[Медвежьи факторы для драгоценных металлов]
Конфликт США и Ирана толкнул нефть к $90, отскок инфляции усилил логику повышения ставок
На этой неделе такие события, как полная остановка судоходства через Ормузский пролив, морское эмбарго хуситов в отношении Саудовской Аравии и атаки на нефтяные танкеры в Красном море, продолжали нарушать цепочку поставок энергоносителей: нефть WTI выросла с $78,88/барр. до $86,90/барр. (внутридневной максимум $89), нефть Brent превысила отметку $90/барр.; средняя цена бензина в США снова превысила $4 за галлон спустя месяц. Скачок нефтяных цен напрямую подогрел инфляционные ожидания. Президент Федерального резервного банка Кливленда Хаммак дал понять о необходимости повышения ставок, и рынок оценивал вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 65%. Цепочка «нефть → инфляция → повышение ставок» продолжала действовать, оставаясь ключевой макроэкономической переменной, которая всю неделю подавляла оценку драгоценных металлов.
Ожидания восстановления экономических данных усилились, ожидания повышения ставок подавляли отскок драгоценных металлов
Несмотря на более значительное, чем ожидалось, замедление индекса потребительских цен США в июне, продолжающийся рост нефтяных цен толкал вверх инфляционные ожидания, и рынок одновременно повысил ожидания восстановления ИПЦ в июле. Тем временем число первичных заявок на пособие по безработице составило 208 тыс., что стало минимумом с мая, подтверждая сохранение устойчивости рынка труда и ещё больше ослабляя аргументы в пользу снижения ставок. Теплеющие ожидания экономических данных и устойчивость рынка труда усиливали друг друга, обеспечивая фундаментальную поддержку для сохранения ФРС высоких ставок или даже возобновления повышения, лишая драгоценные металлы основы для устойчивого роста с точки зрения ожиданий по политике.
Двойное давление со стороны доллара США и казначейских облигаций в сочетании со сжатием ликвидности на фондовом рынке затрудняло приток средств в серебро
Индекс доллара США всю неделю уверенно держался в диапазоне 100,7–101,2, при этом доходность 10-летних казначейских облигаций США синхронно росла, постоянно увеличивая стоимость владения драгоценными металлами. В то же время резкое падение мировых фондовых рынков вызвало сжатие ликвидности, поскольку институциональные инвесторы в первую очередь сокращали высоколиквидные активы для удовлетворения маржинальных требований, что затрудняло приток средств в серебро и другие драгоценные металлы. Геополитическая неопределённость и неопределённость тарифной политики ещё больше усиливали волатильность рынка. Драгоценные металлы испытывали давление как со стороны потоков капитала, так и со стороны издержек, что ограничивало потенциал отскока.
[Бычьи факторы для драгоценных металлов]
Геополитический спрос на активы-убежища сильно вернулся, золото отскочило от уровня ниже $4000 обратно выше $4130
После того как золото пробило уровень $4000 17 июля (спотовая цена $3976,42), с 20 июля резко обострился американо-иранский конфликт: Иран прекратил выполнение меморандума о взаимопонимании, транзит через Ормузский пролив полностью остановлен, Трамп пригрозил серьёзными ударами по ядерным объектам, хуситы атаковали саудовские нефтяные танкеры, а Иран пригрозил перекрыть все поставки нефти из Персидского залива. Спрос на безопасные активы неоднократно вспыхивал, подняв спотовое золото обратно до $4129,99/унц. 23 июля (внутридневной максимум 4160), при этом два дня подряд наблюдался резкий рост, что позволило логике убежища временно перевесить медвежье влияние связки «нефть – повышение ставок».
Повышение тарифов Трампом вызвало эскалацию глобальных торговых трений, усиливая настроения в пользу убежищ
На этой неделе Трамп анонсировал новые тарифы для десятков стран в кратчайшие сроки, резко повысив ожидания глобальных торговых трений; неопределённость политики и тарифный шок подогрели уход от рисков, направляя средства в активы с несуверенным кредитным риском, такие как золото, для хеджирования как геополитической, так и торговой неопределённости. Спрос на убежища, порождённый торговыми трениями и геополитической напряжённостью, находил отклик, оказывая периодическую покупательскую поддержку драгоценным металлам.
Продолжающиеся покупки золота центральными банками создают долгосрочный уровень поддержки, а потенциальное ускорение повышения ставки Банком Японии оказывает косвенную поддержку
Покупки золота центральными банками сохраняются в тренде, обеспечивая структурную поддержку ценам на золото и физически ограничивая пространство для снижения. 23 июля появилась новая переменная: ослабление иены усиливает инфляционные риски, и Банк Японии открыт для более быстрого темпа повышения ставок. Ожидания ужесточения денежно-кредитной политики за пределами долларовой зоны могут оказать пассивное давление на доллар, косвенно принося пользу драгоценным металлам.
[Макро-резюме]
На этой неделе макроэкономические факторы были смешанными, без чёткого направленного сигнала. С одной стороны, конфликт на Ближнем Востоке толкнул нефть к $90, а связка «инфляция – повышение ставок» продолжала давить на драгоценные металлы; с другой стороны, возвращение геополитического спроса на убежища, эскалация торговых трений и покупки золота центральными банками обеспечивали поддержку. Доллар и доходности казначейских облигаций оставались на высоких уровнях, общие потоки средств сохраняли осторожность, и драгоценные металлы в основном консолидировались в краткосрочной перспективе, ещё не демонстрируя трендового движения.
