Ослабление предложения и событийные потрясения сосуществуют: Обзор рынка глинозема в первом полугодии 2026 г. и прогноз на второе полугодие [Анализ SMM]

В первом полугодии 2026 г. рынок глинозема в Китае отличался резкими ценовыми колебаниями, сохраняющимся давлением предложения, усилением поддержки со стороны издержек и накоплением запасов на высоких уровнях. В ценовом отношении спотовый глинозем неоднократно переходил от избытка предложения к периодическим сбоям, с минимумом около 2 610 юаней/т в середине февраля и максимумами в районе 2 790 юаней/т в конце марта и середине июня, что соответствует торговому диапазону примерно 180 юаней/т. Со стороны предложения, несмотря на перебои из-за ремонтов, экологических мер, сокращений производства, связанных с соблюдением нормативов, и проблем с оборудованием, новые мощности стабильно вводились. По состоянию на конец июня существующие мощности Китая по производству глинозема выросли примерно до 118,42 млн т/год, что на 8,1 млн т больше, чем в начале года. Одновременно значительные объемы глинозема поступали из-за рубежа: с января по май Китай зафиксировал совокупный чистый импорт в размере 484 000 т глинозема. Вкупе с накоплением высоких внутренних запасов давление разбалансированного спроса и предложения оставалось значительным.

1. Цены: резкие колебания, усиленные периодическими сбоями

В первом полугодии 2026 г. цены на глинозем не сформировали однонаправленного тренда, а вместо этого неоднократно колебались между условиями избытка предложения и внезапными сбоями. В начале года на рынке возросли ожидания политики «анти-инволюции» в глиноземной отрасли, что способствовало удержанию фьючерсов и оказало некоторую поддержку спотовым ценам. Однако с января, по мере возобновления давления со стороны избытка предложения и накопления запасов, рыночные настроения ослабли, и цены на глинозем пошли вниз.

К середине февраля цены на глинозем откатились примерно до 2 610 юаней/т, а ценовой центр опустился почти до 2 620 юаней/т. Исходя из тогдашнего уровня затрат, большинство глиноземных предприятий работали в убыток, и пессимизм на рынке был силен. Впоследствии в конце февраля геополитические конфликты подстегнули настроения в секторе цветных металлов. Это, вкупе с остановкой почти 3 млн т действующих мощностей крупного глиноземного завода на севере из-за проблем с соблюдением нормативов, вызвало временную нехватку на местном рынке и спровоцировало стремительный отскок цен.

В марте перебои с поставками на севере оставались нерешенными в краткосрочной перспективе, а запасы проходили фазу сокращения. Кроме того, некоторые глиноземные предприятия в Гуйчжоу остановили производство из-за операционных трудностей, что дополнительно усилило ожидания сокращения предложения. В результате цены на глинозем продолжили ралли, поднявшись до почти 2 790 юаней/т в конце марта. Начиная с апреля, недавно введенные мощности в Гуанси начали приносить продукцию, и некоторые предприятия, которые ранее сократили или остановили производство, постепенно возобновили работу. Таким образом, рынок вернулся к логике избыточного предложения, и цены впоследствии откатились.

В период с конца мая по июнь цены снова выросли. С одной стороны, крупный глиноземный завод в Гуанси временно остановил производство из-за проблем с оборудованием, что вызвало краткосрочный сбой поставок. С другой стороны, продолжающиеся споры вокруг политики квот на бокситы Гвинеи усилили обеспокоенность относительно руды и повысили рыночные настроения. В сочетании с сильным интересом к фьючерсам со стороны капитала, спотовые цены последовали этому примеру и снова выросли примерно до 2 790 юаней/т в середине июня.

2. Производство: частые остановки на ремонт, новые мощности остаются главной темой

В первом полугодии 2026 года производство металлургического глинозема в Китае продемонстрировало общую тенденцию сначала к снижению, затем к стабилизации, при этом сбои из-за ремонтов и ввод новых мощностей происходили одновременно. В начале года выпуск испытывал заметное давление из-за разнесенных по времени ремонтов, мер экологического контроля и производственного графика в период Китайского Нового года. С началом второго квартала новые мощности в Гуанси и других регионах постепенно вводились в эксплуатацию, что позволило производству на юге Китая несколько восстановиться. Однако ремонты, модернизация производственных линий и экологические факторы на севере Китая по-прежнему вызывали периодические перебои в поставках, и общая картина избыточного предложения не изменилась.

С точки зрения изменения мощностей, существующие мощности по производству глинозема в Китае продолжали расти в первом полугодии: с примерно 110,32 млн т/год на конец января до около 118,42 млн т/год на конец июня, причем новые мощности в основном были сосредоточены в Гуанси и других районах. Однако, поскольку некоторые недавно запущенные проекты все еще находились на этапе опытной эксплуатации или наращивания объемов, а также с учетом ремонтов, сокращений производства и модернизации линий в разных регионах, действующие мощности не показали значительного синхронного роста, оставаясь в боковом диапазоне 85–88 млн т/год.

В месячном выражении производство глинозёма в Китае в январе снизилось как м/м, так и г/г, главным образом из-за плановых ремонтов на севере страны, экологических ограничений в Хэнани и годовых остановок на ремонт в Гуйчжоу и Гуанси. В феврале выпуск продолжил сокращаться: с одной стороны, предприятия проводили массовые ремонты и снижали загрузку, с другой — сказалось меньшее количество календарных дней. В марте общий объём выпуска восстановился м/м, однако среднесуточное производство всё ещё снижалось, что указывает на отсутствие эффективной отдачи от новых мощностей, а ремонты и перенастройка линий в Гуйчжоу, Гуанси и Шаньси продолжали оказывать давление на загрузку.

С переходом во второй квартал в апреле производство вновь снизилось м/м. Загрузка выросла в Шаньдуне, но в Шаньси и Хэнани выпуск оставался низким из-за модернизации производственных линий и проблем с качеством руды. В мае общий выпуск восстановился м/м благодаря вводу новых мощностей на юге Китая и возобновлению производства на ряде предприятий в Гуйчжоу, тогда как массовые ремонты на севере сдерживали среднесуточный выпуск. В июне продолжился ввод новых мощностей. Вторая линия недавно запущенного проекта в Гуанси увеличила выпуск на юге, однако экологические ограничения в Шаньси привели к временному сокращению части мощностей, сведя на нет прирост, в результате чего месячный объём производства немного снизился м/м при незначительном росте г/г.

В целом, несмотря на частые перебои в производстве глинозёма из-за ремонтов, природоохранных мер и проблем с поставками руды в первом полугодии, ожидания ввода новых мощностей продолжали давить на рынок. Особенно начиная со второго квартала, по мере того как недавно введённые мощности в Гуанси постепенно наращивали загрузку, а ранее остановленные на ремонт объекты возобновляли работу, опасения рынка относительно дальнейшего увеличения предложения усилились.

3. Издержки: сначала снижение, затем рост при постепенном усилении поддержки со стороны руды

В первом полугодии 2026 года издержки на глинозём в целом сначала снизились, а затем начали расти. В начале года цены на бокситы и каустическую соду упали одновременно, что существенно ослабило давление на себестоимость производителей глинозёма. Однако с марта цены на импортную руду начали устойчиво расти, а в сочетании с временным укреплением цен на каустическую соду уровень издержек на глинозём снова повысился.

В начале первого квартала снижение издержек в основном было вызвано падением цен на сырьё. Что касается бокситов, отечественное предложение руды ещё не восстановилось полностью, однако глинозёмные заводы имели относительно большие запасы сырья. На фоне слабых спотовых цен на глинозём, цены на руду снижались под давлением. По импортной руде: на рынках за пределами Китая торги были вялыми, готовность покупателей к закупкам низкой, а цены на гвинейскую руду временно опускались до 61–62 долл./т. В то же время укрепление курса юаня дополнительно снизило импортные издержки. На рынке каустической соды китайский рынок испытывал влияние избыточных мощностей и падающих цен на глинозём, что привело к повсеместному сокращению цен по долгосрочным контрактам, что ещё сильнее снизило себестоимость производства глинозёма.

В марте–апреле на стороне затрат начался заметный рост. Цены на бокситы перешли от слабости к укреплению. Импортная руда подверглась влиянию растущих ставок морского фрахта, дефицита топлива в Гвинее, ограничений отгрузок со стороны рудников и ожиданий новых квотных политик, что привело к устойчивому повышению цен CIF. По сравнению с минимумом около 61–62 долл./т в начале года, ценовой центр импортной руды заметно сместился вверх в марте–апреле и постепенно колебался на высоких уровнях. Тем временем цены на каустическую соду временно укрепились, став ещё одним важным фактором роста затрат. Под влиянием геополитических конфликтов на Ближнем Востоке вырос экспортный спрос на каустическую соду. Сначала рост цен произошёл в Шаньдуне и других регионах, затем распространился на внутренние и южные рынки Китая, существенно увеличив закупочные расходы глинозёмных предприятий на жидкую каустическую соду.

После мая цены на каустическую соду отступили от максимумов, частично ослабив ценовое давление на глинозёмные предприятия. Поскольку ранее цены на каустическую соду значительно выросли, предприятия глинозёмного сектора усилили контроль над издержками, и цены долгосрочных контрактов в регионах были последовательно снижены; основные производственные районы, такие как Шаньси, Хэнань и Гуанси, испытали разную степень снижения цен. Однако каустическая сода занимает относительно небольшую долю в общей себестоимости глинозёма, поэтому снижение её стоимости не смогло существенно облегчить общий объём затрат.

Напротив, бокситы обеспечили ещё более сильную поддержку затрат во второй половине второго квартала. В мае–июне цены CIF гвинейских бокситов выросли примерно до 70 долл./т, что на 8–9 долл./т выше минимума начала года, увеличившись примерно на 13%–15%. Что касается внутренней руды, то в июне в провинции Шаньси произошла авария на руднике, ограничившая добычу на некоторых шахтах, что сократило региональное предложение и привело к небольшому росту внутренних цен на руду примерно на 10–30 юаней/т; по импортной руде Гвинея постепенно вступила в межсезонье для отгрузок, и отправки руды из-за рубежа уменьшились. С учетом ранее высоких ставок морского фрахта и перебоев, вызванных квотной политикой, цены на импортную руду по-прежнему испытывали повышательное давление.

С точки зрения диапазона затрат, средневзвешенная полная себестоимость глинозема в первом полугодии постепенно сместилась с уровня около 2 510–2 620 юаней/т до более 2 700 юаней/т, при этом центр затрат поднялся примерно на 150–200 юаней/т.

(Перевод изображения не удался, пожалуйста, исправьте вручную перед публикацией!)

IV. Запасы: общие запасы растут с высоких уровней, давление в портах наиболее выражено

В первом полугодии 2026 года запасы глинозема в Китае в целом демонстрировали сначала незначительные колебания, а затем устойчивое накопление. В начале года под влиянием увеличения ремонтов на глиноземных заводах и снижения коэффициента использования мощностей в отрасли предложение несколько сократилось, и темпы накопления запасов временно замедлились. После Китайского Нового года ремонты и сокращения производства на некоторых северных предприятиях продолжали оказывать давление на выпуск. В сочетании с сезонным потреблением на алюминиевых заводах рынок ненадолго пережил сокращение запасов. Заводские запасы глинозема и запасы сырья на алюминиевых заводах снизились, а настроения на рынке немного улучшились по сравнению с началом года.

Однако это сокращение запасов не продлилось долго. Начиная с марта, по мере постепенного ввода в эксплуатацию новых проектов по глинозему в Гуанси и прибытия импортного глинозема в порты, внутренние запасы вновь встали на путь накопления. Со стороны предложения, хотя некоторые нарушения из-за ремонтов сохранялись, ввод новых мощностей и приток зарубежных поставок вместе усилили давление на рынок со стороны предложения. География накопления запасов постепенно расширялась от складов НПЗ до портов, складских свидетельств на фьючерсных биржах и этапов транзита. В частности, рост портовых запасов был относительно выраженным, став одним из основных источников прироста запасов в первом полугодии. Во втором квартале давление запасов стало более заметным. В апреле общие национальные запасы глинозема выросли до 6,497 млн т. Хотя заводские запасы на алюминиевых заводах и глиноземных НПЗ поэтапно снижались, рост складских свидетельств SHFE и транзитных запасов компенсировал часть эффекта сокращения. После мая концентрированные поступления зарубежного глинозема в порты, а также начало отгрузок с новых мощностей в Гуанси быстро подняли общие национальные запасы до 6,887 млн т. Портовые запасы заметно выросли, что свидетельствует о значительном усилении влияния импортных ресурсов на внутренний рынок.

По состоянию на начало июля общие национальные запасы глинозема продолжили расти до 7,015 млн тонн. Несмотря на значительное замедление темпов роста в месячном выражении, абсолютный уровень запасов оставался высоким. С точки зрения структуры, алюминиевые заводы, столкнувшись с высокими ценами на глинозем, активно сокращали свои запасы сырья. Изменения заводских запасов на глиноземных предприятиях в целом были ограниченными, поскольку ремонты и сокращение производства в провинции Шаньси компенсировались ростом выпуска на юге Китая. Портовые запасы продолжили расти до 891 тыс. тонн, что указывает на то, что зарубежные поставки по-прежнему поступают на китайский рынок.

В целом, запасы глинозема в первом полугодии не показали эффективного сокращения; напротив, они продолжили расти под влиянием ввода новых мощностей и импортных поставок. Основное давление запасов уже не было вызвано лишь накоплением заводских запасов на глиноземных предприятиях, а больше отражалось в росте товарных запасов в обращении, таких как портовые запасы, запасы в пути и варранты.

V. Импорт и экспорт: Чистый импорт усиливается, зарубежные ресурсы увеличивают давление на внутреннее предложение

В первом полугодии 2026 года структура импорта и экспорта глинозема в Китае заметно сместилась в сторону чистого импорта. За январь–май Китай импортировал в общей сложности 1,828 млн тонн глинозема, что на 995,1% больше, чем годом ранее; экспортировал 1,344 млн тонн (рост на 14,7% г/г); в результате чистый импорт составил 484 тыс. тонн. По сравнению с примерно 970 тыс. тонн, импортированными за весь 2025 год, объем импорта за первые пять месяцев текущего года уже значительно превысил общий показатель прошлого года.

Основными источниками импорта были Австралия и Индонезия. В январе–мае Китай импортировал 1,231 млн тонн из Австралии, что составило 67,3% от общего объема импорта, и 398 тыс. тонн из Индонезии (21,8%); вместе на эти две страны пришлось почти 90%. Резкий рост импорта был обусловлен, с одной стороны, увеличивающимся ценовым спредом между китайским и зарубежными рынками, что постоянно открывало импортное окно, а с другой — геополитическими конфликтами на Ближнем Востоке, изменившими потоки некоторых зарубежных поставок: часть глинозема была перенаправлена на китайский рынок.

Что касается экспорта, Россия оставалась крупнейшим направлением экспорта глинозема из Китая. В то же время рост экспорта в Оман, ОАЭ, Саудовскую Аравию и другие регионы в большей степени отражал активный реэкспорт в китайских портах. В дальнейшем, если торговые маршруты на Ближнем Востоке постепенно восстановятся, спрос на реэкспорт может несколько снизиться, однако влияние зарубежных ресурсов на китайский рынок по-прежнему требует постоянного внимания.

Прогноз на второе полугодие: Давление предложения сохраняется, цены, вероятно, будут колебаться в боковом тренде

В предстоящем втором полугодии ожидается, что рынок глинозёма продолжит вращаться вокруг «давления предложения» и «поддержки затрат». С одной стороны, новые мощности в Гуанси и других регионах, как ожидается, продолжат ввод, мощности, ранее находившиеся на ремонте, также могут возобновить работу, а с учётом потенциального притока зарубежного глинозёма картина избыточного предложения вряд ли существенно изменится в краткосрочной перспективе. С другой стороны, относительно устойчивые цены на бокситы, ограниченное предложение отечественной руды и политические осложнения на гвинейских рудниках могут продолжать поддерживать затраты на глинозём, ограничивая потенциал снижения цен.

С точки зрения цен, во втором полугодии цены на глинозём, скорее всего, будут в основном двигаться в боковом диапазоне. Если ввод новых мощностей будет проходить гладко, а импортное окно останется открытым, потенциал роста цен будет по-прежнему ограничен запасами и давлением предложения. Однако, если внутреннее предложение руды ужесточится, импортные цены на руду продолжат расти, или предприятия увеличат добровольные ремонты после понесённых убытков, цены могут также демонстрировать периодические отскоки.

С точки зрения предложения, ввод новых мощностей остаётся основным источником давления во втором полугодии. Если недавно введённые мощности в Гуанси и других регионах продолжат наращивание, это дополнительно увеличит рыночное предложение. Однако на фоне сокращения прибыли, перебоев с поставками руды и экологических факторов некоторые предприятия могут также корректировать производство путём ремонтов или снижения загрузки. Таким образом, хотя во втором полугодии предложение в целом избыточно, периодические сбои будут по-прежнему часто влиять на рыночные настроения.

Со стороны затрат, бокситы остаются самой критической переменной. В настоящее время цены на гвинейскую руду уже находятся на высоком уровне, и по-прежнему необходимо следить за межсезоньем в судоходстве, квотной политикой, изменениями ставок морского фрахта и внутренним предложением руды. Если цены на руду продолжат расти, центр затрат на глинозём может сместиться вверх, обеспечивая поддержку цен снизу. Что касается каустической соды, если предложение останется избыточным, ожидается, что цены окажут относительно ограниченное влияние на затратную сторону.

Со стороны запасов и торговли высокий уровень запасов продолжит оказывать давление на рынок. В первом полугодии запасы в портах значительно выросли, что свидетельствует о сильном влиянии зарубежных поставок на китайский рынок. Если импортное окно останется открытым во втором полугодии, портовые запасы и запасы в пути могут сохраниться на высоком уровне. Однако по мере постепенного восстановления ближневосточных торговых маршрутов реэкспортный спрос, вызванный ранее геополитическими конфликтами, может сократиться, и рост экспорта замедлится.

В целом, рынок глинозема вряд ли избавится от избыточной структуры во втором полугодии. Росту цен препятствуют новые мощности, импортные ресурсы и высокие запасы; снижение сдерживается затратами на бокситы и ожиданиями сокращения производства со стороны предприятий. Ожидается, что цены на глинозем сохранят консолидационную динамику. В дальнейшем внимание будет сосредоточено на темпах ввода новых мощностей, изменении цен на бокситы, ситуации с ремонтами на предприятиях и темпах притока зарубежных грузов.

(Приведенная выше информация основана на сборе рыночных данных и комплексной оценке исследовательской группой SMM и предоставляется исключительно в ознакомительных целях. Она не является прямым советом для инвестиционных решений. Клиентам следует принимать решения осторожно и не использовать эту информацию в качестве замены независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связываются с SMM.)

Источник данных: SMM