[SMM Analysis] Несмотря на данные о замедлении инфляции, ястребиные сигналы ФРС ограничивают рост драгоценных металлов

[Медвежьи факторы для драгоценных металлов]
Эскалация конфликта между США и Ираном подтолкнула нефть вверх, а риск возобновления инфляции удлинил цикл высоких ставок.
На этой неделе военный конфликт США и Ирана еще больше обострился. В течение нескольких дней подряд США наносили авиаудары по военным объектам вдоль иранского побережья и в районе Ормузского пролива, а также возобновили морскую блокаду иранских портов. Трамп пригрозил ввести 20-процентный сбор на грузы, следующие через пролив, в то время как Иран в ответ нанес удары по военным базам США на Ближнем Востоке. Опасаясь перебоев с поставками, нефть WTI взлетела более чем на 12 % за неделю, превысив отметку $80 за баррель, а Brent приблизилась к $86. Новый скачок цен на нефть вызвал опасения второй волны инфляции, и рыночные ожидания сместились в сторону длительного периода высоких ставок ФРС, что косвенно давит на оценку неприносящих доход активов драгоценных металлов.

Выступление Уорша в Конгрессе сохранило ястребиный тон, подтвердив нулевую терпимость к инфляции и не исключив повышения ставок.
Председатель ФРС Уорш на этой неделе принял участие в полугодовом слушании по денежно-кредитной политике в Конгрессе и в своем первом выступлении послал решительный сигнал. Хотя опубликованный в тот же день индекс потребительских цен (CPI) за июнь значительно снизился, Уорш четко заявил, что «это лишь одна точка данных, и до выполнения задачи еще далеко», подчеркнул нулевую терпимость к устойчиво высокой инфляции и отметил, что инструмент процентной ставки остается на повестке дня. Ястребиный тон частично нивелировал ожидания смягчения, вызванные данными по инфляции. Вероятность повышения ставки в сентябре оставалась выше 45 %, ограничивая потенциал снижения реальных процентных ставок и сдерживая возможности отскока драгоценных металлов.

Доходность казначейских облигаций США продолжила консолидироваться на высоких уровнях, а отток институциональных средств сохранялся.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США на этой неделе консолидировалась в диапазоне 4,5 % – 4,7 %, кратковременно опускалась до 4,54 % после публикации CPI, но быстро восстанавливалась. Индекс доллара США в начале недели под давлением опустился ниже 100, но затем восстановился выше 100,5 на фоне роста цен на нефть. С точки зрения потоков средств, активы SPDR Gold Trust, крупнейшего в мире золотого ETF, продолжали сокращаться. При сохранении высокой доходности издержки владения драгоценными металлами оставались повышенными. Краткосрочные настроения оставались медвежьими, что ставит под сомнение устойчивость любого отскока.

[Бычьи факторы для драгоценных металлов]
Июньские данные по индексу потребительских цен (CPI) и индексу цен производителей (PPI) в США оказались ниже ожиданий, сигнализируя о продолжающемся ослаблении инфляционного давления.
В США июньский индекс потребительских цен (CPI), опубликованный 14 июля, вырос на 3,5% г/г (прогноз 3,8%, ранее 4,2%), а в месячном исчислении снизился на 0,4% впервые с 2020 года. Базовый CPI вырос на 2,6% г/г (прогноз 2,8%) и остался неизменным по сравнению с предыдущим месяцем, что является минимальным ростом с 2021 года. На следующий день июньский индекс цен производителей (PPI) также неожиданно снизился на 0,3% м/м (ожидался без изменений). Два отчета по инфляции подтвердили тенденцию к охлаждению, и предполагаемая рынком вероятность повышения ставки ФРС в июле резко упала с почти 50% до примерно 10% после публикации данных. Центральный банк увеличивает свои золотые резервы 20-й месяц подряд, при этом ежемесячные закупки постепенно расширяются, создавая нижнюю поддержку.
На конец июня официальные золотые резервы Китая достигли 75,44 млн унций, увеличившись на 480 тыс. унций по сравнению с предыдущим месяцем, что стало 20-м месяцем подряд накопления. Ежемесячный прирост увеличивается четвертый месяц подряд, достигнув почти 16-месячного максимума. Центральный банк продемонстрировал четкую модель «покупки на снижении», ускоряя закупки во время резкой коррекции цен на золото в июне, что отражает долгосрочную стратегию диверсификации резервов. В сочетании с умеренно мягкой внутренней денежно-кредитной политикой и достаточной ликвидностью, тенденция официальных закупок золота обеспечивает структурную поддержку ценам на золото, при этом потенциал снижения существенно ограничен.

Трамп призывает к снижению процентных ставок
16 июля Трамп заявил: «Я надеюсь, что процентные ставки снизятся. Приостановка повышения ставок лучше, чем повышение. США должны иметь самые низкие процентные ставки в мире». Ожидания рынка относительно усиления политического давления на ФРС усилились.

[Макроэкономический обзор]
На этой неделе драгоценные металлы показали динамику «сначала снижение, затем рост» с дикими колебаниями. В начале недели под давлением эскалации американо-иранского конфликта, толкающего вверх цены на нефть, и растущих ожиданий возобновления инфляции, золото и серебро продолжали ослабевать и достигли дна. 14 июля данные по индексу потребительских цен за июнь оказались значительно ниже ожиданий, что охладило ожидания повышения ставок, и драгоценные металлы восстановились, при этом золото на короткое время подорожало примерно до 4110 долларов. Однако позже ястребиные показания Уолша в Конгрессе и продолжающийся рост цен на нефть привели к частичному откату. В настоящее время основное противоречие на рынке заключается в борьбе между существенным охлаждением данных по инфляции и риском возобновления инфляции из-за геополитических конфликтов, толкающих вверх цены на энергоносители, а также в разрыве ожиданий между ястребиной позицией ФРС и ослабевающими данными. Ближайшие важные периоды наблюдения — данные по розничным продажам в США за июнь и заседание FOMC в конце июля. Первое проверит, насколько устойчивость потребления поддерживает инфляцию, а второе прояснит траекторию ставки ФРС, став ключевой переменной в определении того, смогут ли драгоценные металлы открыть потенциал роста.