Самый ликвидный контракт на олово SHFE сохраняет консолидационную модель, сделки на спотовом рынке восстанавливаются [SMM Tin Morning Brief]

Фьючерсы
LME: Трехмесячный контракт на олово на LME закрылся в понедельник, 10 августа, на электронной сессии на уровне $55 325/т, рост на 1,27% (отскок от диапазона 54 900 на закрытии прошлой пятницы). Внутридневной максимум составил 55 600, минимум — 54 800. Отклонение числа занятых вне сельского хозяйства (NFP) на −23 000 вызвало «сделки на смягчение», которые в полной мере реализовались в ходе азиатской и европейской сессий понедельника, при этом олово лидировало по росту среди цветных металлов.
Китай (вечерняя сессия 8 августа → утренняя сессия 11 августа): Фьючерс на олово SHFE 2609 по итогам дневной сессии пятницы расчетная цена составила 434 910 юаней/т (−0,10%), а на вечерней сессии — 437 530 юаней/т (ориентир для открытия 11 августа), рост на 0,75%. Открытие на уровне 436 200, максимум 438 100, минимум 435 800. Контракт 2609, как ожидается, откроется в диапазоне 437 000–439 500 юаней/т, при этом уровень 437 000 становится новой краткосрочной опорной точкой, а круглая отметка 440 000 переходит из разряда «долгосрочная цель» обратно в «диапазон, тестируемый на этой неделе».
Запасы:
• Запасы олова на LME остаются на крайне низком уровне 5 690 т (5 690 т по состоянию на 7 августа, −105 т). Аннулированные складские свидетельства составили 860 т, коэффициент аннулирования 15,11% — приближается, но еще не превышает предупредительную отметку сквиза в 20%. Доступные для поставки запасы за пределами Китая продолжают сокращаться.
• Недельные запасы олова на SHFE снизились до 5 286 т, что на 170 т меньше по сравнению с предыдущей неделей. Суммарные биржевые запасы олова (LME+SHFE) упали ниже 11 000 т.
Макроэкономика: Отклонение NFP на −23 000 продолжает оказывать влияние. Вероятность повышения ставки в сентябре остается низкой — 22%, и сделки на смягчение стали основной темой.
(1) Шок от слабых данных по занятости за июль еще не утих. Число рабочих мест вне сельского хозяйства в июле сократилось на 23 000 по сравнению с предыдущим месяцем, что значительно хуже ожидавшихся от +80 000 до +100 000. Уровень безработицы составил 4,1% (из-за сокращения предложения рабочей силы, а не расширения занятости; уровень участия в рабочей силе снизился до 61,4%). Пересмотренные данные за май и июнь в сумме дали −103 000, а средний показатель за 12 месяцев составляет лишь +34 000 — импульс найма продолжает ослабевать.
(2) CME FedWatch: Вероятность повышения ставки на 25 б.п. в сентябре остается около 22%, вероятность отсутствия изменений — 78%. После публикации отчета по NFP индекс доллара США упал ниже 99, доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась, а золото на COMEX выросло примерно на 2,3% за неделю. «Возобновление сделок на смягчение» стало основным драйвером коллективного роста цветных металлов, причем олово продемонстрировало наибольшую ценовую эластичность благодаря низким запасам.
(3) Однако ястребы не отступили полностью, и данные всё ещё нуждаются в подтверждении. Заявления Кашкари о том, что «три повышения ставок в этом году не невозможны», и Кука о том, что «готов повышать, если инфляция не охладится», всё ещё звучат. Публикация ИПЦ за июль 12 августа (среда) станет следующим ключевым периодом — если месячный ИПЦ снизится, а базовый ИПЦ замедлится, вероятность в 22% может упасть ещё сильнее, подталкивая цены на олово к 445 000; если устойчивость инфляции превысит ожидания, вероятность повышения ставок может снова возрасти, увеличивая риск вершины выше 440 000.
(4) Геополитическая премия продолжает снижаться: переговоры США и Ирана по Ормузу демонстрируют позитивные сигналы, WTI откатилась примерно до $75 за баррель, риск повторного ускорения энергетической инфляции ослабевает в краткосрочной перспективе, предоставляя теме «низкие запасы + дефицит руды» для олова пространство для роста.
Фундаментальные факторы: полная остановка Yinman не урегулирована + лимит 50% в штате Ва, эластичность предложения сварена наглухо.
(1) Добыча, обогащение и хвостохранилища Yinman Mining полностью остановлены, продолжительность остановки не определена. Объявление Xingye Silver & Tin от 30 июля: системы добычи и обогащения с хвостовым хозяйством полностью остановлены, поверхностный буфер руды в 350 тыс. тонн утратил эффективность; ключевой оловянно-серебряный рудник мощностью 1,65 млн тонн в год по добыче и обогащению, при краткосрочной остановке на 1–2 месяца, по оценкам, повлияет примерно на 1 000 тонн металлического олова (что составляет около 3–4% от поставок оловянного концентрата в Китае, представляя собой региональное маржинальное ужесточение).
(2) По мере завершения сезона дождей в штате Ва, «потолок 50%» сохраняется: годовой лимит возобновления добычи зафиксирован на уровне 40–50% от до-запретных уровней, а полное возобновление отложено до 2027 года; распределение платы за водозабор в феврале (увеличение экспорта на 5% + первоначальный 30% натуральный налог = совокупные 35%) повышает затраты на добычу и подавляет готовность горняков возобновлять производство.

Спотовый рынок
Торги: В утреннюю сессию, после того как фьючерс SN2609 откатился с уровня выше 436 000 на ночной сессии, переработчики и конечные пользователи проявили большую готовность к запросам и ценообразованию в диапазоне 425 000–430 000, чем ранее, и некоторые заводы по производству припоев и предприятия электронной промышленности завершили мелкооптовые сделки утром; однако после того как дневные фьючерсы не продолжили снижаться и колебались около 427 000–428 000, спекулятивные покупки снова ослабли. Общая оценка за день: «высвобождение жесткого спроса после отката с максимумов, а не начало активного пополнения запасов» — обычная бытовая электроника и стандартные припои остаются в режиме ожидания межсезонья, поддерживая лишь жесткие закупки; спрос на высококачественные припои, связанный с ИИ-серверами и передовой упаковкой, демонстрирует устойчивость, но его недостаточно для увеличения спотового объема в краткосрочной перспективе.

[Заявление об источнике данных: Все данные, кроме общедоступной информации, были обработаны SMM на основе открытой информации, рыночных коммуникаций и внутренних моделей баз данных SMM, только для ознакомления и не являются рекомендациями для принятия решений. Предоставленная информация носит ознакомительный характер. Данная статья не является прямым советом по инвестициям, исследованиям или принятию решений. Клиенты должны принимать решения осмотрительно и не использовать это в качестве замены независимых суждений. Любые решения, принятые клиентами, не имеют отношения к Shanghai Metals Market.]