Ценовой центр олова смещается вверх [Обзор Вэньхуа]

Цены на олово в последнее время вошли в фазу непрерывного роста, при этом самый торгуемый фьючерсный контракт на олово на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) преодолел отметку в 330 000 юаней и достиг нового максимума с марта 2022 года, что отражает сильные бычьи настроения на рынке. Этот раунд роста цен обусловлен не одним фактором, а является результатом переплетения множества сил, включая эскалацию геополитических конфликтов, сохраняющиеся узкие места в поставках на стороне добычи, поддержку со стороны низких запасов и импульс от настроений капитала.

В последнее время геополитическая ситуация в восточной части ДРК резко ухудшилась, что стало значительным драйвером роста цен на олово. Шахта Бисье, расположенная в провинции Северное Киву ДРК и управляемая компанией Alphamin Resources, является третьим по величине оловянным рудником в мире. Её производство в 2024 году достигло 17,3 тысячи тонн, что составляет примерно 6% от мирового предложения оловянной руды и более 80% от общего производства оловянной руды в ДРК. Стабильность производства на оловянном руднике Бисье неоднократно нарушалась действиями внутренней вооружённой группировки "М23". В марте 2025 года из-за приближения боевых действий к району добычи рудник Бисье был временно остановлен и постепенно возобновил работу в середине апреля. С ноября ситуация с безопасностью в восточной части ДРК вновь ухудшилась, боестолкновения приблизились к району рудника Бисье, что создало риск второй остановки для Alphamin. Посольство Китая в ДРК срочно выпустило предупреждение, потребовав от китайских граждан и предприятий немедленно покинуть высокорисковые восточные провинции. 4 декабря, хотя президент ДРК Чисекеди и президент Руанды Кагаме подписали мирное соглашение в Вашингтоне, практические ограничения, такие как неполное разоружение вооружённых групп и споры о распределении доходов от минеральных ресурсов, снижают эффективность соглашения. Более того, столкновения между правительственными силами ДРК и "движением М23" не прекратились после подписания. Хотя на данный момент рудник Бисье не остановил производство, массовая эвакуация граждан усилила рыночные ожидания сбоя в цепочке поставок.

В то же время Нигерия также столкнулась с рисками перебоев в поставках олова. Согласно информации агентства Синьхуа, президент Нигерии Тинобу 26 ноября объявил в стране режим чрезвычайной ситуации в области безопасности. Губернаторы и традиционные лидеры северных штатов 1 декабря провели совместное совещание, предложив ввести всеобщий шестимесячный мораторий на добывающую деятельность в регионе. Сообщается, что годовое производство металлического олова в Нигерии составляет около 7 тысяч тонн, что соответствует примерно 2,3% от мирового предложения добытого олова. Однако, согласно текущим откликам различных сторон, реализация этого предложения о приостановке добычи сталкивается со значительным сопротивлением.

Помимо внезапных геополитических конфликтов, давние узкие места в поставках на стороне добычи заложили основу для этого роста цен на олово. С одной стороны, процесс восстановления производства на оловянных рудниках в штате Ва в Мьянме продолжает отставать от ожиданий. План по возобновлению производства, запущенный в апреле 2025 года, столкнулся с препятствиями, такими как сезон дождей, затраты на лицензирование и наладка оборудования, в результате чего фактический объём добычи руды оказался значительно ниже рыночных ожиданий. Импорт Китаем физического объёма оловянной руды из Мьянмы оставался на низком уровне в первые три квартала, и хотя объёмы импорта несколько восстановились в октябре, это не смогло снять сырьевое давление с отечественных плавильных предприятий.

Источник данных: Генеральное таможенное управление

Низкий уровень запасов на рынке олова оказал значительное влияние на рост цен. Последние данные Лондонской биржи металлов показали запасы олова в размере 3 695 тонн, что находится на средненизком уровне по сравнению с аналогичным периодом прошлых лет. Внутренние складские запасы оловянных слитков значительно сократились в годовом исчислении, а совокупные видимые запасы внутри страны и за рубежом составили около 10 000 тонн, что ниже показателей за тот же период за последние два года. Учитывая, что глобальные запасы олова находятся на историческом минимуме, жесткий разрыв на стороне предложения усилит ценовую эластичность. В то же время внимание капитала к рынку олова значительно возросло. С четвертого квартала взвешенный открытый интерес к олову на Шанхайской фьючерсной бирже вырос с чуть более 50 000 лотов до 120 000 лотов, увеличившись более чем на 100%. В сочетании с макроэкономическими факторами, такими как снижение процентной ставки ФРС США и передача стоимости в секторе цветных металлов на фоне рекордных цен на медь, это дополнительно усилило восходящую эластичность цен на олово, позволив им преодолеть ключевые уровни сопротивления и продолжить рост.

Источник данных: Лондонская биржа металлов

На стороне спроса рынок олова в настоящее время демонстрирует дивергентную модель: «поддержка со стороны emerging-спроса и слабость традиционного спроса». С одной стороны, спрос, driven развитием искусственного интеллекта и переходом на новые источники энергии, продолжает расти. Глобальные продажи полупроводников сохраняют темпы роста более 20% в годовом выражении в третьем квартале, производство электромобилей демонстрирует высокие темпы роста, а спрос на олово для таких продуктов, как высокопроизводительные припои и ультратонкая медная фольга, steadily увеличивается, обеспечивая фундаментальную поддержку ценам на олово. С другой стороны, спрос в традиционных областях потребления, таких как потребительская электроника и бытовая техника, остается слабым. В первом полугодии внутреннее производство и продажи бытовой техники показали сильный рост благодаря экспортному ажиотажу и внутренним субсидиям, но во втором полугодии произошло заметное замедление. Отзывы предприятий downstream указывают на значительную тенденцию к снижению текущего объема заказов на фоне замедления оборачиваемости запасов. Большинство предприятий, занимая осторожную позицию в отношении высоких цен, не занимаются масштабными закупками, а конечные пользователи проявляют выжидательную настроенность. Потребление в этом году slightly снизилось по сравнению с предыдущими годами. В целом, хотя emerging-сектора оказывают маржинальную поддержку, этого недостаточно для эффективного противодействия снижению потребления в традиционных секторах в краткосрочной перспективе.

В итоге, последовательные проблемы с поставками нарушили работу рынка олова в этом году, при этом общая тенденция видимых запасов как внутри страны, так и за рубежом снижалась, что непрерывно подталкивало цены на олово вверх. Однако в целом рынок олова демонстрирует ситуацию, когда «рост цен в основном обусловлен опасениями по поводу предложения, в то время как реальная поддержка со стороны спроса недостаточна». Текущая структура спроса и предложения представляет собой напряженный баланс, без возникновения значительного дефицита предложения. Учитывая отсутствие явного изменения фундаментальной структуры спроса и предложения в оловянной отрасли, значительные колебания цен в большей степени определяются участием капитала. Следует проявлять осторожность в отношении риска существенных колебаний цен в случае выхода капитала при сигналах о маргинальном улучшении на стороне предложения.

(Wenhua Composite)