[Анализ SMM] Китайский импорт платины и палладия демонстрирует расходящиеся тенденции, обусловленные арбитражными возможностями

Анализ рынка импорта платины и палладия в Китае в первом полугодии 2026 года
В I полугодии 2026 г. импорт платины и палладия в Китай демонстрировал разнонаправленную динамику. Импорт необработанной платины и платинового порошка продолжил устойчивый рост, увеличившись в совокупности за полугодие примерно на 17,8% г/г, в то время как импорт необработанного палладия и палладиевого порошка резко вырос – на 116% г/г по итогам полугодия. В целом импорт металлов платиновой группы сохранял устойчивость благодаря промышленному спросу со стороны производства стекловолокна и водородной энергетики, а резкий рост импорта палладия был тесно связан с такими факторами, как эффект низкой базы, арбитраж на ценовом спреде между внутренним и зарубежным рынками, а также «окно возможностей» для торговли российским палладием. Динамика во II полугодии будет зависеть от мирового предложения руды, изменений спроса в автомобильной промышленности и секторе новых источников энергии, сохраняющегося влияния международной геополитической ситуации на торговлю российским палладием, а также от арбитражных возможностей между китайским и зарубежным рынками.

Импорт необработанной платины и платинового порошка в июне вырос на 2,5% м/м; совокупный импорт за I полугодие вырос на 17,8% г/г
В июне 2026 г. импорт необработанной платины и платинового порошка в Китай составил 10,67 т, увеличившись на 2,5% м/м и на 27,9% г/г; совокупный импорт за I полугодие составил 48,18 т, рост на 17,8% г/г.

По способу торговли импорт необработанной платины осуществлялся в основном по обычным торговым сделкам, на которые пришлось более 90%. По источникам поставок крупнейшим поставщиком оставалась Южная Африка, за ней следовали Россия, Зимбабве и другие страны. Являясь крупнейшим в мире производителем платины, Южная Африка существенно влияет на импорт Китая состоянием своего горнорудного сектора. В 2026 году дефицит электроэнергии в ЮАР несколько ослаб, а проекты расширения рудников продвинулись, однако старение рудников и недостаточные капитальные затраты по-прежнему ограничивают эластичность предложения, сохраняя его общую негибкость.

Со стороны спроса основными причинами, поддерживавшими рост импорта платины, стали высокий спрос со стороны стекольной промышленности и производства стекловолокна, где потребление платины взлетело на 83% г/г до 12 т, обеспечив рост общего промышленного спроса на 9% г/г; а также продолжающееся расширение спроса на платину со стороны водородной энергетики и топливных элементов: электролизёры с протонообменной мембраной (PEM), автомобили на топливных элементах и пр. становятся основными драйверами роста.

В I полугодии 2026 г. цены на платину находились под давлением и в целом консолидировались. Под влиянием ястребиной позиции ФРС, укрепления индекса доллара США и опасений по поводу роста мировой экономики наиболее торгуемый фьючерс на платину на NYMEX колебался в диапазоне 1 930–2 070 долл./унцию в конце мая, тогда как самый ликвидный фьючерс на платину на GFEX консолидировался около 485 юаней/г. Высокие и волатильные цены вызвали сильные выжидательные настроения у потребителей, вялую спотовую торговлю и временное замедление темпов импорта. Во II полугодии по мере продолжения сокращения мировых запасов платины и ускорения проектов в электронике и водородной энергетике ожидается, что импорт платины в Китай сохранит умеренный рост, хотя необходимо учитывать возможное подавление промышленного спроса макроэкономическим спадом.

Импорт необработанного палладия и палладиевого порошка в июне вырос на 17,6% м/м; совокупный импорт за I полугодие удвоился г/г
В июне 2026 г. импорт необработанного палладия и палладиевого порошка в Китай составил 4,75 т, увеличившись на 17,6% м/м и на 114% г/г; совокупный импорт за I полугодие составил 26,97 т, рост на 116% г/г. По способу торговли импорт необработанного палладия также преимущественно осуществлялся по обычным торговым сделкам. По источникам поставок основными поставщиками были Россия и Южная Африка. Согласно подгрупповым данным Китайской таможни за май 2026 г., в этом месяце Китай импортировал 1,93 т палладия из России и 1,89 т из Южной Африки, а на две страны пришлось в совокупности более 85%.

Резкий всплеск импорта палладия был обусловлен главным образом: во-первых, эффектом низкой базы – в I полугодии 2025 г. месячные объёмы импорта палладия в основном находились в диапазоне 1–3 т, что создало сильный эффект низкой базы; во-вторых, в марте–апреле 2026 г. в преддверии окончательного решения Министерства торговли США по антидемпинговой пошлине в отношении российского необработанного палладия некоторые трейдеры поспешили ввезти российский палладий до финального вердикта Комиссии по международной торговле США (USITC) и введения тарифов, в результате чего импорт палладия в Китай в апреле достиг многолетнего месячного рекорда; в-третьих, в I квартале появились значительные возможности импортного арбитража, и арбитражёры фиксировали зарубежные поставки через импортные каналы, продавая на фьючерсном рынке, что привело к массовой выдаче складских свидетельств и увеличило предложение палладия на внутреннем спотовом рынке.

Тем не менее рынок палладия по-прежнему испытывает фундаментальное давление. Во всём мире на автомобильные катализаторы приходится до 83% потребления палладия, тогда как электрификация транспорта продолжает оказывать долгосрочное давление на спрос на катализаторы для бензиновых двигателей. Основной спрос на палладий сталкивается с риском структурного сокращения, а растущие опасения по поводу глобального роста могут ввергнуть палладий в цикл структурного профицита. Что касается предложения, в I квартале 2026 г. производство платины и палладия «Норникелем» резко сократилось из-за западных санкций, что оказало определённую поддержку нижней границе цены на палладий, но было недостаточным для перелома слабой конъюнктуры спроса.

В ожидании II полугодия, по мере того как последствия финального решения USITC постепенно перевариваются рынком, а ранее осуществлённые концентрированные поставки абсорбируются, ожидается, что импорт палладия снизится с высоких уровней, наблюдавшихся во II квартале. По итогам всего года импорт палладия по-прежнему продемонстрирует относительно высокий рост г/г, однако во II полугодии он, вероятно, сократится в помесячном выражении.

Прогноз на II полугодие
В целом в I полугодии 2026 г. импорт платины и палладия в Китай характеризовался моделью «стабильная платина, сильный палладий». Импорт платины оставался устойчивым благодаря спросу со стороны стекловолокна и водородной энергетики и, как ожидается, сохранит умеренный рост во II полугодии; импорт палладия резко вырос на фоне окна торговой политики и ценовых спредов между внутренним и зарубежным рынками, однако во II полугодии рост, вероятно, несколько замедлится по мере ослабления политических стимулов и усиления структурного давления на спрос.

Следующие факторы заслуживают пристального внимания во II полугодии:
1. Поставки из рудников: влияние энергетической ситуации в ЮАР и капитальных затрат на добычу платины, а также эффект изменений объёмов производства «Норникеля» на поставки палладия;
2. Торговая политика: влияние антидемпингового разбирательства и санкций на российский палладий на темпы импорта палладия в Китай;
3. Спрос конечных потребителей: рост реального спроса на платину и палладий благодаря производству и продажам автомобилей внутри страны, реализации проектов водородной энергетики и сдвигам в технологических дорожных картах стекольной и стекловолоконной промышленности;
4. Ценовые спреды и фьючерсный рынок: влияние ценовых спредов между китайским и зарубежными рынками, а также условий поставки фьючерсов на платину и палладий на GFEX на импортное окно.