Сдвиг макроэкономических настроений и игра на тонком балансе: ценовой центр может сместиться вниз [Протокол утреннего совещания SMM по олову]

Протокол утреннего совещания по олову SMM, 9 марта 2026 г.

На прошлой неделе рынок олова демонстрировал широкие колебания на повышенных уровнях. Цены внутри страны и за рубежом резко менялись под влиянием ряда макрофакторов, а наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE после раннего рывка заметно откатился от максимумов. С макроточки зрения февральские данные США по ISM в сфере услуг и промышленности, а также PMI были сильными, однако ценовое давление усилилось, что усложнило ожидания рынка относительно траектории снижения ставок ФРС. Доллар США получил краткосрочную поддержку. Тем временем напряжённость на Ближнем Востоке подтолкнула цены на нефть и отвлекла рыночные средства, из‑за чего макронастроения неоднократно менялись и усиливали волатильность цен на олово. С точки зрения фундаментальных факторов спроса и предложения рынок сохранял структуру жёсткого баланса, а ожидания по стороне предложения начали восстанавливаться: был достигнут прогресс в решении проблемы водоотлива в глубоких рудных штольнях Мьянмы, и ожидания рынка относительно восстановления поставок оттуда стали более устойчивыми. Премия настроений, ранее заложенная из‑за геополитических конфликтов, постепенно сходила на нет; при этом экспорт Индонезии постепенно восстанавливался по объёмам, а ожидается, что отечественные плавильные предприятия в марте постепенно возобновят производство. Восстановление со стороны спроса было относительно медленным. Хотя предприятия нижнего передела — по припоям, электронике и др. — одно за другим возобновили работу после праздников, последующие заказы конечных потребителей не показали явного роста. Устойчиво высокие цены продолжали сдерживать готовность компаний к пополнению запасов; большинство предприятий сосредоточилось на расходовании предпраздничных запасов. В целом сделки на спотовом рынке были вялыми, а фактический спрос на закупки ещё не начал эффективно проявляться. В целом в краткосрочной перспективе цены на олово в значительной степени определяются макрофондами и настроениями; на фоне противоречия между ожиданиями восстановления предложения и слабым подтверждением реального спроса ценовой центр может постепенно смещаться вниз. Ожидается, что цены на олово на SHFE в ближайшее время останутся вялым, и после предыдущего снижения могут перейти в фазу консолидации. Если последующие цены не смогут отскочить и закрепиться выше ключевых уровней, центр наиболее торгуемого контракта может продолжить смещаться вниз. Инвесторам следует внимательно отслеживать фактический прогресс возобновления работы в нижнем переделе, силу спроса на пополнение запасов, а также существенные изменения на стороне предложения в Мьянме, Индонезии и других регионах.