Вероятность повышения ставки в сентябре обвалилась до 22%, низкие запасы + смягчение торговли — возвращаются двойные драйверы [Утренний обзор SMM по олову]

Фьючерсный рынок
LME: Трехмесячный контракт на олово на LME закрылся в пятницу, 7 августа, на отметке $55 245 за тонну, снизившись на 1,52%, внутридневной максимум составил $56 000, минимум — $54 900. После публикации данных по занятости вне сельского хозяйства в 20:30 доллар США и казначейские облигации резко упали, а драгоценные и цветные металлы в целом выросли. Однако олово на LME все же завершило пятничную электронную сессию снижением, поскольку попутный ветер от данных по занятости еще не в полной мере отразился на ночных торгах.
Китай (дневная сессия 7 августа): Фьючерс на олово SHFE 2609 завершил дневную сессию расчетной ценой 434 910 юаней за тонну, снизившись на 440 юаней, или 0,10%. После стремительного роста в течение дня он откатился, но проявил устойчивость к снижению.

Макроэкономика: Число рабочих мест вне сельского хозяйства сократилось на 23 000, что значительно хуже прогнозов; вероятность повышения ставки в сентябре рухнула с 54% до 22%, возродив торговлю на смягчении.
(1) Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июль оказались намного хуже ожиданий. Число новых рабочих мест в июле сократилось на 23 000 по сравнению с предыдущим месяцем, что далеко от широких рыночных ожиданий роста на 80 000–100 000. Уровень безработицы снизился до 4,1% (предыдущее значение: 4,2%). Показатели за май (129 000 → 63 000) и июнь (57 000 → 20 000) были пересмотрены в сторону понижения в общей сложности на 103 000. За последние 12 месяцев среднемесячный прирост составил всего 34 000, что сигнализирует о сохраняющемся ослаблении динамики найма.
(2) Снижение уровня безработицы было обусловлено сокращением предложения рабочей силы, а не ростом занятости. В июле общая численность рабочей силы сократилась на 264 000 по сравнению с предыдущим месяцем, а уровень участия снизился до 61,4% (минус 0,1 п.п.), поскольку значительное число лиц трудоспособного возраста покинуло рынок поиска работы. Доля занятых в общей численности населения снизилась до 58,9% — сочетание низкого уровня безработицы и отрицательного прироста рабочих мест отражает «хрупкое равновесие» на рынке труда, а не его силу.
(3) CME FedWatch: Вероятность повышения ставки на 25 б.п. в сентябре рухнула примерно с 54% до публикации данных по занятости до примерно 22%, в то время как шансы на сохранение ставки без изменений подскочили примерно до 78%. Индекс доллара США резко упал во время ночной сессии в пятницу, доходность 10-летних казначейских облигаций быстро снизилась, а цена золота на COMEX взлетела на 2,32% за день, достигнув нового максимума с начала года, — «возвращение торговли на смягчении» стало главным катализатором коллективного роста цветных металлов во время ночной сессии и азиатской сессии 10 августа, при этом олово продемонстрировало наибольшую эластичность на теме низких запасов.
(4) Но ястребиные голоса ещё не полностью отступили: заявления Кашкари «три повышения ставки в этом году не исключены» и Кук «готова повысить ставку, если инфляция не замедлится» по-прежнему звучат. Более того, слабость числа рабочих мест отчасти вызвана структурными факторами, такими как государственное образование (-50 000), розничная торговля (-19 000) и финансовая деятельность (-14 000), которые, возможно, не будут постоянно вычитаться в будущем. Индекс потребительских цен 12 августа станет следующим ключевым моментом для проверки того, действительно ли инфляция остывает.

Фундаментальные показатели: Иньмань остаётся полностью приостановленным, а штат Ва ограничен 50% загрузкой — эластичность предложения по-прежнему прочно застряла на низком уровне.
(1) Системы добычи и обогащения, а также хвостохранилища рудника Иньмань полностью остановлены, продолжительность остановки пока неясна. Компания Xingye Silver&Tin объявила 30 июля, что остановлены как система добычи, так и система обогащения/хвостохранилищ, а наземный буферный склад руды в 350 000 т перестал действовать. Ключевой оловянно-серебряный рудник с мощностью добычи и обогащения 1,65 млн т/год, по оценкам, потеряет около 1 000 т олова в металле при краткосрочной остановке на 1–2 месяца (что составляет около 3–4% внутреннего предложения оловянного концентрата, представляя собой региональное предельное ужесточение, а не общенациональный срыв поставок).
(2) Сезон дождей в штате Ва подходит к концу, всё ещё «ограничен 50%»: сезон дождей заканчивается в августе, дренаж шахт и транспортировка несколько улучшаются, но потолок возобновления добычи на весь год зафиксирован на уровне 40–50% от уровня до запрета, а полное возобновление отложено до 2027 года.
(3) Плавка и спрос: В июне внутреннее производство рафинированного олова составило 15 430 т (+1,71% м/м, +11,73% г/г). Коэффициент использования мощностей по рафинированному олову в Юньнани составил около 80%, а в Цзянси оставался низким — 32–35%. TC на 40%-ный оловянный концентрат составлял около 17 500–18 000 юаней/т, всё ещё на низком уровне — дефицит руды → слабая плавка → ограниченный рост слитков, цепочка передачи не нарушена.

 Спотовый рынок
Торговля: паралич на высоком уровне сохраняется. Выше 435 000 юаней заводы по производству припоя почти не размещают заказы. Сделки сосредоточены в диапазоне 430 000–433 000, движимые перетоками в среднем звене и эпизодическим жёстким спросом.

[Заявление об источниках данных: Данные, кроме общедоступной информации, обработаны SMM на основе публичных источников, рыночных коммуникаций и моделей внутренней базы данных SMM и предназначены только для ознакомления, не являясь рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Данный документ не является прямым инвестиционным исследованием или рекомендацией для принятия решений. Клиентам следует принимать решения осторожно и не заменять собственное независимое суждение. Любое решение, принятое клиентами, не имеет отношения к Shanghai Metals Market.]