[Анализ SMM] Назначение ястреба спровоцировало распродажу цветных металлов; предпраздничное избегание рисков привело к колебаниям фьючерсов в поисках дна [Еженедельный обзор фьючерсов на нержавеющую сталь от SMM]

Данные SMM показали, что на этой неделе (с 2 по 6 февраля 2026 года), когда приближался китайский Новый год, наиболее торгуемый контракт на нержавеющую сталь (SS2603) столкнулся как с неожиданными макроэкономическими проблемами, так и с предпраздничным снижением рисков, что привело к застою. К 6 февраля цена контракта упала до 13 780 юаней/тонна, что на 380 юаней/тонна (-2,68%) ниже, чем закрытие предыдущей пятницы на уровне 14 160 юаней/тонна. Неделя была отмечена резкими колебаниями, начиная с «черного понедельника», когда падение цен на золото и серебро спровоцировало распродажу в цветной металлургии, и наиболее торгуемые контракты на олово и алюминиевые сплавы на Шанхайской фьючерсной бирже достигли нижнего предела; нержавеющая сталь также кратковременно достигла нижнего предела. Хотя последовал коррекционный отскок, под влиянием доминирующего предпраздничного снижения рисков импульс восстановления был ограничен, и центральная цена значительно снизилась.

С макроэкономической точки зрения, страхи ужесточения политики, вызванные назначением «ястребов», были ключевым драйвером падения на этой неделе. За рубежом назначение «ястреба» Кевина Уорша новым председателем Федеральной резервной системы США усилило ожидания рынка относительно ужесточения денежно-кредитной политики. Этот шок привел к росту индекса доллара и доходности казначейских облигаций США, что создало давление со стороны медведей на цветные металлы, котируемые в долларах. Кроме того, индекс деловой активности в производственном секторе США (ISM Manufacturing PMI) вырос до 52,6, указывая на экономическую устойчивость, что привело к значительному пересмотру рыночных оценок пути снижения процентных ставок. Внутри страны, хотя индекс деловой активности в производственном секторе в январе снизился до 49,3%, центральный банк провел операции обратного РЕПО на сумму 800 миллиардов юаней сроком на три месяца, чтобы полностью обеспечить достаточную ликвидность банковской системы, что явно демонстрирует намерения политической поддержки, что в некоторой степени смягчило внешние шоки.

С точки зрения фундаментальных факторов, спотовый рынок вошел в фазу «замедления», с ожидаемым накоплением запасов. Последние данные SMM показали, что социальные запасы на этой неделе увеличились до 868 600 тонн, что на 15 600 тонн больше, чем 853 000 тонн на прошлой неделе, продолжая тенденцию увеличения запасов. В спотовых сделках трейдеры постепенно уходили на праздники, снижая рыночную активность до минимума, и только эпизодически происходило пополнение запасов жесткого спроса во время отскоков фьючерсов. Несмотря на накопление запасов, текущие запасы остаются на низком уровне, и трейдеры не сталкиваются с паническим давлением отгрузок. В сочетании с позитивными ожиданиями пикового сезона «Золотого марта, Серебряного апреля» после праздников поставщики сохраняли относительно стабильные настроения, а спотовые цены, хотя и корректировались вместе с фьючерсами, не обрушились.

Как сторона издержек, так и сторона предложения показали слабость. К 6 февраля котировки высококачественного NPI упали до 1040 юаней/мту, снизившись на 14 юаней по сравнению с прошлой неделей, в то время как цены на лом нержавеющей стали также ослабли, что привело к снижению производственных затрат металлургических заводов. Хотя некоторые заводы начали техническое обслуживание в феврале, а плановое производство, как ожидается, значительно сократится, этот позитивный фактор был нивелирован полной остановкой спроса со стороны downstream во время праздников. В условиях слабого предложения и спроса поддержка со стороны издержек ослабла, но низкая прибыль заводов всё же сформировала защиту цен на нижней границе.

Общая оценка: На этой неделе рыночная динамика стала результатом совместного воздействия «ястребиных макрошоков» и «предпраздничного избегания рисков капиталом». Назначение Кевина Уорша привело к росту доллара США, вызвав переоценку сектора цветных металлов, а отток капитала перед Китайским Новым годом усилил снижение. Хотя фьючерсы значительно скорректировались, низкие запасы в 868 600 тонн и ожидания сильного спроса после праздников обеспечили существенную поддержку. В преддверии Китайского Нового года и начального периода после праздников рынок войдёт в фазу фактической остановки, а краткосрочные движения будут определяться настроениями капитала. После праздников фокус рыночной активности быстро сместится на проверку «масштабов накопления запасов» и «восстановления спроса», с вниманием к тому, является ли увеличение запасов управляемым и к темпам возобновления работы downstream. Ожидается, что после праздников фьючерсы попытаются стабилизироваться и восстановиться при поддержке факторов издержек и ожиданий.