Опубликовано: 29 июня 2026 г.
1. Обзор — первое тестирование отметки 4000 долларов
Как и опасались, падающая 50-дневная скользящая средняя (4 468 долларов) стала непреодолимым препятствием для в последние месяцы. После последнего отскока от этой скользящей средней 12 мая на уровне $4 773 нисходящий тренд значительно ускорился. В частности, пробой круглой отметки $4 400 привёл к резкой распродаже в первую неделю июня, в результате чего цена упала до $4 023.
Хотя последующее восстановление было быстрым и за несколько дней достигло $4 382, решение ФРС по процентной ставке и последовавшая пресс-конференция под руководством нового председателя ФРС Уорша вновь вызвали сильное давление продаж. Всего за семь дней цена золота рухнула до $3 959. Психологически важная отметка $4 000 больше не выдержала давления продавцов, и золото упало до самого низкого уровня с начала ноября 2025 года.
1.1 Отметка $4 000 как ключевой уровень
Несмотря на то что падение цены в последнее время значительно ускорилось, медведи в целом пока добились лишь медленного прогресса вниз. На этой неделе минимум, установленный 23 марта, был пробит на $140. Медведям потребовалось около трёх месяцев, чтобы добиться этого! В то же время более широкая коррекция, начавшаяся в конце января, остаётся неоспоримо неизменной. Внимание теперь сосредоточено на широкой зоне поддержки в районе отметки $4 000.
Учитывая порой панические настроения последних дней, здесь вполне возможен процесс формирования дна, типичный для начала лета. Беспорядочные и волатильные колебания последних недель подтверждают эту точку зрения. Однако на фондовых рынках сейчас накопился значительный потенциал коррекции, который, вероятно, также окажет давление на цены драгоценных металлов в случае существенного отката.
Пока терпение остаётся главным правилом. Опыт показывает, что цены на драгоценные металлы часто находят дно в июне или июле, после чего обычно начинается существенное летнее ралли. Для этого, однако, цена золота должна удержать уровень $4 000, а цена серебра — уровень $55. В противном случае цены могут сначала опуститься ещё на ступеньку ниже.
2. Технический анализ: золото в долларах США
2.1 Недельный график: формирование дна в ближайшие дни и недели
Золото в долларах США, недельный график по состоянию на 27 июня 2026 г. Источник:
С момента достижения исторического максимума $5 602 в конце января рынок золота находится в здоровой, но всё более сложной фазе коррекции. С недавним минимумом $3 959 цена опустилась ниже уровня коррекции Фибоначчи 38,2% предыдущего восходящего тренда (с $1 615 до $5 620). Следующие значимые уровни коррекции находятся на $3 608 (50%) и $3 138 (61,8%). Таким образом, становится очевидным, что наихудший сценарий, который мы неоднократно описывали, — в диапазоне около $3 500 — остаётся в силе и по-прежнему не может быть исключён.
В краткосрочной перспективе недельные свечи продолжают скользить вниз вдоль нижней недельной полосы Боллинджера ($3 997). Однако от одной до максимум трёх дополнительных недель сильного давления вниз, вероятно, представляют собой максимальный сценарий для медвежьего движения. После этого следует ожидать процесса формирования дна и начала восстановления — или летнего ралли.
В то же время, спустя почти пять месяцев коррекции и падения цены более чем на 29%, недельный стохастический осциллятор явно находится в зоне перепроданности. На этом фоне оставшийся риск снижения в ближайшие дни и недели выглядит значительно ограниченным. Если коррекция всё же продолжится в более широкой картине, осциллятору сначала потребуется восстановиться. Соответственно, велики шансы, что цена золота сформирует дно сейчас или в июле в диапазоне от 3 800 до 4 000 долларов.
В целом, недельный график остаётся медвежьим, но сильно перепродан. Восстановление или контрдвижение уже виднеется на горизонте и может начаться в июле или августе. В более широкой картине, однако, коррекция может затянуться и привести к новым минимумам осенью.
2.2 Дневной график: новый сигнал на покупку
Золото в долларах США, дневной график по состоянию на 27 июня 2026 г. Источник: Tradingview
На дневном графике цена золота за последние три недели потеряла контакт с всё ещё медленно растущей 200-дневной скользящей средней ($4 474). Разрыв временами расширялся почти до 13%, что подчёркивает текущее слабое техническое состояние. Лишь возврат выше этой пристально отслеживаемой скользящей средней значительно улучшил бы картину графика.
Однако к концу недели цены заметно восстановились и закрыли неделю на уровне $4 088. Начавшееся восстановление должно первоначально привести к диапазону $4 120 и в идеале может непосредственно продолжиться до примерно $4 220 без значительных откатов. Позитивная дивергенция дневного стохастика поддерживает это, так как индикатор уже не полностью подтвердил недавний минимум $3 959. Кроме того, осциллятор явно достиг зоны перепроданности. Это говорит о том, что процесс формирования дна, возможно, уже начался.
Тем не менее, нельзя исключать, что в ходе типичной для начала лета волатильности произойдут дальнейшие откаты, прежде чем начнется устойчивое контрдвижение.
В целом, дневной график, таким образом, может находиться на грани разворота тренда. Дневной стохастик развернулся вверх в зоне перепроданности и предлагает дальнейший потенциал роста. Однако финальный откат ниже отметки $4 000 до области около $3 840 остается возможным.
3. Структура рынка фьючерсов на золото
Отчёт Commitments of Traders по фьючерсному контракту на золото от 23 июня 2026 года. Источник: Sentimenttrader
Согласно еженедельному отчёту Commitments of Traders (отчёт COT), опубликованному Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), коммерческие трейдеры держали совокупную короткую позицию в размере 207 563 фьючерсных контрактов на золото при цене закрытия $4 331 на 16 июня.
Резкое снижение цен за последние несколько недель пока не привело к значительному сокращению коротких позиций коммерческими трейдерами. В целом, с начала года практически не произошло заметных сдвигов, что подтверждает наш тезис о том, что COMEX всё больше теряет влияние.
Однако в долгосрочном сравнении короткая позиция коммерческих трейдеров остаётся на значительно повышенном уровне. Исходя из данных за последние 22 года, отчёт CoT, следовательно, следует по-прежнему интерпретировать негативно.
4. Настроения на рынке золота
Sentiment Optix для золота по состоянию на 23 июня 2026 года. Источник: Sentimenttrader
Резкая коррекция с конца января полностью уничтожила ранее крайне эйфоричные настроения. С минимума марта индикаторы настроений двигались в нейтральном, в значительной степени неопределённом диапазоне. В худшем случае маятник настроений всё ещё может качнуться к противоположной крайности — панике и страху. Однако для этого потребовались бы значительно более низкие цены, которые в настоящее время мы ожидаем только в контексте серьёзного обвала фондового рынка.
В целом, настроения остаются в нейтральном диапазоне со значением Optix 58. В идеале Optix вскоре снова развернётся вверх выше диапазона 50–55. В противном случае вероятность более серьёзной коррекции заметно возрастёт.
5. Сезонность золота
Сезонность цены на золото за последние 17 лет по состоянию на 1 мая 2026 года. Источник: Seasonax
Как правило, после весенней коррекции цена на золото достигает минимума в июне или июле, а затем может восстанавливаться до сентября. Учитывая недавний минимум в $3 959 и хаотичные ценовые движения последних недель, такой разворот может уже формироваться в ближайшие дни или недели. Август, в частности, исторически демонстрирует сильную динамику.
В целом, сезонный светофор постепенно переключается с красного на оранжевый, а с середины июля станет зелёным.
6. Макрообзор — фасад ещё держится, но фундамент всё больше разрушается
Доля «Великолепной семёрки» в S&P 500 по состоянию на 25 июня 2026 г. Источник: The Diary Of A CEO
На первый взгляд финансовые рынки по-прежнему выглядят на удивление устойчивыми, но под поверхностью нарастают предупредительные сигналы. В то время как основные американские индексы торгуются вблизи рекордных максимумов, широта рынка заметно ухудшилась, и многие прежние лидеры — Oracle, Salesforce, Netflix, Palantir, Microsoft, Meta и Amazon — уже давно находятся в значительной коррекции или в «медвежьих» фазах.
Для многих из этих «звёзд роста» последних лет технический ущерб уже значителен. Тот факт, что бывшие лидеры роста и ИИ, а также тяжеловесы сегмента мега-капитализации в некоторых случаях резко упали с максимумов, показывает, насколько узкой стала основа всё ещё продолжающегося бычьего рынка. В результате технологический сектор — как центральный драйвер бума — стал крайне уязвимым.
6.1 Пределы ИИ-бума
Прогноз свободного денежного потока гиперскейлеров по состоянию на 26 июня 2026 г. Источник: Financelot
Даже среди ИИ-гиперскейлеров эйфория начинает давать трещины. Оценки сейчас выглядят настолько завышенными, что разрыв между свободным денежным потоком и основными индексами вряд ли сможет сохраняться бесконечно. В то же время уже заметно снижение арендных цен на GPU для ИИ и маржи прибыли центров обработки данных.
Это подтверждает знакомую закономерность: либо инвестиции сокращаются, доходы существенно вырастают, либо рынок корректируется. Судя по текущим данным, третий сценарий представляется всё более вероятным. Это объясняется тем, что бум ИИ процветает не только за счёт технологической мощи, но и за счёт экстремальных капиталовложений в очень короткие сроки. Если конкурентное давление со стороны Китая создаст дополнительную нагрузку на маржинальность, а спрос не будет расти теми же темпами, гиперскейлерам, вероятно, рано или поздно придётся сократить свои расходы.
6.2 Спекуляции на кредитном плече движут рынками
Маржинальная задолженность в процентах от ВВП на историческом максимуме по состоянию на 6 июня 2026 г. Источник: Hussman Strategic Advisors
В то же время маржинальная задолженность в процентах от ВВП достигла нового абсолютного рекорда, превысив 4%, что выше уровней августа 2021 г., марта 2000 г. и июля 2007 г. Исторически за такими экстремальными уровнями всегда следовали резкие откаты — не потому, что график предсказывает будущее, а потому, что высокий левередж делает особенно уязвимыми тех, кто вынужден продавать в неподходящий момент.
Именно в этом кроется реальная опасность: пока цены растут, долг действует как катализатор. Как только рынок разворачивается, тот же самый левередж становится фактором риска и усиливает движение вниз. В условиях, когда ширина рынка уже снижается, это может значительно усилить импульс распродажи.
6.3 Яркий пример — спекуляции в космической отрасли
Совсем недавно ажиотаж вокруг IPO SpaceX был беспрецедентным. Именно эта эйфория и аппетит к риску на рынке — в сочетании с экстремальной оценкой компании — делают её ярким примером спекулятивного пузыря, поскольку чрезвычайно амбициозные футуристические видения, фантазии об ИИ и космические мечты далеко опережают текущие бизнес-реалии.
IPO с подразумеваемой оценкой около 2 млрд долларов и мультипликатором выручки порядка 100 едва ли подкреплено фундаментальными показателями. До тех пор, пока основная часть инвестиционного нарратива держится на Starlink и прогнозах, обращённых в далёкое будущее — таких как колонии на Марсе, добыча полезных ископаемых на астероидах или космический ИИ, — соотношение риска и вознаграждения остаётся крайне перекошенным и крайне неблагоприятным.
6.4 Характеристики поздней стадии цикла накапливаются
Циклы подъёмов и спадов, 26 июня 2026 г. Источник:
Сужение ширины рынка в сочетании с «супер-IPO» — классическая характеристика поздней стадии цикла. Когда лишь несколько мега-компаний и безудержные спекуляции с использованием заёмных средств толкают индекс вверх, в то время как широкий сегмент рынка уже сдаёт позиции, а «умные деньги» выходят в кэш через IPO, риск резкой переоценки стоимости значительно возрастает!
Циклы подъема и спада не являются исключительным явлением, а представляют собой повторяющуюся черту развивающихся экономик. Рынки редко движутся прямолинейно, а скорее колеблются между чрезмерным оптимизмом и чрезмерным пессимизмом. За фазами сильного роста регулярно следуют излишества, рост рисков и, наконец, коррекция, которая устраняет дисбалансы и закладывает основу для следующего подъема.
6.5 Полупроводники как предупредительный сигнал
Индекс полупроводников, по состоянию на 16 июня 2026 г. Источник: Creative Planning
Учитывая параболический рост акций полупроводниковых компаний, история также говорит однозначно. На сегодняшний день было только два периода, когда «Индекс полупроводников» вырос более чем на 230% в течение 14 месяцев: с декабря 1998 г. по февраль 2000 г. и с апреля 2025 г. по настоящее время. Тот факт, что это всего лишь два таких эпизода, подчеркивает, насколько необычайными — и в то же время хрупкими — обычно бывают подобные параболические подъемы.
Предупреждения от известных инвесторов, соответственно, являются резкими. Рэй Далио предупреждает о среде, напоминающей более ранние фазы пузырей, а Джереми Грэнтем описывает фондовые рынки США как исторически переоцененные на фоне эйфории вокруг ИИ.
6.6 ФРС под пристальным вниманием
Тем временем Федеральная резервная система сохраняет настороженность в отношении преждевременных ожиданий смягчения денежно-кредитной политики. На своем последнем заседании она оставила ключевые процентные ставки без изменений, но одновременно повысила прогнозы по инфляции и четко дала понять, что борьба с инфляцией еще не завершена.
Под руководством Кевина Уорша центральный банк также уделяет меньше внимания традиционным прогнозным указаниям. В результате рынкам в будущем придется больше ориентироваться на данные, что, вероятно, сделает ожидания по денежно-кредитной политике более волатильными, а реакции на финансовых рынках более беспорядочными. Кроме того, рынки часто реагируют нервно в первые несколько месяцев после смены руководства ФРС, поскольку денежно-кредитная политика, модели реагирования и стили коммуникации должны сначала войти в новый ритм.
Поразительно, однако, что рынки в последнее время интерпретировали позицию ФРС как более жесткую, чем предполагают ее прогнозы. Хотя более высокие процентные ставки были заложены в цены на краткосрочную перспективу, прогнозы ФРС на ближайшие годы по-прежнему указывают на снижение ключевых ставок.
6.7 Нефть остается задающим темп
Короткие позиции по нефти на историческом максимуме, по состоянию на 22 июня 2026 г. Источник: Zerohedge
Безусловно, цены на нефть остаются ключевым фактором для следующего этапа денежно-кредитной политики. Недавнее ослабление напряжённости в Персидском заливе и возобновление судоходства через Ормузский пролив оказали давление на рынок сырой нефти и на время снизили инфляционное давление. Если эта тенденция сохранится, недавний всплеск инфляции может оказаться временным. Это также усилит давление на центральный банк в пользу пересмотра процентных ставок в сторону понижения позднее в этом году.
Однако, несмотря на ослабление напряжённости, геополитическая ситуация остаётся крайне хрупкой. Новая эскалация на Ближнем Востоке может в любой момент значительно поднять цены на нефть, что резко ухудшит инфляционные перспективы.
Поэтому текущее избыточное предложение нефти не следует ошибочно принимать за признак устойчивого сбалансирования рынка. Дополнительные объёмы сырой нефти, поступившие на рынок в последние недели, чрезвычайно низкий уровень запасов, всё ещё ограниченные транспортные маршруты и сохраняющийся дефицит нефтепродуктов скорее указывают на временное искажение, чем на устойчивое ослабление ситуации. К этому добавляются рекордные уровни коротких позиций. Как следствие, волатильность нефтяного рынка останется высокой, и очередной ценовой всплеск уже не за горами.
6.8 Дефицит промежуточных товаров отразится на потребительских ценах
В то же время возникают новые узкие места в критически важных промежуточных товарах. Сера и серная кислота, в частности, становятся сдерживающим фактором для добычи многих промышленных металлов и, следовательно, для поставок меди, никеля, урана, кобальта и редкоземельных элементов. Однако это проблема не только для промышленности, но и для инфляции. Когда промежуточные продукты становятся более дефицитными и дорогими, их влияние с задержкой сказывается на инвестициях, производстве и, в конечном счёте, на потребительских ценах.
6.9 Драгоценные металлы как стратегический буфер
Суть в том, что признаки поздней фазы цикла накапливаются: в то время как основные индексы продолжают торговаться вблизи исторических максимумов и всё ещё кажутся сильными, широта рынка, кредитные излишества, эйфория вокруг полупроводников, ажиотаж вокруг ИИ и спекулятивные фантазии об IPO уже рисуют значительно более хрупкую картину.
К этому добавляются осторожный центральный банк, всё ещё волатильный нефтяной рынок и растущие потребительские цены. Таким образом, среда остаётся уязвимой к резким сменам направления: фасад всё ещё стоит, но фундамент уже становится заметно более хрупким.
Именно поэтому реальные активы должны продолжать играть центральную роль в портфеле. Хотя драгоценные металлы корректируются почти пять месяцев и недельный график теперь демонстрирует признаки перепроданности, макроэкономическая среда – отмеченная высоким долгом, инфляцией и политической неопределённостью – продолжает поддерживать постепенное наращивание позиций в качестве стратегического средства сбережения и буфера ликвидности. Золото и серебро являются и останутся важными диверсификаторами и обеспечивают наилучшую долгосрочную защиту от инфляции.
7. Вывод: золото – формирование дна перед летним ралли
После более чем пяти месяцев коррекции рынок золота, вероятно, постепенно созрел для контрдвижения или восстановления. Краткосрочное падение ниже круглой отметки $4 000, возможно, уже обозначило минимум начала лета. В качестве альтернативы медведи могут предпринять последнюю попытку в ближайшие недели опустить цену золота ниже этого психологического уровня. Однако, учитывая перепроданность недельного графика и теперь более благоприятные сезонные тенденции, шансы скорее указывают на сюрприз вверх.
Предстоящее восстановление может оказаться летним ралли с целью, по крайней мере, в диапазоне от $4 400 до $4 500. Однако мы пока не убеждены в устойчивом прорыве из нисходящего канала с ценами явно выше $4 550; вполне возможно, что коррекция пока продолжится после летнего ралли. Это мнение также подтверждается всё более хрупкой средой на фондовых рынках, которая характеризуется сокращающейся широтой рынка, высоким кредитным плечом, хайпом вокруг ИИ и спекулятивными разовыми фантазиями.
В целом общая картина остаётся под влиянием высокой неопределённости, поскольку геополитика, цены на нефть, инфляция и процентные ставки могут в любой момент снова привести рынки в движение, в то время как потребители сталкиваются с растущим ценовым давлением. Именно поэтому золото и серебро являются незаменимыми стратегическими строительными блоками в мире, где фасад всё ещё стоит, но фундамент всё больше разрушается.
Источник:
