Опубликовано:
8 августа 2026 г., 7:23 утра
(Kitco News) — -инвесторы провели большую часть 2026 года, сталкиваясь с обескураживающим парадоксом: геополитический и фискальный фон, возможно, никогда не выглядел более благоприятным для актива-убежища, однако золото испытывало трудности в последние месяцы, поскольку рост ожиданий по реальным процентным ставкам резко увеличил альтернативные издержки владения металлом, не приносящим дохода.
Однако важный вопрос для инвесторов в золото больше не в том, высоки ли реальные доходности; они, безусловно, высоки. Вопрос в том, могут ли они значительно вырасти с текущих уровней. Для всё большего числа аналитиков ответ — нет.
Им просто нужно, чтобы реальные доходности и доллар США прекратили расти.
Это различие имеет решающее значение.
Золото уже переварило чрезвычайную переоценку денежно-кредитной политики. В начале года рынки ожидали одно или два снижения ставок. Сегодня инвесторы рассматривают одно или два повышения. Jefferies оценивает, что доходность 10-летних TIPS выросла примерно до 2,41% с 1,94% на начало 2026 года. Этот резкий разворот помог отправить золото примерно на 25% ниже своего пика.
Тем не менее, золото продолжает защищать психологически важный уровень в 4 000 долларов за унцию.
Всемирный совет по золоту отметил, что золото завершило июль практически без изменений на уровне 4 027 долларов, даже несмотря на то, что растущая доходность оставалась встречным ветром. Что более важно, европейские ETF на золото привлекли притоки, несмотря на то, что реальная доходность Bund находилась на 15-летних максимумах.
Другими словами, золото пережило почти всё, что аргумент об альтернативных издержках мог бросить в него.
Компания утверждает, что значительная часть сегодняшней переоценки уже произошла, и что ослабление давления реальных ставок может позволить золоту и акциям горнодобывающих компаний восстановиться.
Тем временем структурные бычьи силы не исчезли. Центральные банки продолжают накапливать золото, дедолларизация остаётся важной темой, бюджетные опасения не ушли, а геополитическая неопределённость сохраняется на высоком уровне. BCA ожидает, что спрос со стороны официального сектора обеспечит уровень поддержки, даже если покупки центробанков больше не будут вызывать прежнего взрывного роста.
Даже инфляция в конечном счёте может стать поддерживающим фактором, хотя и не по той упрощённой причине, что золото — это хедж от инфляции. Всемирный совет по золоту утверждает, что инфляция становится гораздо более значимой, когда превышает 4%, особенно если это сопровождается падением реальных ставок, ослаблением доллара или ростом рисков рецессии.
Таким образом, бычий аргумент не нуждается в крахе экономики, экстренном смягчении политики ФРС или очередном инфляционном кризисе.
Ему лишь нужно, чтобы силы, давившие на золото, перестали усиливаться.
После одного из самых агрессивных шоков альтернативных издержек, с которыми золото сталкивалось за последние годы, этот порог, возможно, наконец достигнут. И если реальная доходность действительно достигла пика, главный встречный ветер для золота вскоре может превратиться в самый важный попутный.
Источник:
