[Анализ SMM] На фоне ухода от рисков фьючерсный рынок пережил значительную коррекцию, запасы незначительно выросли при сохранении стабильных издержек [Еженедельный обзор фьючерсов на нержавеющую сталь от SMM]

Данные SMM показывают, что на этой неделе (26–30 января 2026 года), по мере приближения праздника Китайского Нового года, наиболее торгуемый фьючерсный контракт на нержавеющую сталь (SS2603) испытал значительную коррекцию из-за выхода риско-аверсивного капитала. К 30 января цена контракта снизилась до 14 160 юаней/т, что на 560 юаней/т (-3,80%) ниже цены закрытия предыдущей пятницы в 14 720 юаней/т. В начале недели фьючерсы пытались удержаться на высоком уровне, но с приближением праздника желание быков фиксировать прибыль усилилось, что в сочетании с давлением со стороны медведей привело к существенному сокращению открытого интереса. Концентрированный отток средств вызвал быстрое снижение фьючерсов, и ценовой центр вернулся в рациональный диапазон.

С макроэкономической точки зрения, политический курс сохранял мягкий характер, но оказал ограниченное влияние на предпраздничный рынок. За рубежом ФРС США на январском заседании сохранила процентные ставки на уровне 3,5–3,75%, и Пауэлл заявил, что политика будет корректироваться в зависимости от данных, и при снижении тарифной инфляции возможны послабления, что соответствовало ожиданиям рынка. На внутреннем фронте председатель Народного банка Китая Пань Гуншэн четко заявил, что в 2026 году будет проводиться умеренно-мягкая денежно-кредитная политика с пространством для снижения норм резервирования и процентных ставок; ранее центральный банк провел операции MLF на срок один год объемом 900 млрд юаней для поддержания достаточной ликвидности. Несмотря на в целом благоприятную макроэкономическую среду, приближение длинных праздников привело к доминированию риско-аверсивных настроений, направляющих краткосрочные потоки капитала, и макроэкономические попутные ветры не смогли предотвратить отток средств перед праздниками.

С фундаментальной точки зрения, спотовый рынок в значительной степени перешел в «закрытое» состояние, при этом запасы показали небольшой рост. Последние данные SMM указывают, что на этой неделе общественные запасы выросли до 853 тыс. т, увеличившись примерно на 9 тыс. т с 844,1 тыс. т на прошлой неделе, что свидетельствует о небольшом накоплении запасов. Что касается спотовых сделок, предпраздничный спрос на пополнение запасов со стороны downstream-секторов не был выраженным, и торговля оставалась вялой; к 30 января большинство предприятий прекратили прием заказов, а трейдеры постепенно закрывались, переходя в праздничный режим «цены без рынка». Высокие цены подавляли энтузиазм предпраздничного пополнения запасов, а отсутствие спроса не позволяло спотовым ценам поддерживать предыдущую высокую премию фьючерсов. По мере отката фьючерсов, противоречие между спотовыми и фьючерсными ценами немного ослабло.

Стоимостная сторона по-прежнему демонстрировала высокую устойчивость, что резко контрастировало с падением фьючерсов. К 30 января цена на высококачественный никельсодержащий чугун (NPI) продолжила расти до 1054 юаней/мт, увеличившись еще на 11,5 юаней по сравнению с предыдущей неделей; высоколегированный феррохром был повышен до 8550 юаней/мт (содержание металла 50%). Неопределенность квотной политики Индонезии в отношении руды продолжала поддерживать цены на сырье, сохраняя высокие производственные затраты металлургических заводов. Несмотря на значительное снижение фьючерсов, спотовое сырье не стало более доступным, что означает, что после праздников высокая стоимость останется самым прочным нижним уровнем поддержки для нержавеющей стали.

В целом, рыночные показатели этой недели были типичны для «предпраздничного избегания рисков» и «фиксации прибыли». На фоне закрытого спотового рынка и застоявшегося спроса инвесторы предпочли зафиксировать прибыль, что привело к значительному корректированию фьючерсов. Однако непрерывный рост цен на NPI ограничил возможности глубокого снижения оценок, и хотя запасы в 853 000 тонн немного увеличились, общее давление остается управляемым. Взгляд в будущее после праздников: акцент в спорах сместится с «настроений инвесторов» на «гонку между затратами и накоплением запасов». Следует обратить внимание на то, превысили ли объемы накопления запасов во время китайского Нового года ожидания, а также на восприятие высоких затрат после праздников со стороны потребителей. В первые дни после праздников фьючерсы, вероятно, будут стремиться к стабилизации, поддерживаемой затратами, но следует быть бдительными в отношении рисков волатильности, связанных с изменениями запасов.