Опубликовано:
4 июля 2026 г. - 2:01 ночи
(Kitco News) – Даже несмотря на то, что доходность казначейских облигаций США и укрепляющийся доллар продолжают ограничивать потенциал роста золота, растущий спрос на диверсификацию, покупки центральных банков и приток средств в ETF должны поддержать дальнейший рост цен на жёлтый металл к концу 2026 года, считают в HSBC.
«Золото не раллировало во время конфликта на Ближнем Востоке и в основном двигалось синхронно с рынками акций», — написали главный инвестиционный директор HSBC Global Виллем Селс и глобальный руководитель отдела Wealth Insights Люсия Ку. «Наш анализ показывает, что доходность американских облигаций является основным драйвером цен на золото. Мы полагаем, что в ближайшей перспективе золото может оставаться в боковом диапазоне на фоне повышенных реальных доходностей и более сильного доллара США. Однако спрос на диверсификацию портфелей, покупки центральных банков и стабильные притоки в ETF должны поддерживать цены на золото в среднесрочной перспективе».
«Мы по-прежнему рассматриваем золото как эффективный инструмент диверсификации от более широких портфельных рисков».
Селс и Ку отметили, что, согласно их анализу, доходность казначейских облигаций США в настоящее время выступает основным драйвером динамики цен на золото. «Когда доходность растет, альтернативные издержки владения активом, не приносящим дохода, увеличиваются, оказывая давление на цены золота», — сказали они. «Кроме того, в 2026 году золото оказалось менее эффективным в качестве хеджа против акций, так как в основном двигалось синхронно с фондовыми рынками».
HSBC считает, что в ближайшей перспективе золото, вероятно, останется в боковом диапазоне в условиях повышенных реальных доходностей и сильного доллара США. «Однако спрос на диверсификацию портфелей, покупки центральных банков и стабильные притоки в ETF продолжают поддерживать наш бычий взгляд на золото и его роль как диверсификатора от более широких портфельных рисков», — добавили они.
«Мы ожидаем дальнейшего роста цен на золото к концу года».
11 мая главный аналитик HSBC по драгоценным металлам Джеймс Стил заявил, что .
«Спрос из Китая был хорошим», — сказал Стил. «Премия на Шанхайской золотой бирже — разница между внутренней ценой в Китае и мировой ценой — составляет около 20 долларов, что указывает на высокий внутренний спрос в Китае, причём в основном со стороны институциональных инвесторов. Интересно, что меньше спроса наблюдается на ювелирные изделия, монеты и мелкие слитки, как это было традиционно, и больше на крупные слитки, больше для институциональных нужд, поскольку и в Китае, и в Индии произошли определённые регуляторные изменения». Теперь крупнейшим страховым компаниям Китая разрешено накапливать золото в слитках, и управляющим активами в Индии тоже разрешено его накапливать.»
«Но кроме того, в последних данных центрального банка, Народного банка Китая, мы увидели на удивление сильные покупки: за последний месяц они приобрели 8,1 тонны.»
Стила спросили, какие выводы он сделал из пика золота на уровне примерно 5 400 долларов за унцию в конце января и последовавшего снижения на фоне конфликта на Ближнем Востоке.
«Ну, я думаю, что рост был несколько бурным, — сказал он. — Мы привлекали много денег, которые долгое время не были на рынке или вообще никогда не торговали золотом. Можно утверждать, что рынок стал чрезмерно длинным, особенно если посмотреть на данные CFTC и другие показатели, которые у нас есть сейчас.»
«Много критиков рынка золотых слитков утверждают, что снижение после ударов по Ирану и роста цен на нефть [якобы] доказывает, что золото не является защитным активом и в каком-то смысле потерпело неудачу, — сказал Стил. — Я бы сказал прямо противоположное, потому что когда нефть росла и вновь вспыхнули инфляционные опасения, доходность облигаций выросла, доллар укрепился, а акции упали. В такой ситуации нужны были свободные наличные деньги. И именно это дает вам золото.»
«Мы действительно видели ликвидацию позиций на рынке золота, но в основном как реакцию на финансовый рынок, — добавил он. — В каком-то смысле золото было страховым полисом, и этот страховой полис обналичивали.»
Стила также спросили о его взглядах на историческую взаимосвязь между золотом и ценами на нефть.
«Ну, это интересно, потому что я достаточно стар, чтобы помнить времена, когда эта связь была положительной, — ответил он. — Мы проводили кое-какие исследования на эту тему. В 1970-х годах золото имело положительную корреляцию с нефтью: нефть росла, и золото тоже росло. В 1980-х годах было так же: нефть падала, и золото тоже падало.»
«Теперь эта корреляция, похоже, нарушилась с наступлением 90-х годов, по мере того как нефть стала менее значимой частью мировой экономики, — сказал он. — Сейчас эта корреляция составляет всего около 0,15, а иногда даже отрицательна… В данный момент она отрицательна.»
Наконец, Стила спросили, рассматривает ли он золото как один из нескольких альтернативных активов в инвестиционных портфелях или считает его самостоятельным активом.
«Ну, я думаю, можно утверждать, что это альтернативный актив, – сказал он. – Это', безусловно, довольно уникально, в том смысле, что это' материальный актив и он' также высоколиквиден. Он не коррелирует' с Apple или Nvidia, во всяком случае, не склонен к этому в долгосрочной перспективе. Например, канадские сельхозугодья – тоже материальный актив, но их нельзя' быстро реализовать. В этом' и прелесть золота. Это' одновременно и материальный актив, и высоколиквидный, широко торгуемый.»
«Но то, о чем вы затронули, и я думаю, мы увидим это снова, – многие управляющие активами, которые никогда ранее не включали золото в свои портфели, начинают это делать, потому что они' ищут альтернативы.»
И 2 апреля Селс и Ку заявили, что, несмотря на недавнюю слабую динамику золота, рост межактивных корреляций делает желтый металл более ценным, чем когда-либо, в качестве диверсификатора портфеля, и .
Селс и Ку подтвердили свой конструктивный прогноз по золоту на ближайшие шесть месяцев и заявили, что банк сохраняет позицию «Overweight».
«Инфляционные опасения также привели к волатильности ставок и переоценке ожиданий в отношении денежно-кредитной политики», – отметили они. «Регуляторы, вероятно, сохранят текущие процентные ставки на некоторое время, прежде чем смягчить политику позже. Мы продолжаем искать качественную доходность от инвестиционных кредитов и облигаций в местной валюте развивающихся рынков для получения дохода».
«Однако, поскольку межактивные корреляции возросли, мы используем золото и альтернативные активы для повышения диверсификации», – подчеркнули Селс и Лу. «Несмотря на недавний откат, мы сохраняем бычий настрой на золото в среднесрочной и долгосрочной перспективе благодаря его преимуществам диверсификации и спросу на активы-убежища».
Аналитики добавили, что они по-прежнему ожидают, что недавние встречные ветры для золота будут краткосрочными, поскольку фундаментальные показатели остаются благоприятными. «Золото продолжает служить убедительным диверсификатором портфеля в условиях геополитической неопределенности и покупок центральными банками», – написали они.
HSBC сохранил свой позитивный прогноз по желтому металлу на протяжении недавнего отката. 30 марта аналитики HSBC Asset Management заявили, что золото в 2026 году ведет себя больше как рисковый актив, резко распродаваясь на фоне усиления геополитической напряженности и укрепления доллара, но тренд на дедолларизацию по-прежнему делает его хорошей долгосрочной инвестицией .
«Динамика цен на золото после начала иранского конфликта не оправдала ожиданий, — пишут аналитики. — Стандартный сценарий предполагал, что растущая геополитическая напряжённость и экономическая неопределённость естественным образом подтолкнут жёлтый металл вверх, повторив прошлогодний эпизод с „Днём освобождения“ и продлив впечатляющее двухлетнее ралли».
Вместо этого, отмечают они, жёлтый металл повёл себя противоположным образом, потеряв 15% с начала марта.
«Укрепление доллара США, безусловно, стало встречным ветром, сдерживая неамериканских покупателей, в то время как ястребиная переоценка процентных ставок повысила альтернативные издержки владения активом, не приносящим дохода, — говорят аналитики. — Однако золото выдержало аналогичный рост доллара и ставок на протяжении всего 2022 года, что ослабляет этот традиционный тезис».
HSBC полагает, что в 2026 году золото фактически ведёт себя как рискованный актив. «Владение сместилось в сторону розничных и других покупателей с плечом, многие из которых вынуждены ликвидировать позиции в периоды рыночного стресса», — отметили они.
«Остаются весомые доводы в пользу долгосрочных инвестиций в золото, особенно на фоне продолжающейся глобальной дедолларизации, — говорят аналитики. — Однако недавняя волатильность служит суровым напоминанием: надёжная диверсификация портфеля требует комплексного подхода».
Источник：
