долга федерального правительства США официально преодолел отметку в 40 трлн долларов, что сопровождается нарастающими опасениями относительно устойчивости бюджетной сферы. Быстрое расширение долга и постоянное давление дефицита постепенно подрывают доверие к доллару, оказывая фундаментальную поддержку ценам на драгоценные металлы. На фоне повышенной доходности казначейских облигаций США и снижения доверия к бюджетной политике капитал увеличивает аллокацию в драгоценные металлы в качестве хеджа от суверенного кредитного риска.
Индекс доллара США в целом слаб; ожидания ужесточения денежно-кредитной политики за пределами США оказывают косвенную поддержку.
Индекс доллара США на этой неделе торговался в диапазоне 98,7–99,2, что значительно ниже его прежних максимумов выше 100, при этом совокупное месячное снижение составило 2,39%. Более слабый доллар напрямую повышает глобальную аллокационную ценность золота, номинированного в долларах, привлекая внебиржевых покупателей и оказывая поддержку рынкам драгоценных металлов.
Покупки золота центральными банками ускоряются; месячный прирост НБК достигает максимума цикла.
Глобальная тенденция центральных банков к покупке золота продолжает усиливаться, обеспечивая структурную поддержку цен на золото снизу. Данные Народного банка Китая от 7 августа показали, что золотые резервы на конец июля достигли 76,08 млн унций, увеличившись на 640 000 унций (примерно 19,9 тонны) по сравнению с предыдущим месяцем — это 21-й месяц роста подряд и самый высокий месячный объем закупок с момента возобновления покупок золота в ноябре 2024 года, что указывает на ускорение темпов. Мировые центральные банки осуществили чистые покупки золота на 289 тонн во II квартале 2026 года, что на 62% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и является рекордным уровнем для этого периода за всю историю наблюдений. Устойчивые закупки золота официальным сектором укрепляют логику диверсификации резервов для драгоценных металлов, существенно ограничивая потенциал снижения.
[Медвежьи факторы для драгоценных металлов]
Июльские данные PCE от нейтральных до умеренно горячих; ожидания повышения ставки в сентябре слегка выросли.
Индекс цен PCE в США за июль, опубликованный 26 августа, вырос на 3,7% в годовом исчислении, что немного выше рыночного консенсуса в 3,6% и соответствует предыдущему значению; по сравнению с предыдущим месяцем он вырос на 0,2%, превысив ожидаемые 0,1%. Базовый PCE составил 3,3% в годовом исчислении и 0,2% за месяц, что соответствует ожиданиям. Несколько более высокий, чем ожидалось, общий PCE был в основном обусловлен расходами на услуги, что указывает на сохранение инфляционной жесткости. Поскольку инфляция не демонстрирует дальнейшего охлаждения, ожидания повышения ставки в сентябре после публикации данных умеренно выросли.
Приближается симпозиум в Джексон-Хоуле; дебют Уорша усиливает неопределенность политики.
Экономический симпозиум в Джексон-Хоуле состоится в конце месяца, где Уорш выступит со своей первой программной речью после вступления в должность — это самое важное публичное заявление перед сентябрьским заседанием FOMC. Поскольку инфляция в США все еще значительно выше целевого уровня в 2%, перед Уоршем стоит задача сбалансировать ценовое давление и экономический рост, а рынок глубоко разделен относительно его политической позиции. Предконференционная осторожность повсеместна: длинные позиции активно сокращаются, а волатильность драгоценных металлов резко возрастает.
Доходности казначейских облигаций США торгуются в диапазоне на высоких уровнях; повышенные реальные ставки продолжают давить на оценки.
Хотя расширенные операции Казначейства по выкупу временно ослабили давление предложения, доходность 10-летних казначейских облигаций США остается в диапазоне на повышенных уровнях 4,64–4,74%, а доходность 30-летних облигаций кратко касалась 5,34%, что является самым высоким уровнем с июня 2007 года. При большом бюджетном дефиците США, значительном давлении рефинансирования долга и продолжающемся сокращении баланса ФРС, устойчивое снижение доходности долгосрочных облигаций представляется маловероятным. Режим повышенных реальных ставок существенно не изменился, продолжая подавлять оценки не приносящих процентного дохода драгоценных металлов.
Резкий краткосрочный рост золота повышает риски технической коррекции и фиксации прибыли.
Спотовая цена золота с августа выросла в совокупности более чем на 12%, подскочив с уровня ниже 4 000 долларов за унцию до почти 4 700 долларов — в краткосрочном плане рост слишком большой и слишком быстрый. После публикации данных PCE падение золота ускорилось, что отражает обострившуюся борьбу между длинными и короткими позициями и фиксацию прибыли некоторыми держателями длинных позиций. Техническая картина указывает на потребность в коррекции перекупленности, и золото может столкнуться с давлением отката.
[Макроэкономический обзор]
На этой неделе рынки драгоценных металлов торговались с высокой волатильностью. Спотовое золото в начале недели пробило уровень 4 600 долларов за унцию под влиянием расширенных выкупов Казначейства США, усиления напряженности в тарифном конфликте между США и Канадой, что усилило настроения бегства в безопасные активы, притока средств в ETF и слабости доллара, достигнув внутридневного максимума в 4 697 долларов. Однако к концу недели золото откатилось примерно до 4 590 долларов на фоне нейтрально-горячих июльских данных PCE и осторожности перед симпозиумом в Джексон-Хоуле. Макроэкономическая картина неоднозначна: временно ослабевшее давление предложения казначейских облигаций США, усиливающиеся торговые трения и возвращающийся спрос институциональных инвесторов на аллокацию оказывают поддержку, в то время как устойчивая жесткость инфляции и растущая неопределенность политики выступают встречными ветрами. В дальнейшем ключевыми фокусами внимания будут выступление Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле 28 августа, сентябрьское заседание FOMC, развитие тарифного конфликта между США и Канадой и развитие отношений между США и Ираном.
