[Медвежий прогноз по драгоценным металлам]
Геополитические конфликты толкают вверх цены на нефть; инфляционная торговля вытесняет логику безопасных активов и создаёт медвежий настрой
На этой неделе ситуация между США и Ираном резко обострилась (массированные удары США по Ирану, угрозы Ирана перекрыть Ормузский пролив). В ответ нефть резко подорожала, WTI поднялась выше $74/баррель, а Brent приблизилась к $80. Скачок нефтяных цен усилил инфляционные ожидания, и рыночные ожидания повышения ставок возросли, что оказало давление на беспроцентные драгоценные металлы. 8 июля золото на COMEX подешевело на 1,7% до $4 086,6, серебро упало на 4,3% до $58,69, а спотовое серебро потеряло уровень $59.
Июньские протоколы ФРС США носили ястребиный характер, возобновив ожидания повышения ставок и оказав давление на оценки стоимости
Последние протоколы FOMC показали, что несколько чиновников считали оправданным повышение ставки в июне, но в итоге поддержали сохранение без изменений, а большинство высказалось за отказ от «склонности к смягчению», что оставляет возможными как повышение, так и снижение ставок. Протоколы развернули оптимизм по поводу снижения ставок, возникший после слабых данных по Nonfarm Payrolls на прошлой неделе, и ожидание более высоких реальных ставок напрямую давило на беспроцентные активы, став основным драйвером снижения цен на золото и серебро к концу недели.
Доллар США оставался повышенным около отметки 101, доходности казначейских облигаций США росли, а отток институциональных средств усилил давление
Индекс доллара США всю неделю держался около 101 (немного снизился к концу недели, но остался на 101,05), а доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с 4,49% до 4,77%. Тем временем глобальные золотые ETF показали чистый отток $8,9 млрд в июне, что указывает на явный краткосрочный уход средств. Рост доходностей и укрепление доллара создали двойной встречный ветер, а отсутствие притока средств лишило отскоки устойчивости.
[Бычий прогноз по драгоценным металлам]
Центральный банк наращивает золотые резервы 20 месяцев подряд; официальные покупки создают долгосрочную поддержку
На конец июня золотые резервы центрального банка достигли 75,44 млн унций (рост на 480 000 унций м/м), что стало 20-м месяцем прироста подряд. Недавно центральный банк провёл прямые обратные репо на триллионы юаней, а заседание его комитета по денежно-кредитной политике сохранило умеренно мягкий настрой. Продолжающийся тренд официальных покупок в сочетании с обильной внутренней ликвидностью оказывал структурную поддержку ценам на золото, ограничивая потенциал снижения.
Неудовлетворительные данные по занятости вне сельского хозяйства ослабляют ожидания повышения ставок; покупки на падении подтверждают устойчивость оценки
3 июля число занятых в несельскохозяйственном секторе США в июне выросло всего на 57 000 (ожидалось 113 000), что значительно ослабило ожидания повышения ставок. Доллар упал ниже 101 до 100,87, а доходность казначейских облигаций снизилась (10-летние – 4,49%, 2-летние – 4,18%). К 6 июля золото выросло на 1,18%, прервав четырёхнедельную серию падений, а серебро подорожало на 2,28%, вернувшись к отметке 62 доллара. Это указывало на то, что как только ожидания повышения ставок ослабли и доллар с доходностью пошли вниз, покупки драгоценных металлов быстро возобновились, демонстрируя устойчивость восстановления оценки.
Средне- и долгосрочная логика хеджирования инфляции сохраняется; чистый приток в ETF в первом полугодии всё ещё составляет 8 млрд долларов
Хотя в июне ETF испытали краткосрочный чистый отток, в целом за полугодие чистый приток остался на уровне 8 млрд долларов, а долгосрочный спрос на размещение сохранился. Более высокий нижний предел инфляции, обусловленный ростом нефтяных цен, обеспечивает базовую поддержку инфляционно-хеджирующим свойствам драгоценных металлов в среднесрочной и долгосрочной перспективе, формируя многослойную динамику «бычьих»/«медвежьих» факторов на разных горизонтах в сочетании с ближайшими ожиданиями по ставкам.
[Макрорезюме]
3 июля занятость вне сельского хозяйства США в июне выросла лишь на 57 000, значительно ниже прогнозов, – рынок труда подал сигналы охлаждения. На фоне ослабления доллара рыночные ожидания повышения ставок ФРС незначительно отступили. Драгоценные металлы воспользовались шансом на технический отскок, и золото прервало четырёхнедельную полосу потерь. Однако с началом торгов 8–9 июля логика быстро изменилась. Обострение американо-иранской напряжённости подтолкнуло нефтяные цены, а ястребиный протокол июньского заседания ФРС добавил давления. Геополитические риски и жёсткая риторика регулятора вошли в резонанс, вновь развернув общий тренд драгоценных металлов в нисходящее русло. Следующее ключевое окно наблюдения – июньские данные по ИПЦ и розничным продажам США, которые напрямую проверят устойчивость инфляционного отскока и определят масштаб корректировки ожиданий повышения ставок, став критической переменной для ближайшего направления движения драгоценных металлов.
